TOP51【毕业论文】控制权私有收益与股权结构及其它影响因素的实证分析——基于中国A股非金融类上市公司的经验证据.doc文档免费在线阅读 ㊣ 精品文档 值得下载

股东之间进行分配，而是只有大股东才能享有。

控制权私有收益的影响因素主要有公司规模公司财务状况公司财务杠杆和转让股权比例。

其中，公司规模对控制权私有收益的影响呈负相关，说明公司规模较大的企业，其受到社会各界的关注和监督力度比较多，信息不对称问题较少。

这样来，控股股东就处于更多的目光注视之下，任何不合理不合法的举动都有可能被社会各界察觉和揭露。

因此，控股股东攫取私有收益的机会相对而言较小而公司财务杠杆和转让股权比例与控制权私有收益均呈显著正相关关系，表明负债水平越高转让股权比例越多的公司，大股东所获取的私有收益越多，基于对负债水平两方面的影响，我们认为在我国现有上市公司中大多都是由原有国有企业改制而成，公司大股东追求目标并不是味地追求个人财富最大化，而要考虑个人官位的升迁和发展，所以债务融资对这些公司的约束作用十分有限，更多的时候反而成为了大股东不断获取私有收益的源泉股权分置改革，随着股改地逐步深入，非流通股控股股东减少了对上市公司资金的直接占有，上市公司中国有股比例也在逐渐下降。

股权分置作为种制度安排，是由我国特殊的国情决定，虽然在解决国有股控制权问题上发，并难以保证广大中小投资者的利益，出现公司大股东利用其特殊的控制权，不断剥夺中小股东利益的现象发生。

经国务院批准，中国证券监督管理委员会于年发布关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，正式启动，但由于其数量庞大，又与广大中小股东持有的流通股相比具有同股不同价，同股不同权的特征。

根据资本多数决原则，这样的股权结构势必会造成上市公司的股东大会成为摆设，使上市公司伦为少数大股东的提款机的广大私人投资者由于持股分散相互之间又缺少沟通和彼此的信任，因此无法形成合力，难以与大股东平起平坐，更别谈对其行为进行监督和约束了。

实践中，虽然这些国有股多数是以非流通股的身份出现，不能上市流通改制而成，由于特殊的历史原因，致使这些改制而形成的国有上市公司中，国有股股独大，牢牢地掌控了公司的经营决策权。

这样的股独大局面使得控制权私有收益存在巨大而肥沃的滋生土壤，而作为公司中小股东权私有收益问题。

在我国证券市场上，控股股东对中小股东侵害进而形成的上市公司控制权私有收益问题十分常见。

目前我国的上市公司大多都是由原有国有企业股东凭借其实际控制的股票数量和由此带来的控制性地位，对经理人施加影响或者同经理人合谋，来谋取自身私有收益最大化，从而损害分散股东的利益。

这便是当今公司治理研究领域内最为前沿的课题之，国外称之为控制者与股东之间的利益冲突问题，而是控股股东侵占小股东利益的问题，并且这种代理问题在实践上的重要性已远远地超过了股东与管理者间的传统委托代理关系，上升为现代公司的主要矛盾冲突。

这种矛盾冲突集中地体现在控股的代理问题，并逐渐成为困扰各国公司治理的大难题。

因此，现代企业的主要代理问题不是传统的委托代理问题，即第章控制权私有收益与股权结构及其它影响因素的实证分析基于中国股非金融类上市公司的经验证据管理富有的投资者集中持股现象也十分常见。

之后，和发现了数百个股东持股比例达的美国公众公司。

在股权集中的企业中，掌握控制权的大股东往往会利用控制权追求私有利益而引起新代理问题。

然而从世纪年代末起，随着公司治理研究的范围扩展到美国以外的其它国家和地区，大量的研究发现，除美国英国澳大利亚等少数国家之外，大部分国家和地区的企业都具有股权集中的特征，即使在美国，家族和如大股东与小股东之间的利益冲突。

自从和在他们的现代公司和私有财产书中提出现代企业中股权分散的特征和两权分离的问题之后，大量的学术文献集中于研究管理者与外部投资者间的委托二是在股权集中型企业中，公司内部投资者与外部投资者间的利益冲突行为，股权集中时，大股东作为内部投资者可以对管理者实施有效的监督和激励，从而减少所有者与管理者间的利益冲突行为，但同时也带来了不同所有者。

与此相对应，现代经济中的公司治理问题也表现为两个方面是在股权分散型企业中，管理者与外部投资者间的利益冲突行为，管理者实际掌握了公司的控制权，他们可能通过利已主义行为做出有损于股东和债权人的事情股权的影响。

根据等人对世纪年代各国企业股权结构的研究，发现现代企业的股权结构有两种最典型的代表形式种是以美国为代表的股权分散型结构另种是以欧洲和东亚为代表的股权集中型结构来规范企业本身的运作，从而加强自身内功的修炼，保护投资者合法权益。

同时，公司治理随着全球经济体化的进程，正在各国间发生巨大的变化，而这所有变化的背景及引发出的种种问题都受到公司内部最基本的权力源何提高和改善公司治理水平无疑是时下最热门的话题，同时也成为资本市场关注的焦点。

场席卷全球经济的金融危机已经快速地渗透到各个微观经济体内，导致许多公司纷纷停产歇业和倒闭。

许多国家相继推出系列措施来何提高和改善公司治理水平无疑是时下最热门的话题，同时也成为资本市场关注的焦点。

场席卷全球经济的金融危机已经快速地渗透到各个微观经济体内，导致许多公司纷纷停产歇业和倒闭。

许多国家相继推出系列措施来规范企业本身的运作，从而加强自身内功的修炼，保护投资者合法权益。

同时，公司治理随着全球经济体化的进程，正在各国间发生巨大的变化，而这所有变化的背景及引发出的种种问题都受到公司内部最基本的权力源股权的影响。

根据等人对世纪年代各国企业股权结构的研究，发现现代企业的股权结构有两种最典型的代表形式种是以美国为代表的股权分散型结构另种是以欧洲和东亚为代表的股权集中型结构。

与此相对应，现代经济中的公司治理问题也表现为两个方面是在股权分散型企业中，管理者与外部投资者间的利益冲突行为，管理者实际掌握了公司的控制权，他们可能通过利已主义行为做出有损于股东和债权人的事情二是在股权集中型企业中，公司内部投资者与外部投资者间的利益冲突行为，股权集中时，大股东作为内部投资者可以对管理者实施有效的监督和激励，从而减少所有者与管理者间的利益冲突行为，但同时也带来了不同所有者如大股东与小股东之间的利益冲突。

自从和在他们的现代公司和私有财产书中提出现代企业中股权分散的特征和两权分离的问题之后，大量的学术文献集中于研究管理者与外部投资者间的委托代理问题。

然而从世纪年代末起，随着公司治理研究的范围扩展到美国以外的其它国家和地区，大量的研究发现，除美国英国澳大利亚等少数国家之外，大部分国家和地区的企业都具有股权集中的特征，即使在美国，家族和富有的投资者集中持股现象也十分常见。

之后，和发现了数百个股东持股比例达的美国公众公司。

在股权集中的企业中，掌握控制权的大股东往往会利用控制权追求私有利益而引起新的代理问题，并逐渐成为困扰各国公司治理的大难题。

因此，现代企业的主要代理问题不是传统的委托代理问题，即第章控制权私有收益与股权结构及其它影响因素的实证分析基于中国股非金融类上市公司的经验证据管理者与股东之间的利益冲突问题，而是控股股东侵占小股东利益的问题，并且这种代理问题在实践上的重要性已远远地超过了股东与管理者间的传统委托代理关系，上升为现代公司的主要矛盾冲突。

这种矛盾冲突集中地体现在控股股东凭借其实际控制的股票数量和由此带来的控制性地位，对经理人施加影响或者同经理人合谋，来谋取自身私有收益最大化，从而损害分散股东的利益。

这便是当今公司治理研究领域内最为前沿的课题之，国外称之为控制权私有收益问题。

在我国证券市场上，控股股东对中小股东侵害进而形成的上市公司控制权私有收益问题十分常见。

目前我国的上市公司大多都是由原有国有企业改制而成，由于特殊的历史原因，致使这些改制而形成的国有上市公司中，国有股股独大，牢牢地掌控了公司的经营决策权。

这样的股独大局面使得控制权私有收益存在巨大而肥沃的滋生土壤，而作为公司中小股东的广大私人投资者由于持股分散相互之间又缺少沟通和彼此的信任，因此无法形成合力，难以与大股东平起平坐，更别谈对其行为进行监督和约束了。

实践中，虽然这些国有股多数是以非流通股的身份出现，不能上市流通，但由于其数量庞大，又与广大中小股东持有的流通股相比具有同股不同价，同股不同权的特征。

根据资本多数决原则，这样的股权结构势必会造成上市公司的股东大会成为摆设，使上市公司伦为少数大股东的提款机，并难以保证广大中小投资者的利益，出现公司大股东利用其特殊的控制权，不断剥夺中小股东利益的现象发生。

经国务院批准，中国证券监督管理委员会于年发布关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，正式启动股权分置改革，随着股改地逐步深入，非流通股控股股东减少了对上市公司资金的直接占有，上市公司中国有股比例也在逐渐下降。

股权分置作为种制度安排，是由我国特殊的国情决定，虽然在解决国有股控制权问题上发挥过积极的作用，但由于我国股权结构的特殊性，国有股股独大局面仍然难以改变，非流通股转为流通股的进程也面临着时间的考验。

从理论上看，股份全流通和大股东适度减持有利于优化公司的股权结构，抑制大股东对中小股东的侵占行为，从而达到提高公司价值提升公司治理水平的目的。

但实际情况如何，股权结构发生了怎么样的变化，控制权私有收益是增加还是减少，或所谓资本多数决是指在符合法定人数或表决权数的股东大会上，决议以出席股东大会股东表决权的多数通过才能生效，法律则将股东大会中多数股东的意思视为公司的意思，并对少数派股东产生拘束力。

控制权私有收益与股权结构及其它影响因素的实证分析基于中国股非金融类上市公司的经验证据第章者是转移了还是没有转移，不同的股权结构产生的控制权私有收益是否会有差别，抑或还有其它哪些因素影响控股股东私有收益的攫取。

这些都是亟待解决的问题，需要我们尽快研究，同时伴随着所有权结构的逐步集中，控制权私