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第五，在两个模型中，总资产收益率与每股现金股利负相关，与预期的符号不相符，原因在于我国上市公司特殊的股权结构，导致这种影响错综复杂，最终的相关性只是各种不同力量相互较量的结果。

我国上市公司现金股利政策研究第四章我国上市公司代理成本与股利政策的实证研究分类样本公司的回归结果从所有样本公司的回归结果看，我国上市公司债务水平越高，现金股利发放水平越低第大股东持股比例越高，上市公司每股现金股利发放水平越高。

那么最终控制人的类型是否会影响现金股利的发放水平呢下面进步分析，主要回归结果如表和表所示。

表国有产权上市公司回归结果模型Ⅰ模型Ⅱ系数.系数.常量.值注和分别表示和下的显著性水平。

表非国有产权上市公司回归结果模型Ⅰ模型Ⅱ系数.系数.常量.值值注和分别表示和下的显著性水平。

根据表和表，对模型回归结果进行的分析如下第，从上述两张表可以看出，模型ⅠⅡ的统计值在国有产权上市公司中的回归结果分别为，在非国有产权上市公司中的回归结果分别为，而且回归方程的拟合优度分别为，拟合程度较好，具有统计学第四章我国上市公司代理成本与股利政策的实证研究我国上市公司现金股利政策研究意义。

第二，从回归系数来看，资产负债率在非国有产权上市公司中回归系数为.策中国股利之谜及其成因分析，管理世界，王克敏陈井勇，股权结构投资者保护与公司绩效，管理世界，冯根福，双重委托代理理论上市公司治理的另种分析框架兼论进步完善中国上市公司治理的新思路，经济研究，陈冬华陈信元万华林，国有企业中的薪酬管制与在职消费，经济研究，吕长江周县华，公司治理结构与股利分配动机基于代理成本和利益侵占的分析，南开管理评论，田银华龙翠红，中国上市公司股利政策探讨从代理成本理论的角度视之，湘参考文献我国上市公司现金股利政策研究潭大学学报哲学社会科学版，廖理方芳，股利政策代理理论的实证检验，南开管理评论，薛爽，以股抵债大股东动了谁的奶酪电广传媒大股东以股抵债案例研究，管理世界，邓建平曾勇，上市公司家族控制与股利决策研究，管理世界，张兆国宋丽梦张庆，我国上市公司资本结构影响股权代理成本的实证分析，会计研究，唐国正熊德华巫和悉，股权分置改革中的投资者保护与投资者理性，金融研究，田利辉，国有股权对上市公司绩效影响的型曲线和政府股东两手论，经济研究，金雪军张学勇，银行监管与中国上市公司代理成本研究，金融研究，张祥建徐晋，股权再融资与大股东控制的“隧道效应”对上市公司股权再融资偏好的再解释，管理世界，谢军，股利政策第大股东和公司成长性自由现金流理论还是掏空理论，会计研究，王化成李春玲卢闯，控股股东对上市公司现金股利政策影响的实证研究，管理世界，刘少波，控制权收益悖论与超控制权收益对大股东侵害小股东利益的个新的理论解释，经济研究，罗党论唐清泉，市场环境与控股股东“掏空”行为研究来自中国上市公司的经验证据，会计研究，黄娟娟沈艺峰，上市公司的股利政策究竟迎合了谁的需要来自中国上市公司的经验数据，会计研究，王鹏，投资者保护代理成本与公司绩效，经济研究，柳建华魏明海郑国坚，大股东控制下的关联投资“效率促进”抑或“转移资源”，管理世界，申明浩，治理结构对家族股东隧道行为的影响分析，经济研究，刘启亮李增泉姚易伟，投资者保护控制权私利与金字塔结构以格林柯尔我国上市公司现金股利政策研究参考文献为例，管理世界，李明辉，股权结构公司治理对股权代理成本的影响基于中国上市公司年数据的研究，金融研究，张文龙李峰郭泽光，现金股利控制还是掠夺，管理世界，蒋东生，内部人控制与公司的股利政策基于宇通客车的案例分析，管理世界，沈艺峰肖珉林涛，投资者保护与上市公司资本结构，经济研究，罗琦秦国楼，投资者保护与公司现金持有，金融研究，刘星安灵，大股东控制政府控制层级与公司价值创造，会计研究，刘星代彬郝颖，掏空支持与资本投资来自集团内部资本市场的经验数据，中国会计评论，罗琦王寅，投资者保护与控股股东资产偏好，会计研究，李常青魏志华吴世农，半强制分红政策的市场反应研究，经济研究，侯宇王玉涛，控制权转移投资者保护和股权集中度基于控制权转移的新证据，金融研究，陆正飞王春飞王鹏，激进股利政策的影响因素及其经济后果，金融研究，刘志远李海英，理财目标股东权利配置与投资者保护，会计研究，路昭君，基于代理成本理论的我国上市公司现金股利政策影响研究，厦门大学硕士论文，傅雅瑜，债务融资治理效应对现金股利政策影响的研究，苏州大学硕士论文，.，“，”，.，“，”，，“，”持股比例不同的上市公司，代理成本与现金股利发放的相关性有没有显著差异。

ε，其中ε为随机变量。

模型Ⅱ.描述性统计在进行描述性统计的时候，本文在选取个发放现金股利的沪深两市上市公司的基础上，分别统计了年间的每股现金股利，并按最终控制人的类型对现金股利进行描述性统计。

样本量的描述性统计表是所有样本量的描述性统计，分别按最终控制人的类型和年度来进行统计样本量分布情况。

表样本量描述性统计年年年合计非国有产权国有产权合计从表可以看出，年发放现金股利的国有产权和非国有产权的上市公司数量均有不同程度的增长。

年沪深两市共有家上市公司分发现金股利，其中国有产权公司有家，非国有产权公司有家。

年沪深两市分发现金股利的上市公司共有家，其中国有产权公司有家，非国有产权公司家。

年发放现金股利的上市公司共有家，其中国有产权公司有家，非国有产权公司有家。

每股现金股利的描述性统计表按照年度来分别统计现金股利的最小值最大值平均值中位数标准第四章我国上市公司代理成本与股利政策的实证研究我国上市公司现金股利政策研究差，用来分析近三年我国上市公司现金股利发放情况。

表每股现金股利的描述性统计年年年最小值.最大值.平均值.标准差.样本数从表可以看出，年沪深两市上市公司的每股现金股利各项指标变化不大，其中最能反映变化强度的指标如平均值和标准差等变化不大，说明上市公司派发现金股利的行为越来越稳定。

资产负债率的描述性统计表给出了样本上市公司的资产负债率的描述性统计结果，主要采用最小值最大值平均值中位数标准差等指标来衡量上市公司的负债水平。

表资产负债率描述性统计最小值最大值平均值标准差样本国有产权非国有产权从表可以看出，在家样本上市公司中，资产负债率的最小值为.，基本没有负债最大值为.，资不抵债。

从均值来看，总样本的资产负债率均值为.，说明我国上市公司的资产负债率低于西方国家，也表明我国上市公司相对更偏好股权融资。

因此上市公司较低的负债率反映了上市公司没有充分利用财务杠杆，过度依赖股权融资。

第大股东持股比例的描述性统计表给出了样本上市公司的第大股东持股比例的描述性统计结果，主要采用最小值最大值平均值中位数标准差等指标来衡量上市公司的第大股东持股比例。

表第大股东持股比例描述性统计最小值最大值平均值标准差我国上市公司现金股利政策研究第四章我国上市公司代理成本与股利政策的实证研究样本国有产权非国有产权从表可以看出，在家样本上市公司中，第大股东持股比例的最小值为.，是国有产权公司华能国际最大值为.，是国有产权公司大唐发电。

从均值来看，总样本的第大股东持股比例均值为.，说明我国上市公司的股权集中度远远高于美国，也表明我国上市公司普遍存在“股独大”的现象。

“股独大”意味着股权高度集中，对公司拥有控制权，控制着上市公司的经营决策权和利润分配方式等。

控制变量的描述性统计表给出了总资产收益率公司规模公司成长性和每股收益等控制变量的描述性统计结果，主要采用最小值最大值平均值中位数标准差等指标。

表控制变量的描述性统计最小值最大值平均值标准差总资产收益率公司规模公司成长性每股收益从表可以看出，家样本上市公司的总资产收益率公司规模公司成长性和每股收益均有很大差异，大容量样本能保证实证结果的可靠性。

.样本回归检验全部样本公司的实证结果表是对模型Ⅰ和模型Ⅱ分别进行多元线性回归的结果。

模型Ⅰ是为了检验假设，模型Ⅱ则是为了检验假设。

从表可以看出，两个模型的值都是在.显著性水平上显著的，这说明这两个回归模型是成立的。

因此，模型Ⅰ和Ⅱ得到了定的验证，具有统计意义。

表模型回归结果模型Ⅰ模型Ⅱ第四章我国上市公司代理成本与股利政策的实证研究我国上市公司现金股利政策研究系数.系数.常量.值注和分别表示和下的显著性水平。

根据表，对模型回归结果进行的分析如下第，模型ⅠⅡ的统计值分别为，且在.水平上显著，表明回归方程总体上是显著的。

其中，资产负责率在水平下显著，第大股东持股比例在.显著性水平上显著，通过了检验，说明这些解释变量和被解释变量之间存在着显著的关系。

第二，资产负债率的回归系数为.，与预期的符号相符，且在水平下显著，表明每股现金股利和资产负债率负相关，在其他变量保持不变的情况下，资产负债率每变化，上市公司每股现金股利反向变动.，这就验证了假设的前半部分。

第三，第大股东持股比例的回归系数为.，与预期的符号相符，且在.显著性水平上显著，表明每股现金股利和第大股东持股比例正相关，在其他变量保持不变的情况下，资产负债率每变化，上市公司每股现金股利正向变动.，这就验证了假设的前半部分。

第四，在两个模型中，公司规模公司成环境提出了更高要求，特别是县新城区现在还没有所规范医疗机构，而老城区有几家医院聚集，现有医疗布局情况阻碍了当地卫生事业发展，中医医院用房功能布局不合理，现有条件不能满足需求。

项目建成后，能改善医疗环境和布局，发展县医疗卫生事业，满足居民群众需要。

是医疗体制改革医院自身发展需要随着市场经济发展，医疗体制改革正在逐步进行，县中医医院要在今后医疗服务事业中继续发挥重要作用和占有席之地，必须增强自身“造血功能”。

兴建新院是医院加强基础设施建设，改善医疗环境重大举措，将大大增强医院综合实力，大大提高医院综合竞争能力，特别是医院在通过强化内部管理，适应市场经济技术力量与医疗设备配套有较好基础前进步提升。

全县三次产业结构为，其第产业所占比重比上年下降了个百分点第二产业所占比重上升了个百分点第三产业所占比重下降个百分点第二产业对县域经济拉动力不断增强，拉动经济增长。

对经济增长贡献率达，在县域经济中主导地位更为巩固。

工业持续快速发展，引领县域经济发展作用更为凸现。

年，实现工业增加值万元，比上年增长，拉动增长个百分点，对经济增长贡献率达。

规模以上工业实现增加值万元，增长，拉动增长，贡献率为。

年，全