浙江民营企业融资结构问题研究(2)

在对外源融资的依赖程度上，由于发达国家公司融资结构的特征与其特定的股权结构模式有着密切的相关性，所以各发达国家则存在定差异。

国外对完善中小企业融资机构和解决中小企业融资难问题各有不同，但又有相似之处，就是都有国家和政府专门的扶持政策，例如美国政府通过对中小企业政策性金融机构提供的担保基金，引导商业性金融机构对中小企业贷款。

德国政府强调首先改善中小企业的融资状况，同时自年开始实行减税等对中小企业特别有利的优惠条款。

日本政府除了直接提供符合产业政策的政策性贷款，还成立了专门为中小企业服务的金融机构，向中小企业直接贷款。

除上述几个主要国家外，英国法国西班牙加拿大扶持中小企业融资采取的相关举措也各有特点。

如英国成立了由多家从事中小企业风险投资的小型金融公司组成的专设风险资本协会，为高科技风险企业提供了大量的资金援助法国则成立了具有互助基金性质的会员制的中小企业信贷担保集团为企业提供出口信用保险与买方信贷，加拿大政府成立了政策性的加拿大出口发展公司而西班牙在行政上设立了从属于经济财政部的中小企业专门机构，负责研究协调和监督对中小企业的金融信贷参与贷款和建立集体投资资金体系。

国外所有的这些政策都对完善本国中小企业融资结构，解决融资难问题有着非常积极的作用。

张杰经过研究认为现阶段，我国民营企业融资结构具有以下特点企业内源融资在资本结构中所占比重偏大银行贷款在资本结构中所占比重明显偏小有价证券在资本结构中国所占比重更是微乎其微。

这些特点都明确的反映了现在我国民营企业融资结构所存在的缺陷。

马方方认为完善我国民营企业融资结构必须从以下几个方面入手改善融资环境，强化扶持发展民营中小企业观念，加快利率市场化进程，调整税收政策，建立民营企业的资信评估机构，完善民营企业信息服务体系拓宽融资渠道，发展融资租赁和保理业务，开发国际融资渠道，发行民营企业债券，发展和完善股票市场，建立风险投资机制创新金融体制，改善金融管制，发展中小金融机构，成立民营银行，完善银行贷款激励机制，强化银行服务水平提高民营企业信用水平，完善并提供企业家个人方面的信息，完善并提供企业经营方面的信息，建立科学的融资决策机制完善社会服务体系，建立企业信贷担保体系和完善的法律保障体系，完善中小企业服务体系。

陈世青认为优化民营企业融资结构首先应加快改革的步伐，建立和完善为民营企业服务的金融组织体系，在此基础上积极利用资本，扩大民营企业直接融资比重，促进民营企业融资方式多元化建立民营企业的信用担保体系与体系，为民企业融资提供保障提高民营企业自律素质，增强融资信誉度。

如此才能从根本上解决民营企业融资结构失衡问题。

郭树华世纪年代的权衡理论及年代的激励理论信息不对称理论和控制权理论的出现，是企业融资结构理论得到了极大地发展，主要的理论包括了定理及其修正后的理论权衡理论控制理论激理论信息不对称理论和控制权理论。

赵蓓文世纪年代后期随着信息经济学的兴起繁荣与成熟，产生了以信息不对称理论为中心的新资本结构理论，并形成多个学派，这些学派的共同特征就是认识到了不对称信息在资本结构决定中的主导作用。

其中些融资结构理论对解释民营企业融资行为有着重要的作用，比较典型的就有定理权衡理论融资顺序理论和金融成长周期理论。

融资问题是企业特别是中小民营企业的个重要问题，对企业的发展起着至关重要的作用，融资结构是企业各种融资关系的比例关系，因此，完善个企业的融资结构就会使企业的资金筹集和利用更加合理，也会使企业的发展更加健康。

目前国内学者对完善我国民营企业融资结构的研究也比较深刻。

融资结构理论发展至今已形成多种派别，主要有以下几种传统融资结构理论大卫杜兰特在年研究得出，也是现代融资结构理论研究的正式开端。

在杜兰特的报告中，将当时的融资结构研究成果划分成种理论净收入理论，净经营收入理论和介于两者之间的传统理论。

理论由莫迪利安尼和米勒在年提出，包括条定理定理任何企业的市场价值与其融资结构无关，而是取决于按照与其风险程度相适应的预期收益率进行资本化的预期收益水平。

定理股票每股预期收益率应等于与处于同风险程度的纯粹权益流量相适应的资本化率，再加上与其财务风险相联系的溢价。

其中财务风险是以负债权益比率与纯粹权益流量资本化率和利率之间差价的乘积来衡量。

郭树华世纪年代的权衡理论及年代的激励理论信息不对称理论和控制权理论的出现，是企业融资结构理论得到了极大地发展，主要的理论包括了定理及其修正后的理论权衡理论控制理论激理论信息不对称理论和控制权理论。

赵蓓文世纪年代后期随着信息经济学的兴起繁荣与成熟，产生了以信息不对称理论为中心的新资本结构理论，并形成多个学派，这些学派的共同特征就是认识到了不对称信息在资本结构决定中的主导作用。

其中些融资结构理论对解释民营企业融资行为有着重要的作用，比较典型的就有定理权衡理论融资顺序理论和金融成长周期理论。

融资问题是企业特别是中小民营企业的个重要问题，对企业的发展起着至关重要的作用，融资结构是企业各种融资关系的比例关系，因此，完善个企业的融资结构就会使企业的资金筹集和利用更加合理，也会使企业的发展更加健康。

目前国内学者对完善我国民营企业融资结构的研究也比较深刻。

浙江民营企业融资结构问题研究。

张杰经过研究认为现阶段，我国民营企业融资结构具有以下特点企业内源融资在资本结构中所占比重偏大银行贷款在资本结构中所占比重明显偏小有价证券在资本结构中国所占比重更是微乎其微。

这些特点都明确的反映了现在我国民营企业融资结构所存在的缺陷。

马方方认为完善我国民营企业融资结构必须从以下几个方面入手改善融资环境，强化扶持发展民营中小企业观念，加快利率市场化进程，调整税收政策，建立民营企业的资信评估机构，完善民营企业信息服务体系拓宽融资渠道，发展融资租赁和保理业务，开发国际融资渠道，发行民营企业债券，发展和完善股票市场，建立风险投资机制创新金融体制，改善金融管制，发展中小金融机构，成立民营银行，完善银行贷款激励机制，强化银行服务水平提高民营企业信用水平，完善并提供企业家个人方面的信息，完善并提供企业经营方面的信息，建立科学的融资决策机制完善社会服务体系，建立企业信贷担保体系和完善的法律保障体系，完善中小企业服务体系。

陈世青认为优化民营企业融资结构首先应加快改革的步伐，建立和完善为民营企业服务的金融组织体系，在此基础上积极利用资本，扩大民营企业直接融资比重，促进民营企业融资方式多元化建立民营企业的信用担保体系与体系，为民企业融资提供保障提高民营企业自律素质，增强融资信誉度。

如此才能从根本上解决民营企业融资结构失衡问题。

浙江民营企业融资结构问题研究。

认为在企业融资结构中，应以内源融资为主，只有以内源融资为主的融资结构模式才能使企业的融资渠道更合理，在发达国家，内源融资在各国均是占主导地位的融资方式，是最重要的融资方式，以美英为主的国家内源融资比例均超过，即使是最低的日本也达到了以上。

在对外源融资的依赖程度上，由于发达国家公司融资结构的特征与其特定的股权结构模式有着密切的相关性，所以各发达国家则存在定差异。

国外对完善中小企业融资机构和解决中小企业融资难问题各有不同，但又有相似之处，就是都有国家和政府专门的扶持政策，例如美国政府通过对中小企业政策性金融机构提供的担保基金，引导商业性金融机构对中小企业贷款。

德国政府强调首先改善中小企业的融资状况，同时自年开始实行减税等对中小企业特别有利的优惠条款。

日本政府除了直接提供符合产业政策的政策性贷款，还成立了专门为中小企业服务的金融机构，向中小企业直接贷款。

除上述几个主要国家外，英国法国西班牙加拿大扶持中小企业融资采取的相关举措也各有特点。

如英国成立了由多家从事中小企业风险投资的小型金融公司组成的专设风险资本协会，为高科技风险企业提供了大量的资金援助法国则成立了具有互助基金性质的会员制的中小企业信贷担保集团为企业提供出口信用保险与买方信贷，加拿大政府成立了政策性的加拿大出口发展公司而西班牙在行政上设立了从属于经济财政部的中小企业专门机构，负责研究协调和监督对中小企业的金融信贷参与贷款和建立集体投资资金体系。

国外所有的这些政策都对完善本国中小企业融资结构，解决融资难问题有着非常积极的作用。

新优序融资理论梅耶斯教授根据哈佛大学的高顿教授针对企业是如何建立融资结构所进行的广泛的调查结果，首先提出了信息不对称理论，随后进过进步研究提出了新优序融资理论，并指出了信息不对称状态下企业新优序融资的个基本点企业将以各种借口避免发行普通股或其他风险证券来取得对投资项目的融资为使企业内部融资能满足达到正常权益收益率的需要，企业必然要确定个目标股利比率在确保安全的条件下，企业才会计划通过向外部融资以解决其部分资金需要，而且会从发行风险较低的证券开始。

信号模型探讨了在不对称信息下，企业怎样通过适当的方法向市场传递有关企业价值的信号，以此来影响投资者的决策。

根据信息不对称理论，内幕人比外部投资者更为直接地了解到企业内部情况，掌握有关企业未来现金流量投资机会和盈利的私人信息。

但是内幕人必须通过适当的企业行为才能向市场传递有关信号，向外部投资者表明企业的真实价值。

外部投资者理性地接受和分析内幕人的这种行为，在对企业发行的证券进行定价时，他们会企图通过对企业采取的财务政策股利政策和投资政策所传递出的信号来猜测，然后根据他们的猜测按照资本市场完全竞争的思维估计和支付合理的价格。

如果存在信号均衡，外部投资者就有在资本市场上依据内幕人选择的信号进行竞争并支付合理价格，外部人也就可以通过对内幕人决策行为即信号的观察来消除信息不对称现象。

与这相适应，内部管理者根据由此产生的市场价格变化来选