厂商成本利润函数入手原因，也是其合理性所在。但从企业成本利润函数入手并不能代替宏观经济分析，个企业情况也不能代替整个社会投资行为。人民币均衡汇率研究张晓朴在对西方均衡汇率理论详细研究基础上，根据理论和理论主要思想，运用两步法，极大似然估计法等协整分析方法和滤波等现代计量经济工具，构造了适用于中国均衡汇率模型。具体说，张晓朴运用年间年度数据，利用协整方法筛选出与人民币实际有效汇率存在协整关系三项指标贸易条件，开放程度和政府支出占比重做回归分析，得到人民币汇率均衡方程。将实际有效汇率与所估算均衡汇率相比较来判断人民币汇率水平是否恰当。他所得出结论为与人民币官方名义汇率相比，人民币实际有效汇率更能客观充分反映我国汇率竞争力变化改革开放以来，人民币实际汇率始终围绕均衡汇率波动，并经历了不同程度高估和低估，人民币汇率失理均衡水平上基本稳定，在防范风险前提下逐步开放对资本帐户管制。这里关键问题是怎样定义“合理均衡”概念如何确定或测算“合理均衡”汇率水平本文从定性和定量两个姐度对影响我国人民币实际汇率经济因素做了系统分析，找出六个影响人民币汇率主要因素，从而测算出了人民币均衡汇率水平，并据此对我国外汇体制改革成效与不足做出了自己判断。人民币均衡汇率研究二文献综述西方均衡汇率理论研究脉络早期汇率理论很少能看到“汇率均衡”概念，以为以金本位制度为前提外汇市场及其汇率是相对稳定，汇率决定于铸币平价，且市场汇率波动又受到黄金输送点制约。在这种情况下，汇率可视为具有自动调节和自我制约机制，汇率均衡可以在自动调节中自然地形成。进入世纪以后，纸币制度代替金本位制，汇率不再由铸币含金量决定，汇率波动不再受黄金点制约。汇率不稳定越来越多地对西方经济及贸易等方面形成威胁，致使许多经济学家和政策制订者们更多地关心汇率稳定和适合宏观经济运行汇率水平测定这系列问题。汇率理论已不单纯仅以汇率决定为中心来研究购买力平价和国际借贷，而是把内容扩展为现代经济体系下汇率与各种因素相互关系，研究涉及范围也从过去购买力平价国际借贷等，扩大到利率资本市场流动资产组合合理预期等新内容。这样发展自然产生了对汇率均衡研究。世纪前半期重商主义者马林斯在关于汇率决定论述中指出，汇兑平衡率是由“汇兑铸币平价”所决定，只有按这种比率进行汇兑才是符合于平衡率汇兑。他将均衡汇率定义为“铸币平价”，并发现了现实汇率与均衡汇率偏离对金银国际流动影响，这对后来研究是十分重要。凯恩斯首次明确定义了什么是均衡汇率，即均衡汇率应该固定或订住水平，它在今后若干年内般要能满足以下三个方面条件在国内外现有自然资源设备技术成本以及正常就业水平和关税等条件下，使国际收支能在定时期内不受到不适当压力该国从国外借取长期借款或向国外进行长期贷款意愿和能力，不受到不适当压力没有黄金大量外流。能够满足上述条件汇率可谓均衡汇率。均衡汇率成立前提条件是本国和外国经济条件在相应时期内不变，或者说经济没有结构性变化。由于客观经济条件相对固定，以此条件为前提均衡汇率也就成了个相对固定目标，这与市场力量决定均衡汇率是不同，是种带有政策性目标汇率。年，美国经济学家纳克斯也给均衡汇率下了简明定义“均衡汇率是这样种汇率，它在定时期内使国际收支维持均衡，而不引致国际储备净额变动。”这里国际收支是指国际收支基本差额，即经常项目和长期资本项目之差额，而不包括短期资本项目。其后，年纳克斯又将均衡汇率定义扩展马林斯被认为是最早运用“均衡汇率”这个概念经济学家。他这个定义实际上是将均衡汇率看作是能维持国对外收支均衡汇率。人民币均衡汇率研究和具体化为“在三年左右时间内，维持国国际收支于均衡状态而不需要国内有大规模失业和求助于贸易管制时汇率。”这个定义不仅给出了均衡汇率寸阅区间，而且明确提出了均衡汇率成立国内和国外两方面条件，对于国内应满足条件是以就业为标志，这与凯恩斯及后来其他经济学家观点是致。纳克斯关于均衡汇率定义既明确又概括，受到了许多经济学家赞同。国际货币基金组织汇率专家斯旺发展出汇率宏观经济均衡分析法，这为均衡汇率理论提供了基本分析框架。汇率宏观经济均衡分析法将内部均衡定义为充分就业，也就是实现了经济潜在生产能力将外部均衡定义为经常项目和资本项目之和平衡，也就是国际收支平衡将均衡汇率定义为与宏观经济内外部均衡相致汇率，也就是内外部均衡同时实现时决定汇率。作为种分析方法，它不但给出了均衡汇率实现条件，还可以用来判断内外失衡性质和原因，并据此采取相应政策，这就是宏观经济均衡分析方法相对于纳克斯，斯旺研究将汇率均衡理论向前推进了大步。首先，斯旺明确区分了内外部均衡，并分别以国潜在生产能力和国际收支均衡作为判断标准其次，将它发展成为种分析方法，拓宽了凯恩斯宏观经济分析应用领域再次，划分了不同种类失衡。尽管斯旺研究具有开创性，但由于这种分析方法毕竟是世纪年代产物，存在些局限和缺陷。由于既未考虑货币市场，也未考虑资产市场，内部均衡只能是产品市场均衡，货币在开放基金下依然只是层“面纱”，对产出没有影响，也没有分析资产选择和资产配置过程。年代以后，货币主义汇率理论资产结构平衡理论，以及新凯思斯主义汇率理论在汇率理论中占了主要地位。浮动汇率制产生和自由市场机制下汇率现象复杂化成为它们从货币市场资产市场等新领域开拓汇率理论前提条件。这些理论目前已经为各国政府所重视，成为制定汇率重要理论依据。二人民币均衡汇率理论研究现状在我国，陈彪如是最先提出均衡汇率以及人民币均衡汇率决定经济学家。他认为均衡汇率决定应该以汇率决定理论为基础，因为均衡汇率只是附加了些约束条件汇率，这点相对于西方传统均衡汇率理论来说是独特地方。他没有照搬西方汇率决定理论，而是独辟蹊径。从厂商利润成本函数入手研究均衡汇率决定。均衡汇率在其决定过程中自然会影响厂商决策，并且生产是整个社会经济基础，这可能就是从厂商成本利润函数入手原因，也是其合理性所在。但从企业成本利润函数入手并不能代替宏观经济分析，个企业情况也不能代替整个社会投资行为。人民币均衡汇率研究张晓朴在对西方均衡汇率理论详细研究基础上，根据理论和理论主要思想，运用两步法，极大似然估计法等协整分析方法和滤波等现代计量经济工具，构造了适用于中国均衡汇率模型。具体说，张晓朴运用年间年度数据，利用协整方法筛选出与人民币实际有效汇率存在协整关系三项指标贸易条件，开放程度和政府支出占比重做回归分析，得到人民币汇率均衡方程。将实际有效汇率与所估算均衡汇率相比较来判断人民币汇率水平是否恰当。他所得出结论为与人民币官方名义汇率相比，人民币实际有效汇率更能客观充分反映我国汇率竞争力变化改革开放以来，人民币实际汇率始终围绕均衡汇率波动，并经历了不同程度高估和低估，人民币汇率失维持在合理波动区间内。这样又可以避免因为汇率过度波动所造成严重经济后果。所以，它兼具了固定汇率制和浮动汇率制双重优点，而避免了它们不利因素。实践证明，在当今国际经济形势下，有管理浮动汇率制是比较适应现代开放经济发展种汇率制度。虽然名义上人民币汇率已经实行了有管理浮动汇率制度，但是，无论从管理过程还是形成机制看，人民币汇率形成机制优点并没有充分发挥出来。从人民币汇率实际形成机制看，市场机制作用还远远没有得到充分发挥。因为我国外汇市场还远不是个成熟市场，不仅交易工具和交易品种单，市场中介组织不发达，而且交易主体不充分。人民币形成市场化程度较低，而且人民币汇率浮动空间有限。加之对资本项目管理还比较严，这从更高层次上限制了人民币汇率形成市场化自由化开放化和国际化程度。因此从管理角度看，现阶段人民币汇率管理仍然是种混合外汇管理模式，既包含了以行政管理为主直接外汇管理成分，又包含了以调节外汇市场供求为主间接外汇管理成分。以上分析说明，在现阶段条件下，人民币汇率形成有其特殊矛盾性。这些特殊矛盾性决定了人民币汇率存在以下两方面局限性方面，现阶段人民币汇率形成虽然强调了市场机制作用，但是由于我国外汇市场不完善和央行行政干预程度较大，所以现阶段人民币汇率还不可能充分反映外汇市场供求另方面，从整个宏观经济体系来说，汇率作为外汇价格应当成为个重要宏人民币均衡汇率研究观经济变量在宏观经济调节中发挥作用，然而由于现阶段我国金融和经济体制改革还没有完成，汇率作为宏观经济变量经济调节作用还不可能得到充分发挥。这些方面矛盾，只能随着我国金融和经济体制改革不断深化而逐步得到解决。我国汇率制度改革最终目标是实现人民币完全可兑换，而实现人民币完全可兑换基本条件是人民币汇率必须保持在均衡汇率水平。因此，未来人民币汇率制度改革核心是允许人民币汇率有个适当浮动空间，以充分反映人民币汇率有管理浮动汇率制特征。从模型对人民币均衡汇率测算实际结果看，目前人民币汇率水平与均衡汇率水平相当，因此可以说人民币汇率水平与我国经济发展相适应。国际上出现要求人民币升值言论，实际上是从外部经济环境来考虑，本文估计结果与目前人们谈论短期汇率升值问题是不矛盾。随着中国经济发展和综合实力增强，人民币会变越来越坚挺。人民币均衡汇率研究参考文献张晓朴人民币均衡汇率研究中国金融出版社永祥，秦宛顺人民币内外均衡论北京大学出版社，许少强，李天栋，姜波克均衡汇率与人民币汇率政镱复旦大学出版社，余永定，何帆人民币悬念中国青年出版社，李平，杨清仿人民币汇率理论历史，及其发展趋势经济科学出版社，陈东平，谈华君年人民币均衡汇率测算无锡商业职业技术学院学报，王声英，邓升军，邓雄年以来中国长期均衡汇率分析统计观察。吕风勇，赵中伟，实际汇率偏离研究述评山西财经大学学报，施建淮，余海丰人民币均衡汇率与汇率失调经济研究，汪洋中国资本流动管理世界，熊原维剩率平价理论在中国适用性分析上海金融。薛宏立浅析利率平价模型在中国演变财经研究，张光平人民币衍生产品中国金融出版社，时永刚。李源海远期结售汇人民币兑外汇远期市场研究武汉大学出版社，陆云航中国货币供应量价格水平和关系经验研究经济科学张瀛，王浣尘人民币实际均衡汇率跨时期均衡模型世界经济，蔡憬霞关于利率平价理论分析市场论坛吕祥勋，兰京汇率超调模型分析及其对我国启示理论探索“致谢当论文完成时，意味着研究生学习生涯也行将结束。两年研究生生活，紧张有趣，生机盎然，但转瞬即逝。在这两年中，仿佛进入了人生另个天地充满睿智世界。在这里我不仅收获了知识，更为重要是遇到了许多良师益友，他们在各方面给我以指导和帮助，对我影响至深。我在这段时期成长及进步，首先得益于院里众多良师，特别是我导师史薇老师，言传身教，在学业上，严格要求，悉心指导，使我受益非浅在生活上，她也给了我无微不至关怀，尽显师长之情，而且使我获得了很多人生良知。在此，我表示深深感谢。同时感谢金融学院两年来给予我教育和培养。其次，我要感谢许多同学和好友，他们在前进道路上时刻关心和鼓励着我，在此，谨表谢意。人民币均衡汇率研究作者尹春辉学位授予单位对外经济贸易大学本文读者也读过条蔡南南人民币均衡汇率实证研究学