解处理环节正规企业竞争不过手工作坊拆解处理环节包括不正规的小型手工拆解作坊和正规的大型拆解企业。不正规手工作坊的竞争优势更强不考虑环境污染，拆解处理成本低回收可使用的零部件或者整机进入二手市场获得较高收益小作坊和小企业散落各地，处理量小物流半径小，物流成本低。正规拆解企业处于竞争劣势项目投入大，每万吨拆解产能投资约亿元物流成本大，正规企业规划处理量大，物流半径较大拆解处理整体技术壁垒低，深加工的精细化程度低，很难获取超额利润受国家信息系统管理，不能将可再使用的零部件或者整机投放二手市场。旧有电子废弃物回收拆解体系政策导向多渠道回收集中拆解国家对产业的政策导向是多渠道回收集中拆解。也就是说，回收环节仍将以流动商贩为主，同时搭建其它多种渠道拆解环节则要将废旧家电集中到少数正规拆解企业处理，不正规企业和小企业将退出或被整合。将电子废弃物引导向正规企业集中拆解，好处是便于监管和降低环境污染，有利于产业健康发展。目前看，相关配套政策已分三阶段逐步兑现年月，国务院签署废弃电器电子产品回收处理管理条例，并于年月正式实施，标志着中国废弃电器电子产品回收处理法制渐成体系。它规定了多渠道回收和集中处理制度，提高了拆解处理企业的门槛，规定了生产者应当承担绿色设计和缴纳废弃电器电子产品处理专项基金的责任。为配合条例的实施，年月年底，开展了政府财政补贴的家电以旧换新试点活动，其目的在于引导废弃电器电子产品的回收，通过规范的回收渠道，使废弃电器电子产品流向正规的拆解处理企业。同时，年底，环保部制定废弃电器电子产品处理企业资格审查和许可指南，对行业门槛设置了严格的硬性标准。按照谁生产，谁负责的原则，年月日，国务院正式实施废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法方面，将对生产者定额征收处理基金另方面，将对拆解处理企业实施定额补贴。发达国家成功模式生产商零售商处理企业的三方协作发达国家的电子废弃物产业，成功模式以欧洲日本为代表美国则将电子垃圾大量出口到亚洲进行处理。对比日欧电子废弃物产业的运作模式，我们认为生产商零售商处理企业的三方协作，是中国未来行业体系逐步完善的方向。日欧电子废弃物产业的运作模式三行业政策征收处理基金模式和整合政策引导下，行业模式由以旧换新过渡到征收处理基金以旧换新模式年月开展的家电以旧换新，是征收处理基金政策的前身，两项政策的最终目的，都是引导废弃电器电子产品的回收，通过规范的回收渠道，使废弃电器电子产品流向正规的拆解处理企业。家电以旧换新活动，通过财政补贴的方式，有效地把家电零售商纳入到正规回收拆解体系。同时，配套的废弃电器电子产品处理企业资格审查和许可指南，界定了正规回收处理企业的数量和范围。以旧换新模式征收处理基金模式年月，征收处理基金政策正式实施，拆解企业补贴资质参照以旧换新资质，但数量略少，并且补贴力度也超过以旧换新。我们认为，征收处理基金的意义有三个方面借鉴日欧经验，首次将家电生产商纳入到正规回收拆解体系，从源头上搭建正规的循环体系。通过补贴的作用，帮助正规拆解企业用市场化手段，从流动商贩手中获取更多废品货源。鼓励了生产商参与到正规回收体系，增强了生产商零售商处理企业的三方协作的可能性。征收处理基金模式政策导向下，行业竞争进入整合阶段，正规拆解企业将做大通过前面分析，我们总结电子废弃物行业竞争现状和变化趋势，得出主要结论如果基于同样的收益，成本优势使得小企业和小作坊可以提高废弃电器电子产品的回收价格，以挤压正规处理企业的生存空间。出于集中拆解的政策导向，政府通过对正规企业定向补贴的形式，大大提升了正规企业在回收价格上的竞争力。以电视机为例，年之前的家电以旧换新，给予正规回收和拆解企业每台旧电视机共计元补贴。而最新出台的专项处理基金政策，直接给予拆解企业每台旧电视机元的补贴。在产业政策的引导下，中国电子废弃物拆解迎来行业整合阶段。处理基金政策落地，引发行业竞争进入新模式。以电视机为例，能够取得拆解资质享受定向补贴的企业，收购废品资源的议价空间骤升元台，举扭转对手工拆解作坊的竞争劣势。年月处理基金政策实施以来，拆解企业对每台废旧电视机收购价格由元上升至元，而没有补贴资格的企业，无疑将面临被整合的境地。未来很有可能出现家电生产企业零售商正规处理企业三方协作的回收体系。利用生产企业和零售商售后维修和服务，通过三方协作处理企业拓宽了回收渠道生产企业可以将缴纳基金的成本转嫁给消费者零售商则增加了销量。同时，处理基金补贴的蛋糕也得到更加合理地分配。根据我们行业调研得到的信息今年上半年，全行业基本处于停滞状态，坐等政策出台。月底政策落地两个月来，拆解企业对每台废旧电视机收购价格由元上升至元。正规企业收购废旧家电情况良好，预计下半年将进入开工旺季而没有补贴资格的企业，无疑将面临被整合的境地。未来正规拆解企业之间的竞争模式我们认为，在同样具备补贴资格的条件下，正规拆解企业之间竞争的关键是比对手获取更多的废品资源，以保证规模效应优势二是比对手深加工能力更强，以保证同等量废旧家电能够产出更多的再生资源价值另外，合理的地域产业布局，会比对手更接近废旧家电的产生源，综合生产成本更低。废品资源获取能力取得拆解基金补贴资质，是处理基金行业模式下拆解企业生存的根本。企业首先要获得拆解资质，拿到政府补贴，这样就可以比没有资质的竞争对手出更高废品回收价格，获取更多废品资源。企业还要不断进行回收渠道的建设和创新，省只批家名额。公司依靠在业内强大的品牌优势，先后在湖北江西河南三个中部大省获得拆解资质和报废汽车回收拆解资质，并建成个共计万吨电子废弃物集中拆解基地，年在湖北江西两省废旧家电处理的市场占有率均达到。对公司而言，未来拿到其他省份拆解资质，是实现异地扩张的重要路径。但由于各省区已陆续划定进入补贴名单的拆解企业，因此，通过异地建厂争取新的资质的难度较大。我们认为，未来通过兼并收购规模小有资质的正规企业，来实现异地扩张，是比较可行的途径。多种回收模式的创新公司与家电厂商四川长虹，家电销售商国美苏宁均签订了战略合作协议，这在处理基金政策的模式下具有重要意义。我们认为，未来拆解企业生产商零售商三方联合，方面，可以将处理基金费用转嫁给消费者另方面，可以从商品流通到售后维修和服务环节，全方位控制废旧家电产生的信息和回收渠道。公司还通过建立循环经济园区循环消费社区连锁超市等创新模式，方面使区域内再生资源交易集中化正规化另方面还增加了废品流动和回收的信息来源，大大拓宽了回收渠道和数量。技术领先优势电子废弃物的拆解，在技术上并不存在行业进入壁垒，不同企业只是在回收率上做到多少分的问题但回收率高的处理企业，无疑可以做到同等废品资源量的再生价值高于竞争对手。公司领先于般拆解企业的技术优势主要在于两点是可以完成塑料碎片的分类，每吨混合塑料碎片仅售元，而分类后的塑料碎片售价元。二是可以深度处理废旧电器中的电路板，从中提取铜金银等贵金属。回收率和回收价值处于行业领先水平。相对于大宗废旧家电，电路板没有运输半径限制，公司可以面向回收深加工能力欠缺的处理企业，收购其初级拆解产物，做进步深度处理，更容易发挥生产线的规模效应。资金规模和成本优势正规的电子废弃物拆解，对企业的融资能力要求很高。企业要取得拆解资质获得政府认可，首先必须展现出其具备集中合格拆解环保达标的能力即符合废弃电器电子产品处理企业资格审查和许可指南的硬性规定。这就要求企业必须具备很强的融资能力，在产出效益前，先期投入进行合格拆解基地的建设。行业运营的特征，也要求企业有充足的流动资金和库存规模。拆解企业通常需保持个月的库存采购规模，以保证较高开工率。另外，基金补贴制度是按季度结算，应收账款占比较高，影响企业现金流。强大的融资能力和资金实力公司是行业内唯股上市公司，年和年定向增发先后共募资亿元年月，与三家银行签署了银企战略合作协议，获得共亿元的融资支持年月，获准发行亿元年期公司债，补充流动资金。公司具备拆解产能万台月，个月库存规模个季度未结算补贴，共计超过亿元的占用资金。而行业内多为民营企业，具备同等资金实力的很少。前瞻性产业布局保证生产规模和成本优势与沿海省份相比，中部地区的土地人工环保运输等综合成本较低，同时人口规模和电子废弃物产生量相差不大，因此是产业布局的最佳地域。公司已在湖北荆门武汉江西丰城河南兰考建成了规模化回收处理基地，建成万吨拆解产能，规模效应和成本优势明显。公司近三年增速放缓，电子废弃物业务是未来再次快速增长的关键年以前，公司处于高速增长的上行阶段。主要因为公司在钴镍业务成熟后，新建钴镍粉项目产能释放，产量大幅增加而电子废弃物业务则受以旧换新政策推动，业绩贡献大幅提升。年开始，公司利润增速放缓。主要因为大宗商品景气下行，而公司钴镍业务趋于稳定，产量仅在年有小幅增加电子废弃物业务则在年上半年受政策真空影响，没有正常运营，因而业绩贡献很小。近三年，公司资产负债率下降，但净资产收益率和存货周转率也同时下降，这是因为公司在年两次股权融资，资产规模大幅扩张，这体现了公司在融资能力上的优势，但因募投项目尚未完全投产，因而导致资本回报率下降。格林美公司近三年主要财务指标公司产能建设和布局进入产能投放期，处理基金政策助力，保证产能充分释放从公司的产能建设和布局看，公司的钴镍业务已经趋于稳固，未来业务重心在电子废弃物的拆解和深加工上，电路板处理电积铜塑木型材均属于拆解后的后端深加工项目。从产能建设进度看，万吨电子废弃物拆解产能已经投产，电路板处理项目期电积铜产能将部分投产。年下半年，处理基金补贴正式实施，公司原材料采购顺利库存充足，保证了新建产能的充分释放。由于基金补贴按季度审批发放，我们判断，公司今年的拆解业务将在四季度迎来业绩释放期。盈利预测年复合增速我们认为，在政策推动下，电子废弃物拆解行业的基本面已发生重要拐点，公司的长期成长打开空间。年是行业的政策过渡期和公司的产能建设期，业绩增速下降符合预期我们预计，公司未来三年业绩将再次进入快速增长轨道。年电子废弃物回收处理行业分析报告年月目录行业概述核心竞争在于对废旧