改制当然是建立起公司规范运作的这种机制和良好的公司治理结构,那么重组主要是涉及到公司的业务资产人员机构财务五个方面的些有效的组合。那么改制重组,它要遵循的应该是这么些目标,主要是公司要形成个清晰的发展战略目标和导向,积极的进行资源的合理的重组和配制。第二个原则,公司要通过改制重组起来起直接面向市场,自主经营承担责任和风险的这么个主体,公司还要建立公司治理的规范基础,促进公司治理结构的规范运作,再个公司要有效的避免同业竞争,尽量减少规范关联交易,再有需要规范的就是突出主营业务,形成核心竞争力。我想公司治理结构的建立,在我们国家现在,不管是从监管当局来讲,还是从市场投资的需要来看,都是现在我们整个市场的个核心问题,公司治理大家都清楚,它反映了市场经济最本质的内涵,是公司作为种特殊的资合结构的种运行和保障,也是包括各种监管在内的,工商税务等等监管为基础,公司治理是市场文化的种微观反映,可以讲它是由股份有限公司这种有限原则有限的特征所引申出来的市场经济的民主协作信用自律开放法制精神等等这些内涵,而这些内涵可以讲是公司长远发展的基础,也是整个资本市场健康运行赖以生存的基础。因此,现在的公司治理联同投资者教育是现在证券监管当局抓的两项主要的工作。公司治理的内涵非常丰富,我想作为创业投资资本家来讲,不管是来自境外的风险资本,还是境内的风险资本,我想维护公司的治理,促进公司治理的持续改善,这应该是风险资本参与公司价值创造最重要的个方面。那么企业的创业投资及其价值的实现,往往是离不开中介,特别是在公众公司要进入资本市场,离不开中介,那么可以讲,由创业资本与包括投资银行律师注册会计师评估师等等中介机构,共同的来辅导培育促进公司改善治理结构这方面,它们应该发挥更大的作用。那么我想着重把我的讲题引到下面个部分,创业资本的价值实现,这个大家都清楚,我们特别关注的是资本市场,特别是在我们国家来讲,主要是二板市场,联系更紧密。可以讲中国证券市场发展了十年,我们现在正在推行资本市场的发行制度的改革和创新,可以讲,为我们创业资本价值的实现创造了前所未有的责各尽其能,各担风险,就是由企业的董事在市场在证券市场在监管部门都能够各自做好自己事情,那么这样就各自做好各自的事情,这样就监管明确,各有责任,那么核准制说到底是由过去行政本位的股票发行制度转向以市场为本位的发行制度,刚才讲了,它有利于明确责任,分散风险,同时增加整个市场的透明度,最终这个市场是能逐步实现进步的市场化规范化和国际化,那么这样个制度,我想它的特征是全面的市场化。现在我们要回答个问题,这恐怕也是所有投资者所关心的问题,特别是风险投资者关心的问题,即怎么保障优秀企业优先进入资本市场,如何把些虚假由重大溢漏的企业拒绝在门外,同时提高效率,降低风险,为了解决这样三个问题,为此,现在的发行制度可以讲打破了过去客观上形成有利于国有企业融资和改制需求的套制度,而体现了市场的公平,包括国有企业私有企业三资企业,都具有进入资本市场的资格,然后进行准备,可以进入现在的资本市场。在受理这些企业的发行申请的时候,我们建立了个买方市场,或者是叫周转通道的这么个制度,也就是由市场主体,也就是由主承销商和他进行配合,与进行工作的会计师评估师律师来对发行申请单位进行判断,那么判断之后让这些优秀的企业进入审核,再进入发行市场。那么这样的话,过去的审核制度就被废除了。这个制度有两点重要的创新第,推荐人必须得要经过真正的勤廉尽责,真正的做了的工作才能把这个企业推荐上来,具体讲,主承销商要对发行人进行辅导,要对发行人是不是具备发行条件,进行实质性的审核判断,然后他们才能提出推荐,这样就在市场中介机构和发行人之间,实现了有效的制约再把这个企业推荐上来。另外个重要的创新方面,适应了我们现在证券市场个特殊的矛盾,这个矛盾就是想要布票的发行人特别多,市场也特别旺,就是在供方和需方都比较旺盛市场容量比较小的情况下,在发行中间来让他们完成的过程。在证券市场上,不管是主板市场,或者是创业板市场,谁对发行人的质量负责这当然是投资者所关心的问题,现在,我希望通过这样的发行制度的改革,有可能形成种发行市场中介品牌的效应,因为发行证券和制造销售别的产品不样,发行证券这个产品有它的特殊性,在销售的过程当中,中小投资者是弱者,中小投资者在投资的过程中,有可能不能对发行人进行准确的评估和判断,那么他往往会看是谁在为发行人做评估和判断,那么他可能和信誉比较好的发行人其管理人相结合,这样市场就会形成种差别化的价值结构,这样我们资源的配制有可能与中介品牌实行种配合。在这个意义上讲,就像前面讲的,我们的创业资本的投资者,恐怕是和个好的中介的配合,和个好的管理者的配合这个是至关重要的。那么对于发行人质量,从监管的角度讲,它的审核保障体系,我们讲主要是从三个环节,第是中间要把关,这个前面已经讲了,如主承销商和律师会计师要把关第二,监管部门的审核实行种更科学的流程化的审核,这个审核是以的监管为基础,以对发行申报的科学控制作为关键,那么发行审核是种流水线的套审核制度,最后发审委进行的判断和审核的功能,最后审核批准。在主板市场实行主承销商的回访制度,也就是说主承销商发销的承诺可以进行回访,在创业板上今后将推行保荐人制度,这些都是保障发行人质量的另外个从发行监管方面讲的个保障。那么,最后我想做个小结。在我国经济发展和资本市场发育的今天,创业资本正展示出独特的经济价值的魅力。那么创业资本作为种有价值的资本,必须在培育公司价值促进公司改制重组和强化公司治理方面发挥作用,那么资本市场的进步发展和发行制度的改革,也将为创业资本创造更加广阔的空间。风险投资的价值及其实现女士们先生们下午好,下面我要讲的是创业资本的价值及其实现。创业投资在我们国家正经历场由冷及热的过程。在冷的时候做些理性的思考是非常必要的,我今天下午的演讲主要是希望咱们这些专业人士和同行,参与到种企业创业资本培育公司价值的种理性培养活动,这应该是我们国家发展资本市场最根本的需要。我的演讲主要分两个方面第个方面是想讲培育创业投资参与公司价值创造的理性,第二就是分析下我们国家资本市场的发展特别是发展体制的改革,为风险投资的价值实现的机会。什么是创业资本在个公司的融资阶段中,它是处于公司创业阶段的种投资,恐怕大家都不否定,不管是在西方资本市场,还是在中国的资本市场,作为创业资本的需求者和投资者,都有不理性的情绪。那么作为投资者来讲,是需要回报,但是这种回报更多的是看在二级市场的退出或者套现,当然这对于风险资本来讲,是至关重要的。但是,资本市场的发展本身更需要创业资本追求这种价值实现的种理性的过程,可以讲,资本市场发展的根本在于创业资本。创业资本市场的形成,对我国金融和证券市场正在产生着深刻的冲击,在这个意义上讲,创业资本应该是生产力发展从种程度上的种创业资源,创业资本是种有利的推动力。那么,作为创业资本来讲,它的投资既要体现公司的质量,但是问题的另外个方面,创业资本的价格还在于它培育公司的价值。那么在资本市场上,对公司价值面的分析和理性的价值评估,应该讲是资本市场现在最重要的个方面,那么对于个公司的质量怎么看,可以讲,从投资者和监管部门资本市场来看,有致的地方,也有不致的地方,不同的投资者,包括风险投资者投资家来看,他当然要看公司业务的进展和所处的阶段,这个公司经营的概念,它的商业模式,资产的盈利性,公司的成长性和持续性,还有公司的管理层,还有公司其他的投资计划和发展规划,等等这些因素。但是,作为公司的质量来讲,从培育资本市场的角度来讲,又要满足资本市场对于公司质量的全方面的要求,除了刚才投资者所看重的这些质量的方面以外,所要关注的是公司的规范运作,或者叫合理性规范性,这应该是公司质量个很重要的方面。而我想公司质量和投资者追求的价值也应该是不矛盾的。风险资本参与公司价值的培育,从中国的实际情况来看,很重要的个方面,是参与公司的改制重组和公司治理的改善重组,那么公司要进入资本市场,必须要公司化,进行公司化改造,基本上的企业,包括民营企业为背景的或者是国有企业为背景的,都需要进行规范的改制重组,规范的改制重组是公司进入资本市场实现它的价值的个前提。我们发行上市所关注所审核的,大部分是要求公司进行的改制和重组,改制当然是建立起公司规范运作的这种机制和良好的公司治理结构,那么重组主要是涉及到公司的业务资产人员机构财务五个方面的些有效的组合。那么改制重组,它要遵循的应该是这么些目标,主要是公司要形成个清晰的发展战略目标和导向,积极的进行资源的合理的重组和配制。第二个原则,公司要通过改制重组起来起直接面向市场,自主经营承担责任和风险的这么个主体,公司还要建立公司治理的规范基础,促进公司治理结构的规范运作,再个公司要有效的避免同业竞争,尽量减少规范关联交易,再有需要规范的就是突出主营业务,形成核心竞争力。我想公司治理结构的建立,在我们国家现在,不管是从监管当局来讲,还是从市场投资的需要来看,都是现在我们整个市场的个核心问题,公司治理大家都清楚,它反映了市场经济最本质的内涵,是公司作为种特殊的资合结构的种运行和保障,也是包括各种监管在内的,工商税务等等监管为基础,公司