易公允合理的进行。应大力完善证券市场的信息披露为并购提供真实的信息披露，在此基础上，发挥资本市场强大的价格定位功能，使并购双方达到合理准确的价位。同时，还需建立严格惩处制度，对于企业提供的虚假信息严惩不贷。此外还可以完善国内企业并购市场的交易平台。比如建立中国产权交易市场，在法规和制度方面尽快规范，使产权交易市场成为国内并购体系的补充等等。研究结论与启示研究结论本文运用博弈理论及统计理论知识，采用调查研究比较分析统计分析实证分析和规范分析等科学研究方法，对外资并购中国有股权定价问题进行了研究。揭示了外资并购中国有股权定价的现状存在的主要问题定价影响因素及定价机制等问题，得到了些有意义的研究结论。具体包括以下几个方面的内容明确了外资并购中国有股权定价应选择的估价方法本文对并购中常见的三种股权估价方法资产价值法市场比较法和收益贴现法进行了比较和评价，分析了我国国有股权估价曾采用的两种主要方法资产价值法和市场价值法存在的主要问题。针对外资并购国有企业的实际，结合取样调查分析的结果，本文提出，三种常见方法只能从方面评价目标股权的并购价值，在外资并购中要全面综合的反映国有股权的价值，并且要考虑国有股权的并购溢价。建立了外资并购中国有股权定价的博弈模型基于博弈理论，本文构建国有企业与外资之间的讨价还价博弈模型。外资并购的过程实际是买卖双方就各自的利益不断讨价还价和博弈的过程，最终的交易价格的形成则取决于双方的讨价还价能力。由于现实世界的不完善，国有企业的经理层中央政府地方政府等也都希望从外资并购中分得杯羹，以各种方式参与外资与国有企业之间的博弈，这样，外资并购中国有股权的交易价格就进步表现为各参与方的博弈过程。揭示了外资并购中影响国有股权定价的财务因素并建立了模型在数据收集统计分析的基础上，本文实证分析了影响外资并购中国有股权定价的财务因素及其影响程度。通过对个财务指标的和指标是影响外资并购中国有股权定价的主要因素。最后，通过回归分析，本文建立了元线性回归模型。通过本文对我国外资并购的样本数据的实证研究发现，在影响外资并购溢价水平的因素中，目标公司的净资产收益率每股收益总资产负债率速动比率等也都对并购溢价水平有定影响。具体得到如下结论第，在目标公司与并购公司的财务特征因素中，目标公司的净资产收益率，每股收益与并购的溢价水平存在显著的正相关关系，企业的净资产收益率越高，每股收益越高，并购的溢价水平也就越高无形资产越多，则股权转让溢价率越低负债率越高，股权转让溢价越低每股收益越高，溢价水平越高。目标公司相对于并购公司的资产规模越小，并购的溢价水平则越高。这些显著变量与溢价水平的相关关系与国外的研究结果致。溢价程度高低对公司经营绩效的影响，溢价支付越高，对并购之后的公司绩效越不利。溢价率支付越高，并购后每股收益降幅越大。虽然其他财务变量没有被回归分析过程纳入回归结果，但这主要是由于财务变量自身的多重共线性造成的，因此并不能说明其他财务变量对于并购的溢价水平没有影响。第二，在各目标公司所在国的宏观经济影响因素中，各国的增长率实际汇率对于跨国并购的溢价水平存在显著的正向影响，而实际利率增长率则对溢价水平没有影响。的增长率越高，所在国的企业也越有吸引力，并购溢价水平也就越高而实际汇率与并购溢价水平的正相关关系也表明了国的购买力越弱，对外贸易的竞争力越强，跨国并购的溢价水平也就越高，这些都与前文的假设推断结论致。但是跨国并购的支付方式没有被最后的回归模型选出，这说明了并购的支付方式在跨国并购中并不能影响企业的并购溢价水平。政策建议对国有企业及国有股东的建议国有企业以及国有股东为了在外资并购中争取到有利于自身的并购价格，就需要认真分析外资的动机和需求，充分认识自身的优势和劣势。只有做到知己知彼扬长避短，所达成的并购价格才能符合国有企业的自身利益。认真分析外资的并购动机和自身的优势，确定恰当的要价区间国有企业及国有股东要对外资的并购动机进行认真分析，并针对外资的并购动机全面分析自身的各种优势和所拥有的资源，把外资的需要和自身的资源及优势进行综合考察，采取不同的要价策略和谈判策略。比如，外资的并购动机是获得战略性收益，如果国有企业恰恰具有外资所青睐的战略性资源，在作价和谈判时，就应该强调自身所拥有的战略资源，以及通过合作能给外资方带来的战略性利益，并以此为筹码提出较高的溢价要求。准确把握自身的需要，掌握合理的让步空间在对股权价格进行博弈和谈判的过程中，国有企业要结合自身的需要，对外资的出价做出准确的判断。分析并购所能获得的各种战略性收益，客观评价外资并购后能给自己带来的好处和价值，合理确定为获得这些价值和利益点在价格上所能做出的让步，以此确定在价格博弈和谈判活动中的让步空间。否则，缺乏谈判弹性，死守最初要价，将不能灵活处理价格分歧。如果为达成交易而进行无原则的价格让步，会导致国有企业利益的严重损失。充分发掘和展示自身资源，增强要价和谈判能力国有企业在与外资协商和谈判的过程中，要充分展示自己的优势和所拥有的各种资源。方面，这可以增强国有企业自身的吸引力，争取到更多和更大的合作机会另方面，也可以体现国有企业自身的含金量，增加自己在谈判中的筹码。同时，国有企业还应该有针对性地加强对自身资源的发掘和经营力度的拓展，以争取对自己有利的条件和地位，增强自己在合作和谈判中的要价能力。对监管部门的建议引入国有股权的价格发现机制我国的外资并购多数是协议收购。买卖双方对的谈判协商，缺乏充分的市场竞价过程。建议相关监管部门尽快引入公开竞价机制如国有股权的招标拍卖机制，要求国有企业广泛征集国内外并购者，对其资质信誉财务状况管理能力付款保障经营者素质等进行审慎调查。只有多种方案多家投资者，才可能做到择优选择，发挥市场机制的价格发现和最优配置资源功能。完善外资并购的信息披露制度外资并购过程中，如果不及时公开相关信息，并购方和潜在并购者就无法对目标股权的价值作出准确的评估，还可能会导致暗箱操作，出现寻租和滋生腐败。阳光是最好的防腐剂。向社会公开竞价并且及时公布并购运作的相关情况，增强并购过程的透明度，将整个并购活动置于国家社会公民的监督之下，这既保证了外国投资者的知悉权，又可以最大限度的维护国有资产的安全。加快立法，规范政府管理的行为方式对于个完善规范和高效运作的并购市场来说，健全的法制体系是必不可少的。目前我国有关外资并购的法规政策尚不健全体系尚不完善。各部门各级政府只考虑自身利益，往往出现法规政策林立职能界定不清彼此交错冲突的现象。另外，政府在外资并购中既是裁判员，又是运动员的双重身份，不但降低了外资并购的效率，还影响了交易价格的公平。为了减少乃至避免国有资产评估价格的扭曲和并购交易价格的偏差，政府不应该直接参与并购谈判过程，而应通过相关法律法规认定参与人的资质，确定并购程序，规定定价方法等。其它建议为内资企业提供公平竞争的机会在国有股权转让的过程中，部分地方政府希望通过外资并购增加自己的政绩，部分国有企业管理者也希望借助外资并购曲线实现。地方政府和国有企业管理者的这种倾向使内资企业，特别是民营企业缺乏与外资企业公平竞争的机会。事实上，向内资企业转让国有股权不涉及国家经济安全的问题，也不必担心垄断问题。因此，建议国有股权转让时给内资企业提供公平参与平等竞争的机会，甚至可以考虑适当的优惠，以鼓励内资企业并购国有企业。发展和规范中介机构企业并购是项具有专业性很强的工作，需要有关专业机构的密切配合才能完成。有关专业机构包括投资银行并购顾问公司会计师事务所律师事务所等。由于我国相关专业机构资质良莠不齐，专业人才数量不足，行业规范不完备，特别是部分机构的独立性受到严重挑战，以上原因使这些机构在并购活动中不能独立客观公正的开展工作，从而影响了并购质量。随着外资并购的事件数量不断增多涉案金额不断增大，大力发展社会中介机构，培养专业人才，健全中介机构的执业规范变得刻不容缓。研究局限性及进步研究方向研究局限外资并购中的国有股权定价是个涉及内容广泛且比较复杂的问题。国内外专门研究这个问题的文献不多，没有现成的资料可以借鉴。选择研究这问题对本人是个挑战。在论文撰写过程中，虽然本人做了大量的工作，但常常由于本人的学识和能力有限而感到力不从心，漏洞和不足也在所难免。本研究的局限性主要有受资料收集可行性和难易程度的限制，论文的实证分析部分只研究了外资并购上市公司国有股权的情况，没有将外资并购非上市公司国有股权的事件纳入实证研究样本另外，调查问卷和实证分析的样本数不太大。由于资料所限，论文中的案例剖析尚不够深入。在实际的外资并购中，外资与国有企业的真实动机意图考虑的战略重点等可能不会向外界透露上市公司般仅对外资并购的当事方并购价格并购股数等信息作简单披露，而关于谈判进展谈判细节等重要信息则很少公开。论文没有结合典型案例对国有股权并购价格的形成过程等问题展开具体讨论，有可能忽视些指标因素的影响，特别是非财务因素的影响。外资并购中国有股权的定价是个相当复杂的过程，各种因素错综复杂交互影响。由于本人水平和能力有限，没有对外资并购国有股权的内在动因行为效果定价机制并购价格的决定过程等问题进行深入研究。这在定程度上限制了对外资并购国有股权定价问题的深入理解。进步研究方向外资并购中的国有股权定价是个具有重要现实意义和理论意义，并富有挑战性的研究课题。本人将继续致力于这方向的研究，并通过更多的后续研究工作对其进行完善和发展。扩大研究范围和研究对象。是可以尝试探讨更多维度的财务及非财务因素对国有股权并购价格的影响二是不断的跟踪及更新外资并购数据，尽可能的将非上市公司