自己的特长，否则不能实现公司价值的最大化。实际上，外部所有权的代理成本等于职业经理人使自己的效用最大化的价值，而不是等于公司价值。理论表明，资本结构的选择可以帮助减轻这些代理成本。根据代理成本假说，高杠杆或低股本资产比率降低外部股权的代理成本和通过限制或鼓励管理人员采取行动，增加股东的利益。自从由詹森和麦克林的论文年，资本结构理论的解释，开发了大量文献，指出更大的财务杠杆可能会影响管理人员的薪酬，而且通过减少清算，将导致个人损失的薪金，声誉，特权经理等格罗斯曼和哈特年，威廉姆斯年的代理成本，并通过压力产生的现金流量支付利息费用詹森年。较高的杠杆可以减轻股东和经理之间关于投资的选择例如，迈尔斯年，承担的风险金额，詹森和梅克林年，威廉姆斯年的条件下，企业破产清算哈里斯和拉维夫年和股息政策斯图尔兹年。这方面的个模型的可检验的预测是增加杠杆比率能够降低外部股权的代理成本，提高公司绩效，所有其他持有相同。然而，当杠杆变得相对较高，进步提高将会产生较高的外部债务代理成本包括破产或财务困境较高的预期成本，债券持有人和股东之间由此产生冲突，我们按照文学，并能计算机构之间的总成本，并且充分利用非单调的关系也很难区分两种来源的经验成本，不管这理论的重要性，最好是有实证证据，哈里斯和拉维夫年，特曼年，迈尔斯和评价年。代理成本假说的检验通常用回归分析的方法，再加上些控制变量，其他指标性能的措施得出股本比例。至少有三个问题出现在我们的应用程序，我们在以前的研究结果中已报告。银行业案件在这里学习，也有非常高的与杠杆相关的管理费用。首先，公司业绩的措施通常是从财务报表或股票市场的价格，如行业调整后营业利润或股票的市场回报中取得。这些措施不排除外部市场因素对企业价值差异的影响，但排除了管理层的控制范围，因此不能反映代理成本。因此，这些测试可能会混淆的因素，这些因素无关的代理成本。另外，这些研究般都没有为每家公司的业绩将实现成本最小化的机构作为个单独的基准。我们解决企业之间的生产效率和业绩之间的联系代理成本利润指标的测量效率问题的建议最早是由斯蒂格勒年提出，利润效率代表了利润，因为这开发效益的改进效益评估如何关闭企业，是赚取利润最好的做法，在公司面临同样的外部条件。这有控制的管理控制之外的不属于代理成本的部分因素受益。相比之下，标准财务比率的比较，股市的回报，般不会采取类似措施控制这些外部因素。即使在文献中使用的措施是产业调整，他们可能不占各公司行业内重大的分歧,例如当地的市场情况,我们能够做的利润效率。此外，个最佳实践公司在相同的外部条件下，在代理成本最低的情况下，如何合理的预计该公司的代理成本使很重要的。其次，以前的研究般不考虑从性能反向因果关系的可能性。如果公司业绩能够影响资本结构的选择，那么没有考虑到这点可能在同步反向因果关系方程的结果存在偏差。也就是说，企业绩效回归上的杠杆措施可能会混淆与资本结构对性能的影响。由于采用了我们解决我们的牢固的生产效率和业绩之间的联系代理成本利润指标的测量效率问题的建议最早是由斯蒂格勒年，和利润效率代表了效率的概念细化。第二，以前的研究通常是没有考虑到从性能反向因果关系的可能性资本结构。如果公司业绩影响资本结构的选择，那么没有考虑到这点可能在同步反向因果关系，方程的结果偏差。也就是说，企业绩效回归上的杠杆措施可能会混淆与资本结构对性能的影响表现在资本结构的影响。我们解决了从性能反向因果关系资本结构使这个问题。我们下面讨论两个假设为什么公司业绩可能会影响资本结构，效率风险假说和专营权价值假说的选择。我们建构个两方程模型，并估计它的结构采用两阶段最小二乘法。个公式指定作为斯蒂格勒的说法函数利润效率是个更广泛的交流超过部分是否生产效率或效率，主要反映在协调多个优化剂喜好什么是今天所谓的代理成本与困难真正的低效或失败的优化例如，斯蒂格勒年，莱宾斯坦年。公司的自有资本比率和其他变量是用来测试的代理成本假说，并式指定作为公司的利润效率和其他变量的函数自有资本比率是用来测试的效率，风险和净效果专营权价值假设。这两个方程计量经济学通过鉴定排除限制与该理论是致的。第三，些，但不是以前的研究都没有考虑到所有制结构。在几乎所有的代理成本理论，所有制结构是重要的，因为它是所有权和控制权，创建代理成本例如，巴尔内亚，豪根，年和分离。大股东股票可能降低代理成本，但效果可能在内幕控股。另外，体制外块所有权或控股往往以减轻创造的经理代理成本相对高效率的监管，和。所有制变量可以排除偏见的测试结果，因为所有权相关变量可能会在代理成本方程式性能，并与主要外生变量杠杆与因变量通过反向因果关系假设如上所述为了解决这个第三个问题，我们包括代理成本方程所有制结构变量解释利润效率和内幕外块持有所有权，以及机构持有。我们的应用程序来自银行业的数据是因为数据的质量对企业在这个行业提供充足的优势。特别是，我们有详细的生产技术，与同类产品相比大量企业财务数据，以及市场价格和他们在经营本地市场的其他外部条件的资料。此外，在些研究发现，这种文学的企业之间的效率，这是公认的影响代理成本，包括利用和所有制结构变量联系的证据伯杰和梅斯特年。虽然银行是个管制的行业，银行受代理成本和其他行业行为的其他影响同类型。在样品中的银行基本上都受到平等的监管限制，我们集中在银行与银行之间的分歧不是其他公司，大部分银行都远高于最低监管资本。从因果关系的理论改变资本结构如前所述，在以前的研究代理成本般不考虑从性能反向因果关系的可能性，这可能会导致资本结构方程的结果偏差。我们提供两种反向因果关系对莫迪利亚尼米勒完善，以市场行为的假设为基础的假说。据推测，不同的市场缺陷税收，破产成本，不对称信息在个有利于股权资本的减少，而且在利润效率差异的最佳移动自有资本比率轻微上升或下降的平衡效果。根据效率风险假说，更有效的公司比其他公司选择股权比例较低，切平等的，因为高效率降低破产和财务困难的预期成本。根据这假说，效率更高的利润产生了个给定的资本结构，较高的预期回报，高效率的替代品和保护对公司未来的危机在定程度上为股本。这是个共同的假设，我利润效率强烈正相关，预期回报，和从高效率更高的预期回报为股本代替管理风险。证据是与该假说，即第部分的利润效率致，坚持与相关银行的预期收益致。利润效率已被认为是显著正相关，股本收益率和资产收益伯杰和梅斯特年和其他证据表明，利润效率是相对稳定的指标例如，德扬年，这有利于找到个目前高利润往往产生高效率的未来预期收益。该假说的第二部分即以实现更高效的更高的预期回报作为股本取代从标准的公司破产奥特曼年分析。高预期回报和高股本资本比率可以作为对每个投资组合风险的缓冲区，以减轻招致破产的财务困境成本的可能性，预计由于高效率，高利润回报使企业能保持较低的股权比例。值是低于预期收益，实际收益可以耗尽之前股票和公司破产，子标准差数导率，其中导率和是均值和标准差分别对资产的回报率，并为那些完全由单所有者经理的比率。这可能是在为小企业的代理成本分析方法的改进，但它并不处理外源条件的差异在控制我们的主要问题和建立个性化企业业绩基准。是资产的股权比例。基于效率风险假说的第部分，高效率的企业将有较高的导率。基于这假设，更高导率使公司可以以个较低的法即分的第二部分，让更多的低效率的企业可以选择股权资本比率。文章出处约泊桑克拉拉资本结构与公司绩效金融期刊布莱克威尔出版社,