展望增量宏观政策令人振奋，仍需加力毫无疑问，近期出台的揽子增量政策的方向是正确的，时机是精准的，已经取得了令人振奋的初步成效。

要实现稳增长与控风险的双重目标，目前的政策力度仍然需要进步加力。

货币政策应持续扩张。

对我国这样的快速成长的发展中大国而言，是较为适宜的通胀目标。

为消除负向产出缺口，实现左右的通胀目标，央行应该继续采用降息降准适当放松宏观审慎监管加大结构性货币政策力度等方式，放松货币政策。

近期，央行持续推出大力度宽松货币政策，有效体现了逆周期调节。

在财政政策方面，在年底与年全年显著加大财政政策刺激力度。

要帮助微观主体修复资产负债表应对总需求不足的局面，中央财政政策应该变得更加积极。

年，全年增速如果要保持在左右，需要实施更加扩张的财政政策。

年，中央财政赤字与GDP的比例可能由上调至，此外，中国政府可能还会加大特别国债发行力度。

个可以借鉴的实例是，年底中国政府实施万亿财政刺激时，中国GDP规模在万亿左右。

考虑到当前中国GDP规模已经达到万亿的体量，未来年内中国可新增十万亿元的财政刺激。

个可以借鉴的国际案例是，尽管最近两年美国经济增长非常强劲，美国联邦政府财政赤字占GDP比率依然维持在左右。

在房地产政策方面，应管齐下。

其，促进线城市核心地区房价尽快触底回稳。

其，帮助各地企业渡过流动性危机，省级政府可以发行特别专项债券，将募集资金转贷给头部民营房企，以拉长债务周期降低债务成本。

其，考虑由中央财政发债组建全国性住房银行，到有持续人口流入的大中城市通过反向拍卖方式收购部分商品房并将其转换为保障性住房的模式。

与此前模式相比，这种新模式有助于缓解地方政府债务压力保障新增保障性住房有市场需求避免国企收购导致的所有制歧视与价格歧视等。

在股市政策方面，应努力培养牛长熊短的慢牛市场。

相关政策包括第，继续完善中国资本市场的治理机制，营造保护投资者严惩违法者的股市文化。

第，加大地方社保资金保险公司资管资金等长期投资者与耐心资本的入市力度。

第，由中央财政发行特别国债，用募集资金组建中国的股市平准基金，通过在市场上对蓝筹龙头股指数基金与行业ETF交易型开放基金的低买高卖来稳定市场。

。

通胀数据表现低迷，就业压力增大。

年月，中国月度CPI与核心CPI同比增速的均值均为。

截至年月，中国PPI同比增速已经连续个月负增长。

自年第季度至年第季度，中国GDP平减指数连续个季度负增长。

在人口老龄化程度加深劳动年龄人口减少的背景下，全国就业人员总量有所下降，但城镇就业人员仍保持增长态势。

总体失业率较为平稳，但年轻人失业率处于较高水平。

例如，年月，中国城镇调查失业率为，其中不包含在校生的岁群体调查失业率为，比上月回落个百分点，不包含在校生的岁劳动力失业率为，比上月回落百分点，不包含在校生的岁劳动力失业率为，与上月持平。

通胀与失业数据均表明当前中国的产出缺口为负，面临明显的总需求不足。

从金融数据来看，反映出微观主体信心与预期低迷，缺乏加杠杆的动力。

方面，年月，狭义货币M与广义货币M月度同比增速均值分别为与。

M同比增速更是连续个月负增长，且下降幅度不断扩大。

考虑到国家统计局变更金融业增加值计算方法导致的存款数据挤水分，但M同比增速的下降依然令人警惕。

这反映了企业活期存款规模明显萎缩，企业缺乏足够动力扩大再生产或新增投资。

另方面，年月，新增社会融资总额月度同比增速有个月为负，新增人民币贷款月度同比增速个月均为负。

年月，新增人民币贷款规模出现了负增长，这在年以来还是首次。

货币与信贷增长低迷，说明包括企业与家庭在内的微观主体在主动去杠杆。

（领导发言）当前经济形势与一揽子增量政策_《前线》杂志_党刊推荐_文库_宣讲家网党课讲稿。

在消费投资净出口驾马车中，目前出口表现较好，增长最弱的是消费，其次是投资。

例如，在年第季度，最终消费资本形成总额货物与服务净出口对GDP增速的拉动分别为与个百分点，到年第季度，上述者的贡献分别为与个百分点。

消费增长较弱的主要原因是居民收入增速下降与消费者信心疲软。

投资增长较弱的主要原因是房地产市场陷入深度调整导致房地产投资持续负增长，地方政府债务压力沉重影响了基础设施投资增速。

虽然迄今为止净出口表现突出，但如前所述，国际经贸环境的变动将会导致年中国出口增速面临较大压力。

自年月下旬以来，在党中央国务院的统筹领导下，中国人民银行国家金融监管总局证监会发改委市场监管总局财政部住建部等部委先后召开了系列新闻发布会，向全社会公布了揽子增量政策。

迄今为止，上述揽子增量政策取得了良好效果。

方面，这些政策有力提振了市场主体的信心。

政策发布后中国股市出现明显上涨就是明证。

另方面，这些政策已经开始带动经济回暖。

年国庆长假期间的消费增长也是明证。

近期出台的揽子增量政策具有如下个鲜明特点，其中蕴含了宏观经济治理思路的重要变化。

近期的揽子增量政策具有存量调整与增量刺激并重的特点。

在过去，我国的宏观刺激政策通常以增量刺激为主，例如降准降息增加信贷减税增加财政支出等。

党的十届中全会的决定指出优化各类增量资源配臵和存量结构调整，探索实行国家宏观资产负债表管理。

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在消费投资净出口驾马车中，目前出口表现较好，增长最弱的是消费，其次是投资。

例如，在年第季度，最终消费资本形成总额货物与服务净出口对GDP增速的拉动分别为与个百分点，到年第季度，上述者的贡献分别为与个百分点。

消费增长较弱的主要原因是居民收入增速下降与消费者信心疲软。

投资增长较弱的主要原因是房地产市场陷入深度调整导致房地产投资持续负增长，地方政府债务压力沉重影响了基础设施投资增速。

虽然迄今为止净出口表现突出，但如前所述，国际经贸环境的变动将会导致年中国出口增速面临较大压力。

通胀数据表现低迷，就业压力增大。

年月，中国月度CPI与核心CPI同比增速的均值均为。

截至年月，中国PPI同比增速已经连续个月负增长。

自年第季度至年第季度，中国GDP平减指数连续个季度负增长。

在人口老龄化程度加深劳动年龄人口减少的背景下，全国就业人员总量有所下降，但城镇就业人员仍保持增长态势。

总体失业率较为平稳，但年轻人失业率处于较高水平。

例如，年月，中国城镇调查失业率为，其中不包含在校生的岁群体调查失业率为，比上月回落个百分点，不包含在校生的岁劳动力失业率为，比上月回落百分点，不包含在校生的岁劳动力失业率为，与上月持平。

通胀与失业数据均表明当前中国的产出缺口为负，面临明显的总需求不足。

从金融数据来看，反映出微观主体信心与预期低迷，缺乏加杠杆的动力。

方面，年月，狭义货币M与广义货币M月度同比增速均值分别为与。

M同比增速更是连续个月负增长，且下降幅度不断扩大。

考虑到国家统计局变更金融业增加值计算方法导致的存款数据挤水分，但M同比增速的下降依然令人警惕。

这反映了企业活期存款规模明显萎缩，企业缺乏足够动力扩大再生产或新增投资。

另方面，年月，新增社会融资总额月度同比增速有个月为负，新增人民币贷款月度同比增速个月均为负。

年月，新增人民币贷款规模出现了负增长，这在年以来还是首次。

货币与信贷增长低迷，说明包括企业与家庭在内的微观主体在主动去杠杆。

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展望增量宏观政策令人振奋，仍需加力毫无疑问，近期出台的揽子增量政策的方向是正确的，时机是精准的，已经取得了令人振奋的初步成效。

要实现稳增长与控风险的双重目标，目前的政策力度仍然需要进步加力。

货币政策应持续扩张。

对我国这样的快速成长的发展中大国而言，是较为适宜的通胀目标。

为消除负向产出缺口，实现左右的通胀目标，央行应该继续采用降息降准适当放松宏观审慎监管加大结构性货币政策力度等方式，放松货币政策。

近期，央行持续推出大力度宽松货币政策，有效体现了逆周期调节。

在财政政策方面，在年底与年全年显著加大财政政策刺激力度。

要帮助微观主体修复资产负债表应对总需求不足的局面，中央财政政策应该变得更加积极。

年，全年增速如果要保持在左右，需要实施更加扩张的财政政策。

年，中央财政赤字与GDP的比例可能由上调至，此外，中国政府可能还会加大特别国债发行力度。

个可以借鉴的实例是，年底中国政府实施万亿财政刺激时，中国GDP规模在万亿左右。

考虑到当前中国GDP规模已经达到万亿的体量，未来年内中国可新增十万亿元的财政刺激。

个可以借鉴的国际案例是，尽管最近两年美国经济增长非常强劲，美国联邦政府财政赤字占GDP比率依然维持在左右。

在房地产政策方面，应管齐下。

其，促进线城市核心地区房价尽快触底回稳。

其，帮助各地企业渡过流动性危机，省级政府可以发行特别专项债券，将募集资金转贷给头部民营房企，以拉长债务周期降低债务成本。

其，考虑由中央财政发债组建全国性住房银行，到有持续人口流入的大中城市通过反向拍卖方式收购部分商品房并将其转换为保障性住房的模式。

与此前模式相比，这种新模式有助于缓解地方政府债务压力保障新增保障性住房有市场需求避免国企收购导致的所有制歧视与价格歧视等。

在股市政策方面，应努力培养牛长熊短的慢牛市场。

相关政策包括第，继续完善中国资本市场的治理机制，营造保护投资者严惩违法者的股市文化。

第，加大地方社保资金保险公司资管资金等长期投资者与耐心资本的入市力度。

第，由中央财政发行特别国债，用募集资金组建中国的股市平准基金，通过在市场上对蓝筹龙头股指数基金与行业ETF交易型开放基金的低买高卖来稳定市场。

。

近期的揽子增量政策具有见物又见人的特点。

过去，中国的宏观刺激政策通常是以项目驱动的。

政府的隐含逻辑是，基建投资与房地产投资所带来的经济增长最终能够滴灌到广大家庭与企业。

然而，由于房地产市场进入到深度调整期，而传统基础设施建设的空间与过去相比也变得相对有限。

因此，近期的揽子增量政策开始更多直接指向微观主体。

例如，财政部的新闻发布会就指出，要加大财政政策支持民生的力度，针对学生加大奖优助困力度。

这些投资在短期内有助于提振增长，在中长期有助于降低中国家庭的谨慎性储蓄动机，从而有助于扩大消费。

全球地缘政治冲突易发频发。

例如，年俄乌冲突爆发，年巴以冲突爆发，年红海危机以黎冲突以伊冲突相继爆发。

地缘政治冲突会通过两条主要途径影响全球经济与金融。

方面，通过供给侧收缩抬高全球大宗商品价格，直接冲击实体经济增长。

另方面，通过影响全球投资者情绪，直接作用于金融市场。

例如，近期全球黄金价格迭创新高，最高时突破每盎司美元，其底层逻辑之就是全球地缘政治冲突不断上升，而可供选择的安全资产非常有限。

全球生产链供应链加剧碎片化趋势。

自年以来，本轮逆全球化浪潮逐渐席卷全球。

新冠疫情之后，很多发达国家开始追求全球生产链供应链更具弹性更加可控距离本国更近。

例如，美国政府就提出了近岸外包友岸外包等口号。

上述做法导致全球生产链供应链由过去的全球统网络变得日益碎片化。

这无疑会降低资源在全球范围内优化配臵的效率，提高很多产品的最终成本，最终造成全球经济增长减速与全球通货膨胀抬头。

近期的揽子增量政策具有见物又见人的特点。

过去，中国的宏观刺激政策通常是以项目驱动的。

政府的隐含逻辑是，基建投资与房地产投资所带来的经济增长最终能够滴灌到广大家庭与企业。

然而，由于房地产市场进入到深度调整期，而传统基础设施建设的空间与过去相比也变得相对有限。

因此，近期的揽子增量政策开始更多直接指向微观主体。

例如，财政部的新闻发布会就指出，要加大财政政策支持民生的力度，针对学生加大奖优助困力度。

这些投资在短期内有助于提振增长，在中长期有助于降低中国家庭的谨慎性储蓄动机，从而有助于扩大消费。