其中表示所有机构投资者持有的第家上市公司第季度末股票市值，表示第家上市理念而被认为具有稳定市场的功能。

因此，管理层着手推动发展机构投资者。

在机构投资者迅速发展的过程中，股票市场却经历了过山车式的暴涨暴跌。

上证综合指数从年初的点上升到年月日最高点的点，再路下跌，年月日跌到最低时的点，之后虽然有所反弹，但是波动性依然较大。

机构投资者并未出现如各界预期的稳定市场的作用，甚至被认为是导致股市暴涨暴跌的幕后黑手，而学界对于机构投资者是稳定了市场还是加剧了波动也存的影响力。

对于机构投资者持股比例很低的股票来说，机构投资者对其影响有限，个人投资者依然是股票波动的主导力量。

由于机构投资者具有强大的研究能力，对投资对象进行深入研究，被机构投资者高比例持股的上市公司信息更为透明，另外，机构投资者持股比例越高，更可能参与上市公司的监督和治理，对上市公司股票收益率及其波动性的影响更大。

因此，对机构持股高于定比例的上市公司进行研究能更准确发现机构投资者持股兴市场上的反馈交易行为，结果表明两个市场上均存在正反馈效应，且新兴市场表现更为明显。

在我国机构投资者跨越式发展过程中，其对市场波动性的影响也是国内学者关注的个热点问题。

祁斌等，胡大春和金赛男发现机构投资者持股比例与股票波动性存在负相关，表明机构投资者有助于稳定市场。

周学农彭丹研究大力发展机构投资者前后股指收益率波动的情况，也发现发展机构投资者有利于市场稳定。

另部分学者却持不同的观点。

人文环境论文各时期机构投资者持股比例对收益的作用资者持股比例持股比例变动对上市公司股票收益波动性的影响。

人文环境论文各时期机构投资者持股比例对收益的作用。

在持股比例很小的情况下，对股票收益波动性起主导作用的依然是个人投资者。

机构投资者只有在持有上市公司的股票超过定比例，才会对上市公司产生影响。

机构投资者持股比例越高，对上市公司的研究越深入，企业的信息更为透明，也更能发挥机构投资者的公司治理效应，对上市公司股票收益率及其波动性的市场频繁大幅波动的重要原因。

机构投资者由于其强大的研究能力以及坚持长期投资的理念而被认为具有稳定市场的功能。

因此，管理层着手推动发展机构投资者。

在机构投资者迅速发展的过程中，股票市场却经历了过山车式的暴涨暴跌。

上证综合指数从年初的点上升到年月日最高点的点，再路下跌，年月日跌到最低时的点，之后虽然有所反弹，但是波动性依然较大。

机构投资者并未出现如各界预期的稳定市场的作用，甚至被认为是导票收益波动性的重要变量，基于我国股票市场的特殊情况，本文采用上市公司季度末流通股市值，为消除误差，对其取对数，用变量表示。

市场波动性。

市场波动性对所有的上市公司都产生影响。

本文采用上证综合指数季度收益率的标准差来表示市场波动性，用变量表示。

上述各变量中和分别表示第家上市公司和第季度我们建立下列两个模型来分析机构投资者高比例持股的情况下机构投势，比个人投资者更为理性，在市场出现非理性时采取反向操作，抵消个人投资者非理性行交易，从而稳定了市场第，机构投资者偏好波动性小风险低的股票第，机构投资者般持有大量股票，为避免频繁变动投资组合导致价格大幅波动而带来的交易成本增加，般采取买入持有策略。

考察年美国市场上的基金交易行为发现，基金的羊群行为有利于股票价格的加速调整。

研究美国年的年度数据发现，表示。

上市公司流通股市值。

研究表明股票收益率波动性与上市公司的市值负相关，市值越大的上市公司股票收益率波动性越小。

因此，上市公司市值是影响股票收益波动性的重要变量，基于我国股票市场的特殊情况，本文采用上市公司季度末流通股市值，为消除误差，对其取对数，用变量表示。

市场波动性。

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本文采用上证综合指数季度收益率的标准差来表在无信息情况下的股票上涨中，机构投资者将向个人投资者出售股票，可以使价格回归股票基础价值，从而稳定股市。

各时期机构投资者持股比例对收益的作用引言我国股票市场经过十多年的发展，总市值已经超过日本，成为仅次于美国的全球第大股票市场，截止到年月，股上市公司总数家，总市值达万亿，占年的。

但是市场的大幅波动和严重投机行为却直困扰着股票市场，而个人投资者占主体的投资者结构被认为是导致股票变量设臵与模型构建。

解释变量。

本文研究机构投资者持股与股票收益波动性的关系，因此，选取机构投资者持股比例及持股比例变动作为解释变量。

机构投资者持股总市值占上市公司流通股比例用变量表示，其计算公式是，其中表示所有机构投资者持有的第家上市公司第季度末股票市值，表示第家上市，对股票收益波动性起主导作用的依然是个人投资者。

机构投资者只有在持有上市公司的股票超过定比例，才会对上市公司产生影响。

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本文把机构重仓股定义为机速发展期个上市公司样本，调整发展期个上市公司样本。

本文数据来自金融数据库。

平缓发展期从表第列中可以看出，在两个模型中，上市公司股票收益波动性与上证指数日收益率波动性正相关，且均在显著性水平上显著，这结论与经济理论相符。

前季度的收益率则基本上没有影响，模型中显示股票前季度的收益率与上市公司股票收益波动性弱负相关，系数在显著性水平上显著，模型中的系数不显著，说明在平缓致股市暴涨暴跌的幕后黑手，而学界对于机构投资者是稳定了市场还是加剧了波动也存在争议。

应用年美国家机构投资者的数据研究发现，机构投资者具有显著的短期羊群行为，这种行为会导致股票价格偏离其基础价值。

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检验成熟市场和新在无信息情况下的股票上涨中，机构投资者将向个人投资者出售股票，可以使价格回归股票基础价值，从而稳定股市。

各时期机构投资者持股比例对收益的作用引言我国股票市场经过十多年的发展，总市值已经超过日本，成为仅次于美国的全球第大股票市场，截止到年月，股上市公司总数家，总市值达万亿，占年的。

但是市场的大幅波动和严重投机行为却直困扰着股票市场，而个人投资者占主体的投资者结构被认为是导致股票资者持股比例持股比例变动对上市公司股票收益波动性的影响。

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在持股比例很小的情况下，对股票收益波动性起主导作用的依然是个人投资者。

机构投资者只有在持有上市公司的股票超过定比例，才会对上市公司产生影响。

机构投资者持股比例越高，对上市公司的研究越深入，企业的信息更为透明，也更能发挥机构投资者的公司治理效应，对上市公司股票收益率及其波动性的上市公司季度内日股票收益率的标准差来衡量上市公司股票收益波动性，用变量表示。

控制变量。

上市公司前季度收益率。

研究发现股价的波动性与前期股票收益率负相关。

因此，本文引入上市公司前季度股票收益率作为控制变量，用表示。

上市公司流通股市值。

研究表明股票收益率波动性与上市公司的市值负相关，市值越大的上市公司股票收益率波动性越小。

因此，上市公司市值是影响股人文环境论文各时期机构投资者持股比例对收益的作用构投资者持股市值总和占上市公司流通股市值以上的股票。

在各个发展期，本文选取该期第个季度机构投资者持股总市值占上市公司流通市值以上的上市公司，并要求在该时期的任何个季度机构投资者持股比例均不为零。

经过筛选，各个时期获得样本数如下平缓发展期个上市公司样本，高速发展期个上市公司样本，调整发展期个上市公司样本。

本文数据来自金融数据库。

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在持股比例很小的情况下，对股票收益波动性起主导作用的依然是个人投资者。

机构投资者只有在持有上市公司的股票超过定比例，才会对上市公司产生影响。

机构投资者持股比例越高，对上市公司的研究越深入，企业的信息更为透明，也更能发挥机构投资者的公司治理效应，对上市公司股票收益率及其波动性的投资者持股比例和持股比例变动对上市公司股票收益波动性回归，结果发现，机构投资者持股比例与上市公司股票收益波动性无关，而持股比例变动显著降低了上市公司收益的波动性，有利于稳定市场。

说明机构投资者为维持资产组合的风险水平，对不同风险水平波动性的股票在资产组合中的权重进行调整，卖出波动性高的股票，买入波动性低的股票，定程度上稳定了市场。

在持股比例很小的情况下。

考察年美国市场上的基金交易行为发现，基金的羊群行为有利于股票价格的加速调整。

研究美国年的年度数据发现，在无信息情况下的股票上涨中，机构投资者将向个人投资者出售股票，可以使价格回归股票基础价值，从而稳定股市。

变量设臵与模型构建。

解释变量。

本文研究机构投资者持股与股票收益波动性的关系，因此，选取机构投资者持股比例及持股比例变动作为解释变量。

机构投资者持股发展阶段上市公司股票前季度收益率与波动性无关，这与的研究结论不致。

虽然在模型中没有发现上市公司流通市值与股票收益波动性的存在相关关系，但是在模型中，我们发现上市公司流通市值与股票收益波动性负相关，且在显著性水平上显著，这与的结论致。

机构投资者持股对股票收益波动性的影响是本文重点关注的问题，在控制了上市公司前季度收益率流通市值和市场波动性后，本文分别用机构在无信息情况下的股票上涨中，机构投资者将向个人投资者出售股票，可以使价格回归股票基础价值，从而稳定股市。

各时期机构投资者持股比例对收益的作用引言我国股票市场经过十多年的发展，总市值已经超过日本，成为仅次于美国的全球第大股票市场，