硕士学位论文题目衍生工具套期保值对企业业绩的影响研究生王兰兰专业会计硕士校内导师刘任帆副教授企业导师丁天方完成日期年月万方数据杭州电子科技大学硕士学位论文杭州电子科技大学硕士学位论文衍生工具套期保值对企业业绩的影响研究生王兰兰校内导师刘任帆副教授企业导师丁天方年月万方数据杭州电子科技大学硕士学位论文，万方数据杭州电子科技大学硕士学位论文杭州电子科技大学学位论文原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重声明所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品或成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担切相关责任。论文作者签名日期年月日学位论文使用授权说明本人完全了解杭州电子科技大学关于保留和使用学位论文的规定，即研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属杭州电子科技大学。本人保证毕业离校后，发表论文或使用论文工作成果时署名单位仍然为杭州电子科技大学。学校有权保留送交论文的复印件，允许查阅和借阅论文学校可以公布论文的全部或部分内容，可以允许采用影印缩印或其它复制手段保存论文。保密论文在解密后遵守此规定论文作者签名日期年月日指导教师签名日期年月日万方数据杭州电子科技大学硕士学位论文摘要随着国际化经营步伐的加快，越来越多的中国企业积极介入跨国贸易行列，伴随而来的各种各样的利率汇率及重要商品价格波动风险促使企业产生了避险的动机和需求，因此运用衍生工具套期保值进行有效的风险管理成为企业稳定经营的迫切需要。但是，由于衍生金融工具具有杠杆性复杂性和投机性等特点，使用不当贸然参与可能给企业带来巨大亏损，使得企业在考虑运用其获得高收益时不得不考虑其高风险性可能带来的损失。在此背景下，如何客观公正的看待衍生工具套期保值，企业究竟是否应该运用衍生工具套期保值，衍生工具套期保值的运用对我国企业是否有业绩提升的作用值得探讨和关注。本文以衍生工具为基础，全面查阅相关文献进行理论分析，然后结合实证方法对衍生工具套期保值和企业业绩的关系进行探讨。第，对相关基础理论如公司价值最大化论和管理层自利论进行分析，总结了衍生工具套期保值的运用对上市公司业绩影响的相关假说第二，对衍生工具套期保值和企业的业绩关系衍生工具套期保值对企业业绩的影响途径两方面的文献进行回顾总结第三，对全球期货市场的发展现状与我国上市公司参与套期保值的特征进行简要对比分析说明第四，收集了我国有色金属和黑色金属行业上市公司年的数据对企业运用衍生工具套期保值与企业业绩的关系进行了实证分析。结果显示套期保值的运用和企业业绩指标呈显著的正相关关系，证明了套期保值的运用有利于提升企业业绩。文章最后对研究结论进行总结，结合我国实际情况对我国衍生市场提出了合理建议。关键词衍生工具，套期保值，企业业绩万方数据杭州电子科技大学硕士学位论文,.,,.,.,万方数据杭州电子科技大学硕士学位论文目录摘要目录.导论.研究背景及意义.研究背景研究意义.本文研究内容与创新.本文研究内容及方法本文创新理论基础与文献综述.理论基础.价值无关论公司价值最大化论管理层自利论.文献综述.套期保值与企业业绩的关系衍生工具套期保值对企业业绩影响的途径衍生工具套期保值的内涵及国内外发展状况.衍生工具套期保值简介国际衍生品的发展现状国内企业参与商品期货套期保值的特征分析.套期保值对企业业绩影响的实证研究.假设的提出样本选择和数据来源变量的选择与定义.业绩评价指标的建立被解释变量的选择与定义解释变量的选择与定义控制变量的选择与定义.描述性统计分析和相关性分析.描述性统计分析相关性分析万方数据杭州电子科技大学硕士学位论文.模型的构建和实证检验.模型的构建实证检验结果及分析研究结论建议和展望.研究结论研究建议研究不足和展望.研究不足展望致谢.参考文献.附录.万方数据杭州电子科技大学硕士学位论文导论.研究背景及意义研究背景世纪年代以来，随着全球资本市场的发展，国际金融领域也发生了剧烈变化，这使得企业不断重视衍生工具套期保值在规避利率风险和汇率风险方面的作用。我国加入世贸组织以后，国内企业不仅面临着国际市场的竞争压力，而且需要承担原料价格和产品价格的波动风险，至此，衍生工具套期保值交易以其流动性强成本低等特点被企业广泛运用。事实上，衍生工具套期保值的运用并不能完全给企业带来效益，在帮助企业规避风险的同时往往伴随着定风险。特别是年爆发的次贷危机，东方航空中国国航中国远洋和深南电等中央企业在使用衍生工具套期保值后导致的浮亏让人们再次对衍生工具套期保值的功过引发了争议。自从世纪年代我国国债期货开始使用到现在，由于个别企业对风险控制监管疏漏，出现了诸如期货风波国储铜期货事件等反面新闻，给使用者造成了严重的损失，也将关于套期保值的讨论推到风口浪尖。那么企业是否应该参与套期保值进行风险管理，是否因为套期保值可能会产生亏损就因噎废食不得不承认衍生工具是把“双刃剑”，若企业过度投机监管缺失或者使用不当便会造成难以想象的后果。但是我们不能以偏概全，因个别历史事件怀疑甚至否定衍生工具给企业带来的积极影响。在我国当前正处在特殊经济转型的背景下，由于各种主客观因素的影响，我国企业的风险管理水平与发达国家相比较存在相当大的差距，因此企业运用衍生工具套期保值来提高自身风险管控能力，进而提高企业业绩成为当务之急。纵观国内外研究可以发现，学术界关心的焦点在于衍生工具套期保值的使用是否可以提高企业业绩。近年来，套期保值相关理论日趋成熟，其对企业业绩的影响在发展过程中先后出现了价值无关论公司价值最大化论和管理层自利论三种理论，关于衍生工具套期保值的使用对企业业绩产生的影响各有说法。对于实务界来说，我国目前使用的金融衍生品种类单，参与套期保值的企业更是屈指可数，对于衍生工具套期保值的使用深度和广度都有待提高，除金融行业外，参与套期保值的企业大多为国内参与商品期货套期保值的大型企业，其目标也主要是为了规避原材料价格波动的风险。综上所述，无论从学术界还是实务界的角度出发，都有必要对企业使用衍生工具能否对业绩产生影响进行探讨。研究意义本文从以上阐释的研究背景出发，结合我国公司目前的实际情况，选取了有色金属和黑金属行业的家上市公司数据作为样本进行实证分析，其意义主要体现在以下两个方面从理论意义上讲，丰富了企业风险管理理论和套期保值理论。世纪年达以后，万方数据杭州电子科技大学硕士学位论文企业处在日益复杂的经济环境下，风险转移方式从早期购买保险转变为衍生金融工具的运用，而套期保值是企业衍生工具进行风险管理的主要方式。在文献整理分析的过程中发现，目前我国衍生品市场尚处于初步探索阶段，其理论研究和实务操作都相对落后于西方国家。所以本文在借鉴国外现有理论研究的基础上，总结已有的实证成果，对套期保值与企业业绩关系的进行系统的实证研究，以期丰富我国关于套期保值理论的研究内容。从现实意义上讲，通过研究不仅能提高使用者对套期保值的认知和实践能力，同时研究成果对国家的战略物资储备和产业政策方面也具备定的借鉴意义。在年召开的国际掉期与衍生工具协会会议中显示，近年多达的世界强企业投入到衍生工具的使用队伍中来，套期保值是衍生品市场未来发展的主力军。本文的研究结论在验证对企业业绩有效性的同时，也为企业在考虑是否运用套期保值躲避金融危机和经营风险时提供参考从国家的角度，本文对于如何制定和调整产业政策以应对原油价格和原材料价格剧烈波动并实现战略物资保值增值，也具有定的借鉴意义。.本文研究内容与创新本文研究内容及方法图.本文研究框架万方数据杭州电子科技大学硕士学位论文本文在全面查阅国内外关于衍生工具套期保值的相关文献的基础上，首先归纳总结衍生工具套期保值相关理论，然后分析了国内外上市公司运用衍生工具套期保值的现状，在此基础上，通过收集我国有色金属和黑色金属行业上市公司年年报的数据，并进行样本配对，实证检验衍生工具套期保值的使用能否提高企业业绩。最后对实证检验结果进行客观分析，指出分析结果的不足并提出合理而有价值的建议。文章主要的研究方法体现为以下两个方面文献回顾和分析推理方法。本文首先在全面查阅相关文献的基础上对衍生工具套期保值和企业业绩的相关基础理论进行了简要的回顾，归纳国内外相关的实证研究，通过理论总结和分析推理大体构建了自己的分析结构。多元线性回归的实证分析方法。在结合以上研究方法的基础上，选取了有色金属和黑色金属行业年的数据作为研究样本，并按照资产规模进行样本配对，使用软件建立多元回归模型进行数据检验描述性分析和相关性分析，以实证方法验证理论。本文创新本文方面丰富了国内关于衍生工具套期保值的学术研究，另方面对金融危机发生以来我国上市公司使用衍生工具套期保值的效果进行实证分析从而为企业提供借鉴。创新点主要体现在以下两个方面目前国内很少有学者对衍生工具套期保值和企业业绩的关系进行研究，特别是商品期货套期保值和企业业绩的关系研究。而此外，国内大部分学者的相关研究都集中在理论阶段，实证分析甚少。本文立足我国商品期货市场，从理论到实证系统的对样本进行检验，最后得出结论，丰富了国内相关领域的学术研究。本文选取了年有色金属和黑色金属行业上市公司年的数据进行检验，并按照资产规模进行样本配对，系统分析了年金融危机爆发以来我国上市公司使用衍生工具套期保值对企业业绩的影响，有利于企业将金融危机前后衍生工具的使用效果进行对比分析，为企业运用套期保值与否提供参考。万方数据杭州电子科技大学硕士学位论文理论基础与文献综述.理论基础公司的生产经营活动往往受到诸如利率风险汇率风险及商品价格风险或者它们中的几种构成的组合风险等因素的影响，进而带动股价收益率的变动影响到企业的业绩。本文认为理想的完美市场是不存在的，诸如代理成本交易成本税收和日渐高涨的外部融资成本的存在使得越来越多的企业选择衍生工具套期保值工具，通过避免投不资足减少预期税收降低财务困境成本降低委托代理成本等方式来降低企业的财务风险，进而提高企业业绩。我国在企业会计准则第号套期保值将套期工具分为公允价值套期保值现金流量套期保值和境外经营净投资套期三类“公允价值套期，是指对己经确认的资产或负债尚未确认的确定承诺,或该资产或负债尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险进行的套期保值。该类价值变动源于类特定风险,将影响企业的损益。现金流量套期,是指对现金流量变动风险进行的套期。该类现金流量变动源于与已确认资产或负债很可能发生的预期交易有关的类特定风险,且将影响企业的损益。境外经营净投资套期，指对境外经营净投资外汇风险进行的套期,所谓境外经营净投资指企业在境外经营净资产中的权益份额。”随着期货市场日趋完善，套期