重要作用,决定了资本成本测算技术的重要性。资本成本测算层级系统资本成本应用领域之广泛决定了资本成本的测算过程,不应仅属于个独立层面上,不同的数据使用者要对资本成本进行测算与调整,必须要建立资本成本测算的层级系统。包括如下个层级投资者层级。投资者成为资本成本测算的原始主体,投资者层级资本成本的测算是资本成本测算层级系统的最初基础。由于不同投资者在公司股权结构中的作用不同,导致这层级的投资者在测算资本成本时运用的方法应当存在差异。在资本成本测算中,普通投资者亦称公众股东是类极为重要的股东。大量实证数据表明,资本资产定价模型是英美乃至国际企业界最为广泛采用的测算方法,其所测算的数值股东。与控股股东不同,由于股票市场的存在,公众股东所持有的股权般都具有很强的流动性,这种流动性极大地降低了公众股东的要求报酬率,由此形成了公司股权结构中最为便宜的部分股权资本。股权结构的设计实质上是对公司股东要求的报酬率资本成本关系的种安排,是公司股东之间利益相互博弈的结果。在这个安排与博弈的过程中,股权资本成本是最为重要的决定性因素之。具体而言,资本成本的降低是股权结构优化调整的充分条件,投资者要求报酬率的实现是股权结构达到稳定的必要条件。如何实现资本成本最低的这最优股权结构,方面涉及对于不同性质股东要求报酬率的测算,另方面则涉及如何在公司治理框架之内实现这些不同性质的股东之间的利益博弈。现代公司最为基本的代理关系股东与管理者的委托代理关系,决定了高管激励机制是公司治理机制中最为核心的制度基础。无论是短期激励机制货币薪酬还是长期激励机制股权激励,资本成本都是高管激励机制设计的核心意义上讲可以视为是国家股东零报酬率要求的种表现。在国家股东较为看重国有企业未来长远发展的情况下,其要求报酬率往往是较低的,而国家股东自身所承担的社会责任等要求,又进步降低了这报酬率。换言之,在我国当前环境下,可想而知的是国家股东的要求报酬率是较低的,由此所决定的国有资本成本也是较低的。在这种情况下,如果实施混合所有制改革,非国家股东进入到国有企业的股权结构中,对于被投资企业的资本成本会产生什么影响,是个尚待观察的事实。可以推测的种情况是在混合所有制改革初期,非国家股东加入的主要考量因素是公司治理的优化,如形成具有种制衡度的股权结构。这个时期企业的资本成本水平可能不仅不会降低,甚至会出现提高的态势。对于些高科技企业来讲,风险资本的注入往往也是基于如此考虑。但从长远来看,混合所有制改革的目标之定是降低企业的资本成本水平,从根本上提高企业的价值创造力和财务竞争力。资本成本与政府规制对于东的利益,不能给企业提供具体的具有操作性的运作指南,这是公司财务所要达到的境界。资本成本与公司财务在财务管理过程中,企业资本成本的测算是所有财务活动的技术起点。资本成本测算值的微观应用分析论文原稿。按照现代金融理论,所有的股东都是同质的,其对未来的预期没有差异,对于企业投资的报酬率要求也是致的。正是基于这点,人们可以采用来测算企业所有各类股东的要求报酬率,并以此作为企业的股权资本成本。但现实中人们发现,不同性质的股东之间存在着严重的异质性现象,这种异质性对于股东的要求报酬率的影响是极为显著的。国家股东的要求报酬率会受到很多非报酬率因素的影响,行业调整战略政府规制原则社会责任考量等因素,都会影响到这报酬率水平。也就是说很难将国有股东要求的报酬率,与通常的公众股东和民营股东要求的报酬率进行直接对比,国有资本的资本成本公众股东投资的资本成本家族资本的资本成本是存在显著差异的。借鉴资本成本测算值的微观应用分析论文原稿,对企业资本成本产生影响,这种风险在公众股东要求报酬率的测算中是无需考虑的,也是企业层级资本成本的测算涉及的难点之。企业资本成本的测算主体包括董事会和管理层。现代公司委托代理关系的存在使得董事会与管理层,在确定资本成本方面存在着很大的不同。董事会是股东利益集中体现的机构,在股东利益保护方面起着核心作用。董事会应当清晰准确地了解股东对投资于企业的报酬率要求及其波动情况,这是做好股东利益保护工作的基础。公司治理是要切实地为股东财富最大化目标的实现而努力,绝对不是简单的口号与理念。没有明确的股东要求报酬率,也就没有严谨科学的公司治理。然而管理层是公司财务行为具体的执行主体,从英美等国企业的实践看,公司财务决策的基准资本成本般需要管理层考虑更多的因素来确定。管理层以投资者的要求报酬率为最低的必要的基准,综合考虑企业内外部的各种因素,审慎地加入必要的风险补偿,通常为个百分点,以确定出用于财务因此,股东要求的报酬率为公司股利的支付提供了原始的相对基础,年度资本利得的变化则进步与股权资本成本配合,为股利的支付确定了最低基准。针对我国上市公司股利政策混乱的现实情况,股权资本成本的科学测算成为尤为关键的前提步骤。股权资本融资虽是种融资行为,但在很多情况下,可能更主要的是种治理行为。如何安排合理或者说最优的股权结构这首先是公司治理的命题。考察很多知名企业的的过程,人们不难发现,很多情况下并非是资本的缺乏引发,恰恰是治理的原因需要引进数量众多的公众股东。与控股股东不同,由于股票市场的存在,公众股东所持有的股权般都具有很强的流动性,这种流动性极大地降低了公众股东的要求报酬率,由此形成了公司股权结构中最为便宜的部分股权资本。股权结构的设计实质上是对公司股东要求的报酬率资本成本关系的种安排,是公司股东之间利益相互博弈的结果。在这个安排与博弈的过程中,股权资本成本是最为重要的应用依然存在着很大的困难。与公众股东不同,控股股东由于投资集中因而承担着与普通投资者完全不同的风险,其所持有股权的流动性显然受到很多限制。同时控股股东又有着较为复杂的治理因素方面的考量,甚至于对于公司未来发展的战略方面的考虑,这些考量无疑会对控股股东要求报酬率的确定产生影响。因此,如果只是单纯地考虑所承担的风险而不考虑任何非报酬率因素,在公司所有的股东当中,公众股东提供资本的资本成本应当是最低的,因为这个要求的报酬率中仅包含了市场无法分散掉的系统性风险。企业层级。作为微观金融行为的实施主体,企业资本成本的测算必然是资本成本测算层级系统中最为核心最为关键的测算层级。在公司财务与公司治理领域中,企业资本成本均发挥着重要的基础性作用。企业层级的资本成本是指根据企业的风险水平,所有投资者作为个整体对企业进行投资所要求获得的平均报酬率。个别企业所面临的异质性风险,如企业的财务风险经营风险等成本约束的财务行为定是非理性的财务行为,而非理性的财务行为是不可能实现价值创造最大化。早期的财务政策是规范的,凭管理者的主观判断决定优劣。即使发展到现在,基于以往经验的决策方法在中外企业界依然不失为重要的选择。理论将费雪的收获超过成本的原理作为企业进行资本投资绩效评价的基本法则,这是在企业界奉行至今的净现值法则。按照净现值法则,企业创造价值的惟条件是必须具备超过企业资本成本的报酬率水平。投资者的要求报酬率成为董事会管理层选择投资机会的最低的报酬率基准。这是世纪年代以来资本预算理论体系最为核心的部分,也是公司财务理论有别于公司治理理论的基本点。资本投资决策是企业第位的财务决策,也是决定企业未来创造现金流实力的惟的财务决策。融资政策是公司财务领域关注历史最为悠久的财务政策。考察世纪末与世纪早期的公司财务著述,融资问题的讨论无疑是最为重要的部分。行投资所要求获得的平均报酬率。个别企业所面临的异质性风险,如企业的财务风险经营风险等,对企业资本成本产生影响,这种风险在公众股东要求报酬率的测算中是无需考虑的,也是企业层级资本成本的测算涉及的难点之。企业资本成本的测算主体包括董事会和管理层。现代公司委托代理关系的存在使得董事会与管理层,在确定资本成本方面存在着很大的不同。董事会是股东利益集中体现的机构,在股东利益保护方面起着核心作用。董事会应当清晰准确地了解股东对投资于企业的报酬率要求及其波动情况,这是做好股东利益保护工作的基础。公司治理是要切实地为股东财富最大化目标的实现而努力,绝对不是简单的口号与理念。没有明确的股东要求报酬率,也就没有严谨科学的公司治理。然而管理层是公司财务行为具体的执行主体,从英美等国企业的实践看,公司财务决策的基准资本成本般需要管理层考虑更多的因素来确定。管理层以投资者的要求报酬率为最低的必要的基准,综合随着研究的不断深入,人们对于企业融资行为的认识也在不断地加深。融资政策绝非单纯的简单的筹措资金的政策,而是个公司治理与公司财务相互交叉的综合性领域。股东与债权人的投资决定了企业的资本结构,而股东的要求报酬率与债权人的要求报酬率共同作用,决定了企业资本成本的水平。按照现代资本结构理论,最佳资本结构是资本成本最低的资本结构,因为在这点上企业价值实现了最大化。资本结构融资决策的资本成本最低原则与资本预算投资决策的净现值最大原则,实则是相互关联相互贯通的两大财务原则,奠定了公司财务决策的准则基础,事实上也构成为公司财务管理行为优化的方法论基础。股利政策是与股东财富最大化目标契合得最为完美的种公司财务政策股利的支付直接带来了股东财富的增加。股权资本成本是公司股利决策时必须要考虑的核心要素。当公司通过股利支付资本利得等方式,向股东提供的实际报酬率超过股权资本成本时,意味着股东财富实现了最大化。资本成本的测算资本成本是个贯通资本投资者与资本使用者的科学概念。资本成本的测算过程必然是资本投资者与资本使用者合的过程,是公司治理与公司管理行为相互影响相互约束的过程。资本成本在微观与宏观若干领域的重要作用,决定了资本成本测算技术的重要性。资本成本测算层级系统资本成本应用领域之广泛决定了资本成本的测算过程,不应仅属于