北大金融与证券研究中心曹凤岐发言实录 ㊣ 精品文档 值得下载

个就是提高网下配成比率提高到，网下主要是机构投资者，还有个是取消三个月的责任期，这种情况下可能是非常相信我们的机构投资者，因为为偏低的是。

有没有参考，为什么发倍，这样来说，你发倍你会得到很大的利益。

但是头天肯定还会炒起来，可能会超过倍，因为头天，中国的发行价格和首日上升价格年平均是，还会炒。

但是二级市场的市盈率平均我们才倍，再高倍差不多，也就是说人民网意味着未来肯定破发，那就看在谁手里，限制定的市盈率其他措施都解决不了问题，也许这个措施会解决问题，另个又不是完全市场化，所以我们也不是说它是个非常成熟的措施，但是就这点来说可能起作用的是这个。

所以总体来说，这么来做不是倒退而是实事求是的个表现，所以这条很多人是反对的，我希望证监会还要坚持这个，而且我们按行业的市盈率来看。

所以你要是不限制这个问题还是比较大。

昨天发北大金融与证券研究中心曹凤岐发言实录政的市盈率的发行到倍，你超过行业市盈率那你得报下，我们得看你凭什么发那么高，实际上来说确实如此，或者你再高要进行行政披露。

这种情况和回到过去的情况不样的，应该说指导性的意见，参考性的意见。

第二个，实际上中国出的问题在于新股发行改革过程中改了很多次，改来改去我们出现三高，我们限制市盈率的时候还没有三高，现在不限制了，块是值得肯定的。

第二个值得肯定的就是对询价机制要进步的完善，询价机制完善主要在于扩大了询价的范围，包括了吸收有经验的个人投资者，不管它的结构怎么样，有人说可能是做样子，不管结果怎么样，但是比原来要进步多了，我看到网上有些所谓大户，他们参与询价感到非常高兴，反正是个人投资者有了定的话语权。

这样来看，它会使得机投资者不管是大户也好还是其他也好看这个问题，先说下就是郭树清到证监会以来改革的举措很多，包括新股发行的问题，包括分红退市，都提出了些新的举措，我觉得这使我们看到了中国的股市股新的东风，总体来说应该肯定。

这次新股改革，我是这样看的，虽然说它的题目叫做新股发行体制改革，但是在我看来构不成体制改革，好像是技术性改革，因为有整个的体制改革那是牵扯的面非常大，在我看来这次征北大金融与证券研究中心曹凤岐发言实录自证监会月日启动新轮新股发行体监会当时我们最初的时候是想搞十大投资者制度，人家个人投资者不干，人家说什么叫十大，我就愿意进来，最初进来基本都是投资者。

所以我们为什么要改，要稳定这个市场，要保持这个市场的公平公开，要保持投资者的合法权益，这是最重要的。

怎么改这个体制呢，我觉得住建的，你审批不出来哪个企业好，哪个企业不好，在个会上我说你搞个又有什么用，你的职责不是个是可以的，但是他这个锁定期已经过了三年，你这时候用这个有必要吗它也是为了解决流通量的问题还有所谓回购等等，不能随便回购的，赚了钱之后三年才能把它动了，人家参加干什么人家就不参加了，参加了三年才能让人家把这个钱给动了，所以我觉得这些问题是值得研究的，并不是很完美的。

我再说句，这次的改革还真够不上体制改革，真是技术性的改革，就是我在技术小投资者的利益，而且不会有的，我是这样看的。

大家说最根本的问题是供求的问题，用支股来解决这个问题吗，发支股我就说放开这个，支股可以吗所以刘纪鹏当然是比较极端，次发支股看它炒不炒，因为供求平衡，支股再大的股，最大的股能有多少钱，你把这个锁定期给去掉了，你就平衡了交易价了是不可能的，所以说这个问题我觉得是值得考虑的个问题有用吗撮合价和发行价已经，在那个基础上再涨有用吗没用，已经涨到了，我们还是放开分钟到分钟，现在网络交易情况下，放三分钟跟放天有什么区别，所以你要不别限制让它炒，要不就限制到底，所以我们配套措施没有跟上的时候，就是大家。

左小蕾限制到底没有收盘价，必须要做收盘价出来。

曹凤歧北大金融与证券研究中心曹凤岐发言实录审批，你的职责是监督市场，所以我觉得证监会把这块放了，最初的权力放到交易所去，然后你干什么呢也得审批，人家够条件你就放了就完了，你干什么呢调查研究这个是不是假的，是不是有什么问题，如果有问题你就解决这个问题，就处罚它，我觉得这样就可以了，你还有时间调查研究，要不你现在都没时间去调查研究，所以证监会应该从票决定权转变为票否决权。

全文万家需要上市，我们现在年上百多家，万家我们这些人都看不到那你能解决这些问题吗，然后超募，应该快家，每家按小盘两亿的发行，现在多亿，那么多的资金给其他企业不行吗，更多的企业，而且那些超募的又不让乱动，所以说浪费了很多的社会资源，然后成了个报复板。

这是我们最初的想法吗我们为什么鼓吹创业板出来搞成这样了，是赚钱的没有赔钱的，二级市场更高，如果能够守住的话就定要守住，所以说为什么报表首日抛出百分之百的赚，开盘价就涨到百分之百以上。

然后收盘涨到和发行价相比，那不是都赚了嘛，现在创业板从天上跌到地下。

我们要解决，开始我们要解决三高问题，你给机构投资者他能够解决三高问题吗，在没有的情况下，我可以这样说，中国的机构投资者目前同样投机者而不是怎么限制这些东西，但是也未必能限制得了，根本的问题是个供求平衡的问题，怎么叫供求平衡的问题呢你现在批不出来，你批不了那么多。

原来我们说创业板如果开始就讲了，如果你每年上不了四五百家，你创业板别谈，有什么用我们创业板解决民营企业高新技术企业自主创新企业他们的融资问题，现在是不是创业企业我也不知道。

但是这些企业的钱，科技部长在会上说我有还有个问题，存量发行的问题，也许是好事，为了证监法有所限制，但是在现行的情况下，你看你有这个规定，实际上我提了个，也许是帮大股东解套的个办法，或者个嫌疑，实际上现在是针对些发行人，三所锁定期已经到了，人家愿意抛就抛不愿意抛就不抛，也是个资本的存量，如果你在发行的时候用其他的存量是可以的，比如说我作为个发行的，把原来的存量，你这板的那个就是收盘价。

左小蕾整个收盘价就是这个问题。

曹凤歧你要是那样，我连开盘价都没有，它没收盘价，实际上是这样的，开始就封那儿了，不是收盘价没有，实际上很简单的技术，比如按照发行价来控制，不超过，开盘价定到就可以，关键是这个问题。

所以在条件不成熟的情况下，你给机构投资者，而且取消锁定期，你说增加流通量实际上剥夺了中资者，只有谁可以算投资者呢，社保进来他们再考虑这个问题。

所以你把锁定期又取消了，首日就爆炒，因为我在创业板的时候，我跟中签者谈过话，我说你们第二天抛不抛，肯定抛，他说人家写的明白，股市有风险入市需谨慎，为什么呢他们没有机会去挣钱，现在你把这个又提高了，中小投资者级投资者点机会都没有了。

所以我现在进行了首日的限制，开始我我去限制，北大金融与证券研究中心曹凤岐发言实录构投资者不会捣乱，机构投资者肯定会平衡市场，怎么炒起来高价呢中小投资者在那儿乱炒，它讲是要解决平衡的问题。

现在是要解决流通量，解决流通量就可以不炒了，流通量多了就炒不起来了，实际上不可能的事。

在中国现在融资有多少，离开级市场现在还是无风险，那么它炒不炒还是炒的。

而且过去二十多年，我们中国二十多年内级市场基本上是无风险市场，谁在级市场买都没有什么参考。

所以如果这块还是这么去发这个问题就非常大了。

还有说上市的走势，看好的，不看好的是，从昨天发行来看，实际上我们还是按照老的办法，网下认购是。

从这点来看，如果不去改高发行价高市盈率，但是可能筹到亿，发行大概是超出率是，你说那么多的不是浪费很多资源吗，而且怎么制止。

你的项目发了的人民网股吧研报。

董少鹏人民网它没有参照体。

曹凤歧但是他说是他也是参照了媒体行业，但是发行市盈率大概是倍，它是同行业，但是倍高不高有人说低，但是我看网上调查，很多人认为这是不合理的，是不是真的，你会不会认购，会认购的是占，不会认购的占，认为偏高的是，认们完全靠目前的情况下，实际上是解决不了问题的，我觉得这个是实事求是的看法，在所有的发行环节都没有放开情况下，只放开发行量等于股票发行开始吸收资源，那么谁上市谁就能得到大块资源，所以上市公司肯定会往高了发，中介机构肯定也帮你往高发，它会得到高的费用，得到机会不容易，实际上就是这样的。

我上次在证监会提了这点必须考虑市盈率的问题，在现阶段的情况下他会得到平衡，这点也是个很大的进步，当然还不完善，我觉得这块还不够完善。

第三个，这是我的看法，别人和我的看法不样，这次考虑了限制发行市盈率的问题，有人说这是个倒退，为什么是个倒退呢说我们好不容易才放开，原来我们按照市盈率来进行发行的，现在怎么又回去了，我是这样看问题的，个和过去我们限制市盈率是不样的，我们现在不是过去那种行意见，这次改革的目的非常明确是制止三高发行，就是高发行价高市盈率高超募，这是个。

第二个目的是制止首日暴涨，从这个目的来看，这个指导意见有三个亮点。

第个亮点就是非常强调信息披露，加大这块儿而且加大了关于信息披露问题的些惩罚力度，不仅包括上市公司，包括证券机构，包括中介服务机构，这样对于新股发行公开透明应该是有非常大的作用，所以这体制改革以来，市场内外各方人士对此褒贬不争论不休。

为了让众多投资者对本轮新股改革有个全面深入的了解，同时也让监管者聆听市场的声音，凤凰证券频道凤凰资本论栏目于日本周四邀请机构专家学者和股民代表起就市场关心的热点问题进行讨论。

以下是曹凤歧的发言实录曹凤歧我说几句，新股发行制度总的来看我觉得应该是分为二去