们假设现有股东有个单独周期的规划视野。

假定这些公司有足够的投资机会，从而使所有现有资产产生的资金可以被合理地再次投资。

这个简单的假设可以放宽些。

从现有资产产生的前后现金流动的交流是很昂贵的，因为以定期购回股份形式存在的现金支出会以个更高的个人所得税率进行征税，而不是按其资本收益征税。

在没有明确现金支付的情况下，在对新的投资进行外部融资时，前后现金流动是有道德风险的，因为个企业随时沟通的具有道德风险的个内部变量就是其新投资水平。

假定股息的信号收益源于清算值的上升，而又取决于实际支付的股息水平。

我们对公司新上马的项目进行边缘分析，从而来研究这个模式。

这种简化有两个目的，首先，不从现有及新资产的现金流量角度分析股息决定，可以让我们在第节的例子中讨论动态研究问题。

其次，这种分析模式允许我们在弥补因预期股息而产生的现金流量短缺而导致的成本式的简单性和灵活性。

例如，弥补这样的资金短缺的个方法可能是推动投资更换计划，但是当投资政策出台时，我们坚持采取以健全的股利决策分析的局部均衡的做法。

据推测，股息是由股东的代理人，那些被我们称作业内人士或经理所决定的。

这些代理商优化股东税后的目标函数，这可能是因为他们的奖金也根据相同的标准制定。

这些业内人士是唯知道他们的项目现金分布的人。

在讨论了该模式的基本结构以及允许分红作为个信号成本之后，现在我们使用个简单的例子，更详细研究均衡的本质及其比较性。

假设以上项目的价值信号是，现金流量在任何特定时期的增量，在到，平均为之间分布均匀。

所有项目值的恒定，暂时可以认为每个项目的现金流动是暂时独立地同分布。

在公司的交叉部分，假定值是在最小值和最大值之间变化，但投资者不能对不同公司拥有的不同的项目产生歧视。

再进步假设的最小值为。

这样做是为了方便分析，但面对面的人在任何个既定的公司，通过项目进行分析，这是个自然地假设，因为个公司在不顾任何道德风险的情况下可以无成本与市场交流的只有它对自身的投资。

首先，我们继续假设股东有个周期的规划视野。

我们已经研究的信号成本结构不仅是现实的预期现金流量仅与股息相关联，而且是只与个外生昂贵股利信号均衡假设相致的简单结构。

从表面上看，另个满足信号要求的边缘成本特性的个简单可能性是，个低截断的结构，当且仅当比些预期值小时，其已支付股息现金流才为。

由于在无成本与外界交流中产生的道德风险是均衡的耗散信号的基础，这不会是个强制执行的结构。

在不同情况下，罗斯以对破产管理者重大处罚的低截断成本结构为基础，制定了个杠杆的金融信号传递模型。

这样的结构有个问题是，除非类似规模的强制执行处罚与非破产者存在股东的利益关系，否则必须要有个激励经营者的方法，以便对经理人进行奖励以减少因高额债务而产生的虚假信号。

在另篇论文巴特查亚，中，在市场调整的预期中，通过在个设置于其中没有税收成本的模型中直接沟通事后现金流量的基础上，我已经开发出种无耗散模型，即不是业内人士有关未来现金流量信息的外生昂贵信号的模型。

正如在第节指出的那样，两类模型的合成，应使我们能够为像事后收益会计报告的信息来源提供部分作用，我相信这是个可能遇到困难，但是是个有趣而且值得进步研究的问题。

综合到均衡金融信号模式是个有趣的问题，主要是因为事件的时间结构很可能与就业市场的信号斯宾塞模型不同。

在我们和罗斯的模型中，信号成本在未来出现，而受益，即价值上升，有可能和当前清算价值样确立。

如果假定没有价值影响的清算是自由的，那么现在的股东，及其代理人，显然对的信号有反应和以不致的高价值售出。

我们必须假设，相对于正常交易的退休股东，过早或过多由股东出价的股东清算将大大影响市场价值，从而从根本上消除这些问题。

这也可能是内幕交易的意见，根据他们的信号确定目前这些股东的利益，或由摸索模式内部竞标引出，这些将综合到均衡估值时间表作为个重要角色信号的功能。

这些问题显然需要进步研究，因为这份工作与第节中讨论的多期规划视野的问题相关。

不完全信息，股利政策，和鸟在手的谬论。

因此，本文的模式是具有试探性的，它与其他大多数信号模式有共性，由于外在因素使得信号及其昂贵。

通过建立模式，使短期投资者对项目的投资持续至之后的投资者，我们得出个比较静态的结果，是使派息均衡水平与投资者的规划期限相联系。

因此，本文的模式是具有试探性的，它与其他大多数信号模式有共性，由于外在因素使得信号及其昂贵。

为保持模型结构的简单性，我们假设由企业资产产生的现金流会源源不断，在下面的文章大部分内容中，这点会单独为大家讲。

在这节以及整篇文章，我们假设现有股东有个单独周期的规划视野。

假定这些公司有足够的投资机会，从而使所有现有资产产生的资金可以被合理地再次投资。

这个简单的假设可以放宽些。

从现有资产产生的前后现金流动的交流是很昂贵的，因为以定期购回股份形式存在的现金支出会以个更高的个人所得税率进行征税，而不是按其资本收益征税。

在没有明确现金支付的情况下，在对新的投资进行外部融资时，前后现金流动是有道德风险的，因为个企业随时沟通的具有道德风险的个内部变量就是其新投资水平。

假定股息的信号收益源于清算值的上升，而又取决于实际支付的股息水平。

我们对公司新上马的项目进行边缘分析，从而来研究这个模式。

这种简化有两个目的，首先，不从现有及新资产的现金流量角度分析股息决定，可以让我们在第节的例子中讨论动态研究问题。

其次，这种分析模式允许我们在弥补因预期股息而产生的现金流量短缺而导致的成本式的简单性和灵活性。

例如，弥补这样的资金短缺的个方法可能是推动投资更换计划，但是当投资政策出台时，我们坚持采取以健全的股利决策分析的局部均衡的做法。

据推测，股息是由股东的代理人，那些被我们称作业内人士或经理所决定的。

这些代理商优化股东税后的目标函数，这可能是因为他们的奖金也根据相同的标准制定。

这些业内人士是唯知道他们的项目现金分布的人。

在讨论了该模式的基本结构以及允许分红作为个信号成本之后，现在我们使用个简单的例子，更详细研究均衡的本质及其比较性。

假设以上项目的价值信号是，现金流量在任何特定时期的增量，在到，平均为之间分布均匀。

所有项目值的恒定，暂时可以认为每个项目的现金流动是暂时独立地同分布。

在公司的交叉部分，假定值是在最小值和最大值之间变化，但投资者不能对不同公司拥有的不同的项目产生歧视。

再进步假设的最小值为。

这样做是为了方便分析，但面对面的人在任何个既定的公司，通过项目进行分析，这是个自然地假设，因为个公司在不顾任何道德风险的情况下可以无成本与市场交流的只有它对自身的投资。

首先，我们继续假设股东有个周期的规划视野。

我们已经研究的信号成本结构不仅是现实的预期现金流量仅与股息相关联，而且是只与个外生昂贵股利信号均衡假设相致的简单结构。

从表面上看，另个满足信号要求的边缘成本特性的个简单可能性是，个低截断的结构，当且仅当比些预期值小时，其已支付股息现金流才为。

由于在无成本与外界交流中产生的道德风险是均衡的耗散信号的基础，这不会是个强制执行的结构。

在不同情况下，罗斯以对破产管理者重大处罚的低截断成本结构为基础，制定了个杠杆的金融信号传递模型。

这样的结构有个问题是，除非类似规模的强制执行处罚与非破产者存在股东的利益关系，否则必须要有个激励经营者的方法，以便对经理人进行奖励以减少因高额债务而产生的虚假信号。

在另篇论文巴特查亚，中，在市场调整的预期中，通过在个设置于其中没有税收成本的模型中直接沟通事后现金流量的基础上，我已经开发出种无耗散模型，即不是业内人士有关未来现金流量信息的外生昂贵信号的模型。

正如在第节指出的那样，两类模型的合成，应使我们能够为像事后收益会计报告的信息来源提供部分作用，我相信这是个可能遇到困难，但是是个有趣而且值得进步研究的问题。

综合到均衡金融信号模式是个有趣的问题，主要是因为事件的时间结构很可能与就业市场的信号斯宾塞模型不同。

在我们和罗斯的模型中，信号成本在未来出现，而受益，即价值上升，有可能和当前清算价值样确立。

如果假定没有价值影响的清算是自由的，那么现在的股东，及其代理人，显然对的信号有反应和以不致的高价值售出。

我们必须假设，相对于正常交易的退休股东，过早或过多由股东出价的股东清算将大大影响市场价值，从而从根本上消除这些问题。

这也可能是内幕交易的意见，根据他们的信号确定目前这些股东的利益，或由摸索模式内部竞标引出，这些将综合到均衡估值时间表作为个重要角色信号的功能。

这些问题显然需要进步研究，因为这份工作与第节中讨论的多期规划视野的问题相关。

不完全信息，股利政策，和鸟在手的谬论。

为了保持分析管理，并突出的本质特征，我们采用两种主要的分析简化。

最近，利兰和派尔罗斯已经使用了斯彭斯的信号传递模式，研究企业家和公司债务各自相关的金融市场相关非系统风险。

在其精神和成本结构，我们的模式是密切相关的罗斯模式。

我们的模式中的重要贡献如下。

首先，我们开发了从税收为基础的信令开销结构上观察，即使信号成本，预期现金流量小，只要其他的信号与真实成本现金流水平不相关，信号均衡也是可行的成立。

其次，我们发展个跨设置，允许我们能够确定利益价值增加和信号股息成本的相对权重。

我们的模式显示了个有关股东规划期限的有趣的比较静态结果，即在越短的期限股东实现自己的财富，预期股息收益平衡的比例越高。

其他比较静态性质的股利信号平衡方面的重大变数，如个人所得税率和利率等，也证明是和布里廷的的实证结果致的。

在本节中，我们勾勒出股利信号模式的性质和信号的成本结构。

该模式适用于设置在境外投资者之中无法区分先验由各地举行的公司部分生产性资产的盈利能力。

现有的股东企业关心的是由外界人士分配的市场价值，因为他们的规划期限超过了那些他们必须意识到的事实，即他们的财富比时间跨度超过该公司的资产产生的现金