公司治理机制与上市公司现金持有量的关系研究——以浙江上市公司为例 ㊣ 精品文档 值得下载

类公司。

上市年限相对较长，为确保公司行为的相对成熟性。

排除数据缺损以及无法获取相关数据的公司。

排除连续亏损的企业，即公司，选择正常经营状态下公司。

选取年年的数据进行实证研究。

在原始数据的基础上，进行变量的计算，最后对年中的各个数据取均值。

其中控股股东哑变量领导权结构哑变量及股利支付哑变量取众数。

数据处理软件，对最终数据进行描述性统计分析和回归分析。

本文研究数据来源于巨潮资讯网金融界网中的年各公司年报分红配送等信息。

研究变量设计表变量设计变量类型变量名称描述及计量因变量现金持有比例现金及现金等价物净资产。

净资产为总资产扣除现金及现金等价物余额。

自变量控股股东哑变量第大股东持股数是否是第大股东至第十大股东持股数只和。

如是取，否则为。

家族模式在东南亚国家和香港等地区，许多大型公众公司都是由家族控制的，表现为家族占有公司的相当股份并控制董事会，家族成为公司治理系统中的主要影响力量。

在这种治理模式下，主要股东的意志能得到直接体现，这种模式也可称为股东决定直接主导型模式。

但其缺点是很明显的，即企业发展过程中需要的大量资金从家族那里是难以得到满足的。

而在保持家族控制的情况下，资金必然大量来自借款，从而使企业受债务市场的影响很大，始于年月的东南亚金融危机也反映出家族式治理模式的弊病。

公司治理机制包含的内容股权结构股权结构是指股份公司总股本中，不同性质的股份所占的比例及其相互关系。

股权即股票持有者所具有的与其拥有的股票比例相应的权益及承担定责任的权力。

基于股东地位而可对公司主张的权利，是股权。

股权结构又分为经营者持股国有股法人股以及股权集中度大股东持股。

经营者持股是指管理者经营者以种种形式持有本企业股票或购买本企业股票的权利。

管理者持有公司的股票，其与公司的整体利益可能会趋于致。

这也是激励管理人员为股东利益最大化的种方式。

具有现代经营理念的所有者，往往会聘请外部经理管理企业，而将自己从繁琐的日常经营中脱身出来，以更多的时间思考企业发展的问题。

国有股即国有股权，由国家股和国家法人股组成。

其中，国家股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份国家法人股，是指具有法人资格的国有企业事业单位以及其他单位以其依法占用的法人资产向独立于自己的股份公司出资形成或依法定程序获取的股份。

作为国有控股的公司，通常是国家与地方的支柱产业，在其遇到财务困难等类似问题时，国家与地方政府通常会伸出援助之手，与其他性质的公司相比，其取得外部资金的成本相对较低，现金持有量的需求相对会下降。

因为我国东西部经济差距较大，每个区域的政策和特点都不相同，国内学者多从大范围对上市公司治理机制与现金持有量的关系做相关研究，并未考虑到区域的影响，所以，透过区域的经济特点对此问题进行实证研究有定的针对性和代表性。

公司治理机制与现金持有量的含义公司治理机制公司治理机制的定义及公司治理模式在南开大学郑志刚年公司治理机制理论研究文献综述中写到，公司治理机制指的是公司的投资者或者利用法律以及公司章程等对投资者权益保护的规定，或者借助市场竞争的自发选择，或者在公司治理理论指导下通过人为地制度设计等来实现的公司控制和降低代理成本的各种机制和制度安排的总称。

简言之，公司治理就是所有者和经营者关于委托代理的种制度安排，是种股东大会董事会经理层之间分工协作的制衡机制。

它包括两个层次，是治理结构，是治理机制。

治理结构主要是对股东大会董事会监事会及管理层之间的权力与责任所作的制度规定。

治理机制则是这种制度的运作，即通过治理机制的有效运作保证公司决策的科学性与有效性。

公司治理模式主要有种英美模式日德模式和家族模式。

英美模式英国和美国等国家企业的特点是股份相对分散，个别股东发挥的作用相当有限。

银行不能持有公司股份，也不允许代理小股东行使股东权利。

机构投资者虽然在些公司占有较大股份，但由于其持股的投机性和短期性，般没有积极参与公司内部的动机。

这种治理模式被称为外部治理模式，也被称为外部人系统。

虽然英美公司治理模式中，经理层有较大的自由和独立性，但受股票市场的压力很大，股东的意志得到较多的体现。

这种模式也被称为股东决定相对主导型模式。

日德模式在日本和德国，虽有发达的股票市场，但企业从中筹资的数量有限，企业的负债率较高，股权相对集中且主要由产业法人股东持有企业间交叉持股现象普遍，银行也是企业的股东。

这些国家的公众公司主要由少数几家大股东控制着企业。

在这些企业里，银行供应商客户职工都积极通过公司的董事会监事会等参与公司治理事务，发挥监督作用。

这些银行和主要的法人股东所组成的力量被称为内部人集团。

日本和德国的企业与企业之间，企业与银行之间形成的长期稳定的资本关系和贸易关系所构成的种内在机制对经营者的和制约被称为内部治理模式。

公司治理机制与上市公司现金持有量的关系研究以浙江上市公司为例。

现金持有量现金持有量的定义现金持有量既是企业持有现金及现金等价物的总量。

现金持有量是企业经营战略的项重要理财行为，不但关系着企业日常交易和经营活动，而且还关系到企业其他财务决策。

它是企业财务管理中个重要的理论和实践问题，不仅关系到企业正常的生存经营和发展，还影响到企业投资筹资和股利发放等财务行为。

现金持有行为不仅综合反映了公司的财务战略和经营战略，还与公司治理状况和宏观环境因素密切相关。

现金持有量的相关研究现金持有行为是企业经营决策的重要内容，影响到企业的融资行为投资行为股利行为等。

持有现金的两个动机交易动机和预防动机。

交易动机是依据持有不足量现金的机会成本而预防动机是考虑到信息不对称对公司筹资能力的影响。

企业在日常的经营活动中使用现金，如果交易成本较低，那么企业就会持有较少的现金当从外部资本市场筹集资金发生困难时，企业可以用现金进行有价值的项目投资由于信息不对称和代理成本的存在，当企业成长机会较多时，持有现金可以节省融资成本和资产变现成本管理者为了自己的利益持有更多的现金以规避风险是为了其牟取个人利益，这样持有较多的现金会带来较大的代理成本，这种代理成本会产生管理者对股东利益的侵占也会发生大股东对小股东的利益侵占因此，企业持有现金。

雄厚的现金地位能够使企业统筹集资本进行投资，特别是内部融资成本低于外部融资成本是，现金能更好地发挥作用逄坤军，。

国外学者对现金持有量的研究主要集中在资本市场比较发达的国家，这些国家产权明晰监管到位有可靠的契约与法律结构，资本市场规范健全。

而我国资本市场是个新兴的市场，又在经济转型中，这种特征使得我国制度环境具有特殊性，如投资者法律保护不健全资本市场发展不平衡公司治理机制有缺陷等。

公司治理机制与现金持有量的理论研究分析及假设股权结构与现金持有量的关系研究经营者持股与现金持有量管理者持股是对股东与管理者之间的利益冲突的缓解，是有效的控制管理者自利行为的方法之。

随着管理者所有权的增加，他们为了自身利益积累现金也要负担成本，因而会使得他们在自身价值最大化的目标过程中滥用现金的可能性变小，公司持有高额现金的可能性随之下降。

大量的文献表明，提高经营者持股比例能够协调经营者与股东的利益冲突。

那么，由于经营者持股的利益调节效应，随着经营者持股比例的提高，企业的现金持有量下降。

但是，也有学者研究得出了相反的结论，如研究发现，企业的价值与经营者的持股比例之间是非线性关系。

指出，管理者会有以牺牲股东的利益为代价来持有大量现金储备，从而满足他们自己的目标的动机。

他们可能把大量的现金用于净现值为零，甚至为负的投资项目上他们也可能将高额现金用于在职消费，满足自己的私利，。

在我国，管理层持股比例普遍较低，胡国柳等学者通过实证研究发现管理者持股比例与现金持有量显著负相关，这说明我国上市公司管理者持股水平较低是就会发生固守职位的现象。

可见，对经营者持股与现金持有量之间的关系国内外学者的观点并不统，有必要做进步的研究。

因此，本文提出以下假设假设经营者持股与现金持有量负相关。

因为我国东西部经济差距较大，每个区域的政策和特点都不相同，国内学者多从大范围对上市公司治理机制与现金持有量的关系做相关研究，并未考虑到区域的影响，所以，透过区域的经济特点对此问题进行实证研究有定的针对性和代表性。

公司治理机制与现金持有量的含义公司治理机制公司治理机制的定义及公司治理模式在南开大学郑志刚年公司治理机制理论研究文献综述中写到，公司治理机制指的是公司的投资者或者利用法律以及公司章程等对投资者权益保护的规定，或者借助市场竞争的自发选择，或者在公司治理理论指导下通过人为地制度设计等来实现的公司控制和降低代理成本的各种机制和制度安排的总称。

简言之，公司治理就是所有者和经营者关于委托代理的种制度安排，是种股东大会董事会经理层之间分工协作的制衡机制。

它包括两个层次，是治理结构，是治理机制。

治理结构主要是对股东大会董事会监事会及管理层之间的权力与责任所作的制度规定。

治理机制则是这种制度的运作，即通过治理机制的有效运作保证公司决策的科学性与有效性。

公司治理模式主要有种英美模式日德模式和家族模式。

英美模式英国和美国等国家企业的特点是股份相对分散，个别股东发挥的作用相当有限。

银行不能持有公司股份，也不允许代理小股东行使股东权利。

机构投资者虽然在些公司占有较大股份，但由于其持股的投机性和短期性，般没有积极参与公司内部的动机。

这种治理模式被称为外部治理模式，也被称为外部人系统。

虽然英美公司治理模式中，经理层有较大的自由和独立性，但受股票市场的压力很大，股东的意志得到较多的体现。

这种模式也被称为股东决定相对主导型模式。

日德模式在日本和德国，虽有发达的股票市场，但企业从中筹资的数量有限，企业的负债率较高，股权相对集中且主要由产业法人股东持有企业间交叉持股