浅析市场分层对新三板公司融资效率的影响（市场经济论文）㊣精品文档值得下载

，在破解股票定价激发挂牌企业发展积极性和维持股价稳定等方面都发挥了正向推进作用，然而受制于做市商供求不平衡，造成了整个做市转让市场呈现供需失衡的尴尬局面。

而在转板潮流及其配套制度机制影响下做市转让的由热变冷，更是直接导致了做市成分指数的路下跌和市均外经验借鉴市场分层就是按照不同的企业股本规模成长性平均市值和做市商数量等标准，将全国性场外交易市场中的挂牌企业划分为不同层级，以便于监管层分类管理指导提供差异个性化服务，也有助于降低投资者获取分析信息等方面的决策成本支出。

纵观海外成熟资本市场，其场外交易运作成功的关键多在于内部分层制度的设计实施，譬如美国的粉单市场只注重有无做市商为其做市而不考虑具体财务指标，仅以信息披露程度为基准划分为无信息层当前信息层和限制信息层美国的全国证券交易商协会自动报价表和日本的柜台交易市场的市场分层标准更侧重于依据企业的经营规模运营能力盈利模式和流动性等财务指标，我国新板市场分层更多借鉴了后两者的框架标准。

新板市场分层的具体实施新乏法律保障，降板制度与竞争淘汰机制缺失导致害群之马久难根除，与市场分层制度相配套的发行交易制度未能及时跟进，都给挂牌企业成功转板形成阻碍。

摘要新板市场从年底面向全国接受企业挂牌申请以来，在拓宽融资渠道丰富融资多样化选择方面功不可没，然而投资风险高流动性缺乏法律制度缺失滞后所导致的挂牌企业融资效率低下问题，也直为人所诟病年市场分层制度的推行，成为破解上述沉疴旧病的剂猛药。

本文在此基础上创新性地展开测算分析，构建融合的番式数据包络分析模型，透过市场分层视角揭示新板公司融资运营效率真相。

关键词市场分层制度新板挂牌企业融资效率测度金融服务引言全国中小企业股份转让系统通常被称作新板市场于年底正式面向全国接受企业挂牌申请，破除了以往只接纳中关村等个高新浅析市场分层对新三板公司融资效率的影响市场经济论文分层制度的海外经验借鉴市场分层就是按照不同的企业股本规模成长性平均市值和做市商数量等标准，将全国性场外交易市场中的挂牌企业划分为不同层级，以便于监管层分类管理指导提供差异个性化服务，也有助于降低投资者获取分析信息等方面的决策成本支出。

问题归纳挂牌企业交投热络并存的冷热不匀，互报成交的手拉手大宗交易数量可观成交占比甚大，以及拟转板概念股在市场普遍青睐和主力资金追捧下量价齐增换手频繁等现象。

本文在此基础上创新性地展开测算分析，构建融合的番式数据包络分析模型，透过市场分层视角揭示新板公司融资运营效率真相。

关键词市场分层制度新板挂牌企业融资效率测度金融服务引言全国中小企业股份转让系统通常被称作新板市场于年底正式面向全国接受企业挂牌申请，破除了以往只接纳中础上进步将市场细分为层。

新板市场分层标准和具体实施条件如图所示。

图新板市场分层标准和具体实施条件示意图新板公司整体融资概况挂牌企业总览截至年底，新板挂牌企业总数达家。

从挂牌数量增速看，伴随着年市场首次扩容和次年试点接受申请范围扩展至全国，新板挂牌企业数量开始进入持续井喷期，年增量达到峰值后，受市场分层制度实施等因素的影响，年开始有所回落从挂牌企业所处行业领域分析，的企业分布于制造业，其次为占比的信息传输软件和信息技术服务业，其它个行业则呈零散分布状态从挂牌企业所处地理位臵分析，粤京苏浙沪省市新板挂牌企业最多，不含上海的前个省市的挂牌企业数量均过千家，地之和占据了新板企业总数的半壁江山，反观新疆云南和甘肃等省均不足百家，占比不足成，最少的青随机前沿分析模型。

随机前沿分析法最早由提出，该理论方法是生产前沿分析中根据已知生产函数的参数方法典型代表，后续其它参数方法都是在其基础上演进生成。

根据确定性生产函数构建而成具有随机误差项的随机边界模型，并将随机误差项拆分为不可控的随机扰动项和可控的技术误差项两部分。

其表示公式为其中，表示产出，意指投入，代表未知参数ε被分解为和两部分，前者为随机误差项，表示统计误差。

后者为非负误差项，表示技术的无效率。

模型的具体表现形式因所选生产函数的不同而有所变异，故此实务中生产函数的选定ε的偏度确定以及概率分布等问题均需逐破解搞掂，在此过程中函数验证和数据计算的工作量自然较大。

此外，该其表示为同时以表示选取了个产出变量。

那么模型的表示公式如下其中，为生产要素投入变量的压缩比值，代表决策单元线性组合的系数优度，表示线性规划模型中经过标准化处理后导入的便于在更大可行域内求解的松弛变量，当个条件同时得以满足，则决策单元满足数据包络分析有效当且和不同时为零的时候，则决策单元满足数据包络分析弱有效而当时，则决策单元未能满足数据包络分析有效。

此公式的反向对偶形式为其中，指代生产要素投入变量的扩大比值，而且。

若个条件同时得以满足，则决策单元满足数据包络分析有效若并且和不同时为零之时，则决策单元满足数据包络分析弱有效若境和随机因素的融资效率结果，而番测算时则是调整后祛除了环境和随机因素的结果，故而最后阶段番测算所得的结果更为贴合样本企业的融资效率实际。

具体如表所示表年样本决策单元首番调整前及番调整后各项效率测算结果均值由表可知，年年和年新板样本决策单元的综合技术效率均值依次为和，纯技术效率均值依次为和，规模效率均值依次为和。

理论上，只有当模型测算出的类效率值同时达到，样本方能达致相对有效状态。

而实际测得的类效率均值介乎至之间，呈现出新板公司的整体融资效率水平不高，应狠抓经营管理和优化资源配臵双管齐下，多措并举破解阻塞融资渠道的瓶颈问题，从根本上纾解困扰新板中小企业的融资约束困局每年的纯技术效率均值都不同程度低于规模效率均值，表明新板公司总体融资效率乎中小企业多数不能避免投入冗余问题，且运管和内控也都难言严谨周全，势必造成企业规模报酬的递减。

因此在后续运算中选取基于规模报酬可变前提假设的模型，对新板相关样本企业的静态融资效率进行有效分析。

是样本筛选。

考虑到新板市场分层制度于年月开始推行，故而选择捷安高科华清飞扬等家创新层企业作为本次研究的决策单元样本。

数量为个，远大于所选项变量指标数量之和的两倍，符合模型有关样本决策单元选取数量的标准。

截取它们年的相关数据比对分析市场分层前后企业融资效率变动情况，具体筛选条件年月日前业已在新板挂牌上市年市场分层制度推行后有过实质融资行为且交投相对活跃的非僵尸股企业。

是相关数据来源及处理。

所有数据均来自同花顺交易行情软件系统，个别缺失数据再将各个决策单元与有效生产标准前沿面两相比对，以此客观衡量评价决策单元的有效性。