限度地降低代理成本，实现股东价值和股东财富最大化。

我国上市公司中普遍存在股独大的现象，大股东会利用自己对公司的绝对控制权侵占中小股东的利益经营管理人员也存在过度在职消费以及利用经营特权侵害中小股东的利益，因此上市公司中小股东受到了大股东和经理人员的双重侵害。

中小股东利益难以保证，实现股东价值和股东财富最大化的公司治理目标就成为泡影。

切实保护中小股东利益，实现有效的公司治理，需要套能够最大限度地降低代理成本的制度安排，即股东能够有效监督经理人员的行为，大股东受到规制减少或不对中小投资者进行利益侵占。

本文以此为研究目的，分析股权结构在中小股东权益保护中的作用。

我国上市公司的股权结构错综复杂，依据投资主体的不同，上市公司的股票按属性可以划分为国有股法人股流通股和外资股。

国有股是指有权代表国家进行投资的部门或者机构以国有资产向企业投资所形成的股份，包括国有股和国有法人股。

有学者研究认为，国有股对公司绩效具有负面效应，非国有股公司有着更高的公司价值和更强的盈利能力，在经营上更具灵活性。

基于此本文提出以下假设假设公司第大股东为国有股时，与公司价值负相关第大股东与第大股东持股比例之比，反映了上市公司的股权分散程度，数值越大，说明股权制衡度越低数值越小，说明股权制衡度越高。

控制变量。

就个国家而言，不同年度的经济发展状况以及经济发展所面临的宏观环境是不样的，特别是在我国，国家的宏观调控和经济政策对经济发展的影响是不言而喻的。

因此，为了避免此种波动对研究结果的影响，本文引入了年度控制变量以控制不同年度的影响即法人股总股本，法人股占比也是股权结构的个重要影响因素。

在回归模型中如果第大股东为法人股则为，否则为。

有学者研究发现公司的获利能力与法人股的份额呈正相关关系，而与国有股的份额和流通股的份额呈负相关关系在竞争性行业中，国有股具有负面影响，法人股和流通股具有正面影响。

基于此本文引入流通股的比例定义流通股总股本。

又叫赫达芬指数，是前大股东持股比例之平方和，反映了上市公司股权的集中程度，数值越大说明集中度越高，数值越小说明集中度较低独立董事独立于公司股东，不在公司内部担任职务，并且与公司或公司管理者没有重要的业务联系和专业联系，对公司的事务做出独立判断。

独立董事的引入可以降低管理层和董事会合谋的可能性，从而降低代理成本，增加公司价值。

主要是控制研究期间的法律水平变动因素的影响。

本文采用的法律水平为市场化进程指数中的市场中介组织发育和法律制度环境指数。

模型设定。

本文采用多元回归模型对上文的研究假设进行检验大股东占款公司价值分别采用多元回归模型而是否发放股利则采用回归分析。

我国上市公司股权结构与公司价值的关系研究论文原稿。

即法人股总股本，法人股占比也是股权结构的个重要影响因素。

在回归模型中如果第大股东为法人股则为，否则为。

有学者研究发现公司的获利能力与法人股的份额呈正相关关系，而与国有股的份额和流通股的份额呈负相关关系在竞争性行业中，国有股具有负面影响，法人股和流通股具有正面影响。

基于此本文引入流通股的比例定义流通股总股本。

又叫赫达芬指数，是前大股东持股比例之平方和，反映了上市公司股权的集中程度，数值越大说明集中度越高，数值越小说明集中度较低第大股东与第大股东持股比例之比，反映了上市公司的股权分散程度，数值越大，说明股权制衡度越低数值越小，说明股权制衡度越高。

控制变量。

就个国家而言，不同年度的经济发展状况以及经济发展所面临的宏观环境是不样的，特别是在我国，国家的宏观调控和经济政策对经济发展的影响是不言而喻的。

因此，为了避免此种波动对研究结果的影响，本文引入了年度控制变量以控制不同年度的影响。

摘要通过研究年沪深两市上市公司股权结构与公司价值的关系，发现我国上市公司普遍存在股独大的现象，在国有股为第大股东的情况下不利于公司价值的提升流通股比例越高会给公司带来更高的绩效以增加股东财富股权制衡度和公司价值呈正相关，表明其在定程度上增加了公司的价值股权集中度越高会给股东较大的动力去增加公司的价值。

关键词股权结构公司价值上市公司中图分类号文献标识码文章编号研究假设现代公司治理的基本目标是最大限度地降低代理成本，实现股东价值和股东财富最大化。

我国上市公司中普遍存在股独大的现象，大股东会利用自己对公司的绝对控制权侵占中小股东的利益经营管理人员也存在过度在职消费以及利用经营特权侵害中小股东的利益，因此上市公司中小股东受到了大股东和经理人员的双重侵害。

中小股东利益难以保证，实现股东价值和股东财富最大化的公司治理目标就成为泡影。

切实保护中小股东利益，实现有效的公司治理，需要套能够最大限度地降低代理成本的制度安排，即股东能够有效监督经理人员的行为，大股东受到规制减少或不对中小投资者进行利益侵占。

本文以此为研究目的，分析股权结构在中小股东权益保护中的作用。

我国上市公司的股权结构错综复杂，依据投资主体的不同，上市公司的股票按属性可以划分为国有股法人股流通股和外资股。

国有股是指有权代表国家进行投资的部门或者机构以国有资产向企业投资所形成的股份，包括国有股和国有法人股。

有学者研究认为，国有股对公司绩效具有负面效应，非国有股公司有着更高的公司价值和更强的盈利能力，在经营上更具灵活性。

基于此本文提出以下假设假设公司第大股东为国有股时，与公司价值负相关。

我国上市公司股权结构与公司价值的关系研究论文原稿。

解释变量的描述性统计分析。

根据表全样本描述性结果分析可知，最大股东为国有股的上市公司数量为个，所占比例为，均值大约在左右第大股东为法人股的上市公司数量为个，所占比例为，均值大约在左右，者之和占样本总量的左右，所以全体样本总量大部分还是以私人控股流通股为主，在流通股占比中极小值为，极大值达到，则该公司为全流通股，流通股均值为，股权分置改革以后非流通股逐步上市流通，样本公司的流通股比例也较高股权制衡度的极小值为，第大股东和第大股东的持股比例差不多相等，而极大值达到了，均值达到了，说明样本上市公司普遍存在股独大的现象股权集中度的极小值接近于，极大值为，均值为，其相对于股权制衡度而言不存在明显差距。

多元回归结果分析根据表可知，国有股占比与公司价值呈显著负相关，表明当国有股为第大股东时对公司的绩效增长不利。

法人股占比与公司价值不存在相关性。

流通股与公司价值呈显著的正相关，说明处于市场流通中的股份数越多越能增加公司价值，增加股东财富。

股权制衡度与公司价值表现为显著负相关，说明在股权制衡度越高的情况下越有利于公司价值的提高。

股权集中度与公司价值存在显著的正相关性，在股权比较集中的情况下，股东在公司的利益较大，因此有较强的动力去监督公司的运行，能够提高公司的效率。

研究结论我国上市公司普遍存在股独大的现象，在国有股为第大股东的情况下不利于公司价值的提升，但是由于国企监管较于私企还是比较严格，因而定程度上会减少大股东的合谋法人股为第大股东的情况下，会增加大股东侵占的可能性流通股比例越高会给公司带来高绩效并增加股东财富股权制衡度越高会增加大股东的侵占行为，但是和公司价值呈正相关，表明其在定程度上可以增加公司的价值，对中小投资者的利益进行保护股权集中度越高定程度上减少了大股东对中小股东利益的侵占，增加了公司价值，支付股利的概率也越高法人股为第大股东以及股权集中度越高使得发放股利的概率越大，股权制衡数越高则使得发放概率增加。

参考文献杜轩，干胜道公司资本结构股权结构与经营绩效关系的研究基于中国创业板上市公司商业会计，刘星，刘伟监督，抑或共谋我国上市公司股权结构与公司价值的关系研究会计研究，。

样本选择及数据来源样本选择。

本文选取沪深两市年股上市公司的面板数据作为初始研究样本，按照以下原则对样本进行筛选，样本中剔除金融类上市公司国有股法人股性质和流通股比例不可确定的公司其他应收款指标不可确定的公司年度数据缺失的上市公司，共得到家上市公司个观测值。

数据来源。

本文研究样本数据来自数据库，并从巨潮资讯等财经网站手工整理了沪深两市股上市公司年的缺省数据。

法律水平定量数据来自市场化进程指数中的市场中介组织发育和法律制度环境指数。

我国上市公司股权结构与公司价值的关系研究论文原稿。

解释变量的描述性统计分析。

根据表全样本描述性结果分析可知，最大股东为国有股的上市公司数量为个，所占比例为，均值大约在左右第大股东为法人股的上市公司数量为个，所占比例为，均值大约在左右，者之和占样本总量的左右，所以全体样本总量大部分还是以私人控股流通股为主，在流通股占比中极小值为，极大值达到，则该公司为全流通股，流通股均值为，股权分置改革以后非流通股逐步上市流通，样本公司的流通股比例也较高股权制衡度的极小值为，第大股东和第大股东的持股比例差不多相等，而极大值达到了，均值达到了，说明样本上市公司普遍存在股独大的现象股权集中度的极小值接近于，极大值为，均值为，其相对于股权制衡度而言不存在明显差距。

多元回归结果分析根据表可知，国有股占比与公司价值呈显著负相关，表明当国有股为第大股东时对公司的绩效增长不利。

法人股占比与公司价值不存在相关性。

流通股与公司价值呈显著的正相关，说明处于市场流通中的股份数越多越能增加公司价值，增加股东财富。

股权制衡度与公司价值表现为显著负相关，说明在股权制衡度越高的情况下越有利于公司价值的提高。

股权集中度与公司价值存在显著的正相关性，在股权比较集中的情况下，股东在公司的利益较大，因此有较强的动力去监督公司的运行，能够提高公司的效率。

研究结论我国上市公司普遍存在股独大的现象，在