致的，这也充分说明随着投资组合规模的增加，投资组合只能降低组合的非系统风险，而无法降低系统风险。

而这个模型之间的差额就是投资组合所面临的系统风险。

组合规模与收益的关系从表中的数据中可以得出当组合规模从种增加到种时，组合的收益上升了，当组合规模从种增加到种时，组合的收益上风险随组合规模扩大而变化的情况，其中具有代表性的观点有施东晖以年月年月上海证交所的家股票为样本，以双周收益率为指标，采用简单随机等权组合构造个种股票组合来推断股票组合分散风险的能力，得出投资多元化只能分散掉大约的风险，降低风险的效果极其有限的结论。

吴世农和韦绍永以年月年月期间上证指数的股票为样本，以周收益率为指标，采用简单随机等权组合方法，构成了组股票种数从的组合，以此研究上海股市投资组合规模和风险的关系，结果表明，上海股市适度的组合规模为种股票，该组合规模为的组合，必须增加种证券，而规模大于的组合，至少必须增加种证券，才能取得显著的降低效果。

组合规模与组合的分散水平存在个相对稳定的关系，组合标准差的平均值随着组合规模的扩大而迅速下降，当组合规模达到种证券时，组合标准差的平均值接近，并趋于稳定，再扩大组合规模，组合标准差的平均值几乎不再下降。

费希尔和洛里对比研究了简单随机等权组合和跨行业证券组合，研究发现当组合规模超过种股票时，组合的收益和风险开始趋于稳定，因此增加组合中的股票数不能再有效地降低非系统性风险在同等组合规模上海证券市场最新的数据，研究在现有的市场情况下，投资组合规模投资风险和投资收益之间的关系。

希望通过研究，能够为投资者进行证券投资组合提供理论和实践的参考。

实证研究研究样本及数据本文以年月日以前已经在上海证券交易所上市的公司为样本，共为家上市公司，再剔除资料不全的上市公司共有家上市公司纳入我们的研究范围。

本文以周收益率为研究对象，研究上述公司在年年时间段内进行投资组合的市场表现。

数据主要来源于爱建证券网上交易系统，还有部分数据来源于上海证券交易所网站。

国外学者研究投资组合规模风险和收益的关系研究很清楚地反映投资组合规模的扩大对组合风险的真实影响。

组合规模与风险的回归模型根据上述的实证检验，可以看出投资组合的规模与组合的风险之间存在相关关系，即投资组合规模的增加会减少组合的风险，但这种关系不是严格的线性关系，埃文斯和阿彻认为投资组合规模与组合风险的关系是其中为组合的规模，为不同组合规模的。

本文用表中的组合风险和组合规模的实际数据对上述模型进行检验，得到如下检验结果回归模型拟合的非常好，拟合优度为，调整后的拟合优度为，整体的和跨行业证券组合，研究发现当组合规模超过种股票时，组合的收益和风险开始趋于稳定，因此增加组合中的股票数不能再有效地降低非系统性风险在同等组合规模上，跨行业证券组合的收益与风险和简单随机等权组合无显著的差别，因此，跨行业证券组合不能取得更好的分散非系统性风险的效果市场整体的分散程度只有种股票组合的，即市场整体的风险只是种股票组合风险的。

持有种股票可降低非系统性风险的，当持有的股票数分别为种时，分别可降低非系统性风险的。

杨继平，张力健应用上证指数中的只股票近年的月达到时，组合风险也趋于稳定，达到。

虽然继续增加投资组合规模能够降低组合的风险，但当组合数增加到种时，非系统风险仍有，组合规模增加了种，风险仅降低了，组合的效果大大降低。

从整体上来看，在上海证券市场上随着投资组合规模地不断扩大，投资组合的风险会出现逐步下降的趋势，而且风险的下降速度也是逐渐减少的，最终会趋于稳定。

根据投资组合理论，投资组合可以分散组合的非系统风险，但无法分散系统风险，投资组合风险的下降主要是由于非系统风险的下降引起的。

因此，计算非系统风险下降额这个指标，能够，计算各个市场组合规模与风险的关系，得出投资者实现投资多元化，持有的股票总数大约可以控制在种以内，这适度规模可以使总风险减少约的结论。

国外学者研究综述埃文斯和阿彻第次从实证角度验证了组合规模和风险之间的关系。

他们以年标准普尔指数中的种股票为样本，以半年收益率为指标，采用非回臵式抽样方法，分别构建了个种证券的组合个种证券的组合个种证券的组合。

在计算各个组合的标准差后，再分别计算不同规模组合标准差的平均值，并标准差的平均值代表组合的风险。

研究发现当组合规模超过种证券时，为了度后，组合的收益的变动范围基本上保持在个很小的范围内，即使组合的规模达到很大，与市场组合的收益差距依然很大。

因此，投资组合规模的增加并不是增加组合收益的主要途径。

国内学者研究综述国内学者对投资组合理论在我国证券市场中的应用也作了大量的研究。

这些研究主要集中在研究投资组合规模与组合风险关系上，通过构造简单随机等权组合来观察组合风险随组合规模扩大而变化的情况，其中具有代表性的观点有施东晖以年月年月上海证交所的家股票为样本，以双周收益率为指标，采用简单随机等权组合构造个种股票著水平降低组合的平均标准差，需要大规模地增加组合的规模。

检验的结果表明，对于只含种证券的组合，为了显著降低组合的平均标准差，必须增加种证券，对于规模为的组合，必须增加种证券，而规模大于的组合，至少必须增加种证券，才能取得显著的降低效果。

组合规模与组合的分散水平存在个相对稳定的关系，组合标准差的平均值随着组合规模的扩大而迅速下降，当组合规模达到种证券时，组合标准差的平均值接近，并趋于稳定，再扩大组合规模，组合标准差的平均值几乎不再下降。

费希尔和洛里对比研究了简单随机等权组再用表中组合非系统风险和组合规模的实际数据对上述模型进行检验，得到如下检验结果这个模型与前个模型的结果基本相同，只是方程的常数项有所不同，各个参数的检验括号内的数值也非常显著，拟合的结果和上个模型是致的，这也充分说明随着投资组合规模的增加，投资组合只能降低组合的非系统风险，而无法降低系统风险。

而这个模型之间的差额就是投资组合所面临的系统风险。

组合规模与收益的关系从表中的数据中可以得出当组合规模从种增加到种时，组合的收益上升了，当组合规模从种增加到种时，组合的收益上合的风险会出现逐步下降的趋势，而且风险的下降速度也是逐渐减少的，最终会趋于稳定。

根据投资组合理论，投资组合可以分散组合的非系统风险，但无法分散系统风险，投资组合风险的下降主要是由于非系统风险的下降引起的。

因此，计算非系统风险下降额这个指标，能够很清楚地反映投资组合规模的扩大对组合风险的真实影响。

组合规模与风险的回归模型根据上述的实证检验，可以看出投资组合的规模与组合的风险之间存在相关关系，即投资组合规模的增加会减少组合的风险，但这种关系不是严格的线性关系，埃文斯和阿彻认为年近年来的市场表现，分析投资组合规模风险和收益的关系。

通过研究发现投资组合存在适度组合规模，组合规模过大会出现过度组合的问题组合规模的增加能够有效地降低非系统性风险，但在提高组合收益上效果并不明显。

关键词投资组合投资风险投资收益实证研究在证券市场上，无论是机构投资者还是个人投资者，都面临着如何提高证券投资收益和降低证券投资风险的问题。

根据现代投资组合理论，投资者进行证券投资时，可以在两个层面上进行投资组合，第个层面是对证券市场上已有的证券投资品种之间进行投资组合，益率数据对沪市投资组合规模与风险分散的关系进行实证分析，并讨论股票投资组合适度规模的确定问题。

通过实证研究得到以下结论其，上海股市的投资风险结构有所完善，但投资风险的绝大部分依然体现在宏观的系统风险方面，而较少体现在反映上市公司的经营状况等非系统因素的非系统风险方面，从而造成投资者无法以股票表现的好坏来评价公司的经营业绩其，上海股市个股表现优劣相差悬殊，投资者不可只为追求组合非系统风险的分散，而盲目增加组合规模，进行理性的筛选是必要的。

本文在上述研究的基础上，通过采用上著水平降低组合的平均标准差，需要大规模地增加组合的规模。

检验的结果表明，对于只含种证券的组合，为了显著降低组合的平均标准差，必须增加种证券，对于规模为的组合，必须增加种证券，而规模大于的组合，至少必须增加种证券，才能取得显著的降低效果。

组合规模与组合的分散水平存在个相对稳定的关系，组合标准差的平均值随着组合规模的扩大而迅速下降，当组合规模达到种证券时，组合标准差的平均值接近，并趋于稳定，再扩大组合规模，组合标准差的平均值几乎不再下降。

费希尔和洛里对比研究了简单随机等权组很清楚地反映投资组合规模的扩大对组合风险的真实影响。

组合规模与风险的回归模型根据上述的实证检验，可以看出投资组合的规模与组合的风险之间存在相关关系，即投资组合规模的增加会减少组合的风险，但这种关系不是严格的线性关系，埃文斯和阿彻认为投资组合规模与组合风险的关系是其中为组合的规模，为不同组合规模的。

本文用表中的组合风险和组合规模的实际数据对上述模型进行检验，得到如下检验结果回归模型拟合的非常好，拟合优度为，调整后的拟合优度为，整体的。

投资组合规模与风险的关系从表中的数据可以看出当组合的规模从种增加到种时，组合非系统风险下降了，当组合的规模从种增加到种时，组合非系统风险下降了，当组合的规模从种增加到种时，组合的非系统风险下降了，当组合的规模从种增加到种时，组合的非系统风险下降了，当组合的规模从种增加到种时，组合的非系统风险下降了，当组合的规模从种增加到种时，组合的非系统风险下降了。

从投资组合的非系统性风险下降的情况来看，当投资组合的规模达到时，非系统风险趋于稳定，达到。

就组合的总风险而言，投资组合的规投资组合规模风险和收益的关系研究资组合规模与组合风险的关系是其中为组合的规模，为不同组合规模的。

本文用表中的组合风险和组合规模的实际数据对上述模型进行检验，得到如下检验结果回归模型拟合的非常好，拟合优度为，调整后的拟合优度为，整