研究范围,设定股权代理成本为被解释变量,和以及在对股权代理成本与管理者股权比例外部股东数量等进行分析后认为,经营费用率经营费用主营业务收入和资产利用率主营业务收入总资产符合股权代理成本的性质,两者的变量符号分别为和,可以用来测量股权代理成本。其中股权代理成本是股东与经营者之间的利益矛盾及控股股东与中小股东之间的利益冲突产生的,在职消费由于数据获得上的局限性,另外绝大多数公司的在职消费是不对外披露的,并且用在职消费衡量代理成本在实证研究中也是少见的,因此本文采用了数据易获得的也基本用于衡量管理者的额外消费的财务比率管理费用率管理费用主营业务收入以及资产利用率主营业务收入总资产能够衡量经营者对所有资产的经营效率来测定股权代理成本。解释变量股权集中度用股权制衡度指标即第到第大股东数的比例占第大股东股份。这指标的划定我们可以看出第到第大股东整体的股份占第大股东的比例,进而去衡量该公司的股权是否集中。用字母表示。国家股比例国有资产的运作基本上只是种委托代理关系,该指标以国家股股数占总股本的比例来衡量,用字母表示。法人股比例法人持股是法人经营自身财产的种投资行为,该指标以法人股股数占总股本的比例来衡量来衡量,用字母表示。流通股比例流通股分散性强,个人股东所能履行的职责十分有限,该指标以流通股股数占总股本的比例来衡量来衡量,用字母表示。其次,提高高层管理者的持股比例。使作为普通股东身份的内部人持股提高,不仅代表大股东的利益,更是全体股东的代表。完善相关法律制度保护,使股权激励制度能真正发挥其用处,培育职业经理人,为经理人的持股激励机制的有效实施提供基本的制度环境。最后,加大机构投资者的参与力度,有效降低国有股比例,调整股权集中度,不断改革和完善我国上市公司的股权结构,对于降低股权代理成本有定的意义。本文的不足之处首先,由于对上市公司的分析使用的是年的截面数据,因此实证结果的稳定性还有待进步检验。其次,本文采用管理费用率和资产利用率来衡量股权代理成本具有定的局限性。方面受上市公司会计处理方法与计量上的差异,另方面,这两个指标对于计量代理成本并不完全全面及准确。最后,由于受资料的限制,选取的行业为传统分类法下的工业行业,数据上会有定的局限性。对于实证结果的准确分析存在定的差距。结论本文运用了股权结构与代理成本的相关理论,结合我国上市公司的实际现状,提出了系列假设研究模型,利用回归分析方法进行数据的假设检验,采用在沪深两市上市的工业行业上市公司的横截面数据,在以公司规模作为控制变量的条件下,对我国上市公司的股权结构和股权代理成本进行了回归分析,发现我国上市公司股权结构对股权代理成本确实存在影响。具体如下国有股比例与股权代理成本呈显著正相关,法人股比例与两类股权代理成本均负相关,流通股比例与代理成本呈正相关,管理层持股两类股权代理成本呈不显著负相关关系,公司规模与两类代理成本呈显著负相关关系。这说明我国上市公司的股权结构确实对两类股权代理成本有重要影响,股权结构的系列缺陷使其对两类股权代理成本产生了消极影响。最后,本文的实证结果支持了文中所列观点,对我国上市公司的股权结构与代理成本的关系及影响进行合理的论证与叙述,这对于我国上市公司的管理层行为的约束形成更加有效,对于降低上市公司的股权代理成本提高公司治理效率具有重要的意义。参考文献冯根福双重委托代理理论上市公司治理的另种分析框架兼论进步完善中国上市公司治理的新思路经济研究,苏启林代理问题公司治理与企业价值以民营上市公司为例中国工业经济,肖作平,陈德胜公司治理结构对代理成本的影响来自中国上市公司的经验数据财贸经济,高雁,谢智勇上市公司大股东与经营者合谋生成与治理分析会计之友,郑志刚投资者之间的利益冲突和公司治理机制的整合经济研究,亚当斯密国民财富的性质和原因的研究下卷北京商务印书馆,余明桂,夏新平,潘红波控制权私有收益的实证分析管理科学,余明桂,夏新平控股股东与小股东之间的代理问题来自中国上市公司的实证证据经济发展论坛工作论文,苏月中股利代理理论研究综述经济学动,张兆国,宋丽梦,张庆我国上市公司资本结构影响股权代理成本的实证分析会计研究,杨松武上市公司治理机制基于两类代理成本的研究北京经济管理出版社,刘志彪等上市公司资本结构与业绩研究北京中国财政经济出版社,杨蓉上市公司股权结构管理者行为与代理成本华东师范大学学报,王学斌不完全信息下委托代理理论代理理论中的代理成本统计与决策,谭云清,朱荣林产品市场竞争与企业代理人成本及代理人效率之间的经验关系上海管理科学。股权结构与代理成本关系研究中国资本市场的经验证据。这说明管理层持股比例越高,他与公司的利益就越相致,管理者就会努力去抑制控股股东的掏空行为,从而降低第类股权代理成本的发生。其中不显著的原因可能是我国上市公司的管理层持股还未普遍,大部分是,已持股的上市公司管理层所占的比例也很低,股权激励作用由于上市公司的波动,管理层对持有上市公司股权的意愿并不是特别强大。在中国的上市公司中,公司管理层部分人持有较多的股份,他们热衷于资产的扩张,也可能具有较强的风险厌恶倾向,导致了资产利用率的下降。这证明提高管理层持股比例确实可以有效降低两类类股权代理成本。第到第大股东占第大股东持股比例对管理费用率有不显著的负相关,对资产利用率有不显著的正相关关系。股权制衡度与股权代理成本负相关,与研究假设相致。同时也证实了股权集中度确实对管理层行为造成了消极影响,使股权代理成本变得较高。作为控制变量的公司规模与管理费用率显著负相关,与资产利用率呈显著正相关关系,这说明了在代理成本的测量中对企业规模控制的重要性。公司规模越大,管理的制度及标准上就更加规范,管理层实施机会主义行为的概率就越低,是第类代理成本越低。另外,公司规模越大,控股股东掏空上市公司的成本就会越高,这在定程度上会抑制控股股东的这行为,因此资产利用率越高,第类代理成本就会越低。政策建议与本文的不足之处政策性建议合理的股权结构对上市公司代理问题的改善至关重要。首先,要加强对控股股东的监督力度,完善制约机制。当前上市公司治理的重点并不在于降低股权集中度,而应在适当保持控股股东持股比例的同时,加强对控股股东行为的监督及约束,防止其利用特权进行利益输出和转移。同时,从法律制度和公司章程两个层面完善股东权益及责任,适度提高后几大股东持股比例,既保持第大股东的控股地位,又使其他主要股东能够有能力和积极性对第大股东进行制衡,使各大股东能够共同监督公司管理层的经营行为,减少上市公司的股权代理成本。发达国家上市公司的股票是全部流通的,而在我国,上市公司有的国家股法人股不能流通。由于我国股票的这特点,即国有股不能上市流通,法人股只能在和两个指定的法人股流通市场上流通,以至于中国股市出现了元结构,流通市场与非流通市场形成了并存的局面。我国股票市场具有流通非流通之分,且流通市场也是相互分割的,如转配股,由于其数量较大,如果直接到级市场进行流通转让会给市场带来冲击,所以国家对转配股采取分批上市流通的方式。综上所述,不同类型的股票具有不同的权利,上市公司的股权已被人为地复杂化。我国上市公司股权结构另个重要的特征就是流通股比例过低,而且相当分散,持有者都是以个人投资者为主,机构投资者比重很低,这种特征使个人投资股票的动机变成了以赚取价差为目的的投机性行为,使公司的代理成本又进步加大。此外,我国公司的股权结构高度集中,股独大的现象普遍存在,相关研究表明大部分公司股权掌握在第大股东手中,虽然持股多少并不妨碍投资者参与股东大会投票表决,但是并非所有的股东都会积极参与,这就出现了系列搭便车行为。高层管理者持股普遍过低,甚至大部分管理者是不持有任何股份的,这与发达国家的股权激励政策形成了强烈的反差。代理成本的理论界定代理成本是委托人为了减少信息不对称所带来的逆向选择和道德风险问题,而对代理人的相关信息进行识别,并对代理人的行为进行监督,由此产生的识别和监督的费用。我国上市公司大多数是从国有企业演变过来,因此产生的代理成本有其特殊性。按与的定义,指的是企业所有者由于缺乏关于代理人努力与客观状态的充分信息所导致的权益损失。广义的代理成本由委托人的监督成本代理人的担保成本和剩余损失等部分组成。委托人的监督成本,是指委托人计量或观察代理人行为的成本,以及对代理人实施控制的成本,以满足代理人为委托人实现其想得到的利益。代理人的担保成本,又称守约成本,即代理人实施自我约束,以保证为委托人利益尽职勤勉的成本,代理人若做出违背委托人的行为,需要为此行为付出相应的代价,在做出之前给予委托人的种保证。所谓剩余损失,指委托人因代理人代行决策而产生的种价值损失,等于代理人决策和委托人在具有代理人信息和才能情况下采取的效用最大化决策之间的企业价值差异。代理成本的分类第类代理问题即股东与管理者之间的代理问题,和于年发表的题为企业理论符理行为代理成本和所有权结构文中就曾提出代理成本的产生是因为管理人员不是企业的完全所有者,在部分所有的情况下,当经理增加其努力时,他承担了努力的全部成本,但却只能获得部分由他努力所创造的财富。另方面,当他增加在职消费时,他享受全部的收益,却只承担在职消费的部分成本。在我国由于我国特殊的社会性质和所处的特殊的经济转轨阶段,我国的上市公司大部分是国有企业改制的。正是由于这原因,使我国上市公司国有股股独大股权高度集中的现象特别显著,作为国有股的实际用人的利益代表政府,充当了个监督者的身份,而所设立的国有资产管理部就成为了高级管理层,所有权与经营权的分离使内部人控制的问题进步演化,另外国有股不能上市流通,只能协议转让,而协议转让又有严格的限制,这使控制权市场资本市场及经理人才市场等公司外