股权质押对公司业绩预告行为的影响（金融论文）㊣精品文档值得下载

样本的描述性统计分析见表，的平均值为，说明在所选观测样本范围内，自愿披露业绩预告的公司占比在以下，说明公司自愿性业绩预告披露的水平还不够高。

的平均水平为，中位数为，说明公司闭区间业绩预告的宽度都较小，业绩预告的精确度比较高。

但的样本量只有，表明许多公司并没有选择精确度较高的闭区，表明许多公司并没有选择精确度较高的闭区间业绩预告。

的均值为，而的均值为，说明样本中第大股东股权质押较为普遍。

的最大值达到，说明在些情况下，公司第大股东将所有股权全部质押。

表描述性统计相关性分析与单变量检验主要变量的相关性分析显示见表，自变量之间解释变量与控制变量之间的相关性较弱，基本不存在多重共线性问题。

本文根据上市公司大股东年末是否质押股权，对业绩预告披露概率和精确度进行单变量检验如表所示，大股东股权质押的样本业绩预告披露概率显著高于不存在股权质押的样本，初步验证了本文假设。

但前者的业绩预告精确度低于后者，还需要进行进步检验。

信息披露为资本市场的健康发展提供了保障，上市公司通过各种渠道向外部投资者传递信息，能够有效缓解信息不对称。

业绩预告包含公司重要的前瞻性信息，管理层为了让投资者对公司经营和盈利状况有更加全业时，信息披露过程和监管更加规范严格，股权质押对业绩预告的促进作用更加显著。

参考文献谢德仁，郑登津，崔宸瑜控股股东股权质押是潜在的地雷吗基于股价崩盘风险视角的研究管理世界，谢德仁，廖珂，郑登津控股股东股权质押与开发支出会计政策隐性选择会计研究，杨德明，林斌业绩预告的市场反应研究经济管理，鲁桂华，张静，刘保良中国上市公司自愿性积极业绩预告利公还是利私基于大股东减持的经验证据南开管理评论，王浩，向显湖上市公司股权激励计划对业绩预告行为的影响投资研究，王玉涛，王彦超业绩预告信息对分析师预测行为有影响吗金融研究，陈胜蓝，王可心经济政策不确定性和公司业绩预告投资研究，张俊，余思佳，程子健大股东股权质押会影响审计师决策吗审计研究，高敬忠，韩传模，王英允控股股东行为与管理层业绩预告披露策略审计与经济研究，张然，张鹏中国上市公司自愿业绩预告动机研究中国股权质押对公司业绩预告行为的影响金融论文。

而非国有企业面临的外部监管和社会责任较小，由于信息披露成本的存在，可能倾向于不披露信息。

其次，国有企业国有控股比例较高，大股东侵占动机较小，而非国有企业大股东侵占动机较强，为了持续并隐蔽的侵占公司利益，躲避外部监管，会倾向于不披露公司信息。

已有研究证明国有持股比例与上市公司信息披露程度呈正相关关系。

基于以上分析，本文定义表示公司产权性质，取为国有企业，取为非国有企业。

通过加入交乘项的方法进行回归。

表产权性质股权质押与业绩预告披露表为产权性质对业绩预告披露概率的影响，被解释变量为。

在表中，除第列交乘项不显著以外，其他列交乘项和的系数在的水平上显著为正，说明国有企业股东股权质押对业绩预告披露概率的促进作用更加明显。

结论本文以我国年股主板上市低融资成本。

但当股东和管理层之间的代理成本较高时，管理层在进行决策时并不会以股东利益最大化作为目标，而是首先考虑决策的经济后果对自身利益的影响，导致管理层更可能做出使自身利益最大化但是侵害公司利益的决策。

袁振超等研究表明当股东与管理层之间的代理成本越高，公司披露的业绩预告精确度越低。

这说明当代理成本较高时，管理层为了自身利益，可能会选择发布准确度较低的预测信息来躲避外部股东的监管，利用自身与股东之间的信息差来谋取私利。

且若披露的预测信息与实际利润有定差距，管理层的能力将遭受投资者的质疑，使其声誉遭受损失。

当代理成本较高时，管理层为了避免自身风险，不会为了股东利益披露业绩预告。

因此，本文认为管理层与大股东之间的代理成本会影响公司业绩预告披露。

为了验证该假设，本文借用罗炜和朱春艳的研究方法，以管理费用率度量管理层与股东之间的代理成本，定义为管理费用与营业收入的比值提高，公司更倾向于披露业绩预告。

在个模型中，的系数都为正，且均在的水平上显著，说明大公司倾向于不披露业绩预告，这可能是由于大公司有更多的融资渠道，且投资者有更多的途径来获得大公司信息，所以公司自愿发布业绩预告的动力较小。

资产负债率系数都显著负，表明负债率低的公司倾向于发布更多的好消息。

管理层持股变量系数在水平上显著为正，证明管理层持股比例的提高能够激励管理者披露更多的自愿性信息。

表股权质押对公司自愿性业绩预告的影响股权质押与业绩预告精确度。

表中解释变量为业绩预告精确度。

个模型中，除系数不显著以外，和的系数符号均显著为负，说明大股东股权质押能够提高业绩预告的精确度，且股权质押的比例提高也能够提高业绩预告的质量。

回归结果支持假设。

除此之外，公司规模系数显著为负，说明规模越我国上市公司股权相对集中，大股东持有股权比例较高，能够影响管理层经营决策，可能为了自身利益干预上市公司信息披露。

例如，大股东减持前，公司发布积极业绩预告的概率更高，说明大股东会采用披露利好业绩预告的方式来提高股票价格，从而获得超额收益。

股权质押的大股东为了降低所有权转移的风险，会采用业绩预告这途径来维持股价。

第，当公司价值被市场低估，发布盈利信息能够及时地提升公司股票价格。

年报盈余信息并不是种及时的信息，股价相对于年报包含着更多关于企业价值的信息，相对于年报，提前发布业绩预告能够更加及时快速地提升股票价格。

第，当公司股价被高估，大股东暂时不用担心平仓风险，但随后发布的财务报告盈利信息有可能把股价拉回到真实水平，导致股价波动较大，加大股价跌至平仓线的风险。

那么股权质押的大股东仍有动机自愿披露业绩预告，让投资者提前了解公司盈利情况，有所准备，避免股价发生较大幅度波控股股东股权质押的公司倾向于将开发支出资本化以进行正向盈余管理，以此来吸引投资者，维持股票价格。

已有研究表明，业绩预告通过传递前瞻性信息，能够降低公司与外部投资者之间的信息不对称，帮助公司提高股票流动性和降低公司资本成本，因此显著影响公司股票价格。

本文以年股主板上市公司为研究样本。

不同公司基于季报的业绩预告披露时间有较大的差异，本文不考虑季度业绩预告，每个公司每年仅保留个基于年报的业绩预告样本。

如果公司针对份年度财务报告发布了多次业绩预告，为保持致性，本文保留最后次发布的业绩预告数据。

并对数据进行以下筛选根据行业特征，剔除金融保险业根据公司特征，剔除公司剔除主要变量缺失的观测值。

筛选后共获得个有效的公司年度观测样本。

原始数据主要来自国泰安数据库，并经过手工整理和计算后形成研究所需数据。

运用统计软件对数据进行分析。

为排除异常值的影响，对所的投资决策第，进步分析发现，管理层与股东之间的代理成本较大时，股权质押对业绩预告披露概率的积极作用会减弱。

代理成本较高，会导致管理层倾向于不披露业绩预告，从而对公司造成不利的影响第，当公司为国有企业时，信息披露过程和监管更加规范严格，股权质押对业绩预告的促进作用更加显著。

参考文献谢德仁，郑登津，崔宸瑜控股股东股权质押是潜在的地雷吗基于股价崩盘风险视角的研究管理世界，谢德仁，廖珂，郑登津控股股东股权质押与开发支出会计政策隐性选择会计研究，杨德明，林斌业绩预告的市场反应研究经济管理，鲁桂华，张静，刘保良中国上市公司自愿性积极业绩预告利公还是利私基于大股东减持的经验证据南开管理评论，王浩，向显湖上市公司股权激励计划对业绩预告行为的影响投资研究，王玉涛，王彦超业绩预告信息对分析师预测行为有影响吗金融研究，陈胜蓝，王可心经济政策不确定性和公司业绩预告业往往都是大型公司，其治理和管理水平更加规范，对于信息披露的监管和要求更高。

并且政府作为上市公司控股股东，会要求公司及时披露财务信息，与外部投资者进行沟通，以降低信息不对称，加强股东对政府和公司的信任。

而非国有企业面临的外部监管和社会责任较小，由于信息披露成本的存在，可能倾向于不披露信息。

已有研究证明国有持股比例与上市公司信息披露程度呈正相关关系。

基于以上分析，本文定义表示公司产权性质，取为国有企业，取为非国有企业。

通过加入交乘项的方法进行回归。

表产权性质股权质押与业绩预告披露表为产权性质对业绩预告披露概率的影响，被解释变量为。

在表中，除第列交乘项不显著以外，其他列交会产生代理成本。

之前许多研究结果已经证明代理成本是影响公司信息披露的重要因素。

管理层和股东之间的利益较为趋同时代理成本较低，管理者在进行决策时会更多地考虑公司的发展和股东的利益，倾向于披露更多信息来降低融资成本。

袁振超等研究表明当股东与管理层之间的代理成本越高，公司披露的业绩预告精确度越低。

且若披露的预测信息与实际利润有定差距，管理层的能力将遭受投资者的质疑，使其声誉遭受损失。

当代理成本较高时，管理层为了避免自身风险，不会为了股东利益披股权质押对公司业绩预告行为的影响金融论文连续变量进行和的处理。