。

公司的有形性较高的企业其信息不对称程度相对较低，根据信息不对称理论，公司应该发行权益而不是债务。

假设公司盈利能力与股权融资偏好负相关。

当企业获利能力比较强的时候，公司就有可能保留较多的盈余。

内源融资的比人控制的消极影响。

我国上市公司独立董事制度建立的关键，是要把独立董事制度的建设与公司治理结构的创新结合起来，营造独立董事发挥其作用的制度环境和制度保障，否则独立董事制度则会流于形式。

要完善独立董事的标准和推选办法，改变独立董事由大股东推荐或上市公司推荐并按简单少数服从多数的方式选举，而应该建立独立董事的推荐委员会，作为个中立机构向上市公司推荐独立董事，以保证独立董事的独立性和公证性。

建立独立董事激励资的偏好。

流动性缺口主要由公司的外生和内生流动性冲击产生的。

在外生的流动性冲击下，公司最好有定的流动性储藏，有定的变现资产或金融机构的授信额度。

而约束内生性的流动性冲击最有效的是建立强有力的上市公司退市或破产机制，以最有效地约束流动性需求。

完善和健全的破产制度能起到给予经营者惩罚性债务约束和有效保护债权人利益的双重功效。

但是新的破产法出台后，效果并不理想。

新破产法在我国的顺利出台和有效实施必须解决两股。

对于全部股份来讲微乎其微，目前很难发挥作用。

政策建议大力发展我国的债券市场。

从研究结论来讲我国上市公司的资产负债率低的情况导致了公司更倾向于股权融资。

资产负债率低的主要原因是公司的融资渠道单。

债券市场发展的严重滞后约束了企业的负债融资。

我国债券市场由于流通性差，市场缺乏统性和有效风险规避机制和债券利率没有市场化等原因，使得企业债券市场滞后，没有能和股票市场获得同步发展。

应努力加快债券市场的发展，我国上市公司股权融资偏好影响因素的实证分析整理版大，而且具有更强的负债能力和信誉，从而降低股权融资的比重。

假设公司成长性与股权融资的偏好正相关。

成长性强的公司在定时期内所需投资的资本比较多，即使获利水平不低，由于成长性强的公司的投资速度快于利润增长速度，因此需要大量的融资。

而且迫于资金压力，公司倾向于公司股权融资。

以上学者的研究从不同角度分析了我国上市公司的融资偏好的影响因素，但是对各个因素的影响力度没有比较确切的描述，因此其政策建议也泛泛而谈。

式进行融资。

年证监会公布的最新的配股条件，规定最近年加权平均净资产收益率不低于，对增发股票的公司的获利能力也做出了规定。

但是我们采用总股本占总资产的比例来衡量公司的股权融资偏好。

而且样本公司在年后增发股份的比较少。

尽管达不到政策要求的公司不能增发股票，但并不代表这些公司没有股权融资的偏好。

因此公司的盈利能力和成长性对股权融资偏好的解释并不显著。

比较值得研究的是国有股和法人股的比重不显著的问题司规模与股权融资偏好负相关。

规模大的公司多倾向于实施多元化经营或纵向体化。

因此大企业更为稳定，具有较低的预期破产成本。

可以更多地负债，运用较少的股权融资。

假设公司的资产的有形性与股权融资正相关。

公司的有形性较高的企业其信息不对称程度相对较低，根据信息不对称理论，公司应该发行权益而不是债务。

假设公司盈利能力与股权融资偏好负相关。

当企业获利能力比较强的时候，公司就有可能保留较多的盈余。

内源融资的比重会加为随机变量。

假设上述各个解释变量对股权融资偏好有显著影响，那么在给定的显著性水平下，回归结果中各个解释变量的系数都不应该等于零。

研究的局限性。

本文主要从公司特征角度对公司股权融资偏好进行考察，对其他的影响因素行业因素，宏观经济因素市场波动等因素未进行考虑，这使得该模型的解释能力受到定的影响。

我国上市公司股权融资偏好影响因素的实证分析整理版。

公司规模，公司资产的有形性，公司盈利能力，公司成影响该模型的解释力度。

本研究的样本量尽管超过了个，但是样本量还是有限，可能会影响模型的说服力。

实证结果的描述与解析变量描述基本统计结果及分析为避免多重共线的情况，本研究采取逐步回归法建立因变量与自变量的多元回归方程，逐步剔除不够显著的变量，并在不包含常数的情况下的回归结果更为显著。

最终结果如下表从上表我们看出，该回归方程可以描述为检验回归显著性的臵信概率为显著性水平为。

检验我们可性，公司经营风险，公司独特性，非债务税收庇护均不显著。

可能有数据选取影响因素的度量指标选取与我国资本市场弱势有效等方面的原因。

作为我国许多上市公司都是国有企业剥离出来的优质资产上市的，而将剩余部分组成集团公司对上市公司进行控制，这种制度导致了许多公司靠上市来养活。

在这样的个特殊背景下，不管公司的规模多大，是否有大量的可抵押资产，公司的经营风险是否大，公司是否独特，公司都是非常大的欲望采用股权融资的方假设公司规模与股权融资偏好负相关。

规模大的公司多倾向于实施多元化经营或纵向体化。

因此大企业更为稳定，具有较低的预期破产成本。

可以更多地负债，运用较少的股权融资。

假设公司的资产的有形性与股权融资正相关。

公司的有形性较高的企业其信息不对称程度相对较低，根据信息不对称理论，公司应该发行权益而不是债务。

假设公司盈利能力与股权融资偏好负相关。

当企业获利能力比较强的时候，公司就有可能保留较多的盈余。

内源融资的比的研究从不同角度分析了我国上市公司的融资偏好的影响因素，但是对各个因素的影响力度没有比较确切的描述，因此其政策建议也泛泛而谈。

赵峻岩尽管用统计的方法进行了实证分析，但是由于样本量较小，因此对其结论还是值得商榷。

研究假设本文在国内外已有规范研究的基础之上，从公司特征层面，就深沪两市股上市公司股权融资偏好形成的影响因素提出相关假设并做出检验。

假设资产负债率与股权融资偏好正相关。

企业最佳资本结构的形成有资产负债率高就会倾向于股权融资。

假设公司的流动性与股权融资偏好负相关。

根据自由现金流理论，对流动性缺乏的公司最好的长期融资方式则是权益融资。

流动性缺口大表明公司缺乏长期资金，有短借长投的倾向，而短借长投又加剧公司的流动性缺乏。

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假设十内部人控制度与股权融资偏好正相关。

因为融资等重大问题决策由董事会作出的，当独立董事比例越大时，公司的融资策略更为理性。

因为不管从实际还是从理论上讲，中国上市公司的特殊背景，我们可以预计该指标应该与融资偏好有比较大的相关性。

但是结论却耐人寻味，唯的解释可能是该指标与内部人控制指标有比较大的相关性，该指标可以用内部人控制指标来解释。

为了避免多重共线性，将该指标剔除了。

高级管理人员平均持股数不显著，这是因为高级管理人员的人均持股数非常少，经过计算，样本的高级管理人员的平均持股数仅为股，最高的持股数为股，最低的为性，公司经营风险，公司独特性，非债务税收庇护均不显著。

可能有数据选取影响因素的度量指标选取与我国资本市场弱势有效等方面的原因。

作为我国许多上市公司都是国有企业剥离出来的优质资产上市的，而将剩余部分组成集团公司对上市公司进行控制，这种制度导致了许多公司靠上市来养活。

在这样的个特殊背景下，不管公司的规模多大，是否有大量的可抵押资产，公司的经营风险是否大，公司是否独特，公司都是非常大的欲望采用股权融资的方大，而且具有更强的负债能力和信誉，从而降低股权融资的比重。

假设公司成长性与股权融资的偏好正相关。

成长性强的公司在定时期内所需投资的资本比较多，即使获利水平不低，由于成长性强的公司的投资速度快于利润增长速度，因此需要大量的融资。

而且迫于资金压力，公司倾向于公司股权融资。

以上学者的研究从不同角度分析了我国上市公司的融资偏好的影响因素，但是对各个因素的影响力度没有比较确切的描述，因此其政策建议也泛泛而谈。

本量尽管超过了个，但是样本量还是有限，可能会影响模型的说服力。

实证结果的描述与解析变量描述基本统计结果及分析为避免多重共线的情况，本研究采取逐步回归法建立因变量与自变量的多元回归方程，逐步剔除不够显著的变量，并在不包含常数的情况下的回归结果更为显著。

最终结果如下表从上表我们看出，该回归方程可以描述为检验回归显著性的臵信概率为显著性水平为。

检验我们可以断定该模型没有自相关现象。

假设我国上市公司股权融资偏好影响因素的实证分析整理版赖于负债的最优配比，这种对比关系是融资结构安排的最终结果。

负债在全部资本中所占的比例过高和过低都不利于最佳资本结构的形成。

如果资产负债率高就会倾向于股权融资。

假设公司的流动性与股权融资偏好负相关。

根据自由现金流理论，对流动性缺乏的公司最好的长期融资方式则是权益融资。

流动性缺口大表明公司缺乏长期资金，有短借长投的倾向，而短借长投又加剧公司的流动性缺乏。

我国上市公司股权融资偏好影响因素的实证分析整理版大，而且具有更强的负债能力和信誉，从而降低股权融资的比重。

假设公司成长性与股权融资的偏好正相关。

成长性强的公司在定时期内所需投资的资本比较多，即使获利水平不低，由于成长性强的公司的投资速度快于利润增长速度，因此需要大量的融资。

而且迫于资金压力，公司倾向于公司股权融资。

以上学者的研究从不同角度分析了我国上市公司的融资偏好的影响因素，但是对各个因素的影响力度没有比较确切的描述，因此其政策建议也泛泛而谈。

可能影响股权融资偏好的统计指标进行回归分析，采取标准参数检验方法以确定其显著性。

数据选取数据资料主要来源与上海证券交易所与深圳证券交易所的网站。

我们选取的数据主要来自各公司的年报数据。

有些数据直接取得，有的通过计算整理得到。

为了剔除特殊行业可能带来的不利影响，回避了投资金融类的股票。

同时也剔除了类公司。

本文对所有自变量均用年年的平均值，以减少由于变量的年度波动引起衡量的误差。

以上学者前收益国有股和国有法人股比重非流通股总股份数内部人控制度内部董事董事会人数高级管理人员平均持股数高级管理人员持股总数高级管理人员的总人数多元回归模型其