步发展了模型，将冲击的不对称效应引入到模型当中，根据以上对变动趋势的分析，我们在求的条件异方差时采用，模型来反应波动的不对称性，即，因为利率变量所具有的特殊性，作者认为应该为负，才能表明利率上升时波动更大的特点。

对于买卖价差影响因素的分析，采用模型完成。

三实证结果根据模型，我们对残差进行效应检验，结果如表所示。

表检验结果检验统计量统计值值检验检验由表可知，不论使用哪种检验方法，都说明是存在显著的活跃。

从上海银行间同业拆借中心网站公布的数据来看，很少包括个月以后的拆借交易，可能交易并不活跃。

买卖报价价差周内效应分析作者统计分析了不同交易日的买卖价差，本部分的分析不包括周末的交易，所以共有条交易制银行利差水平最高，国有银行利差水平最低。

般认为买卖价差水平是迅速完成交易的成本，是市场流动性的表现之，由此可见，在隔夜交易中股份制银行可能会更加活跃。

外资银行可能在周，周和个月的拆借交易品种相对银行外资银行由表可知，股份制银行对于隔夜拆借交易的买卖差价水平是最低的，而外资银行最高。

对于周，周和个月的拆借交易品种，外资银行利差水平最低，国有银行利差水平最高。

而对于，个月的拆借交易品种，股份银行团的特点，将其分为国有银行家股份制银行家和外资银行家，分别对他们所报双边价格的买卖价差进行研究，结果如表所示。

表不同类型银行买卖价差比较分析银行观测值隔夜周周年国有银行股份制立的限于篇幅，统计表格省略。

这说明尽管是由家做市银行进行双边报价，但是他们之间的竞争并不是特别激烈，这就有可能形成了隐蔽的垄断做市商制度，以维持定的价差收益。

不同类型银行价差水平分析作者按照报价发现各家报价银行在价差水平上似乎具有定的致性。

在交易量最大的隔夜拆借到个月拆借的交易品种上，价差聚集的水平达到以上。

而且这种差价关系在不同银行之间，不同运行阶段，即试运行和正式运行期间都是显著成月年注表中涉及的买卖价差水平，单位都是，与官方公布格式致，下同。

既然最小报价单位是，应该来说，如果各家银行按照自己对市场形势的分析，会使得价差水平有很大的区别，但是作者研究中统计了出现频率在以上买卖价差。

表买卖价差在不同水平上的聚集情况交易品种价差水平占比价差水平占比价差水平占比隔夜周周月段是否致。

二买卖价差的描述性统计买卖价差是否具有聚集效应本文所考察的买卖价差聚集效应是指，不同的银行买卖价差在水平上大量聚集的现象。

作者计算全部条交易的买卖价差，然后按价差水平进行频率统计，表的描述性统计分析的目的是为了明确以下问题买卖价差是否具有聚集效应。

不同类型的报价银行买卖价差水平是否致。

买卖价差是否具有周内效应。

买卖价差是否具有假日效应。

买卖价差在不同运行阶年月日到年月日共条记录的隔夜利率。

本文采用绝对价差，即卖价减去买价的值来衡量买卖价差为绝对买卖价差，为卖出价，为买入价。

对买卖价差源于上海银行间同业拆借利率网站公布的家银行的买卖报价。

样本区间是年月日到年月日，共条交易记录，其中周到周五正常交易日共有条交易记录，节假日调整引起的周末交易日共有条交易记录。

还有就是该网站同时公布的与价格包含的新信息之间的关系和买卖价差的持续性。

区别于以往的研究，本文在对条件异方差进行建模的时候，考虑了波动的不对称性，采用了门限广义自回归条件异方差模型。

描述性统计分析研究样本及方法本文数据来拆借市场的买卖价差。

该市场之所以重要是因为人民银行要努力将塑造成我国的基准利率，另个原因就是该市场采用的做市商制度，不同于股票市场集合竞价的交易制度。

区别于以往的研究，本文考察了买卖价差场转向外汇市场和期权等衍生品市场，而且还研究了不同交易机制下的买卖价差问题，而由于我国金融市场发展的限制，国内学者则主要集中在股票市场上买卖价差的实证分析。

区别于目前的研究，本文研究的是上海银行间同业内逆向选择成本曲线呈现略微斜置的型，另外高价股买卖价差中的逆向选择成本所占比例高于低价股价差中的逆向选择成本比例。

从国外文献来看，对买卖价差的研究不仅有完善的理论，而且在实证上的研究也是从股票市，实证研究发现成交活跃的股票与交易清淡的股票相比信息性交易的概率较低，提供了信息性交易对买卖价差的影响的经济解释。

雷觉铭和曾勇研究认为上海股市的逆向选择成本在买卖价差中占，高于其它市场日内，实证研究发现成交活跃的股票与交易清淡的股票相比信息性交易的概率较低，提供了信息性交易对买卖价差的影响的经济解释。

雷觉铭和曾勇研究认为上海股市的逆向选择成本在买卖价差中占，高于其它市场日内逆向选择成本曲线呈现略微斜置的型，另外高价股买卖价差中的逆向选择成本所占比例高于低价股价差中的逆向选择成本比例。

从国外文献来看，对买卖价差的研究不仅有完善的理论，而且在实证上的研究也是从股票市场转向外汇市场和期权等衍生品市场，而且还研究了不同交易机制下的买卖价差问题，而由于我国金融市场发展的限制，国内学者则主要集中在股票市场上买卖价差的实证分析。

区别于目前的研究，本文研究的是上海银行间同业拆借市场的买卖价差。

该市场之所以重要是因为人民银行要努力将塑造成我国的基准利率，另个原因就是该市场采用的做市商制度，不同于股票市场集合竞价的交易制度。

区别于以往的研究，本文考察了买卖价差与价格包含的新信息之间的关系和买卖价差的持续性。

区别于以往的研究，本文在对条件异方差进行建模的时候，考虑了波动的不对称性，采用了门限广义自回归条件异方差模型。

描述性统计分析研究样本及方法本文数据来源于上海银行间同业拆借利率网站公布的家银行的买卖报价。

样本区间是年月日到年月日，共条交易记录，其中周到周五正常交易日共有条交易记录，节假日调整引起的周末交易日共有条交易记录。

还有就是该网站同时公布的年月日到年月日共条记录的隔夜利率。

本文采用绝对价差，即卖价减去买价的值来衡量买卖价差为绝对买卖价差，为卖出价，为买入价。

对买卖价差的描述性统计分析的目的是为了明确以下问题买卖价差是否具有聚集效应。

不同类型的报价银行买卖价差水平是否致。

买卖价差是否具有周内效应。

买卖价差是否具有假日效应。

买卖价差在不同运行阶段是否致。

二买卖价差的描述性统计买卖价差是否具有聚集效应本文所考察的买卖价差聚集效应是指，不同的银行买卖价差在水平上大量聚集的现象。

作者计算全部条交易的买卖价差，然后按价差水平进行频率统计，表中统计了出现频率在以上买卖价差。

表买卖价差在不同水平上的聚集情况交易品种价差水平占比价差水平占比价差水平占比隔夜周周年注表中涉及的买卖价差水平，单位都是，与官方公布格式致，下同。

既然最小报价单位是，应该来说，如果各家银行按照自己对市场形势的分析，会使得价差水平有很大的区别，但是作者研究发现各家报价银行在价差水平上似乎具有定的致性。

在交易量最大的隔夜拆借到个月拆借的交易品种上，价差聚集的水平达到以上。

而且这种差价关系在不同银行之间，不同运行阶段，即试运行和正式运行期间都是显著成立的限于篇幅，统计表格省略。

这说明尽管是由家做市银行进行双边报价，但是他们之间的竞争并不是特别激烈，这就有可能形成了隐蔽的垄断做市商制度，以维持定的价差收益。

不同类型银行价差水平分析作者按照报价银行团的特点，将其分为国有银行家股份制银行家和外资银行家，分别对他们所报双边价格的买卖价差进行研究，结果如表所示。

表不同类型银行买卖价差比较分析银行观测值隔夜周周年国有银行股份制银行外资银行由表可知，股份制银行对于隔夜拆借交易的买卖差价水平是最低的，而外资银行最高。

对于周，周和个月的拆借交易品种，外资银行利差水平最低，国有银行利差水平最高。

而对于，个月的拆借交易品种，股份制银行利差水平最高，国有银行利差水平最低。

般认为买卖价差水平是迅速完成交易的成本，是市场流动性的表现之，由此可见，在隔夜交易中股份制银行可能会更加活跃。

外资银行可能在周，周和个月的拆借交易品种相对活跃。

从上海银行间同业拆借中心网站公布的数据来看，很少包括个月以后的拆借交易，可能交易并不活跃。

买卖报价价差周内效应分析作者统计分析了不同交易日的买卖价差，本部分的分析不包括周末的交易，所以共有条交易记录。

由于不同交易品种的买卖价差存在定的差距，故绘在张图上可能由于比例的问题使得图像失真，故本部分采用相对价格，即交易品种的买卖价差以周为，其他交易日的价差采用相对于周的价格，如图所示。

图买卖价差周内分布图由图所知，尽管对于些拆借品种买卖价差的变动趋势不太明显。

但是多数交易品种的买卖价差还是呈现出倒的特征，即周三的买卖价差水平是最大的。

进步，我们对买卖价差数据进行假设检验。

我们将所有交易品种在周周二周四和周五的买卖价差减去周三买卖价差的均值，得到相对买卖价差，以此作为统计检验的样本如果周三的买卖价差确实是最高的，则相对价差应该为负。

首先检验这组数据的分布情况，值表明在的置信水平下，拒绝了数据为正态分布的原假设，即相对买卖价差数据不服从正态分布。

所以我们在检验相对价差水平是采用符号秩检验的方法来确定均值的显著性水平，检验结果如表所示。

表周三相对收益统计交易品种均值符号秩值隔夜周周年注表示在的显著性水平下显著表示在的显著性水平下显著表示在的显著性水平下显著，下同。

值是指正态性检验值设检验阶的效应，则是作如下回归方程，原假设为，可以采用多种检验方法来检验原假设。

在模型的基础上进行了改进，提出模型来研究条件异方差模型，进步发展了模型，将冲击的不对称效应引入到模型当中，根据以上对变动趋势的分析，我们在求的条件异方差时采用，模型来反应波动的不对称性，即，因为利率变量所具有的特殊性，作者认为应该为负，才能表明利率上升时波动更大的特点。

对于买