究提供了个新的视角。
现有研究较少关注中国市场上性别与公司投资行为之间的关系，更未能结合我国转型市场和新兴经济体的时代背景，进行基于因果关系的探讨，本文弥补了相关的不足。
同时，女性在我国上市公司中的比重逐年提升，研究女性的决策影响因素和行为后果，对我国这个转型经济体中提升资本市场效率完善经理人市场相当重要，凸显了本文的现实意义。
在方法上，相比已有研究关于企业投资与性别的相关关系，我们以上任为研究视角，利用双重差分模型来识别出两者的因果关系，使得实证检验结果更加稳健和具有说服力。
文献综述及研究假设投资活动是企业为了获得未来投资收益，将自由现金流投入到投资项目的经济行为，是企业未来持续发展的基础。
然而，若企业在投资项目的净现值小于零的情况下仍然进行投资，或实际投资水平超过企业的最优投资规模时，会产生过度投资。
这会导致投资效率下降，成本大幅上升，进而影响企业的整体价值。
围绕过度投资问题，学者们主要就其成因进行了研究。
实证模型为了可靠检验女性对企业投资水平的影响，本文以女性上任为切入点，借鉴模型的思想，參考等人的研究，建立了实证模型如下ε，其中表示公司年末的投资水平表示公司固定效应，女性虚拟变量被包括在公司固定效应里表示年度固定效应为虚拟变量，当公司的由男性变更为女性时表示为，否则为，为时间虚拟变量，若年为变更后年度，则，。
我们控制了实证中常见的投资水平决定因素，包括公司在年末的公司规模资本结构盈利能力成长机会现金持有等变量，用向量组，表示。
在模型中的系数是本文考察的核心，它衡量了女性上任对企业投资水平的净影响。
如果显著为负，则说明女性上任会显著降低企业的投资水平。
为保证实证结果的稳健性，本文在进行回归分析的过程中，通过计算稳健的标准误差来确定参数的显著性水平。
需要说明的是，我们选择了变更前年到变更后年作为研究窗口。
如果窗口期太短，对企业投资水平的影响可能还未体现出来，而如果窗口期太长，投资水平受其他不可观测因素影响的可能性会大大增加，影响了实证结果的可靠性。
性别对上市公司投资水平的影响研究论文原稿。
变量选取本文研究对象是企业投资水平，在实证检验中用企业在个会计年度用来构建固定资产无形资产和其他长期投资所支付的现金度量，并利用公司的期初总资产进行标准化。
本文将企业当年由男性变更为女性定义为，否则为。
在对女性上任样本的选择中，我们要求变更后的连续任职最少年，且变更前后至少各有年的观测数值，因此变更年度应处于年到年。
在这几年变更事件中，女性的分布情况如表所示，从表中可以看出，年后女性上任的比例有很大的提升，并呈持续上涨趋势。
为了研究性别与企业投资水平的关系，本文另外选取了以下对企业投资水平有显著影响的控制变量，定义如表所示。
中图分类号文献标识码文章编号摘要文章以年的股上市公司为样本，以变更为切入点，通过双重差分模型识别女性上任对企业投资水平的影响。
实证结果表明，女性上任显著降低了企业的投资水平，并且这种抑制作用在国有企业中更加明显。
文章从行为金融学的角度，为转型市场和新兴经济体背景下更好地理解公司的投资行为完善经理人市场具有定的启示意义。
关键词女性变更国有企业投资水平引言投资活动是企业最重要的经济活动之。
随着我国资本市场的高速发展，上市公司规模在不断扩大，企业投资活动越发活跃，呈现出投资热潮。
变量选取本文研究对象是企业投资水平，在实证检验中用企业在个会计年度用来构建固定资产无形资产和其他长期投资所支付的现金度量，并利用公司的期初总资产进行标准化。
本文将企业当年由男性变更为女性定义为，否则为。
在对女性上任样本的选择中，我们要求变更后的连续任职最少年，且变更前后至少各有年的观测数值，因此变更年度应处于年到年。
在这几年变更事件中，女性的分布情况如表所示，从表中可以看出，年后女性上任的比例有很大的提升，并呈持续上涨趋势。
为了研究性别与企业投资水平的关系，本文另外选取了以下对企业投资水平有显著影响的控制变量，定义如表所示。
性别对上市公司投资水平的影响研究论文原稿。
实证模型为了可靠检验女性对企业投资水平的影响，本文以女性上任为切入点，借鉴模型的思想，參考等人的研究，建立了实证模型如下ε，其中表示公司年末的投资水平表示公司固定效应，女性虚拟变量被包括在公司固定效应里表示年度固定效应为虚拟变量，当公司的由男性变更为女性时表示为，否则为，为时间虚拟变量，若年为变更后年度，则，。
我们控制了实证中常见的投资水平决定因素，包括公司在年末的公司规模资本结构盈利能力成长机会现金持有等变量，用向量组，表示。
在模型中的系数是本文考察的核心，它衡量了女性上任对企业投资水平的净影响。
如果显著为负，则说明女性上任会显著降低企业的投资水平。
为保证实证结果的稳健性，本文在进行回归分析的过程中，通过计算稳健的标准误差来确定参数的显著性水平。
需要说明的是，我们选择了变更前年到变更后年作为研究窗口。
如果窗口期太短，对企业投资水平的影响可能还未体现出来，而如果窗口期太长，投资水平受其他不可观测因素影响的可能性会大大增加，影响了实证结果的可靠性。
本文结合我国企业过度投资和女性比例不断上升的实际背景，利用双重差分法，从变更视角，对年上市公司进行实证分析，旨在对性别影响上市公司投资水平的程度大小进行因果识别。
进步，国有企业由于其所处的特殊的经济制度环境和政府干预因素，投资问题尤为严重，我们也区分了上市公司所有制性质来展开讨论。
本文的贡献在于，在理论上，从行为金融学的角度，进步丰富了女性高管尤其是女性对企业决策影响的研究，为企业财务策略的研究提供了个新的视角。
现有研究较少关注中国市场上性别与公司投资行为之间的关系，更未能结合我国转型市场和新兴经济体的时代背景，进行基于因果关系的探讨，本文弥补了相关的不足。
同时，女性在我国上市公司中的比重逐年提升，研究女性的决策影响因素和行为后果，对我国这个转型经济体中提升资本市场效率完善经理人市场相当重要，凸显了本文的现实意义。
在方法上，相比已有研究关于企业投资与性别的相关关系，我们以上任为研究视角，利用双重差分模型来识别出两者的因果关系，使得实证检验结果更加稳健和具有说服力。
文献综述及研究假设投资活动是企业为了获得未来投资收益，将自由现金流投入到投资项目的经济行为，是企业未来持续发展的基础。
然而，若企业在投资项目的净现值小于零的情况下仍然进行投资，或实际投资水平超过企业的最优投资规模时，会产生过度投资。
这会导致投资效率下降，成本大幅上升，进而影响企业的整体价值。
围绕过度投资问题，学者们主要就其成因进行了研究。
方面，在心理特征的性别差异的基础上，已有研究从公司投融资并购公司治理等角度，研究了高管性别特征对公司行为的影响，从各个方面说明了女性高管会降低管理层整体的过度自信水平和企业的风险偏好程度，做出相对保守的公司决策。
另方面，从管理者背景特征出发，现有研究已经从管理者任职时间年龄等方面对企业的投资进行过探讨。
在我国，企业高管层由男性独当面的情况开始发生变化，女性开始在商业领域崭露头角。
数据显示，为女性的公司数由年的不到家上升到年的家，数量显著上升。
同时，在右图中，我们将分性别描绘了不同企业在每年的平均投资支出水平，发现除了少数年份之外，女性所在公司投资水平要持续低于男性公司。
因此，性别与企业投资之间存在怎样的关系，女性是否能有效降低企业投资支出，是个非常值得研究的问题。
性别对上市公司投资水平的影响研究论文原稿。
行为金融学的出现和发展为企业的非效率投资提供了个新的解释视角。
传统金融理论认为人们的决策是建立在理性预期的基础上，然而大量的心理学研究表明，人们的实际决策并非如此，高管的个人特征心理情绪等都会对其决策产生影响。
女性和男性在心理特性上存在很大差异，比如更倾向于规避风险，过度自信程度较低。
男性会采用更加激进大胆的策略，而女性则会相对保守稳健，尤其是在传统上被认为是男性占主导的商业领域更是如此。
，男性倾向选择更具风险性的投资，而且他们的投资组合资产价值具有更大的可变性。
理性的投资者只有在预期回报超过交易费用时才会在资本市场上进行交易，而过度自信者会高估他们得到信息的准确性和交易的预期收入，导致他们即使在净收益为负时仍然做出投资。
对此进行了调研和实证研究，发现男性进行股票交易的概率是女性的倍，而平均收益却比女性低。
因此，学者们开始结合以上心理特征的性别差异，从公司决策各方面研究女性高管对公司行为的影响。
通过对盈余预期的臵信区间股票期权的行权时间等多方面的实证检验证明了男性高管更加过度自信，并进步比较了女性高管和男性高管所制订的公司融资和收购决策，发现男性比女性发起了更多的收购活动并且更频繁地发行债券，并且投资者对女性高管所在公司做出的金融决策有更加积极的反应，女性高管所在的公司收购和债券发行的公告收益更高。
杨林和杨倩通过对我国信息技术行业的实证研究发现，男性高管更加偏好高风险投资，男性高管比例越高的公司发起并购的概率更高。
李世刚以年我国上市公司为样本，通过实证研究指出，女性高管显著降低了上市公司过度自信的概率，降低了上市公司内部融资偏好。
针对女性，个国家的公司为样本，研究了性别和风险偏好程度以及公司资本分配效率的关系，发现女性更关注风险规避，是女性的公司的资产负债率和盈余波动性更低，生存几率更高。
论进行了实证研究，结果表明董事长或为男性的企业的投资水平远高于高管为女性的企业，并且出现过度投资的概率更高。
国内相关的文献直到近几年才出现，祝继高等通过对年股上市公司的实证分析发现，在金融危机期间，女
CEO性别对上市公司投资水平的影响研究（论文原稿）
