中小企业上市公司资本结构与公司价值

中小企业板也将使我国沪深两个证券交易所第次有相对明确的功能定位，即上海证券交易所侧重于大型企业，深圳证券交易所侧重于中小企业，这有利于我国多层次资本市场体系的建立和完善。

中小企业上市公司概念来自证监会官方网站中小企业上市公司资本结构现状分析本文以年年深市经营情况正常的家中小企业上市公司进行资本结构分析。

中小企业上市公司资产负债率现状表年中小企业上市公司资产负债状况年资产负债率年资产负债率年资产负债率年资产负债率年资产负债率公司数量均值资料来源根据收集数据作者整理从表可以看出，年到年中小企业上市公司的资产负债率始终保持在之间，虽然有起伏，但还是在个比较合理的范围之内。

说明中小企业上市公司从整体来看资产负债率较为正常，没有太大的债务风险，说明公司的财务杠杆运用比较到位。

表年中小企业上市公司资产负债率情况年资产负债率以下以上公司数比重公司数量资料来源根据收集数据作者整理从表可以看出，年中小企业上市公司资产负债率在之间的占，也就是说，这些中小企业上市公司的资产负债率较为合理。

但与此同时我们应该认识到，年中小企业上市公司资产负债率在以上的占该行业上市公司总数的，说明这些上市公司现金流量不足，公司要要筹措大量的外债来保证日常运营活动，增加了这些企业的债务风险。

中小企业上市公司流动比率现状表年中小企业上市公司流动比率状况年流动比率年流动比率年流动比率年流动比率年流动比率公司数量均值资料来源根据收集数据作者整理从表可以看出，年到年中小企业上市公司的流动比率在之间，虽然有起伏，但还是在个比较合理的范围之内。

说明中小企业上市公司从整体来看流动比率较为正常，没有太大的债务风险，公司的短期偿债能力还好。

表年中小企业上市公司流动比率情况年流动比率以下以上公司数比重公司数量资料来源根据收集数据作者整理从表可以看出，年中小企业上市公司流动比率在以上的占，也就是说，这些中小企业上市公司的流动比率在业界公认的合理范围内。

但与此同时我们应该认识到，年中小企业上市公司流动比率在以下的占该行业上市公司总数的，说明这些上市公司短期现金流量不足，增加了这些企业偿还短期债务的风险。

表净资产收益率描述性分析净资产收益率净资产收益率净资产收益率净资产收益率净资产收益率简单回归分析表各解释变量与净资产收益率的简单回归结果回归系数检验检验调整后的方向资产负债率产权比率续表长期负债率流动比率从表可以看出，资产负债率以及产权比率跟净资产收益率是负相关关系，说明中小企业上市公司的资产负债率以及产权比率越高，净资产收益率就越低。

流动比率跟净资产收益率呈正相关，说明中小企业上市公司的流动比率能促进净资产收益率的增长。

资产负债率的值为，回归系数值，调整后的是，说明流动比率与净资产收益率的关系比较不是很显著。

产权比率的值小于，回归系数值，说明流动比率与净资产收益率的关系比较显著。

流动比率的值也小于，回归系数值最大，说明流动比率与净资产收益率的关系显著。

纵观整个简单回归分析，我们不难发现资产负债率产权比率与公司价值呈负相关，长期负债率流动比率与公司价值呈正相关。

说明流动比率和长期负债率增加有利于我国中小企业上市公司价值的提高。

另方面我们也可以推断出造成资产负债率产权比率与公司价值负相关的原因是产权比率不断提高很容易让公司产生债务风险。

同时，净资产收益率体现了公司的盈利能力，体现公司在投资者眼中的价值。

多元回归分析模型建立模型模型式中分别代表常数项和自变量系数表示需要估计的参数的序号表示模型代码，，为常量，为残值，表示因变量的变化中不能完全由自变量的变化来解释的部分，是资产负债率，是产权比率，是长期负债率，是流动比率。

模型为次曲线回归模型，这个模型用来检验是否存在个使企业价值最大的最佳资本结构，若存在，则最优流动比率是多少模型为多元线性回归模型，这个模型用来检测企业资本结构对企业价值的影响程度。

多元回归分析对于流动比率与公司价值的关系我们采用曲线估计模型表模型概要及曲线估计因变量净资产收益率方程模型汇总参数估计值方常数次自变量为流动性比率。

首先，对总体样本各变量间相关系数方程及有关数据予以分析和说明。

流动性比率是最常用的财务指标，它用于测量企业偿还短期债务的能力。

在运用流动比率指标进行经营评价状况时，债权人大多认为流动比率越高越好，但从管理的角度来看，该指标应该有个上限，流动比率过高，有可能表明公司资金的运用效率不高。

因此，我们假设我国中小企业上市公司企业价值与流动性比率正相关。

假设存在个最佳的资本结构使企业价值最大。

在定的负债比例之前，由于负债的税盾作用，可以提高企业价值然而当负债规模达到了定的比例，由于负债所带来的企业财务危机成本会增加企业的权益资本成本，会引起企业的平均资本成本的上升，进而会降低企业价值。

因此，存在着个最佳的资本结构使企业价值最大。

实证结果检验及分析变量描述性统计分析对解释变量资本结构各指标的描述性统计结果如表表表表所示，通过统计结果可知，平均资产负债率为，平均长期负债率为，平均产权比率，平均流动比率为从各年的情况来看，资产负债率和长期负债率比较稳定，资产负债率年数据的均值基本上都在附近小幅度波动，长期负债率年数据的均值基本上在上下振动。

产权比率由年上升到年最高值，年下降到，年进步下降到。

流动比率均值的变化情况则是先增加后减少。

表资产负债率描述性统计资产负债率资产负债率资产负债率资产负债率资产负债率平均表产权比率描述性统计产权比率产权比率产权比率产权比率产权比率平均表长期负债率描述性统计长期负债率长期负债率续表长期负债率长期负债率长期负债率平均表流动比率描述性统计流动性比率流动性比率流动性比率流动性比率流动性比率平均对解释变量企业价值各指标的描述性统计如表所示，平均净资产收益率为。

从各年的情况来看，净资产收益率的均值呈现出个平稳的态势，从年的最低值上升至年的，年下降到，年升到最高值。

中小企业上市公司资本结构与公司价值。

其次，产权比率和流动性比率是影响公司净资产收益率的两个主要因素。

流动性比率与市净率正相关，也是对净资产收益率影响最大的指标，相关系数为。

资产负债率与净资产收益率负相关，相关系数为。

产权比率与净资产收益率负相关，回归系数为。

从表可以得到该模型变量的系数，是，是，是，是，是，所以得出以下方程从上述多元回归方程分析得出的结论与单变量回归分析得出的结论致，即资产负债率产权比率与公司价值负相关长期负债率流动比率与公司价值呈正相关。

结论结论资本结构的行业特征明显。

中小企业上市公司资产负债率低，长期负债比率也较低。

这可能因为中小企业上市公司投资较少，资本的回收期比较短，资金流动较快。

再加上长期负债往往成本较高，容易造成公司过重的财务负担甚至产生较大的债务风险。

因此，中小企业上市公司筹资更多选择了短期融资。

资产负债产权比率与公司价值是负相关关系，与假设和相符。

长期负债率流动比率与公司价值是正相关关系，与假设和相符。

中小企业上市公司存在最佳资本结构使得公司的价值达到最大化，流动比率在之间时公司价值达到最大，这与之前的假设符合。

产权比率和流动比率是影响公司价值的最重要的两个因素，他们与资产收益率的线性关系正反，需要企业很好的调控。

创新之处与不足可能的创新之处以中小企业上市公司为样本，本文使用了中小企业上市公司至的最新年报财务数据。

不足之处对指标的选取具有定的局限性。

由于资本结构与企业价值研究的财务指标还有很多，选取指标的不同有可能造成回归结果的不同，所以对于指标的选取总会有这样那样的局限性。

本文主要还是在理论上分析企业存在着最佳的资本结构，还没能定量的计算出最佳资本结构数值。

实证过程的精确性完备性有待进步完善。

参考文献陈小悦，李晨上海股市的收益与资本结构的实证研究北京大学学报，冯根福，吴林江，刘世彦我国上市公司的资本结构形成的影响因素分析经济学家，汤云为实证会计研究中的几个问题叨会计研究，晏艳阳我国上市公司资本结构与公司价值研究财经理论与实践，纪建悦公司股利政策研究中国科学技术大学学报，李义超中国上市公司资本结构研究北京中国社会科学出版社，汪晖上市公司债务融资公司治理与市场研究经济研究，李朝霞中国公司资本结构与融资工具北京中国经济出版社，张彩庆公司治理与资本结构问题研究北京中国人民大学，胡竹枝融资结构与企业价值统计与决策，白钦先，常海中中国公司债券市场发展瓶颈及化解之道西南金融，唐楚生农业上市公司资本结构优化研究北京中国农业出版社，赵婷婷我国航空业上市公司资本结构与企业价值的实证研究中国商界，朱丽红敦煌种业资本结构优化研究兰州兰州大学，祝映兰上市公司资本结构研究理论与实证北京中国工人出版社，赖娟董卫强资本结构与公司价值基于我国上市公司财务数据的实证研究商场现代化。

流动性比率是最常用的财务指标，它用于测量企业偿还短期债务的能力。

在运用流动比率指标进行经营评价状况时，债权人大多认为流动比率越高越好，但从管理的角度来看，该指标应该有个上限，流动比率过高，有可能表明公司资金的运用效率不高。

因此，我们假设我国中小企业上市公司企业价值与流动性比率正相关。

假设存在个最佳的资本结构使企业价值最大。

在定的负债比例之前，由于负债的税盾作用，可以提高企业价值然而当负债规模达到了定的比例，由于负债所带来的企业财务危机成本会增加企业的权益资本成本，会引起企业的平均资本成本的上升，进而会降低企业价值。

因此，存在着个最佳的资本结构使企业价值最大。

实证结果检验及分析变量描述性统计分析对解释变量资本结构各指标的描述性统计结果如表表表表所示，通过统计结果可知，平均资产负债率为，平均长期负债率为，