输的特点与优势，在现代综合运输体系当中起着基础性先导性的作用。尤其是二十世纪二三十年代开始出现的高速公路，与普通公路相比，因为能提高以上的行车速度，提高倍的通行能力，降低以上的燃油消耗，减少约的尾气排放，降低约的交通事故率等，已经成为交通现代化和国家现代化的重要标志。我国高速公路投资从二十世纪九十年代开始步入大发展时期，到年末通车总里程已超过万公里，排名世界第二根据规划，我国未来的高速公路网总里程将超过万公里，以连接个人口在万以上的城市，未来到年的年投资规模将保持在亿到亿的水平。从现行的高速公路融资体系来看，建设资金中约部分为主要来自商业银行和政策性银行的项目贷款约部分为各级政府外资和民间资本投入的资本金，其中中央财政投入仅占。近年来在私人汽车强劲增长等因素的推动下，东南部等经济发达地区些建设较早的收费高速公路项目的经济效益不断提升，这种示范效应使得各地方政府开始倾向于将这类优质项目牢牢掌握在自己手中，外资和民间资本已经很难在项目前期以资本金的方式直接介入。另方面，高速公路的建设成本日渐高涨，地方政府的财政资金又往往非常有限，迫切需要以各种灵活方式筹集部分的资本金。本文将通过个典型案例杭浦高速公路项目，提出比例财务分析模型以审慎进行投资可行性评估并在整体设计融资方案的基础上，重点对专项资金计划这部分资本金筹集方案的可行性进行评估。本人亦希望本文的研究方法和研究结论能够为其他高速公路桥梁隧道等基础设施项目的投融资实践提供定的参考。本文的研究框架本文研究对象包括如何通过建立比例财务分析模型来进行投资分析如何在此基础上设计专项资金计划以解决路桥类基础设施项目建设过程中实际碰到的部分资本金筹集较难的问题。浙江大学学位论文杭浦高速公路项目投融资分析本文是篇以实证分析为主要特征的研究性文章。在具体研究中采用了案例法调查法统计分析法比较分析法以及文献研究等方法。文章首先概述了高速公路的行业背景以及杭浦高速的项目背景然后主要收集分析了本项目邻近高速多年来的运营数据，建立了比例财务分析模型，并运用该模型同时结合投资估算和风险分析对杭浦高速项目进行了投资分析接着比较分析了各种融资渠道，提出目前国内优质高速公路项目般由地方政府主导，其筹资瓶颈在于部分资本金的筹集这观点，同时根据杭浦高速项目的实际融资需求设计了由保险银行信托联合融资的保险资金专项资金计划保险资金通过信托机构私募以贷款信托的方式提供给项目投资方，由商业银行提供不可撤销的连带责任担保，项目投资方及地方政府为商业银行提供反担保及各种承诺，如商业银行获得优先提供项目贷款的权利等并作了评估。本文的结构如下图由于本人水平有限，加上项目本身是个巨大的系统工程，本文尚有许多待研究和改进之处，竭诚希望得到各位老师的大力指导。图论文研究的框架运营数据实证分析及风险分析高速公路发展和投融资共性分析投资分析建立比例财务分析模型并加以评估项目风险分析设计融资方案还款计划并评估融资安全性融资分析设计专项资金计划融资方案并加以评估结束语行业背景和项目背景分析浙江大学学位论文杭浦高速公路项目投融资分析杭浦高速行业背景和项目背景分析发达国家高速公路的发展历程中国在二十世纪九十年代才开始进入高速公路快速发展阶段，而西方发达国家的高速公路路网早已完善。美国高速公路的发展美国高速公路建设起步于上世纪三十年代其中五十年代到七十年代末平均每年新建里程达公里，是黄金发展期八十年代后，高速公路网趋于完善。由于公路建设主要由联邦政府和州政府提供资金，因此美国大部分的高速公路约是免费的。二十世纪八十年代后美国开始出现收费公路，这些收费高速公路大多是五六十年代修建的，收费主要是为了筹集维修养护的资金。表美国高速公路发展情况统计年份高速公路里程人均美元人口万人车辆保有量万辆公里公里公里公里公里参考文献德国高速公路的发展德国早期修建的高速公路主要用于军事目的。二战后，前西德在年至年实施了个为期年的高速公路网建设后其高速公路总里程达到公里，连通了全国万人口以上的所有城市。东西德统后，德国又进步制定了年至年州际高速公路发展计划，计划新建高速公路公里，改建高速公路公里。浙江大学学位论文杭浦高速公路项目投融资分析日本高速公路的发展日本高速公路建设二战后开始起步，由于当时日本综合国力不强，主要实行了收费公路制度。年代末到年代是日本高速公路快速发展的时期。虽然这期间日本经济飞速发展，但收费公路制度目前仍在实行之中。由于中国高速公路从起步到发展所面临的经济背景和日本当年情况较为类似，这对我们判断中国未来收费公路制度变迁具有较强的参考意义。表中日两国高速公路发展时责任公司嘉兴交投为浙江杭浦高速公路有限公司项目公司的投资主体。本文提出的专项资金计划最终是为杭浦高速项浙江大学学位论文杭浦高速公路项目投融资分析目公司筹集部分资本金，因此必须以嘉兴交投为融资主体。项目公司资本金到位后的负债筹集则可以直接以项目公司为融资主体，也可以以嘉兴交投为融资主体，待获得资金后投入项目公司使用。因杭浦高速目前的投融资工作都在嘉兴交投这实体下组织进行，并且项目公司为新设立，因此本文重点介绍嘉兴交投。嘉兴交投基本情况嘉兴交投成立于年月，是嘉兴市人民政府为加快嘉兴市交通基础设施建设而组建的集投资建设经营管理于体的大型集团公司，注册资金万元，其中嘉兴市高速公路建设指挥部持股，嘉兴市国有资产管理委员会持股。嘉兴交投下属公司包括嘉兴市高等级公路投资有限公司嘉兴市申嘉高速公路投资开发有限公司嘉兴市杭浦高速公路投资开发有限公司等。嘉兴交投近年财务状况简表如下表嘉兴交投财务状况简表单位万元年月年月年月货币资金长期投资资产总计负债总计所有者权益负债率销售收入净利润注由于公司新成立，项目处于建设期，基本无营业收入年资产的大幅增加，主要系嘉兴市政府土地划拨所致，但从当时了解信息来看，该地块性质尚为农业用地专项资金计划融资方案各方自年月介入，历经近年才真正完成项目的操作嘉兴交投管理层介绍法人代表施国良，于年武汉水运工程学院毕业，年任嘉兴市航管处副处长，年任嘉兴市交通局党委委员副局长，年开始任嘉兴交投党委书记董事长总经理。施国良在任嘉兴市航管处副处长时，所领导建设的工程获得省优秀工程项目称号，在交通项目的建设上具有丰富的经验，年嘉兴交投集团的董事长被建设银行评为首批总行级客户。当时嘉兴交投共有员工人，具有中高级各类专业技术职称的人，大专本科以上学历人数分别占总人数的和。浙江大学学位论文杭浦高速公路项目投融资分析融资需求分析从企业情况以及财务报表来看，嘉兴交投的核心资产高速公路尚处于建设阶段，还没有经营现金流入。本节将从嘉兴交投目前所运作的项目出发，分析企业投资建设阶段的用款计划再分析现阶段相关项目负债和资本金的实际已筹集情况最后针对性地指出嘉兴交投最新的融资瓶颈，也就是嘉兴交投最为迫切的融资需要所在。用款计划嘉兴交投目前同时在建的除杭浦高速以外，还有杭州湾跨海大桥北岸连接线，其中杭浦高速总投资亿元，杭州湾跨海大桥北岸连接线总投资亿元。上述项目均已于年开工，预计年能全部建成通车。鉴于以上两个项目实际都是由地方政府主导的，项目总投资规模较大，嘉兴交投采用边筹资边建设的方式推进。同时嘉兴交投作为这两个项目的实际控制人，在资金使用上也会不可避免地视项目进度灵活调度，因此审慎起见，在考虑杭浦高速的融资问题时，也必须考虑到杭州湾跨海大桥北岸连接线的资金使用计划和融资进展情况。表杭浦高速资金用款计划表表杭州湾跨海大桥北岸连接线资金用款计划表实际负债筹集情况债券融资由国家发改委批准的在全国范围内发行的首支地级市企业债券嘉交通债已于年月公开发行，债券期限为年，票面年利率为，发行总额为亿元人民币。由工行浙江省分行提供无条件不可撤销的连带责任担保，经中诚信综合评定，信用级别为级。主承销商为华西证券有限责任公司。募集资金全部用于杭浦高速杭州湾跨海大桥北岸接线工程的项目建设。项目贷款分年投放计划里程数投资总规模年年年公里万万万万分年投放计划里程数投资总规模年年年公里万万万万浙江大学学位论文杭浦高速公路项目投融资分析由于各大银行都非常看好该项目，只要资本金逐步到位，相应比例的以收费权作质押的项目贷款的可以较为轻易取得。下面以工商银行的公路项目贷款为例，介绍公路项目收费权质押贷款的基本操作程序。公路项目申请银行贷款，应具备以下法律文件政府批文立项评估和批准开工的批文政府对征用土地，按比例承担出资和备用金的承诺收费权及其标准的批文。相关合同建设承包合同融资协议技术咨询合同原材料供应合同保险合同经营承包合同及其相应的担保合同等。收费权质押的设立项目法人将收费权批准文件交银行保管在借款合同存续期间出质人在质权人处或其指定的机构开立唯的车辆通行费专用账户银行对账户的监管，包括支付用途监管收入归行率监管偿债专户余额监管和还本付息监督。质权实现的方式和顺序在偿债账户或者收费账户扣收在基本账户以及所有账户扣收以监管的方式实现质权，直接到收费站收取④质权人可以依法采取协议转让拍卖等处分质押权并优先受偿。实际资本金筹集情况嘉兴交投目前需要投资高速公路项目的股权结构如下表嘉兴交投投资项目股权结构股东持股比例浙江杭浦高速公路有限公司杭浦高速嘉兴市交通投资集团有限公司浙江省交通投资集团有限公司杭州市交通资产经营有限公司嘉兴市杭州湾大桥投资有限责任公司杭州湾跨海大桥北岸连接线嘉兴市交通投资集团有限公司浙江苏嘉国际贸易股份有限公司资本金比例按项目总投资的计算，两个项目共需投入资本金亿元。从股权比例来看，嘉兴交投共需投入资本金约亿元，其中杭浦高速亿元。嘉兴交投至年初已筹集的资本金如下政府拨款根据嘉政发号文件，嘉兴市政府负责通过财政统筹安排万浙江大学学位论文杭浦高速公路项目投融资分析元资金补贴给嘉兴交投用于上述项目的资本金。国开行软贷款与国开行达成协议申请软贷款万元。为保证软贷款按期偿还，嘉兴市政府承诺在贷款期内将每年由市财政统筹安排补贴款，该部分财政统筹资金列入同期年度财政预算。表年度财政补贴资金额度计划表年度补贴金额万元年度补贴金额万元年度合计补贴金额万元在上述两笔资金到位的情况下，资本金缺口约为亿元，需要另行解决。因杭浦高速项目规模和影响均较大，实际操作中是以杭浦高速名义筹集该部分资本金。实际融资需求分析嘉兴由于其特殊的地理位置，境内的交通运输网络已相当发达。前几年政府基本的思路是在项目建成投入运营几年后就快速变现如乍嘉苏高速的出售，从而能够为其他大型交通运输项目筹集资金。这种模式度非常成功。但随着嘉兴境内交通运输网络的逐渐完善，当地政府的态度发生了转变，在这次接触过程中，嘉兴政府再强调其非常看好杭浦高速项目，准备作为重点国有资产长期经营，并期望以后能实现上市等系列资本运作。这种规划使得嘉兴政府拒绝考虑接受任何外来的带有股权性质的投资计划，仅愿意以负债方式筹集该部分资金，又要在形式