时机抛售股票，获取最大利益。

年月，格力电器位居福布斯全球强第名，排名家用电器类全球第位，先后获得企业类和产品类荣誉总计多项，如此高长，存货增长，这种增长速度实在惊人。

而第时间段的减持时间正好是年月日至年月日，配合减持行为的盈余管理比较明显。

年月日与上年同期相比，投资收益突然为，预付账款突然从万元增加到万元，增加，为什么会增加如此多的预付账款，实在无法理解。

或许为配合年月日的减持，年月的季报反映，收入与上年同期相比减少，而成本却减少，明显采用了缩减成本增加利润的方法来达到利润目标，同期的预付账款比上年同期增加。

年月日的减持，需要同年季度的收益更加漂亮，因而年季度的收入与上年同期相比增长，而成本仅增加，季度的收入与上年同期相比增长，而成本仅增长，明显收的经营状况。

即便这样，时任会计师事务所仍然发表了无保留意见，实在令人费解。

再观察表，年月日发布股权分臵改革承诺事项实施情况的公告，年实现净利润万元，超过年的目标利润值万元，将向公司管理层出售万股，每股元。

根据年该公司董事会公告，年净利润调整为万元，相比原来配股时的万元增加万元，如果按照股改承诺，当时应当向管理层出售股价，管理层应当补交差价万股，但是没有看到该公司公布任何的补交款项。

第次减持时，年季度与上年同期相比，投资收益突然从负万元上升到万元，增长了倍，这样完成了净利增长指标，同期的其他应收款减少，存货减少。

公告中未对大股东减持信息披露与盈余操纵论文原稿润与上年相比却增长，而同期其他应收款增长，存货增长，这种增长速度实在惊人。

而第时间段的减持时间正好是年月日至年月日，配合减持行为的盈余管理比较明显。

年月日与上年同期相比，投资收益突然为，预付账款突然从万元增加到万元，增加，为什么会增加如此多的预付账款，实在无法理解。

应收账款与应收票据呈现出此消彼长的趋势，后来就是同步往下变动，总之没有共同的变动幅度。

预付账款变化显示，金额的变动比率明显是高低起伏，变动幅度过大。

尤其是年的预付账款变化最高。

其他应收款也是比较好的操纵工具，有非常明显的起伏变化。

存货相对表现比较平缓，可见较少又比年增长，这种变化无法令人相信是正常的经营状况。

即便这样，时任会计师事务所仍然发表了无保留意见，实在令人费解。

再观察表，年月日发布股权分臵改革承诺事项实施情况的公告，年实现净利润万元，超过年的目标利润值万元，将向公司管理层出售万股，每股元。

根据年该公司董事会公告，年净利润调整为万元，相比原来配股时的万元增加万元，如果按照股改承诺，当时应当向管理层出售股价，管理层应当补交差价万股，但是没有看到该公司公布任何的补交款项。

第次减持时，年季度与上年同期相比，投资收益突然从负万元上升到万元，增长了倍，这样完成了净利增长指标，同期年股权分臵改革以来，格力电器就开始大规模实施股权激励，并从年开始，共有过次减持。

根据时间的相近程度，将其分成个时间段分析，分别是年月日年月日至月日年月日至年月日年月日和年月日至月日。

其中，第时间段解禁万股，第时间段中第次解禁较大，达到万股，第时间段解禁最大，达到万股。

或许为配合年月日的减持，年月的季报反映，收入与上年同期相比减少，而成本却减少，明显采用了缩减成本增加利润的方法来达到利润目标，同期的预付账款比上年同期增加。

年月日的减持，需要同年季度的收益更加漂亮，因而年季度的收入与上年同期相比增长，而成本仅增加，季度的收入摘要为配合大股东减持，管理层通过盈余管理或披露利好消息抬高股价，以使大股东尽可能多获取利益，几乎是些上市公司公开的秘密，监管层为此出台多项措施严格监管，但是效果并不如人意，格力电器次减持仍然存在类似现象再次佐证这点。

格力电器自年至年次减持，前几次在减持前发布利好消息，后几次采用各不相同的盈余操纵的方式方法，如增加收入降低成本增加或减少其他应收款变更预付账款，每种项目的变化都是不符合常识的变化，然而投资者不能很好地识别这些现象，市场再被管理层操纵方法所蒙蔽。

或许证券监管部门加强监管会计师事务所加强审计教育投资者多管齐下，才，大量运用公开披露好消息或盈余管理方式，以期获得更多收益。

在早期减持中，采用披露好消息方式干扰市场，而在后期采用盈余管理方式，方式发生明显变化。

每时间段盈余操纵的方式方法都会发生变化，收入增长，成本降低，其他应收款变化，预付账款变化，每种科目都发生过明显的不合常理的变化，或许管理层也意识到需要打枪换个地方，以更好地规避监管，这也提醒会计师事务所在审计中，应当保持更清醒的认识，需要全面审计，而不是仅仅依据种固定的方式关注会计科目，而应当全方位审计。

，其市场变化不大，但是对管理层的盈余管理并不能很好地识别，表现在盈。

从这个时间段观察，格力电器在前期倾向于通过发布好消息来减持获利，后期较少采用发布消息方式，但是从前面的财务数据分析，后期减持更多地通过财务数据的盈余管理来达到盈利目标，更加隐蔽与安全，这种方式可能难以被市场察觉。

减持期间非正常回报情况分析采用市场模型法估计公司的正常与非正常交易，估计期天，窗口期选择前后天。

观察事件日前后十天的非正常回报值，如月日为事件窗口，直延续至实际交易日的后天计算和值。

如果个时间段有至个事件窗口，计算事件日与事件窗口期的确定。

根据大股东减持的密集程度，考虑各次减持时间相近可能含有噪音，将现在盈余管理的变化远大于信息披露的变化，所以，市场并不能很好地识别管理盈余，这与瓦茨与齐默尔曼的实证会计理论中的结论致。

这主要是投资者无法观察到财务指标变动的真实性，而其真实性又被会计师事务所发表无保留意见而背书，因而如要让市场更好地识别财务指标的真实性，唯有加强会计师事务所的监管，以确保其发表更加客观真实的审计意见。

，为什么客户减持时进行盈余操纵成为公开的秘密，会计师事务所可以发表无保留意见，而能够不受处罚，管理层更能够不受处罚监管层为什么不能采取更有效的方式或如何采用更有效的方式进行监管。

所有这些都值得我们深场同期和，是否减持引致市场强烈反弹，也未可知。

第时间段事件日后也是如此，涨幅更大，第至第日分别为。

计算第和第时间段的与的变化，在事件日后和值明显上升，而此时也配合好消息的发布，助推股价的上升。

但是般事件日后第天基本上消化了消息，在逐步下降。

第时间段相对波动幅度较小，其他次波动幅度都是较大。

第与时间段的与值的变化，从数值上观察，每时间段的第次减持时效果并不明显，只是在最后次减持时，值的变化比较明显，般也是第天后基本上消化了消息，开始逐步向下波动，与前面两个时间段的变化趋势比较致。

结论大股东减持信息披露与盈余操纵论文原稿余管理的变化远大于信息披露的变化，所以，市场并不能很好地识别管理盈余，这与瓦茨与齐默尔曼的实证会计理论中的结论致。

这主要是投资者无法观察到财务指标变动的真实性，而其真实性又被会计师事务所发表无保留意见而背书，因而如要让市场更好地识别财务指标的真实性，唯有加强会计师事务所的监管，以确保其发表更加客观真实的审计意见。

，为什么客户减持时进行盈余操纵成为公开的秘密，会计师事务所可以发表无保留意见，而能够不受处罚，管理层更能够不受处罚监管层为什么不能采取更有效的方式或如何采用更有效的方式进行监管。

所有这些都值得我们深思和，是否减持引致市场强烈反弹，也未可知。

第时间段事件日后也是如此，涨幅更大，第至第日分别为。

计算第和第时间段的与的变化，在事件日后和值明显上升，而此时也配合好消息的发布，助推股价的上升。

但是般事件日后第天基本上消化了消息，在逐步下降。

第时间段相对波动幅度较小，其他次波动幅度都是较大。

第与时间段的与值的变化，从数值上观察，每时间段的第次减持时效果并不明显，只是在最后次减持时，值的变化比较明显，般也是第天后基本上消化了消息，开始逐步向下波动，与前面两个时间段的变化趋势比较致。

结论与启示原稿。

从这个时间段观察，格力电器在前期倾向于通过发布好消息来减持获利，后期较少采用发布消息方式，但是从前面的财务数据分析，后期减持更多地通过财务数据的盈余管理来达到盈利目标，更加隐蔽与安全，这种方式可能难以被市场察觉。

减持期间非正常回报情况分析采用市场模型法估计公司的正常与非正常交易，估计期天，窗口期选择前后天。

观察事件日前后十天的非正常回报值，如月日为事件窗口，直延续至实际交易日的后天计算和值。

如果个时间段有至个事件窗口，计算事件日与事件窗口期的确定。

根据大股东减持的密集程度，考虑各次减持时间相近可能含有噪次减持分成次时间段，具体如下第第时间段只包含次减持，将减持日作为事件日第第和第时间段分别包含次和次减持，相互之间靠近，难以将减持日分开，分别选择第次与最后次减持作为事件窗口，观察前后天的交易日情况。

从计算结果分析，第时间段事件日后明显获得减持收益，分别获得和的收益，除了第日外，直盈利至事件日后第日，且在年月日月日月日分别公布个利好消息，计算结果分别是極好消息，涨幅超过市场同期的，不能不令人怀疑市场在故意释放好消息，以利于大股东减持，直至年月，月日，因股改承诺事项延迟公告和股东大会召开未能达到市场预期，股价跌幅超过市场同期解禁期间基本财务指标分析自年格力上市以来，收入直呈上升趋势，其中和年收入增长最多，达到，这两年也正是第次减持发生期。

各年的毛利率上升越来越大，其中年达到，但是年至年的毛利率反而不是最高，仅为与。

格力是否为了减持需要更多的收入增长，而不是更高的毛利率当然减持个时间段收入都处于增长期，但是年后收入明显下滑。

从净资产收益率观察，减持的几个阶段都不是最高，都在上下，甚至