1、学校代码分类号学号硕士专业学位论文股指期货现货价格关系研究基于剩余期限专业学位类别应用统计专业领域金融统计与计量作者姓名李耕樵指导教师白云芬答辩日期年月日万方数据万方数据摘要股指期货具有价格发现功能，即价格具有定的真实性预期性连续性和权威性。在我国，沪深指数期货是唯种股指期货，其按照剩余期限的不同分为当月连续下月连续当季连续，下季连续四类不同的产品。因此本文选此四类产品以及沪深股指现货作为研究对象，以期发现剩余期限对股指期货现货价格关系的影响。从价格序列波动性基差序列波动性现货期货间的影响关系和因果关系三方面入手，首先经过相关性检验，选择模型以及模型对其产品价格及其波动进行建模，并利用协整误差修正模型格兰杰因果检验对股指现货期货间的影响关系和因果关系进行分析。结论得出随着剩余期限的增长，股指期货价格波动的长期趋势愈加明显短期波动。
2、影响.股指期货现货价格间相互关系理论分析均衡关系与价格发现功能剩余期限对价格间关系的影响.模型介绍模型模型及其变体第章实证研究数据获取.不同剩余期限股指期货及现货价格波动分析描述性统计分析基于模型的期现货价格波动分析.不同剩余期限股指期货基差分析描述性统计分析基于模型的基差波动分析.不同剩余期限股指期货及现货价格之间的影响分析与因果分析影响分析.因果分析.第章结论.参考文献致谢万方数据万方数据上海师范大学专业硕士论文第章绪论第章.绪论.研究背景期货交易的出现使同种商品在期货市场和现货市场上同时交易，因而产生了期货价和现货价两种价格。在实际市场运行中，期货价表现出与现货价既相互关联又存在明显差异的特性，使市场参与者对两种价格的依存关系以及期货价格的设定产生了兴趣。股指期货是是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，为市场提供了新的投。
3、和投机品种，当股票指数期货的市场价格与其合理定价偏离很大时,就会出现股票指数期货套利活动。股指期货的推出还有助于国企在证券市场上直接融资减缓基金套现对股票市场造成的冲击以及为证券投资风险管理提供了新的手段。而股指期货的平稳上市运行是我国“新兴加转轨”特定体制下“政府主导”“市场配合”这创新机制的成功尝试。年月，我国推出了在中国金融期货交易所上市交易的沪深指数期货。沪深指数期货合约推出后，成交量逐渐放大。股指期货的成功上市标志着我国金融期货市场的诞生，也标志着资本市场改革发展迈出了关键的大步，所以对于股指期货价格的稳定性以及其潜在的规律研究也符合当前国家金融市场的需求。.研究目的和意义本文以剩余期限不同的四类沪深股指期货以及股指现货价格为研究对象，通过分析不同剩余期限的股指期货价格与股指现货价格的关系及关系的变化，来研究剩余期限在。
4、货进行的研究是用传统金融理论进行的股指期货定价研究。建立了连续时间随机利率和市场波动环境下的股指期货定价的般均衡模型，求出了闭式解，并使用股指期货数据进行实证，发现般均衡模型比持有成本模型能更好地解释随机利率和市场波动率对定价的影响。，分别推导了有头寸限制但无交易成本有头寸和交易成本双重限制时的股指期货最优套利策略，求出了套利机会模型。研究了作为受托理财专业机构的套利者由于业绩和流动性压力如何制定基于绩效的套利策略，分析了极端波动情形下套利不能消除错误定价的原因。分离了交易成本卖空限制等不完全市场的因素，分析偏离持有成本定价公式的交易行为。股指期货作为优秀的风险管理工具，其重要的经济作用是价格发现。理论方面，众多学者提出的不同模型给我们很好的研究借鉴。我们可以通过参考些具体学者的模型来分析。例如通过持有成本模型解释期货价格与现货。
5、础的误差修正模型来研究短期均衡关系。其次在协整概念提出之后，两者之间的融合又为解释市场间长期均衡关系提供了基础。常见的模型主要有下文将要提到的向量自回归及时变自回归模型误差修正模型及时变误差修正模型等。对股指期货的市场效益上，吴先智认为股指期货是种基于股票指数的金融衍生产品，投资者能够通过其对现货资产进行风险对冲，降低资本市场的系统性风险又能够将其作为种具有杠杆倍数的投机套利工具，丰富资产组合的结构，以期获得良好的收益。国内对期货价格的理论研究目前采用的模型主要有误差修正模型信息份额模型与永久瞬时模型族模型等。信息份额模型在上文中已经介绍过。杨朝峰，陈忠伟在研究期货价格和现货价格之间长期关系和动态关系时表明，如果期货价格与现货价格之间存在协整关系,则误差修正模型可以表示为下式之。
6、动冲击的不对称效应参数,当时,正冲击好消息与负冲击坏消息是对称的当时,负冲击对波动的增加大于正冲击当时负冲击对波动的增加小于正冲击,这就是所谓的杠杆效应。用来说明误差修正项对条件方差是否具有预测作用,用来捕捉误差修正项对条件方差的影响效果,刻画了在系统偏离长期均衡状态时,条件方差调整速度的快慢,偏离长期均衡状态越大,波动性会越大,因而理论上应该为正值。.文献综述国外文献综述实证分析领域主要是检验错误定价动态过程，以及错误定价对套利和套期保值的影响。主要计量方法是协整分析和共同因素模型。由于现货价格与期货价格趋同，因此两个价格应该是协整的，且由共同因素有效价格驱动。首先，分析协整的计量模型主要有。其中向量自回归和误差修正模型为线性模型，和为考虑由于交易成本造成的门限效应后的非线性模型。其次，共同因素模型主要有两个个是。
7、永久与临时模型，另个是的信息份额模型，前者着重考察共同因素的组成以及误差修正过程，后者从新信息给共同因素造成的变化来研究价格发现过程。按,,万方数据上海师范大学专业硕士论文第章相关理论和文献综述的方法可将方差分解为两部分部分是由期货价格变动引起的，另部分是由现货价格引起的。另有大量的理论和实证文献研究套期保值。如在交易者风险中性和资金拆借有成本的更般假设条件下推导了风险最小化套保比的公式。和用模型研究了英国金融时报指数现货价格和期货价格之间的关系，实证结果表明期货价格的变化滞后对于预测现货价格有帮助。等利用美国纽约商品交易所数据，通过模型和模型深入探讨了现货和期货市场价格和收益之间是否存在关系。而从期货与现货价格的相关性以及。
8、其中,符号表示变量的阶差分,与为常数项,字母,代表该变量的滞后期,和是调整系数,,是回归方程的误差修正项。误差修正模型的关键在于考察误差修正项系数是否在统计上显著小于,如果答案是肯定的,那么,被解释变量的长期均衡水平的偏离就会通过滞后期被解释变量的变化逐渐调整过来。李江林小春在研究我国股指期货与现货市场之间价格发现及波动性关系时利用了双变量溢出效应模型万方数据上海师范大学专业硕士论文第章相关理论和文献综述其中分别为残差项，为阶时变条件协方差阵为条件相关系数，为时刻的信息集。在方程与中,波动溢出系数表示为波动从现期货市场溢出到期现货市场即现期货市场的波动冲击对期现货市场产生的影响,其溢出系数的大小表示波动冲击对另市场的影响程度。表示波动的集聚性,为。
9、价格之间的协整性关系，如下式所示其中是时刻的期货价格,为时刻的现货价格为无风险利率水平为连续复利红利收益率，为期货合约距离到期日的时间。通过该模型我们可以看出持有成本理论认为股指期货的理论价格等于现货价格与持有该股指期货的成本之和，且随着期货合约交割日的接近，持有成本将逐渐降低，股指期货与现货价格之差也越小，直到交割日那天，期货价格将收敛至现货价格水平。但由于真实市场的很多因素冲击，持有成本理论模型不能很好的描述市场万方数据上海师范大学专业硕士论文第章相关理论和文献综述行为。扩展到中国市场来看，由于政策因素以及考虑到中国资本市场并非完全市场化的影响，该理论的缺陷会更加明显。随着理论研究的深入以及时间序列方法的应用，很多学者开始发现股指期货和现货价格存在非平稳现象，但两者之间同时存在协整关系，这种关系我们可以通过向量自回归为。
10、本文的核心章节，利用沪深指数期货进行实证分析，第五章对得出结论进行总结。.本文的主要贡献对于股指期货现货价格关系的研究中，很少系统的研究剩余期限对股指期货现货价格关系的影响。本文将股指期货按剩余期限分为类，研究每类价格波动规律以及与现货价格之间关系随到期时间变化而产生的变化，从而得出剩余期限对股指现货期货价格关系的影响情况。进而使投资者能够对剩余期限在股指期货现货价格关系中所起的作用，以优化其投资策略。万方数据上海师范大学专业硕士论文第章相关理论和文献综述第章相关理论和文献综述.相关理论国外股指期货研究已取得较大进展，根据研究方法的不同，大致可分为两类文献类是运用传统金融理论围绕股指期货无套利定价和套期保值进行的理论和实证研究另类是运用金融市场微观结构论围绕股指期货市场参与者的行为信息和交易制度进行的理论和实证研究。最早围绕股指。
11、指期货现货价格关系中的影响作用。从而更为饱满而全面地了解股指期货价格间的关系，优化套期保值等投资策略。.研究内容方法和结构本文首先按照剩余期限将期货分为当月连续下月连续下季连续，当季连万方数据上海师范大学专业硕士论文第章绪论续四类期货，通过股指现货期货价格波动分析，基差波动分析，以及期货与现货的影响关系因果关系分析三个方面来进行研究。通过这三方面的分析研究股指期货价格与现货价格的关系，并得出剩余时间对关系的影响。对于股指现货期货价格波动分析，采用检验对股指现货期货价格波动的异方差性进行检验，采用模型建模对于基差波动分析主要采用单位根检验方法对其平稳性进行检验，采用模型进行建模股指现货与期货的影响关系通过协整和误差修正模型进行描述，因果关系则利用检验进行检验。本文第二章介绍相关文献，第三章介绍股指现货期货波动规律的相关理论，第四章。
12、所受历史信息影响愈加敏锐，基差波动的影响信息逐渐增多且近期信息影响逐渐减弱，远期信息影响逐渐增强。就影响关系与因果关系方面而言，随着剩余期限的增长，股指期货价格对现货价格的长期均衡抑或短期波动的影响逐渐弱化，而对现货价格的引导性逐渐增强。由此可以看出剩余期限在股指期货现货价格关系上有重要影响，因此在投资中应该引起重视，注意调整优化投资策略。关键词期现货价格关系剩余期限模型模型万方数据.,,.,.,.万方数据目录第章.绪论.研究背景.研究目的和意义研究内容方法和结构.本文的主要贡献第章相关理论与文献综述相关理论文献综述.国外文献综述.国内文献综述.文献总结.第章股指期货现货价格关系理论分析股指期货现货价格波动理论分析.无套利定价原理股指现货期货价格波动性剩余期限对股指期货价格波动影响基差理论分析基差特征及其波动性剩余期限对基差波动。
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