于我们进步研究。国内外研究现状及其文献综述国外研究情况可转换债券定价理论最早出现在世纪年代，由于在可转换债券市场定价中比较关键期权定价理论还没有成熟，当时定价方法是把可转换债券定价等同于个普通债券最大价值，或者等于可转换债券未来个时刻转股后价值再折现回现值。这个方法研究成果主要有,等等。这阶段，可转换债券研究基本思路是把可转换债券定价等同于个普通债券最大值，或者等于未来时刻转股后价值再折现为现值。该定价方法存在定缺陷限制了转换权，若未来估价时点在到期日之前，则该结果限制了转股权有效期如果未来估价时点在到期日，则忽略了投资者提前行使转股权或有性，这些对转股期权限制可能会使债券价格被低估。没有考虑赎回条款，使得债券价格可能会被高估。这些定价模型本质上是单因素模型，它不考虑利率变黼也,东北财经大学研究生学位论文原创性声明本人郑重声明此处所提交硕士学位论文可转换债券定价模型及实证研究，是本人在导师指导下，在东北财经大学攻读硕士学位期间独立进行研究所取得成果。据本人所知，论文中除已注明部分外不包含他人已发表或撰写过研究成果，对本文研究工作做出重要贡献个人和集体均已注明。本声盟法律结果将完全由本人承担。作者签名聪系日期刃形年月媚东北财经大学研究生学位论文使用授权书可转换债券定价模型及实证研究系本人在东北财经大学攻读硕士学位期间在导师指导下完成硕士学位论文。本论文研究成果归东北财经大学所有，本论文研究内容不得以其他单位名义发表。本人完全了解东北财经大学关于保存使用学位论文规定，同意学校保留并向有关部门送交论文复印件和电子版本，允许论文被查阅和借阅。本人授权东北财经大学，可以采用影印缩印或其他复制手段保存论文，可以公布论文全部或部分内容。作者签名互德李导师虢却卟日期泖年肋日日期油年，月押日第章绪论选题背景和意义年，美国铁道公司发行了全世界第例可转换债券，标志着可转换债券诞生。到第次世界大战之前发行可转换债券多采用票面转换方式，即以股票票面价格转换股票，投资者大获其利，发行者无法用时价充实资本，仅相当于用票面增资而已。第次世界大战之后，特别是年间繁荣时期，无票面股票时价发行等制度逐渐植根于美国经济之中，转债发展经历了从票面转换方式到时价转换方式第次巨大创新。此后票面转换方式发行可转换债券逐渐被淘汰，时价转换方式被广泛采用，可转换债券也因此得到了迅速发展，这段时期也被称作可转换债券第次创新。可转换债券第二次创新是在可转换债券合约上增加了赎回条款。这次创新日期大概发生在世纪年代，增加了赎回条款可转换债券更加完美。使得发行人与投资者利益具有了定对称性，即投资者有将可转换债券转换成股票权利。而发行人具有提前赎回可转换债券，迫使转换权利。可赎回可转换债券经产生便倍受欢迎，以至于此后几乎所有新发行可转换债券都赋有赎回条款。可转换债券第三次创新是在可转换债券合约上增加了回售条款。年日本东芝公司发行了世界上第例赋有回售条款可转换债券，标志着可转换债券合约中附加回售条款开始。包含回售条款可转换债券极大地保护了投资者利益。可转换债券第四次宅Ⅱ新是诞生，。是美国美林集团年创造即可赎回又可回售零息票可转换债券商标名称。这次可转换债券创新包含多方面内容年以前可转换债券都是赋息票公司债券，而是零息票债券。赋息票可转换债券极少有回售条款，而中回售条款是必不可分部分。回售权可在每年特定时间执行次，而且随着时间推移，回售价格不断递增。。赎回期权可以立即执行，不过般发行后头几年是有条件赎回。赎回期权在赎回期内可以随时执行，没有特定时间约束，但赎回价格随时间变化不断增加。诞生年后即年又产生了可转换债券第五次创新在可转换债券合约中附加恶性回售条款，恶性回售期权给与可转换债券持有人在公司控制权发生变化时候退还可转换债券，得到预定数量现金选择权。与西方发达国家相比，我国可转换债券市场目前尚处于起步阶段。从年月起，我国先后发行了琼能源成都工益深宝安中纺织等可转换债券。年月在中国证监会颁布可转换公司债券管理暂行办法后，有三家非上市公司作为试点企业。年月中国证监会颁布上市公司发行可转换公司债券实施办法和三个配套相关文件，使我国可转换债券发展进入个新阶段。随后形成了年可转换债券发行高峰年。随着我国资本市场进步开放，我国必将借鉴国外可转换债券市场发展来加快发展我们可转换债券市场。然而，相对于我国可转换债券融资广阔运用前景，目前可转换债券研究还较为薄弱。许多具有重要理论与实践意义问题，都有待于我们进步研究。国内外研究现状及其文献综述国外研究情况可转换债券定价理论最早出现在世纪年代，由于在可转换债券市场定价中比较关键期权定价理论还没有成熟，当时定价方法是把可转换债券定价等同于个普通债券最大价值，或者等于可转换债券未来个时刻转股后价值再折现回现值。这个方法研究成果主要有,等等。这阶段，可转换债券研究基本思路是把可转换债券定价等同于个普通债券最大值，或者等于未来时刻转股后价值再折现为现值。该定价方法存在定缺陷限制了转换权，若未来估价时点在到期日之前，则该结果限制了转股权有效期如果未来估价时点在到期日，则忽略了投资者提前行使转股权或有性，这些对转股期权限制可能会使债券价格被低估。没有考虑赎回条款，使得债券价格可能会被高估。这些定价模型本质上是单因素模型，它不考虑利率变附录塔魑簿辩甘浆赋蠡苫苫夏塾“鳖苎照癣样甘爿届十葛嫠哂照妪夏卜卜癣“嗨卑样甘曜蝼盎苎整照堡寸寸蜒辞峥器宙稿小般盎芝整“监样葛蜜旬样害留皑蠡裂嫠蜓嚣导摹辣辩峋粼己窘宝秤啦整寸寸寸寸寸强葛寸￡魑簿耐辣窟器Ⅲ蠡葛整培籁匾整稻辩峥辩窟葛聪蠡塾警辩辩己爿萄型罄氅衅辩曜旨苫嫠罄辩辩晷詹陋盎嫠氅餐蜱擗窟鬯皑叁譬嫠妪妪苫苫蜒水槲詹鲁蠡嫠餐髫癣辩己器缸鑫葛罄籁匿竖葛卜蜓簿“节掉甘永聪蠡罄毽塔辞姆呻爿窟盈盎整路蝼啦辩瞑昆堪叁整竖辞寸吨蜱詹器陋葛罄寻瞧照姑毕样苫冒茸皑盎嫠蜓骆寸葛样簿粼旨。宝抖盎。小塾寸寸寸照照宝建样器茸龠衄叁塾巅窨暖照害吨整挥苫葛样己浆碱盎嫠瞧簧卜匿躲峥气蜒已咎苫爿葛盎。罄寸妪妪蜒吐担詹苫曜趟鑫葛整篷小卜餐辑地窟蜜器般叁塾奇鳖芎唱蜱霪窟匐皑盎葛塾寸昭卷墼辩辩詹槲署盎葛塾寸迢蜓鬻蜒辞霹甘垭蠡兮葛整。瓤葛匿照毽辞“择窟擞聪盎嫠寸照荨瞧样“啦日宝爿墨叁罄蛏小遥辞“气叼薄矗摆巡幺罄遥强辞辑詹露融叁整照蜷磐样己雪皑盎苫彭寻墼坚趣蜱宣粼斟盎摹嫠毯十导浆交已。疆僻盎器赘垭辐匣竖害妪辩拯甘激蜊叁葛幕嫠“寸妪氅辩癣甘爿蜀叁整髫氅啦蛑弦艟蜒缶型氅强辞担詹最离卜暮整殳“鲢遥辩按詹冒蝶盎塾坚蟾蜒辞己渊抖蠡嫠蜓吨遐样乏辞詹器皿盎型赣苫匪餐蜓样蜒矗旅蜊叁整照蹬辩浆己爿Ⅻ盎塾照器蹬辩苫浆矗涩地叁掣塾迢坚啦浆詹躲般盎!塾“鳖蝼蜱样甘管皑叁整遥蜷埤蜱甘蜊斟鑫整疆兽苌唧妪浆苫耐蜒曹器姐嫠氯匿竖髫辩鬈甘浆聪蠡罄整墼辞辞爿窟叁馨毯坚磐簿曜乜蔓叁罄遐坚辞撼翠目般盎塾驽!墼鬈辩冒詹皑叁整鳖您撵癣粼目普盎罄路塔辩辑器詹舡罄籁匿后记时间如白驹过隙，转眼间研究生生活已经接近尾声，经过半年多努力，终于完成了毕业论文，此时心情百感交集。回顾这两年有余研究生生活，我深深地感谢命运让我遇到了这么多友好善良人们。你们热情无私帮助和美好情意伴我走过这段永生难忘日子。给我人生旅途增添了太多缤纷色彩。也许前面道路很长很难，但只要回忆起这段美好日子我都坚信美好离我不会遥远。首先感谢我恩师郭多祚教授，导师严谨治学风范豁达胸怀渊博学识敏捷思维，直感染着我，使我受益匪浅。特别是在我完成学位论文期间，在选题查找资料写作方法上郭老师都给了我细心指导。导师严谨治学循循善诱诲人磷精神让我终身受益。对恩师感激，不只是个谢字所能表达，只能深深藏在心底，加倍努力，深深地祝福我恩师。感谢东北财经大学数量经济系和研究生部领导和老师们在我学习和生活上支持和帮助，感谢在我研究生期间教过我老师们。两年多研究生生活中，我获得了很多知识，也与我同窗好友游志鸿王福功等之阅建立了很深友谊，与他们共度欢乐时光将使我永生难忘。感谢家人对我学业支持和理解，他们对我无私奉献和在我生活上极尽照顾与关怀将永生不忘，他们直鼓励着我，对于他们恩情唯报答方式就是用自己成绩向家人汇报，并在以后工作中努力拼搏。王德东年月于东财粱苑可转换债券定价模型及实证研究作者王德东学位授予单位东北财经大学本文读者也读过条陈春芳吴沙陈泽涛可转换债券定价研究与实证分析期刊论文北方经济陈学军可转换债券定价模型及其应用学位论文吕宏辉我国可转换债券定价研究学位论文李立我国可转换债券定价分析期刊论文海南金融程玲莎从我国上市公司外部融资偏好看可转换债券发展期刊论文商场现代化谢志华可转换债券定价研究学位论文骆珣刘瑞娥可转换债券定价模型研究期刊论文中国市场宋安洲我国可转换债券定价分析学位论文顾银宽模型在可转换债券估价中应用分析期刊论文安徽工业大学学报社会科学版,张鼎郝文英可转换债券定价分析期刊论文商场现代化引用本文格式王德东可转换债券定价模型及实证研究学位论文硕士分类号密级编号筘，幺钟锤犬亏硕士学位论文论文题目学科专业硕士生指导教师答辩日期◎可转换债券定价模型庭实证研究数量经济学王德东郭多祚教授年月摘要可转换债券在世纪年代进入我国资本市场，作为种新金融产品，由于其特有投资和投机价值，越来越得到政府企业和投资者认同尤其这几年发展十分迅速，已成为我国上市公司种重要融资工具和二级市场上主要投资品种之。可转换债券是种公司债券，它不同于般企业债券特点在于其双重性。它既属于固定收益证券，又属于股票衍生产品。对于可转换债券投资者来说，既可以选择持有债券，要求公司还本付息也可选择在约定时间内将债券转换成标股票，享受股利分配或资本增值。而对于发行可转换债券公司而言，方面其可以通过较低票面利率进行融资，另方面，如果公司经营业绩良好，股票价格上涨，可转换债券持有人会将债券转成发行公司股票，发行公司可以获得降低债务融资成本和递延股本稀释优势。由于可转换债券双重特性，我们将其价值分为两部分债券价值部分和期权价值部分。本文从可转换债券债券价值部分和期权价值部分来研究可转换债券定价，文章结构如下第章概述了选题背景和意义，回顾了可转换债券定价研究文献综述，简单介绍了本文要做工作和创新点。第二章介绍了可转换债券定义基本要素和相应条款，然后介绍了可转换债券性质，同时又定性地分析了可转换债券价值构成以及采用可转换债券融资给企业带来好处。第三章研究可转换债券定价模型。介绍了债券价值和期权价值些定价方法，通过对中国可转换债券市场分析提出了修改后定价模型，并且对股票波动率估计方法也进行了些改进。第四章对修改后模型进行实证研究，从而与传统定价模型进行比较。然后用改进后方法计算出相应股票波动率，代入修改后模型进行检验是否优于修改前股票波动率方法。由此，得出相应结论。关键词可转换债券，期权价值，股票波动率，期权定价模型,血黼也,东北财经大学研究生学位论文原创性声明本人郑重声明此处所提交硕士学位论文可转换债券定价模型