。短期出现的交通拥堵，我们认为是汽车销量快速增长与城市规划公共交通建设以及国内汽车使用习惯之间的矛盾。从国外的情况来看，汽车保有量还将继续增长，矛盾的解决需要还要依赖地铁公交等公共交通改善，人们出行习惯的改变以及学校医院商业等城市规划的改进。北京汽车千人保有量刚刚超过辆千人，日本全国千人保有量早已超过辆千人，日本东京更是超过这数字，但东京未出现交通拥堵。主要是东京对住宅写字楼学校医院等公共设施和住宅有很好的规划，避免出现北京式同方向拥堵现象。同时日本东京公共交通发达，地铁数量超过条，居民地铁出行非常方便。而中国北京上海等发达城市地铁数量也屈指可数。促内需保增长汽车仍是首选年国内汽车销量增速快速下滑，全年销量增长国内经济调控导致经济出现下滑同时，美国出现金融危机。在这个背景下国务院出台系列促进内需政策，在当年总理政府工作报告中，促内需保增长成为主要内容，并且在其中重点突出汽车行业。年汽车销量增速仅为，低于年水平物价上行，通货膨胀，经济调控，房地产调控，经济存在持续下行风险欧债危机存在很大不确定性。我们认为，促内需政策出台触即发，前提是经济继续下行。预计最有可能出台的刺激政策依次为扩大节能车补贴范围以旧换新和汽车下乡。经过年年大规模的行业刺激之后，汽车保有量迅速增长，交通拥堵以及环境污染成为制约鼓励政策出台的因素。节能车补贴政策目前还在实施，从操作的角度来讲扩大范围最为简单，覆盖范围广，同时起到鼓励技术研发和节能作用。以旧换新在不增加保有量的前提下，还能够起到节约能源和减少排放的作用，是刺激政策最理想选择。汽车下乡，主要提高农村市场保有量，优点是覆盖范围比较广，刺激力度大。宏观经济政策预调微调汽车需求有望触底反弹汽车销量增速体现出定早周期特征从中长期看，汽车需求与整个经济发展水平居民收入水平相关，值达到左右汽车进入普通家庭。而短期看，汽东京对住宅写字楼学校医院等公共设施和住宅有很好的规划，避免出现北京式同方向拥堵现象。同时日本东京公共交通发达，地铁数量超过条，居民地铁出行非常方便。而中国北京上海等发达城市地铁数量也屈指可数。促内需保增长汽车仍是首选年国内汽车销量增速快速下滑，全年销量增长国内经济调控导致经济出现下滑同时，美国出现金融危机。在这个背景下国务院出台系列促进内需政策，在当年总理政府工作报告中，促内需保增长成为主要内容，并且在其中重点突出汽车行业。年汽车销量增速仅为，低于年水平物价上行，通货膨胀，经济调控，房地产调控，经济存在持续下行风险欧债危机存在很大不确定性。我们认为，促内需政策出台触即发，前提是经济继续下行。预计最有可能出台的刺激政策依次为扩大节能车补贴范围以旧换新和汽车下乡。经过年年大规模的行业刺激之后，汽车保有量迅速增长，交通拥堵以及环境污染成为制约鼓励政策出台的因素。节能车补贴政策目前还在实施，从操作的角度来讲扩大范围最为简单，覆盖范围广，同时起到鼓励技术研发和节能作用。以旧换新在不增加保有量的前提下，还能够起到节约能源和减少排放的作用，是刺激政策最理想选择。汽车下乡，主要提高农村市场保有量，优点是覆盖范围比较广，刺激力度大。宏观经济政策预调微调汽车需求有望触底反弹汽车销量增速体现出定早周期特征从中长期看，汽车需求与整个经济发展水平居民收入水平相关，值达到左右汽车进入普通家庭。而短期看，汽车属于大额耐用消费品，具有相对较高的弹性。从图表可以看出，汽车销量增速相对于增速弹性非常大，但在过去年汽车销量年增速小于只有年。从图表来看，汽车销量增速与增速保持总体直的趋势变动，但更多表现出的是早周期特征，增速变化早个季度左右。比较典型的时间点有年季度年季度。经济政策预调微调汽车需求有望回升为更精确说明汽车短期波动与宏观经济之间的关系，我们选择对比汽车销量增速与。通过对比我们发现与汽车销量增速有明显的同趋势特征。消费活跃度增加，居民将定期存款转为活期存款，也就是变为的过程。同时也是个政策变量，般的逻辑是达到左右，宏观经济调控力度加大，经济活跃度降低，汽车需求回落。而通胀水平回落，宏观经济调控暂停或者略有放松，对汽车需求都有促进作用。当前，宏观经济政策预调微调，月份增速已经出现回升，我们认为汽车销量增速也将逐渐回升。乘用车年整体产能状况作为资本密集型产业，产能扩张对盈利有非常重要的影响。影响通过两方面作用第，如果产能大幅释放，当期折旧与费用会增加第二，为提高产能利用率，实现销量目标，企业有可能采取降价促销政策。通过我们对国内乘用车企业所有工厂产能进行统计，年乘用车产能增长，而我们预计乘用车的销量增长在，因此产能利用率基本保持不变。因此，相关折旧费用不会对利润产生明显负面影响，也不会出现大幅降价促销情况。合资品牌产能释放不会引起价格战当前，市场担忧合资品牌汽车企业产能释放会引起中高端车型价格战。通过统计，我们发现合资品牌年产能增长，而我们预计年合资品牌汽车销量增长，产能利用率从下降至。从数据上我们看到，合资企业产能利用率依然较高，不具备降价促销的逻辑条件。从我们草根调研的情况看，当前市场价格保持稳定，我们还将继续跟踪乘用车价格的走势。自主品牌产能出现明显推迟现象相对于合资品牌来讲，自主品牌年市场需求较为低迷，轿车销量增长，而交叉乘用车下降。整体上，自主品牌汽车企业产能扩张较为谨慎，轿车年产能扩张，交叉乘用车产能扩张。并且出现多家公司出现推迟开工推迟投产情况。各车企产能释放差别明显上海汽车产能增长，由于产能利用率仍然较高，并且有多款车型推出，整体对盈利影响不大。上海大众产能扩张，假定年销量增长，产能利用率仍将高达上海通用产能扩张，假定年销量增长，产能利用率仍是。上汽通用五菱产能扩张，假定年销量增长，产能利用率仍为。长安汽车产能增长。其中主要盈利来源长安福特马自达产能扩张，虽然在新福克斯车型带领下公司年销量会有所改善，但是扭转颓势的两款在年底推出，因此新基地的投放对长福马盈利有压力，虽然我们非常看好公司长福马年销量表现。长安自主品牌和微车产能投放整体有限。广汽集团产能扩张。其中广汽丰田广汽本田扩产已在年完成广汽菲亚特基地年已经完工，但尚未推出车型广汽三菱将在原有基地基础上扩建万台。以日系为代表的车企产能扩张较为平稳，但年新车型较少，产能的较少投放并不定带来盈利的大幅提升。悦达投资产能利用率将提升。由于第三基地仍在筹划，东风悦达起亚年无新产能投放，但会有款新车上市，将拉升公司产能利用率进而提升盈利能力。江淮汽车无新产能投放，但由于公司年无新车型，因此产能利用率也不会大幅提升。汽夏利无新增产能投放，同时也无新车型推出。长城汽车产能释放，由于年投放在，并且年尚有多款车型推出，产能利用率将上升。同时天津基地产能具有定的弹性，产能也不会成为制约因素。比亚迪无新产能投放，由于热销产能利用率将提升。上游原材料价格明显回落汽车的主要原材料包括钢材铝合金塑料橡胶玻璃等。从我们观测的数据来看，汽车主要原材料价格均出现明显回落。原材料占汽车成本超过，原材料价格回落有助于汽车企业降低成本，尤其是以盈利能力较弱的交叉乘用车和自主品牌为主的公司。截止年月日，上海武汉广州镀锌板价格比年季度价格平均下降，绝对价格每吨下降元吨长江有色金属铝价格下降，绝对价格下降元吨。截止年月日，等汽车原材料价格也出现回落，相比年季度下降，绝对价格下降元吨元吨天然橡胶国产天然橡胶顺丁橡胶价格回落和，绝对价格回落,元吨,元吨,元吨。年乘用车行业分析报告年月目录乘用车需求状况政策因素导致需求增速快速回落年需求自然增长已具备政策鼓励条件国内汽车需求远未饱和拥堵本身并不影响汽车需求增长促内需保增长汽车仍是首选宏观经济政策预调微调汽车需求有望触底反弹汽车销量增速体现出定早周期特征经济政策预调微调汽车需求有望回升乘用车年整体产能状况合资品牌产能释放不会引起价格战自主品牌产能出现明显推迟现象各车企产能释放差别明显上游原材料价格明显回落乘用车需求状况政策因素导致需求增速快速回落年月日，汽车下乡以旧换新购臵税优惠政策全面退出。同时，北京市实施小客车限购政策，导致年销量下降万辆，影响乘用车增速个百分点。年月份，汽车市场预期年底刺激政策将要退出，消费者选择提前购车，在定程度上透支了年月份的需求，但整车厂家为平滑销量，将部分年月份的销量平滑至年月份，导致月份销量增速并未明显回落。但从月份开始，乘用车狭义乘用车交叉乘用车增速快速回落，尤其是受到购臵税优惠汽车下乡政策退出影响较大的交叉乘用车。乘用车狭义乘用车交叉乘用车销量增速由月份的降至月份的年月日，节能车补贴政策门槛提高。节能车补贴车型平均油耗由百公里降至百公里。乘用车销量增速再次回落，乘用车狭义乘用车交叉乘用车销量增速由月份降至月份的。汽车下乡以旧换新购臵税优惠政策在年共计补贴车辆万辆，占当年全部汽车销量万辆的。国家共计补贴资金亿元，平均每台车补贴元。节能车补贴政策年月实施，当年补贴车辆万辆，补贴资金亿元年月日，节能车补贴车型油耗标准提高，根据我们测算年补贴车辆万辆，补贴资金亿元如果现在目录不增加，则年补贴车辆万辆，补贴资金亿元左右。根据我们测算，年汽车下乡以旧换新购臵税优惠节能车补贴共计补贴资金亿元年节能车补贴资金亿元左右如果保持现有节能车补贴第七批目录不变，年将补贴资金亿元。从补贴资金变动情况看，汽车鼓励政策在年基本实现退出。年汽车行业进入平稳自然增长阶段。年需求自然增长已具备政策鼓励条件国内汽车需求远未饱和随着我国经济的发展以及居民收入的增长，年之后陆续有省份值人均车价达到左右，汽车开始逐渐进入普通家庭。年年，国内汽车销量复合增长率达到。进入年，受到政策影响国内汽车销量增速回落，市场开始对中国汽车市场发展前景担忧。我们的判断是对比成熟国家经验，国内汽车市场远未饱和，随着居民收入的增加以及社会财富效应的显现，汽车销量未来年仍可保持的自然增长。拥堵本身并不影响汽车需求增长随着近年来汽车销量的增长，保有量迅速增加，部分二线城市开始出现拥堵现象。北京天津江苏浙江等城市和省份年年已经出现拥堵现象，但从数据上看，拥堵并未导致这些地区汽车销量增速降低，反而甚至增长高于全国。我们认为，这主要是我国汽车保有量依然较低，潜在的需求依然旺盛。短期出现