影响进行了全面分析，提出了股利无关论。

该理论的假设为完全市场假设，他们认为企业的价值于它的资本结构，与股利政策无关企业的价值等于期望收益按照企业资本成本折现的现值。

虽然莫迪里安尼和米勒的理论解决了费雪资本价值理论面临的实践挑战，但他们的无关论也遭到了广泛的批评。

于是在年，莫迪里安尼和米勒在公司所得税和资本成本个更正中做出了相应扩展，考虑公司所得税，提出了存在公司所得税状态下的估值模型，他们指出，如果考虑公司所得税影响，那么公司负债越多，其加权平均资本成本越低，企业价值就越高。

米勒和莫迪里安尼的研究使价值评估理论和技术真正步入了应用的阶段。

布莱克和斯科尔斯于年提出了布莱克斯科尔斯期权定价模型，该模型被广泛应用于资本市场发达的美国。

此外，他们还提出了布莱克斯科尔斯微分方程。

从上世纪年代开始，马柯维茨夏普等人开始从风险角度对公司价值进行评估，其最大的成就是建立了资本资产定价模型。

他们主要考虑风险对收益率的影响，将风险作为确定股票价值的唯变量，认为只有通过确定风险才能确定相应的收益，进而确定股票的市场价值。

年，乔尔斯特恩开始发表关于经济增加值，的学术文章年思特提出了指标，并由咨武汉科技大学本科毕业论文询公司将该方法引入价值评估领域。

年和在，首先提出了计算加权资本成本的计算方法，并列示了计算过程中需要考虑的指标调整。

世纪年代末，汤姆科普兰和蒂姆科勒的价值评估具有企业价值评估研究的里程碑意义，书中提出企业价值源于它产生的现金流量和基于现金流量的投资回报能力的观点，并明确提出企业的市场价值是基于企业未来的预期绩效而不是企业的历史绩效。

而另外些学者在相关问题的理论观点，如的理论，的套利定价理论，的创造股东价值企业业绩新标准等均对现代公司价值理论的形成具有不同程度的影响。

国内文献综述我国公司价值评估理论开展的比较晚，从上世纪年代末开始，才陆续有部分学者机构开始翻译并引进国外经典的公司价值理论方面的文献。

近年来，我国些专家学者对公司价值评估相关领域的研究也日益深入。

朱武祥宋勇最早应用公司价值理论对国内特定行业进行了研究，他们从资本结构的角度对中国家电类上市公司的公司价值进行了实证研究。

张先治详细地介绍了以现金流量为基础的价值估价的意义和方式，价值估价的程序与方法，并指出了估价中的参数现金流量折现率评估期间的确定方法。

兰海侠等认为我国应建立个完善的资产评估市场体系和证券市场体系，建立健全行业的信息系统，并对实践中如何预测收益值和确定折现率提出了参考依据并进行了实证分析。

王少豪等指出将期权定价理论作为种新的资产估价方法应用于企业价值评估，以估价那些目前不盈利以后却看好，甚至是目前亏损以后有可能盈利的企业中存在的机会的价值，并提出了应用的实例。

孙岷在其收益法评估企业价值的理论和方法的研究中为估计企业价值提供了清晰的分析框架和思路，完善了贴现现金流方法的分析技术和方法。

赵强等在企业价值评估中的折现率的估算方法中参照国际通行的折现率的估算方法给出了种适合我国的折现率的估算方法。

胡玄能在谈企业价值的估价方法中更深入地讲解了方法中最为典型的自由现金流贴现法的计算。

颜志刚的企业价值评估中的自由现金流分析文从企业价值评估的角度出发，对自由现金流进行了分析和定义，他还给出了自由现金流计算的两种方法。

杜江赵昌文谢志超对相对估价法在中国上市公司价值评估中的实用性与局限性进行了研究。

而早在年，李延喜的博士论文基于动态现武汉科技大学本科毕业论文金流量的企业价值评估模型研究，针对企业价值评估中被人们经常使用但又常常忽视的瓶颈问题现金流量的定义现金流量计算与预测，折现率的含义折现率的计算，评估期间的确定等进行研究，提出了基于动态现金流量的企业价值评估模型。

汪平发表了折现现金流量模型简介论折现现金流量估价法等论文。

关于用现金流量折现模型评估企业价值，汪平进行了大量研究。

他认为折现率和未来现金流是该模型的核心要素。

他在财务估价论现金流量与企业价值研究中将财务估价分为两类是指为了企业价值最大化，提高管理层的决策质量，而做出的价值评估二是在企业并购活动中，并购方对目标企业价值的估价。

赵文林建东在关于自由现金流量的思考文中指出，现金流量决定企业的价值创造能力，企业只有拥有足够的现金才能从市场上获取各种生产要素，为价值创造提供必要的前提，而衡量企业的价值创造能力正是进行价值投资的基础。

现金流量指标日益取代利润指标成为评价上市公司股票价值的个重要标准。

研究目的投资价值分析方法的内容主要包括宏观经济分析行业分析以及公司分析三大内容。

企业价值分析的目的受价值分析主体和价值分析所服，汤姆科普兰，蒂姆科勒价值评估公司价值的衡量与管理中国大百科全书出版社，朱武样，宋勇股权结构与企业价值对家电行业上市公司实证分析经济研究张先冶论以现金流量为基础的价值评估求是学刊，兰海侠企业整体资产评估方法及参数确定中国农业大学博士学位论文王少豪期权定价公式的启示关于评估方法的思考中国资产评估，孙岷收益法评估企业价值理论与方法的研究北京清华大学工商管理学院赵强，苏纯企业价值评估中的折现率的估算方法中国资产评估，武汉科技大学本科毕业论文胡玄能谈企业价值的估价方法北京市经济管理干部学院学报，颜志刚企业价值评估中自由现金流量分析韶关学院学报，杜江，赵吕文，谢志超相对估价法在上市公司价值评估中的应用研究财经研究，年月李延喜，张启銮，李宁基于动态现金流量的企业价值评估模型研究科研管理汪平折现现金流量模型简介财会月刊，汪平财务估价论上海上海财经大学出版社，赵文，林建东关于自由现金流量的思考西部财会，刘玮发电企业价值评估方法研究大唐发电股份有限公司的价值评估北京华北电力大学，王化成，姚燕，黎来芳等财务报表分析北京北京大学出版社，年国家统计局公报中华人民共和国可再生能源法可再生能源中长期发展规划王毓明美股投资研报你所不知道的中国光伏行业，计红梅新能源行业成投资热点科学时报，第版田露我国新能源行业上市公司投资价值分析吉林吉林大学，扩内需，靠政策中国光伏产业未来之路，陈鹏太阳能光伏行业研究报告从产业链融合和技术结构调整的方向重估光伏产业价值流，王晓璐新能源产业中清洁发展机制研究以太阳能行业企业为例上海上海大学著肖星胡谨颖陈晓译，财务报表分析估值方法清华大学山版社，年武汉科技大学本科毕业论文财报解读天合光能营收创记录毛利率超预期著，肖星胡谨颖陈晓译，财务报表分析估值方法清华大学山版社，年，蒋屏主编，公司财务管理，对外经济贸易大学出版社，路透网中国人民银行网站路透网汪文忠方法的局限性研究北方交通大学，中国软科学，马骁上市公司分析与价值方法应用研究贵州茅台模型估值分析北京对外经贸大学，武汉科技大学本科毕业论文致谢在我的学士论文完稿之际，首先感谢我的导师魏明良老师。

不管是在理论学习阶段，还是在论文的选题资料检索和收集开题研究和撰写的每个环节，都凝聚着魏老师的心血。

魏老师高屋建瓴和细致入微的指导将使我终身受益。

我的每次进步都离不开导师的关心和帮助，师恩难忘，在论文的完成过程中，除了老师的指导以外，也离不开学校及学院各位领导的支持和帮助。

在此，对他们的关心毫无保留地表示由衷的感谢，同时，也对在撰写论文的过程中，帮助和支持我的同学和亲友们并致谢，感谢各位老师对本文的批评指正。

本文在撰写过程中曾引用参考许多资料并得到有关文献作者观点和思想的启示，在此也并表示谢忱。

本科毕业论文题目太阳能光伏产业上市公司投资价值分析以天合光能为例学院管理学院专业学号学生姓名指导教师魏明良日期二年六月武汉科技大学本科毕业论文摘要太阳能是地球上最为充足与清洁的能源，太阳能发电长久以来都是个热门的话题。

常州天合光能有限公司以下简称天合光能，作为家专业从事晶体硅太阳能组件生产的制造商，自年成立以来，直是中国光伏发电行业的领军企业，其产品远销欧美多个国家，近年来销售增长迅猛。

年月，天合光能在纽约证券交易所上市代码，并于年月增发股票。

然而，面对其美元的每股市价，天合光能是否具有进步的投资价值呢本文试图利用投资价值分析的方法，来回答这个问题。

本文分为理论与案例分析两大部分，在第部分中，对当今投资价值分析的方法尤其是现金流量折现模型进行了介绍。

在第二部分的案例分析中，本文首先对天合光能所处的宏观经济环境进行了分析，认为光伏产业在宏观经济持续向好及政策扶持的双重作用下具有大好前景其次，对天合光能所处的行业进行了分析，发现除了规模和产能快速扩张，上网电价过高，受地域限制及政策影响大以外，光伏发电产业还面临着产业结构的调整第三，对天合光能公司进行了经营和财务分析，本文认为公司具备良好的经营战略和盈利增长能力，有发展潜力最后，用模型对天合公司价值进行评估。

并得出估值结论目前天合光能的价值依旧是被低估状态，仍然具备相当的投资价值。

关键词价值评估公司自由现金流折现现金流估值天合光能武汉科技大学本科毕业论文目录绪论研究背景与公司简介国内外文献综述国外文献综述国内文献综述研究目的研究意义投资价值分析概述公司投资价值分析方法及估值理论概述价值评估的方法体系现金流量折现模型基本含义自由现金流量的概念公司自由现金流折现模型股利折现模型股权自由现金流定价模型现金流量折现模型的特殊形式宏观经济环境分析国民经济分析国家政策对太阳能光伏行业发展的影响行业分析行业界定我国太阳能光伏行业特点产业规模不断扩大，产能增速快国内光伏产业与市场倒挂，原料和市场两头在外市场需求高度依赖国家产业政策受地域限制明显产业结构的调整势在必行武汉科技大学本科毕业论文公司分析公司经营与战略分析公司行业地位分析公司经济区位分析公司产品分析公司经营战略公司财务分析盈利能力分析偿债能力分析资产管理能力分析成长性分析天合光能公司自由现金流折现模型估值年公司自由现金流量的计算年公司财务预测历史财务比率公司财务比率预测公司自由现金流量计算折现率的计算股权资本成本的计算债权资本成本的计算的计算天合光能公司实体价值天合光能公司权益价值股票价值研究结论与不足研究结论研究不足参考文献致谢武汉科技大学本科毕业论文绪论研究背景与公司简介太阳能被认为是世纪最重要的新能源，太阳能发电无污染安全寿命长维护简单资源永不枯竭。

世纪年代中后期以来，在