浙江省上市公司分红现状与治理对策研究(1)

公司在决定分发股利后，便要做出以何种形式分配股利的决策。

公司采取什么样的股利支付形式是股利政策的核心内容之，我国最常见的股利支付方式为现金股利。

现金股利现金股利就是以现金形式发放股利，我国通常称为红利，发放现金股利称为派现或分红。

它是种最普遍最直接最受欢迎的股利分配形式。

现金股利分配要求将部分收益作为股利发放给股东，因而只有较高会计利润的公司才可以发放高的现金股利。

高现金股利也反映了公司管理层对于未来盈利的预期信心，经营困难和现金拮据的公司不可能像盈利良好的公司那样发放较高的现金股利，因此现金股利的支付率般与公司的盈利能力成正相关。

从财务能力上讲，现金股利需要公司支付定现金给股东，使得优质资产流出公司，给公司的财务状况造成压力。

发放高的现金股利也反映了公司在偿债能力上的信心。

因为公司发放较高现金股利后，如要筹集资金，必然会导致社会中介机构的介入，会将企业真实的财务状况展现出来，只有偿债能力强的公司才可能以较低成本筹集到新的资金。

现金股利也可以反映经营现金流量方面的信息，现金流量状况良好的公司就会有信心发放更高的股利，而现金流量的状况不佳的公司不具备这样财务实力，所以高的现金支付率也反映了公司盈利质量方面的特征。

在实务操作中，发放现金股利也会受到资本保全和资本积累规定的约束。

公司法规定，股东在公司登记之后，不得抽回出资。

这要求公司必须从赚取的盈利中支付股利，不能用资本发放股利。

有关积累方面，公司法也规定在分配股利前，应当提取法定公积金和法定公益金这要求公司发放股利不得危及公司的正常发展。

公司如果有以前年度的亏损，必须在弥补之后才可以发放股利。

这些规定都是的现金股利支付受到限制，因而现金股利更具有信息含量。

然而，过分高比例的现金派利，也容易引发争议是股利支付与留存收益成反比，股利支付的越多，留存收益就越少，内部融资的渠道也越窄，对公司现金流量的控制，公司的长期稳定持续的发展不利，也不符合广大股东长期理性投资的初衷是也会产生大股东借机套现的质疑，很可能损害流通股股东和中小投资者的利益。

股票股利股票股利是以股票的形式向股东发放的股利。

我国实业中通常也将其称为红股。

这种形式也被上市公司采用，或者与现金股利混合使用。

它是种不分派现金而将本公司的股票作为股利分配给股东的种分配方式。

发放股票股利使股东觉得似有所得，又不会引起公司的现金流出，因而深受那些现金不足的公司欢迎。

表深沪两市年以来上市公司分配情况览表年度只派现只送股只转增派现送股派现转增送股转增派现送股转增不分配合计续表资料来源数据引自年刘锦海上市公司股利分配法律问题研究资料来源证券之星网图近年来我国上市公司数量增长图图反映了近年来我国上市公司的数量增长。

从图中可以很明显的看出，年到年，我国上市公司的增幅很大，而年和年间，上市公司的增长速度趋于平稳。

图中可以看出，年年的上市公司增长幅度在年内是达到最大的。

据相关资料显示，年投资者开户数超过万户，比年增加了多万户。

究其原因主要有第，我国证券市场刚上市公司数量上市公司数量的发展刚刚起步，盲目跟风的企业仍有多数存在第，上市公司在年的时候对于公司来说仍然是个新颖的词，且挤入上市公司行列，有利于公司增加股票新公司的市场流通性，增加公司的市场价值，并且可以增发新股筹集资金等。

表我国证券市场现金股利的历年分配情况年份分配中包括现金股利家所占比例资料来源证券之星网从表可以看出，我国上市公司现金股利发放可以分为个阶段第阶段为年以前，这个阶段的主要特点是分配股利的公司占了绝大多数，而在分配的公司中，采用送股方式和采用现金方式的公司都占了以上的比例。

年达到顶峰，分配股利的公司占到，为历年来之最。

第阶段为年到年，在这个阶段发放现金股利的公司数量不断减少，不发放现金股利也不送红股不转增股本的公司数量不断上升。

第阶段为年开始至今，年以后发放现金股利的公司数量猛增，占总公司数的比例维持在左右。

这与监管部门从年开始将上市公司现金分红作为直接融资的个前提条件有关。

图我国上市公司派现比率分布图资料来源证券之星网图显现，国内上市公司在年大量采取现金股利形式，其总量已达到，较前两年表现出极为迅猛的势头然而从年开始，连续两年急剧下跌，并于年跌入峰谷年至年，受到亚太特定经济形势和国内紧缩消费的政策影响，这些派现公司基本处于休养生息的恢复培育状态，派现比率基本平稳在上下到年，受中国即将进入的刺激，加之年监管当局出台了上市公司最近年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股发行可转换公司债券或向原有股东配售股份的硬性政策，迫使上市公司派发现金股利，使得我国派现比例又大幅度上升并达到的历史峰值，此后直维持在上下。

表我国上市公司连续仅分配现金股利概况年份上市公司总数仅派现公司数目连续年仅派现公司数目连续年仅派现公司数目连续年仅派现公司数目连续年仅派现公司数目连续年仅派现公司数目连续年仅派现公司数目连续年仅派现公司数目连续年仅派现公司数目只派现年度派现续表资料来源证券之星网从表中可以发现，年间，连续年和年仅派现公司占所有公司比例在年前后呈现高峰，之后有所下降只有少数公司连续年以上仅分配现金股利连续年仅派现公司只有家，仅占派现公司的比例为，占所有公司的比例为。

此外，所有公司中连续年以上仅发放现金股利公司所占比例呈现可喜的增长趋势。

表我国高派现上市公司数量及其分布情况年份股派现元公司数量其中元公司数量占分配公司总数比例资料来源证券之星网从我国的市场统计来看，超能力派现行为在年以后格外引人注意。

年共有家上市公司每股派现金额大于每股经营现金流量，占派现公司总数的。

和年这比例虽然有所下降，但仍然达到和。

年有超过家上市公司分红比率超过，其中约有家现金分红比率甚至超过。

超能力派现行为表明上市公司可能使用了决策当期新增的股权融资现金流，即上市公司是通过配股融资和发行新股解决分红现金不足的问题，也可以说是股东的现金从左手流到右手，或从新股东流向老股东，这与上市公司既分红又配股的现实情况相致，也与我国的股权融资成本较低有关。

如表所示，近年来虽然上市公司的总体股利支付水平偏低，但是却出现了批派现金额在倍以上的上市公司。

部分公司大比例派现并非出于对社会公众股东利益的保护，而是可能对公司的未来经营产生负面影响。

图我国上市公司不分配比率分布图资料来源证券之星网从图中分析得出，我国上市公司股利不分配现象呈上升趋势。

年我国沪深两市共有多家公司不分配股利，年后，不分配比例继续攀升，在年达到峰顶，达到家。

年我国证监会出台连续年不派现不予融资的政策，强迫上市公司分配股利，使得上市公司不分配比例在年下降个百分点，这种现象正好与派现指数上升相互挂钩。

我国上市公司分红状况的特点通过对我国上市公司分红情况的描述，笔者归纳出我国上市公司股利分配的以下几个特点我国上市公司股利分配方案具有复杂性和多样化不分配年度不分配不分配由表中，我们可以看出，我国上市公司的股利分配方式除了现金股利以外，还有送股转增以及以上种分配方式相结合形成的各种混合股利分配方式。

与国外成熟资本市场上以派现或股票回购的方式作为股利分配的主要形式相比，我国上市公司的股利分配方案充分反映了中国股权结构多元化所产生的对利润分配需求的复杂化和多样化。

现金股利分配不稳定，缺少连续性我国大多数上市公司没有明晰的股利政策目标，在股利支付上具有较大的随意性，有时年分配次股利，有时两年甚至间隔数年才分配股利，少数公司有时中报分配股利，且股利支付的数额也是忽高忽低，缺少连续性。

上市公司不分红现象较为普遍，股利支付率长期偏低在我国证券市场，随着上市证券品种不断增加，不分配股利的公司却呈现逐年增多的趋势。

自年以来，上市后从未进行过现金分配的上市公司达到家，而其中竟有家公司甚至从未进行过利润分配。

这两个数字分别占目前股上市公司总数的和左右。

以年年间的情况为例。

股利分配的支付方式股利分配是指公司按照法定的程序和原则从公司的税后利润中提取适当的比例作为投资回报分配给股东的种法律行为。

股利分配形式的选择，对公司税后利润运用的合理安排，公司的稳定发展，投资人权益的维护，公司价值的影响，以及公司资本筹措机会的把握都有着重要的关系，也是公司财务决策的重要组成部分。

公司在决定分发股利后，便要做出以何种形式分配股利的决策。

公司采取什么样的股利支付形式是股利政策的核心内容之，我国最常见的股利支付方式为现金股利。

现金股利现金股利就是以现金形式发放股利，我国通常称为红利，发放现金股利称为派现或分红。

它是种最普遍最直接最受欢迎的股利分配形式。

现金股利分配要求将部分收益作为股利发放给股东，因而只有较高会计利润的公司才可以发放高的现金股利。

高现金股利也反映了公司管理层对于未来盈利的预期信心，经营困难和现金拮据的公司不可能像盈利良好的公司那样发放较高的现金股利，因此现金股利的支付率般与公司的盈利能力成正相关。

从财务能力上讲，现金股利需要公司支付定现金给股东，使得优质资产流出公司，给公司的财务状况造成压力。

发放高的现金股利也反映了公司在偿债能力上的信心。

因为公司发放较高现金股利后，如要筹集资金，必然会导致社会中介机构的介入，会将企业真实的财务状况展现出来，只有偿债能力强的公司才可能以较低成本筹集到新的资金。

现金股利也可以反映经营现金流量方面的信息，现金流量状况良好的公司就会有信心发放更高的股利，而现金流量的状况不佳的公司不具备这样财务实力，所以高的现金支付率也反映了公司盈利质量方面的特征。

在实务操作中，发放现金股利也会受到资本保全和资本积累规定的约束。

公司法规定，股东在公司登记之后，不得抽回出资。

这要求公司必须从赚取的盈利中支付股利