财务弹性、代理成本与企业过度投资关系实证研究（论文原稿）㊣精品文档值得下载

量代表了企业的增长机会，企业的增长机会越多，其资本投资量应该越大，用年年末的代替分别代表企业年年末的资产负债率现金持有量公司年龄公司规模股票收益和资本投资。

同时，在模型中还加入行业变量和年度变量，以充分考虑行业效应和年度效应。

为了更好地检验分组情形下系数的影响，本文进步检验样本的组间系数差异，产权性质下值为，说明两组回归模型的系数存在定的差异，不同产权性质下的财务弹性通过代理成本影响过度投资的程度是不同的。

地理位置的分组值较大，两组模型系数很明显存在显著性差异，也说明了在不同地域因素下，财务弹性通过代理成本影响过度投资的程度也是不同的。

前文分析可以看出，国有企业中财务弹性通过代理成本影响企业的过度投资问题高于民营企业，偏远地区高于中心地区，验证了本文的假设。

稳健性检验为了提高结论的稳健性，本文采取了如下种稳健性检验的方法。

第，袁淳等研究认为，代理成本是另种形式的闲暇消费，它没有导致企业现金流出，但会导致资产规模下企业收入能力的下降。

因此借鉴姜付秀等的做法，选取资产周转率作为代理成本的替代变量进行回归分析，在替换相应指标后，财务弹性仍然保持了与企业过度投资的显著相关性，加入代理成本做中介变量后，财务弹性的值由下降到，说明代理成本的中介效应发挥作用，具体回归结果如表所示。

此外，本文也进行了相关分组的回归分析，结果仍然支持了本文的結论，即在代理成本较高的国有企业和偏远地区财务弹性通过代理成本影响企业过度投资的现象更严重。

第，借鉴郝照辉胡国柳研究中稳健性检验的方法，本文选取子样本年度的数据进行回归分析，回归结论同样证明财务弹性可以引起过度投资，代理成本起到中介作用，子样本的回归结果未发生较大改变。

第，对于过度投资的衡量直是学术界的焦点，通过回归残差衡量企业的过度投资行为时，企业成长性指标可以使用托宾或营业收入增长率。

稳健性检验过程中，本文选择采用营业收入增长率衡量企业成长性计算出来的回归残差作为企业投资水平的衡量标准。

在进行相关数据处理之后，仍旧得出了前文的结论。

通过以上的稳健性检验，与前文的结论保持致，说明本文的结论是稳健的。

结论与建议已有文献主要从公司治理现金流和财务杠杆等角度研究企业过度投资，与以往研究不同，本文主要考察了财务弹性综合指标对企业过度投资的影响，并探求了其影响的路径，在此基础上分析了不同产权性质和不同地域的企业财务弹性对过度投资路径的影响。

通过前文的理论分析和实证检验，我们发现企业的财务弹性可以通过代理成本影响企业的过度投资，并且国有企业和处在偏远地区的企业影响作用会更加明显。

该文的研究为企业财务弹性导致的过度投资找到路径，企业保持定的财务弹性可以通过影响代理成本导致过度投资。

本文的研究结论表明，企业保持定的财务弹性并非都是有益的，企业的财务弹性可能通过代理成本进而影响企业过度投资。

因此，企业应当保持合理的财务储备，维持定的弹性，以应对危机，同时应当考虑企业的代理问题，从而达到财务资源的合理配置。

同时，本文的结论也指出，国有企业和处在偏远地区的企业财务弹性通过代理问题影响企业过度投资行为较大，因此应当加强对国有企业的管理，提高偏远地区企业的公司治理水平，促使我国企业更健康的发展。

参考文献葛家澍，占美松企业财务报告分析必须着重关注的几个财务信息流动性，财务适应性，预期现金净流入，盈利能力和市场风险会计研究，陈红兵，连玉君财务弹性对企业投资水平和投资效率的影响经济管理，杨伟伟财务弹性与企业非效率投资的关系研究商业会计，田旻昊，叶霖财务柔性影响企业非效率投资的路径研究财经论丛，。

财务弹性代理成本与企业过度投资关系实证研究论文原稿。

代理成本与过度投资。

本文进步研究，按产权性质分为国有和民营两个子样本，分别对其进行回归。

在区分国有企业与民营企业的不同样本后，我们发现相比民营企业，国有企业中企业财务弹性更容易导致企业的过度投资，国有企业的回归系数为，民营企业的回归系数，两者都在的显著水平上显著。

模型研究了财务弹性与企业代理成本之间的关系，国有企业与民营企业之间的回归系数都在的显著水平上显著，而且国有企业的回归系数也大于民营企业。

模型中，我们依旧发现国有企业的回归系数大于民营企业，并且两组样本的结果都在的水平上显著。

见表。

代理成本与过度投资。

在以地域环境划分样本的情形下，本文得出了不同的结论。

在中心地区，财务弹性对企业的过度投资的系数为，但其不再显著。

而处在偏远地区的企业财务弹性对过度投资的影响系数为，高于全样本的回归结果，而且该结果在水平显著。

财务弹性对企业代理成本的影响分别表现出和的显著水平，其中偏远地区的回归系数为，值为，这比总样本中的回归系数高。

在模型中，我们发现中心地区的企业，财务弹性通过代理成本影响企业的过度投资也不显著，而偏远地区的企业则更显著地通过该路径影响企业的过度投资，偏远地区中财务弹性与企业过度投资的值为，代理成本与过度投资的值为，分别高于中心地区的和。

通过前文的分析我们可以看出，处在偏远地区的企业财务弹性通过代理成本影响企业过度投资的行为更明显，代理成本作中介变量而中心地区的这种路径并不显著，如前文所述，由于地处中心地区的公司外部监督更完善公司治理水平较高，因而有着较低的代理成本，作用路径不明显。

保持财务弹性能够让企业适应复杂多变的外部环境，抓住投资机会，更好地提高投资效率。

然而很多企业在进行着非效率投资，尤以过度投资为主。

财务弹性对过度投资是否会有影响更进步分析，财务弹性是如何影响企业过度投资的同时，不同产权性质和地域环境下，财务弹性对企业的过度投资是否具有不同的作用针对以上问题，本文从财务弹性的角度出发，选取年的上市公司为研究对象，分析研究财务弹性与企业过度投资之间的关系，探究财务弹性对企业过度投资的影响路径，以求更好地运用财务手段提高企业的投资效率。

理论准备企业在永续经营的前提下，管理层进行财务决策时应当考虑当前决策对于未来决策产生的影响。

拥有定弹性的企业能够更好地应对未来的不确定性，企业的管理者可以通过合理的财务安排保持定的弹性，不仅能够应对未来的冲击，而且可以抓住有利的投资机会，实现企业价值最大化，然而很多企业在进行着非效率投资，尤以过度投资为主。

现有文章已从现金流财务杠杆等角度研究过度投资，鲜有文章从财务弹性这综合指标研究其与过度投资之间的关系。

财务弹性代理成本与过度投资财务弹性是指企业采取有效行动改变现金流的数量和时间以应对非预期需求和把握投资机会的能力，是企业应对市场不确定性和把握未来投资机会的重要手段。

和进步研究发现财务弹性尤其对公司投资决策有显著影响。

现有研究认为企业的财务弹性主要来源于两个方面内部现金和借债，企业通过维持较高的现金持有和较低的财务杠杆保持财务弹性。

因此，财务弹性与企业投资效率的研究也从这两个角度展开。

根据的自由现金流理论，拥有自由现金流的公司容易产生代理问题，从而导致过度投资。

学者们从自由现金流的角度进行了相关的研究。

的研究表明，由于委托代理问题的存在，企业在持有定量的现金情形下，更容易导致过度投资。

在其他条件不变的情形下，企业可以通过提高现金持有水平以提高财务弹性，高现金持有引发企业过度投资正是因为代理问题的存在。

从现金角度分析可知，企业保持定的财务弹性能够加剧代理问题，从而导致过度投资。