,而且也包括债务结构债务结构通常指长期债务中银行贷款与公司债券的比例关系和权益结构权益结构是指权益资本中优先股普通股和留存收益的比例关系严小明,。狭义的资本结构般来说是指公司长期资本中债务资本与权益资本的构成及其比例关系,不包括短期负债。不同的资本结构,对公司的融资成本融资风险税收方面都会产生影响,并且股东和债权人在企业治理结构中的作用也不尽相同。所以,资本结构不但会影响公司的业绩和企业的价值,对企业的治理结构也会产生影响,这也是资本结构成为财务管理研究重点的个主要原因。本文是从广义的角度定义上市公司资本结构。公司价值公司价值是年代初期伴随着产权市场的出现由美国管理学者率先提出的个概念,西方国家企业界普遍认为公司价值是世纪企业的共同语言。企业存在的目的,不是企业过去实现的收益,也不是现在拥有的资产价值,而是企业未来获得盈利的能力,只要企业未来盈利,企业就可持续经营下去,企业就有存在的价值,并且可以产生种效用,形成公司价值。因此,公司价值是在过去和现在基础上的企业盈利能力和发展潜力,是企业的现有投资者和潜在投资者对企业的种预测,它取决于未来企业所创造的现金净流量,是企业未来现金流量的总现值曹中,。在实际中,公司价值有内在价值和市场价值之分。般来说,由公司股票的市场价值和企业债券的市场价值组成市场价值。而内在价值则指企业真实的经济价值,是企业本身的价值。根据市场规律,公司价值总是在内在价值上下波动闫华红李晓芹,。资本结构理论的发展资本结构理论主要研究的是资本结构与公司价值之间的关系。资本结构理论的研究主要开始于世纪年代,至今已形成了许多资本结构的代表性理论。在本文中,将根据时间顺序叙述有代表性的资本结构理论。传统资本结构理论净收益理论净收益理论是美国经济学家大卫杜兰特在年提出的。该理论认为由于债务资金成本低于权益资金成本,运用债务筹资可以降低企业资金的综合资金成本,且负债程度越高,综合资金成本就越低,公司价值就越大。按照该理论,当负债比率达到时,企业综合资金成本最低,公司价值最大,显然这是不合理的。信息技术是当今世界经济社会发展的重要驱动力,电子信息产业是国民经济的战略性基础性和先导性支柱产业,对于促进社会就业拉动经济增长调整产业结构转变发展方式和维护国家安全具有十分重要的作用。本文以电子信息业上市公司为例研究上市公司资本结构与公司价值的内在关系,将在总结国内外研究成果基础上,以当前时代为背景,对提高公司价值的最优资本结构给予定的指导。研究方法及内容本文主要采用定性分析与定量分析相结合的方法,以沪深两市电子信息业上市公司为研究对象,根据年上市公司的年报数据,运用描述性统计多元回归的统计学方法,并建立回归模型对我国电子信息业上市公司资本结构与公司价值的相关关系进行实证分析,以探寻出我国电子信息业上市公司资本结构优化的有效途径。本文的内容安排如下首先对资本结构与企业价值的有关理论进行研究然后对我国上市公司资本结构与企业价值进行了实证分析,对样本公司进行描述性和简单回归分析,再进步建立回归模型,做逐步回归分析。最后作者结合实证研究结果,分析我国电子信息业上市公司资本结构与企业价值方面出现的问题,提出建议。本文研究创新之处与不足创新之处本文只选取个行业进行研究,而之前的研究往往选取多个行业进行研究,所以本文的研究结论和政策建议更有针对性。而且以往的研究很少会针对电子信息业来进行资本结构与公司价值的探讨。本文用的数据包括了我国上市公司至的财务数据,符合我国当前上市公司的现实情况,因此更加具有实用性,为我国上市公司研究资本结构和公司价值的研究提供定的帮助。本文在研究上市公司对其价值影响的同时,还试图分析企业存在的最佳资本结构。不足之处本文利用电子信息业上市公司年的财务数据,通过建立回归模型,对资本结构以及其他相关因素与公司价值之间的关系进行了研究,并结合相关理论及现实情况,对回归结果进行了详细分析,令结论更具实际指导意义。但限于些因素,本文的研究还存在以下不足本文只是对电子信息业的资本结构进行实证检验,因此所得到的结果不定完全适用于其他行业。对指标的选取具有定的局限性。由于资本结构与公司价值研究的财务指标还有很多,选取指标的不同有可能造成回归结果的不同,所以对于指标的选取总会有这样那样的局限性。本文主要还是在理论上分析企业存在着最佳的资本结构,还没能定量的计算出最佳资本结构数值。电子信息业上市公司资本结构与公司价值。代理理论代理成本理论是詹森和麦克林于提出。该理论认为融资结构会影响经理的工作努力水平和其他行为的选择,从而影响企业未来的收益和公司价值。由于委托人与代理人的利益不致,双方的契约是不完全的,信息是不对称的,代理成本必然产生。为了降低代理成本,就必须建立完善的代理人激励约束机制。代理成本是建立在信息不对称条件下债权人与股东的利益冲突基础上的,尽管它较好的描述了资本结构与代理成本的关系,但是在应对债权人与股东的利益冲突的方式上,代理理论并没有做出相应的政策建议。优序融资理论优序融资理论,又称融资顺序理论和啄食顺序理论。该理论认为公司倾向于首先用内部筹资,如果需要外部筹资,公司将先选择债权筹资,再选择其他外部股权筹资。这样选择筹资顺序不会传递对公司股价不利影响的信息。按照啄序理论,不存在明显的目标资本结构。这样不仅可以避免外部融资所造成的公司价值下跌,而且可以确保原有股东的利益。在公司的保留盈余不足以满足项目投资的资金需要持情况下,公司外部融资的最优选择应当是债务融资。因为,利用债务融资,旦项目实现盈利,债权人得到的只是固定利息,得到大头的仍然是原有股东再者,债务融资以公司资产为抵押,通常对公司价值的影响较小。信号传递理论信号传递理论认为信息非对称扭曲公司市场价值,因而导致投资决策无效率。不同的资本结构向市场传递有关公司质量的信号,并力求避免负面信息的传递。给定投资水平,负债比率可以作为传递内部人私人信息的种信号。公司可以通过调整资本结构来传递有关获利能力和风险方面的信息,以及公司如何看待股票市价的信息。企业发行债券,说明企业内部人士预计企业的未来盈利较好,他们不愿与其他投资者分享盈利发行股票则说明企业内部人士认为企业未来盈利差,所以愿意与他人起分享盈利以共同承担风险中等盈利的企业既需要权益资本,又希望能向市场表明他们的盈利状况,则可发行可转换债券。资本结构影响因素研究全面而正确的分析中国上市公司资本结构的影响因素有至关重要的作用。根据陆正飞辛宇的研究,本文把资本结构的影响因素分为以下几点行业因素。不同的行业面临的外部环境及自身状况往往存在差异,主要是企业所处行业生产经营业务特点的差异,以及在同时期,不同行业所处的生命周期阶段存在差异。陆正飞辛宇通过实证分析得出不同行业的资本结构有着明显的差异,对资本结构的影响因素进行实证研究时,应该尽量控制行业因素。盈利能力。根据优序融资理论,企业的盈利能力与企业的筹资行为密切相关。陆正飞辛宇发现,公司获利能力与资本结构显著负相关廖勇选取家具有代表性的公司进行实证分析后得出我国上市公司资本结构与其绩效呈显著负相关关系的结论。企业规模。雷宇指出,企业规模的大小对其资本结构的影响是双重的。方面大型企业容易采取多元化经营来规避风险,因而相同的负债水平带来的破产风险较小,外部筹资较为容易,这样大型企业会采取更高的负债另方面,小型企业由于面临更大的破产风险,外部筹资不易,获得银行信贷相对困难,其长期融资主要是股权和债券融资成本相对较高,所以小型企业更倾向于短期债权融资。信息技术是当今世界经济社会发展的重要驱动力,电子信息产业是国民经济的战略性基础性和先导性支柱产业,对于促进社会就业拉动经济增长调整产业结构转变发展方式和维护国家安全具有十分重要的作用。本文以电子信息业上市公司为例研究上市公司资本结构与公司价值的内在关系,将在总结国内外研究成果基础上,以当前时代为背景,对提高公司价值的最优资本结构给予定的指导。研究方法及内容本文主要采用定性分析与定量分析相结合的方法,以沪深两市电子信息业上市公司为研究对象,根据年上市公司的年报数据,运用描述性统计多元回归的统计学方法,并建立回归模型对我国电子信息业上市公司资本结构与公司价值的相关关系进行实证分析,以探寻出我国电子信息业上市公司资本结构优化的有效途径。本文的内容安排如下首先对资本结构与企业价值的有关理论进行研究然后对我国上市公司资本结构与企业价值进行了实证分析,对样本公司进行描述性和简单回归分析,再进步建立回归模型,做逐步回归分析。最后作者结合实证研究结果,分析我国电子信息业上市公司资本结构与企业价值方面出现的问题,提出建议。本文研究创新之处与不足创新之处本文只选取个行业进行研究,而之前的研究往往选取多个行业进行研究,所以本文的研究结论和政策建议更有针对性。而且以往的研究很少会针对电子信息业来进行资本结构与公司价值的探讨。本文用的数据包括了我国上市公司至的财务数据,符合我国当前上市公司的现实情况,因此更加具有实用性,为我国上市公司研究资本结构和公司价值的研究提供定的帮助。本文在研究上市公司对其价值影响的同时,还试图分析企业存在的最佳资本结构。不足之处本文利用电子信息业上市公司年的财务数据,通过建立回归模型,对资本结构以及其他相关因素与公司价值之间的关系进行了研究,并结合相关理论及现实情况,对回归结果进行了详细分析,令结论更具实际指导意义。但限于些因素,本文的研究还存在以下不足本文只是对电子信息业的资本结构进行实证检验,因此所得到的结果不定完全适用于其他行业。对指标的选取具有定的局限性。由于资本结构与公司价值研究的财务指标还有很多,选取指标的不同有可能造成回归结果的不同,所以对于