上述变量值代入模型，利用编程计算出家样本公司违约距离。根据公司给出违约距离和期望违约概率之间对应关系图，便可对样本公司违约概率排序。最后对实证结果作误差分析，指出了下步需要在实证研究中改进地方，包括运用模型度量股价波动率，尝试使用其他定价公式计算非流通股价格以及通过搜集更多样本和设定更短期限以减少预测误差等。最后在结论部分提出了相关政策建议，以使模型能够更好地适用于我国证券市场，更加准确地度量我国上市公司信用风险。第章信用风险概述信用风险定义传统观点认为信用风险既是违约风险，是指交易对手因不能履行约定义务而给自身造成经济损失风险，即债务人因不能偿本付息而造成债权人实际收益小于预期收益。但随着金融创新迅速发展和风险管理技术同益提高，尤其是信用衍生品市场出现，使得对信用风险传统定义不能准确描述现代信用风险本质。现代信用风险不仅包括传统定义我国证券市场经历了个由小变大，由弱变强持续发展过程。根据证监会网站所公布统计数据显示，截至年月日，国内已有上市公司家，上市股票只，总市值达力亿元人民币，流通市值达万亿元人民币，有效股票账户为亿。截至年月底，境内股市共筹集资金亿元人民币，全年累计股票成交金额达亿元人民币，为年国内倍。证券市场已经成为支持国民经济发展最重要力量之。但不可忽视是，在我国证券市场发展过程中也出现了许多突出问题，其中便有上市公司信用问题。具体表现为上市公司违规担保，大股东违规占用上市公司资金，恶性关联交易以及虚假财务信息披露等。上市公司作为我国证券市场参与主体，其信用质量好坏将直接影响到市场资源配置效率和广大投资者切身利益甚至是商业银行稳健经营。因此对上市公司信用风险有效监控和管理对我国资本市场健康发展和宏观经济平稳运行有着至关重要意义。所以，如何借鉴西方现代信用风险度量模型来有效度量我国上市公司信用风险以促进资本市场持续性发展便成为个重要命题。国内外研究成果概述首先是对国外理论界在模型研究成果方面回顾最初，国外理论界通过将实际违约数据比对模型输出数据来检验模型有效性，这方法直观性较强，操作过程也相对简单。研究证明，当公司信用等级中等或较低时，其违约概率与模型计算出期望违约概率较为相符，而当公司信用评级较高时，使用计算期望违约概率与实际违约率存在较大误差。这阶段多数实证结果证明，模型可以较为准确地度量信用风险，并且能及时反映债务人信用质量变化。接着，理论界从多个角度对模型进行验证，并提出了系列检验方法。例如和运用水平校准法来检验模型输出结果，发现所计算出期望违约概率值服从偏态分布，且其数值大小会受到样本公司规模样本公司之间资产相关性等因素影响。这结论对之后预测产生了较大影响。其次是对国内理论界在模型研究成果方面回顾国内理论界在信用风险度量模型研究方面成果有鲁炜，赵恒珩，刘冀云，利用中国股票市场数据进行实证研究，发现模型中变量公司资产市场价值波动率与公司股权市场价值波动率是随市场不同而变化，并利用期权理论推导出适合中国市场公司资产市场价值波动率。与公司股权市场价值波动率关系式叶庆祥景乃权徐凌峰通过对年至年间家公司样本数据进行实证研究后发现，基于资本市场理论模型在我国存在较高有效性，但仍需根据我国实际情况作进步改进。周子元，杨永生通过计算家高风险公司和家同行业非公司违约距离，得出结论认为为以资本市场信息为输入变量违约距离在定程度上能够适应我国上市公司信用风险度量要求李磊宁，张凯认为由于我国历史数据库严重缺乏，尚不能通过统计分析找出符合我国国情违约点，并通过实证研究证明我国上市公司违约点为流动负债加上百分之十非流动负债。王毅春，孙林岩通过对现代经典信用风险度量模型研究，发现其建模基础相似之处，即均服从独立贝努利随机变量构成违约分布，表明了现代风险模型在本质上致性。朱小宗，张宗益，耿华丹从不同角度对现代信用风险度量模型进行了范式和实证比较，从违约概率风险驱动因素等方面对模型作出了评价。研究方法本文采用理论与应用相结合方法对文章所要探讨问题展开分析。在理论层面，首先通过分析现代信用风险内涵和特征，给出了信用风险度量应考虑基本要素。接着通过分析传统信用风险度量模型和现代信用风险度量模型建模思路，比较了每个模型各自优劣势。然后引入模型理论基础定价公式和默顿模型，并推导出模型基本形式，阐明模型构造框架。在应用层面，通过将家国内上市公司财务数据和股价数据代入模型，计算出每家公司违约距离，从而得到对样本公司违约概率排序。从实证角度证明了模型在我国适用性，也为模型进步修正和相关政策建议提供了依据。论文结构安排本文从模型角度来对我国上市公司信用风险进行分析和度量。围绕这主题，本篇文章论文结构安排如下第节介绍本文选题背景和意义，国内外研究成果概述，研究方法和论文结构安排。第二节介绍信用风险。分析了现代信用风险精确定义和主要特征。第三节介绍信用风险度量方法。首先对传统信用风险度量方法进行了回顾，重点介绍了三种方法专家分析法，计分模型和模型，并对这三种方法优势和不足予以总结。接着介绍了四种最具代表性现代信用风险度量模型，包括模型，模型，模型和模型。并对这四类模型建模思想作简要说明，同时分析了各自优势和待完善之处。第四节系统地对模型进行全面介绍。首先对模型产生背景和基本原理进行概述。接着介绍了模型理论基础，臣定价公式和默顿模型。然后介绍了模型基本假设，并利用定价公式和默顿模型推导出模型基本形式。第五节利用中国股市数据对模型进行实证研究。首先选取了股市场上支上市公司股票作为样本，其中包括家正常上市公司和家公司。接着从样本公司年年报中找出流动负债和非流动负债数据股权结构以及每股净资产数据，结合样本公司年股票价格信息，依次计算出样本公司股权市场价值卜，股票价格波动率，违约点卿，将上述变量值代入模型，利用编程计算出家样本公司违约距离。根据公司给出违约距离和期望违约概率之间对应关系图，便可对样本公司违约概率排序。最后对实证结果作误差分析，指出了下步需要在实证研究中改进地方，包括运用模型度量股价波动率，尝试使用其他定价公式计算非流通股价格以及通过搜集更多样本和设定更短期限以减少预测误差等。最后在结论部分提出了相关政策建议，以使模型能够更好地适用于我国证券市场，更加准确地度量我国上市公司信用风险。第章信用风险概述信用风险定义传统观点认为信用风险既是违约风险，是指交易对手因不能履行约定义务而给自身造成经济损失风险，即债务人因不能偿本付息而造成债权人实际收益小于预期收益。但随着金融创新迅速发展和风险管理技术同益提高，尤其是信用衍生品市场出现，使得对信用风险传统定义不能准确描述现代信用风险本质。现代信用风险不仅包括传统定义有定出入。并且大多数有关模型实证研究为了简化分析，均假设公司资产价值增长率为零，这与现实状况有较大出入。因此，加快对模型相关变量实证研究，确定符合我国国情模型变量值以更好地提高模型在我国适用性，便成为学术界面临重要课题。第五，加快研究符合我国国情信用风险度量模型。由于模型所需要变量数据可以从上市公司年报和股价信息中获得，并且计算过程相对简单，且考虑到了公司在资本市场表现，因此在我国具有定适用性，值得我国金融机构和信用评级机构研究和学习。然而，模型也存在些与现实经济不太相符假设以及与我国国情不相适应建模条件。因此，在借鉴西方发达国家先进信用风险管理经验时，我们必须要对模型诸多假设和理论基础进行认真检验，谨慎考察其在中国适用性。由于历史违约数据库建设，信用评级行业发展以及资本市场规范化建设并非日之功，我们应在借鉴国外先进信用风险度量模型建模框架基础上，结合我国信用风险管理水平和制度环境现状，充分考虑上市公司财务信息可靠性股票价格对公司真实价值反映程度以及宏观经济和政策等因素，设计出符合我国国情信用风险度量模型。致谢此论文顺利完成得益于我指导教师高洁教授悉心指导，使本人在撰写论文过程中得到许多宝贵改进建议。同时，也要感谢黄钰茜同学在数据搜集上给予帮助。最后，感谢宫尚文彦同学和詹孟粮同学在实证编程部分也给予本人很大启示和帮助。本人在此并致谢。年月参考文献周子元杨永生，用违约距离判别信用风险个实证研究，审计与经济研究，年月，页。朱小宗，张宗益，耿华丹，现代信用风险度量模型剖析与综合比较分析，财经研究，年月，页。叶庆祥，景乃权，徐凌峰，基于资本市场理论上市公司风险度量研究，经济学家，年月，页。肖杰，杜子平，金融危机下我国商业银行信贷管理度量方法新探索，银行分析，年月，页。鲁炜，赵恒珩刘冀云，关系函数模型推测及其在中国股市验证，运筹与管理，年月，页。王丽娟，朱灏，基于风险价值和期权理论模型研究，山东工商学院学报，年月，页。李建华，韩岗，韩晓普，基于信用风险度量模型研究，工业技术经济，年月，页。王毅春，孙林岩，现代信用风险模型统性分析，西安交通大学学报，年月，页。姚传娟，李源夏苏林，信用风险度量模型与模型比较研究，科技交流，年月，页。赵保国，龙文征，信用评级中违约率违约概率研究，中央财经大学学报，年月，页。王文胜，王珊，论不对称条件下商业银行信用风险定价方法适用性与局限性，现代财经，年月，页。李磊宁，张凯，我国上市公司违约点选择问题研究基于模型，广西金融研究，年月，页。郑茂，基于模型上市公司信用风险实证研究，管理工程学报，年月，页。约翰赫尔，期权期货和其它衍生品，中译本，华夏出版社第页。附录产㈣奶到期日负债数额上市公司违约点上市公司股权市场价值公司股权市场价值波动率无风险利率债务期限仁企业资产市场价值漂移率为公司资产市场价值为公司资产市场价值波动率迭代过程开始，将初始化为初始化为冰宰木宰木木木木半木木木宰宰木乖个人简历在读期间发表学术论文与研究成果个人简历章蔓菁，女，年月日生。年月毕业于安徽财经大学，获经济学学士学位。年月进入对外经济贸易大学攻读金融专业硕士研究生。模型视角下我国上市公司信用风险研究作者章蔓菁学位授予单位对外经济贸易大学引用本文格式章蔓菁模型视角下我国上市公司信用风险研究学位论文硕士我国证券市场经历了个由小变大，由弱变强持续发展过程。根据证监会网站所公布统计数据显示，截至年月日，国内已有上市公司家，上市股票只，总市值达力亿元人民币，流通市值达万亿元人民币，有效股票账户为亿。截至年月底，境内股市共筹集资金亿元人民币，全年累计股票成交金额达亿元人民币，为年国内倍。证券市场已经成为支持国民经济发展最重要力量之。但不可忽视是，在我国证券市场发展过程中也出现了许多突出问题，其中便有上市公司信用问题。具体表现为上市公司违规担保，大股东违规占用上市公司资金，恶性关联交易以及虚假财务信息披露等。上市公司作为我国证券市场参与主体，其信用质量好坏将直接影响到市场资源配置效率和广大投资者切身利益甚至是商业银行稳健经营。因此对上市公司信用风险有效监控和管理对我国资本市场健康发展和宏观经济平稳运行有着至关重要意义。所以，如何借鉴西方现代信用风险度量模型来有