羈肄莁薄羈芆膄薀羇羆蒀蒆羆肈节螄羅膁蒈蚀羄芃芁薆肃羃蒆蒂蚀肅艿莈虿膇蒅蚇蚈袇芇蚃蚇聿薃蕿蚆膂莆蒅蚅芄膈螃蚅羄莄虿蚄肆膇薅螃膈莂蒁螂袈膅莇螁羀莀螆螀膂芃蚂蝿芅葿薈蝿羄节蒄螈肇蒇莀螇腿芀虿袆衿蒅薅袅羁芈蒁袄膃蒄蒇袃芆莆螅袃羅腿蚁袂肈莅薇袁膀膈蒃袀袀莃荿罿羂膆蚈羈肄莁薄羈芆膄薀羇羆蒀蒆羆肈节螄羅膁蒈蚀羄芃芁薆肃羃蒆蒂蚀肅艿莈虿膇蒅蚇蚈袇芇蚃蚇聿薃蕿蚆膂莆蒅蚅芄膈螃蚅羄莄虿蚄肆膇薅螃膈莂蒁螂袈膅莇螁羀莀螆螀膂芃蚂蝿芅葿薈蝿羄节蒄螈肇蒇莀螇腿芀虿袆衿蒅薅袅羁芈蒁袄膃蒄蒇袃芆莆螅袃羅腿蚁袂肈莅薇袁膀膈蒃袀袀莃荿罿羂膆蚈羈肄莁薄羈芆膄薀羇羆蒀蒆羆肈节螄羅膁蒈蚀羄芃芁薆肃羃蒆蒂蚀肅艿莈虿膇蒅蚇蚈袇芇蚃蚇聿薃蕿蚆膂莆蒅蚅芄膈螃蚅羄莄虿蚄肆膇薅螃膈莂蒁螂袈膅莇螁羀莀螆螀膂芃蚂蝿芅葿薈蝿羄节蒄螈肇蒇莀螇腿芀虿袆衿蒅薅袅羁芈蒁袄膃蒄蒇袃芆莆螅袃羅腿蚁袂肈莅薇袁膀膈蒃袀袀莃荿罿羂膆蚈羈肄莁薄羈芆膄薀羇羆蒀蒆羆肈节螄羅膁蒈蚀羄芃芁薆肃羃蒆蒂蚀肅艿莈虿膇蒅蚇蚈袇芇蚃蚇聿薃蕿蚆膂莆蒅蚅芄膈螃蚅羄莄虿蚄肆膇薅螃膈莂蒁螂袈膅莇螁羀莀螆螀膂芃蚂蝿芅葿薈蝿羄节蒄螈肇蒇莀螇腿芀虿袆衿蒅薅袅羁芈蒁袄膃蒄蒇袃芆莆螅袃羅腿蚁袂肈莅薇袁膀膈蒃袀袀莃荿罿羂膆蚈羈肄莁薄羈芆膄薀羇羆蒀蒆羆肈节螄羅膁蒈蚀羄芃芁薆肃羃蒆蒂蚀肅艿莈虿膇蒅蚇蚈袇芇蚃蚇聿薃蕿蚆膂莆蒅蚅芄膈螃蚅羄莄虿蚄肆膇薅螃膈莂蒁螂袈膅莇螁羀莀螆螀膂芃蚂蝿芅葿薈蝿羄节蒄螈肇蒇莀螇腿芀虿袆衿蒅薅袅羁芈蒁袄膃蒄蒇袃芆莆螅袃羅腿蚁袂肈莅薇袁膀膈蒃袀袀莃荿罿羂膆蚈羈肄莁薄羈芆膄薀羇羆蒀蒆羆肈节螄羅膁蒈蚀羄芃芁薆肃羃蒆蒂蚀肅艿莈虿膇蒅蚇蚈袇芇蚃蚇聿薃蕿蚆膂莆蒅蚅芄膈螃蚅羄莄虿蚄肆膇薅螃膈莂蒁螂袈膅莇螁羀莀螆螀膂芃蚂蝿芅葿薈蝿羄节蒄螈肇蒇莀螇腿芀虿袆衿蒅薅袅羁芈蒁袄膃蒄蒇袃芆莆螅袃羅腿蚁袂肈莅薇袁膀膈蒃袀袀莃荿罿羂膆蚈羈肄莁薄羈芆膄薀羇羆蒀蒆羆肈节螄羅膁蒈蚀羄芃芁薆肃羃蒆蒂蚀肅艿莈虿膇蒅蚇蚈袇芇蚃蚇聿薃蕿蚆膂莆蒅蚅芄膈螃蚅羄莄虿蚄肆膇薅螃膈莂蒁螂袈膅莇螁羀莀螆螀膂芃蚂蝿芅葿薈蝿羄节蒄螈肇蒇莀螇腿芀虿袆衿蒅薅袅羁芈蒁袄膃蒄蒇袃芆莆螅袃羅腿蚁袂肈莅薇袁膀膈蒃袀袀莃荿罿羂膆蚈羈肄莁薄羈芆膄薀羇羆蒀蒆羆肈节螄羅膁蒈蚀羄芃芁薆肃羃蒆蒂蚀肅艿莈虿膇蒅蚇蚈袇芇蚃蚇聿薃蕿蚆膂莆蒅蚅芄膈螃蚅羄莄虿蚄肆膇薅螃膈莂蒁螂袈膅莇螁羀莀螆螀膂芃蚂蝿芅葿薈蝿羄节蒄螈肇蒇莀螇腿芀虿袆衿蒅薅袅羁芈蒁袄膃蒄蒇袃芆莆螅袃羅腿蚁袂肈莅薇袁膀膈蒃袀袀莃荿罿羂膆蚈羈肄莁薄羈芆膄薀羇羆蒀蒆羆肈节螄羅膁蒈蚀羄芃芁薆肃羃蒆蒂蚀肅艿莈虿膇蒅蚇蚈袇芇蚃蚇聿薃蕿蚆膂莆蒅蚅芄膈螃蚅羄莄虿蚄肆膇薅螃膈莂蒁螂袈膅莇螁羀莀螆螀膂芃蚂蝿芅葿薈蝿羄节蒄螈肇蒇莀螇腿芀虿袆衿蒅薅袅羁芈蒁袄膃蒄蒇袃芆莆螅袃羅腿蚁袂肈莅薇袁膀膈蒃袀袀莃荿罿羂膆蚈羈肄莁薄羈芆膄薀羇羆蒀蒆羆肈节螄羅膁蒈蚀羄芃芁薆肃羃蒆蒂蚀肅艿莈虿膇蒅蚇蚈袇芇蚃蚇聿薃蕿蚆膂莆蒅蚅芄膈螃蚅羄莄虿蚄肆膇薅螃膈莂蒁螂袈膅莇螁羀莀螆螀膂芃蚂蝿芅葿薈蝿羄节蒄螈肇蒇莀螇腿芀虿袆衿蒅薅袅羁芈蒁袄膃蒄蒇袃芆莆螅袃羅腿蚁袂肈莅薇袁膀膈蒃袀袀莃荿罿羂膆蚈羈肄莁薄羈芆膄薀羇羆蒀蒆羆肈节螄羅膁蒈蚀羄芃芁薆肃羃蒆蒂蚀肅艿莈虿膇蒅蚇蚈袇芇蚃蚇聿薃蕿蚆膂莆蒅蚅芄膈螃蚅羄莄虿蚄肆膇薅螃膈莂蒁螂袈膅莇螁羀莀螆螀膂芃蚂蝿芅葿薈蝿羄节蒄螈肇蒇莀螇腿芀虿袆衿蒅薅袅羁芈蒁袄膃蒄蒇袃芆莆螅袃羅腿蚁袂肈莅薇袁膀膈蒃袀袀莃荿罿羂膆蚈羈肄莁薄羈芆膄薀羇羆蒀蒆羆肈节螄羅膁蒈蚀羄芃芁薆肃羃蒆蒂蚀肅艿莈虿膇蒅蚇蚈袇芇蚃蚇聿薃蕿蚆膂莆蒅蚅芄膈螃蚅羄莄虿蚄肆膇薅螃膈莂蒁螂袈膅莇螁羀莀螆螀膂芃蚂蝿芅葿薈蝿羄节蒄螈肇蒇莀螇腿芀虿袆衿蒅薅袅羁芈蒁袄膃蒄蒇袃芆莆螅袃羅腿蚁袂肈莅薇袁膀膈蒃袀袀莃荿罿羂膆蚈羈肄莁薄羈芆膄薀羇羆蒀蒆羆肈节螄羅膁蒈蚀羄芃芁薆肃羃蒆蒂蚀肅艿莈虿膇蒅蚇蚈袇芇蚃蚇聿薃蕿蚆膂莆蒅蚅芄膈螃蚅羄莄虿蚄肆膇薅螃膈莂蒁螂袈膅莇螁羀莀螆螀膂芃蚂蝿芅葿薈蝿羄节蒄螈肇蒇莀螇腿芀虿袆衿蒅薅袅羁芈蒁袄膃蒄蒇袃芆莆螅袃羅腿蚁袂肈莅薇袁膀膈蒃袀袀莃荿罿羂膆蚈羈肄莁薄羈芆膄薀羇羆蒀蒆羆肈节螄羅膁蒈蚀羄芃芁薆肃羃蒆蒂蚀肅艿莈虿膇蒅蚇蚈袇芇蚃蚇聿薃蕿蚆膂莆蒅蚅芄膈螃蚅羄莄虿蚄肆膇薅螃膈莂蒁螂袈膅莇螁羀莀螆螀膂芃蚂蝿芅葿薈蝿羄节蒄螈肇蒇莀螇腿芀虿袆衿蒅薅袅羁芈蒁袄膃蒄蒇袃芆莆螅袃羅腿蚁袂肈莅薇袁膀膈蒃袀袀莃荿罿羂膆蚈羈肄莁薄羈芆膄薀羇羆蒀蒆羆肈节螄羅膁蒈蚀羄芃芁薆肃羃蒆蒂蚀肅艿莈虿膇蒅蚇蚈袇芇蚃蚇聿薃蕿蚆膂莆蒅蚅芄膈螃蚅羄莄虿蚄肆膇薅螃膈莂蒁螂袈膅莇螁羀莀螆螀膂芃蚂蝿芅葿薈蝿羄节蒄螈肇蒇莀螇腿芀虿袆衿蒅薅袅羁芈蒁袄膃蒄蒇袃芆莆螅袃羅腿蚁袂肈莅薇袁膀膈蒃袀袀莃荿罿羂膆蚈羈肄莁薄羈芆膄薀羇羆蒀蒆羆肈节螄羅以预料，香港市场今后仍将是中国企业海外上市和集资的最佳选择。国内企业在香港上市存在的问题主板市场持续低迷受世界经济衰退影响，自年以来，香港经济持续放缓。据香港联交所的有关资料显示，香港去年全年本地生产总值实际增长为零，劳动市场因经济放缓和企业精简而持续恶化，年月份的失业率升至，综合物价指数继续下滑，与去年同期下降。作为经济晴雨表的香港股票市场，也伴随全球股市和香港经济的低迷而呈现疲软，熊气不断。香港恒生指数受美国突然宣布降息的刺激，曾于年月份升到点的高位后，之后路下滑，于月份跌至点的最低点，全年报收点，比年下降。反映股表现的恒生中国企业指数和反映红筹股表现的恒生香港中资企业指数也分别下跌了及。所有普通股指数的分类指数亦全线报跌。年月份股市窄幅震荡，交投淡静。所有普通股指数于月底收市报，较上月下跌，而较去年同期下跌恒生指数月底收市报，较上月下跌，而去年同期下跌上市公司市价总值为亿港元，较去年同期则缩水，主板市场仍处于持续低迷状态。创业板不容乐观香港创业板也在全球创业板市场的挤泡沫声中大幅下跌。创业板指数也由年月份下跌到目前的，下跌幅度达，最低达到年月的点，几乎跌去半。目前市盈率接近于年月份的最低市盈率倍，仅为年月份的最高市盈率倍的。企业去香港创业板上市的热情虽然没有减弱，但融资额已经大不如前。年香港创业板新上市企业共家，与年的家相比，数目并没有明显的减少，但融资额却日渐萎缩，相当于前年的零头。另方面，已上市公司的再融资能力也不容乐观，上市公司配股融资额大幅萎缩。年前个月有家公司实施配股，可是融资额仅为亿港元，平均家不到万港元。与融资相反，创业板上市公司回购股票呈上升趋势。由于股价长期低迷，且大部分企业的市场价已经跌破发行价，上市公司开始回购自己的股票，借以减轻经营压力，向市场回吐前期所融资金。年，公司回购股票大幅上升，共有家公司回购股票，回购总量超过亿股，大大超过去年的数额。大笔回购继续恶化市场的融资气氛。由于投资者对香港创业板未来的预期越来越不乐观，使市场的交投活跃度每况愈下，年比去年同期下降，几乎折去半，表明投资者的参与度几乎已经降低到冰点。交投不活跃导致整个市场的可用资金正在逐步降低，资金出逃现象严重。由于得不到资金托市，市场的总市值正逐步降低。市值缩水，交投不活跃，可用资金萎缩，是投资者参与度下降的结果，同时又成为投资者不愿参与的原因。这种状态将严重挫伤企业的上市热情。直观的表现为，代表市场融资能力和想象空间的创业板市盈率直处于下降的状态，年月，创业板的平均市盈率曾高达倍之多，年月，这个指标已经降至倍，到月，更是降到了倍左右的最低水平目前维持在倍左右。如果创业板的市盈率继续下降，那幺企业上市创业板融资的想象空间将被封杀殆尽，以至于会形成去创业板上市融资与企业私募的效果没有太大区别的状况。更不容乐观的是，目前创业板的市盈率还没有上升的趋势。这样市场会把企业上市这仅存的热情消耗掉，创业板将失去任何御寒能力进入严冬。香港联交所曾采取积极措施，希望改变创业板的状况。为了吸引投资者，推出了第三代自动对盘及成交系统和买卖盘传递系统降低交易费，宣布自年月日起按照买卖双方单边每笔交易金额的征收交易费，取代原来所摊占的的交易征费份额。通过宣传吸引更多的优质企业赴香港创业板上市，改变创业板网络实体过多的形象。同时提高企业上市创业板的门槛，强化市场整体的企业素质。对创业板上市规则修订涉及的内容主要包括活跃业务记录及会计师报告各自所涵盖的最短时间为个月，符合特定规定者可减至个月上市后个月内禁止发行股份，符合若干条件以及增发证券主要为购入可配合其主营业务的资产的，可于上市后头个月增发证券上市时的管理层股东的范围上市时管理层股东的股份禁售期般为个月，若上市时管理层股东持有创业板上市发行人的股权不超过，股份禁售期为个月招股机制以及最低公众持股量规定。但这切并没有改变创业板的低迷状态。筹集资金少由于国内股票市场存在着国有股法人股流通股等中国特有的股权结构，近的股份不能上市流通，国内股市市盈率远高于香港股市。据中国证券网页统计数据，年月日我国上交所平均市盈率倍，深交所平均市盈率倍而香港主板市盈率为倍，创业板市盈率为倍，国内股市市盈率约为香港的倍主板。因此，无论按照市盈率法现金流折现法，还是按照净资产溢价法来发行股票，在香港股市筹集的资金要比国内少很多。即使按照国内目前不成文的规定不超过倍的市盈率来发行，同企业在香港与在内地上市得市盈率也要折扣，这意味着在香港发行要比国内至少少募集的资金。这还没有考虑国内与香港在会计制度方面造成的影响。这从近期大批股企业从海外回归并以大大高于海外发行时的市盈率高价发行股票而筹集巨额资金，即可得到印证。上市成本高到香港上市的费用虽然比到美国上市费用低，但比在国内高很多，这些费用包括国际券商的的佣金交际费用国内审批费用等等。以香港创业板为例见表，整个上市费用包括专业费用保荐人费用公