浙江省上市公司资本结构分析与优化

丁忠明黄华继文忠桥王浩归结国内学者的研究，认为国内学者所做的实证研究的基本逻辑是根据资本结构理论，分离出影响资本结构的指标变量，并以此为基础建模进行分析。

对于不同行业的实证研究，所得出来的影响因素的结果也有所不同。

童年成认为影响企业资本结构的因素大致包括企业规模企业盈利能力成长性资产担保价值非债务税盾和行业因素。

祝映兰认为总体而言我国上市公司行业问的资产负债牢存在显著差异但我国上市公司资本结构行业显著性差异并不稳定存在于固定的两个行业之间即不具有稳定性。

但普遍认同了获利能力与资本结构的负相关关系和企业规模与资本结构的正相关关系。

如固定资产成长性流动性经营风险等因素则是根据不同的样本实验，所得出来的影响情况有所不同。

黎来芳针对国内相关文献，归结国内文献认为影响资本结构的因素主要包括融资成本因素，企业业绩规模和成长性等公司经营特征因素，公司内部治理因素以及公司外部制度环境因素，国内文献在相关结论上没有达成致意见，甚至存在分歧。

国内外学者研究产生差异的原因从内外学者对于不同企业资本结构的实证结果来看，企业规模获利能力成长性流动性经营风险等并不能致地解释不同国家企业的资本结构影响情况，即便是同国家同经济体中的企业资本结构决定因素也存在着定的差异。

我国上市公司的资本结构总体特征对于研究对象的选取，以浙江省为例，因为其市场经济发达上市公司业绩优良，分析浙江省上市公司的资本结构并发现其上市公司资本结构尚存在的问题。

例如杜勇认为股权融资的比例过大，按照现代公司资本结构优化理论，公司筹措资金的顺序应是负债优于股权。

但我国的上市公司却存在明显的股权融资偏好。

这无疑会加大上市公司的融资成本，同时也难以有效发挥财务杠杆的作用。

比较上市公司的资产负债率和全国企业平均资产负债率水平可以发现，我国上市公司现阶段的资产负债率低于全国企业的平均水平，但呈现逐年增长的趋势。

上市公司和全国企业平均的流动负债水平大体相当，但相对于企业资产负债率来说，上市的流动负债更多何清，。

上市公司资本结构的变化受其首次发行股票融资的影响较大，由于股票融资的规模较大，因此，发行股票后企业的负债率会相对较低，此后的变化会和上市公司趋于致。

资本结构的优化最优资本结构是指在定的条件下使企业加权平均资本成本最低企业价值最大的资本结构，从理论上讲，最优资本结构是存在的，但由于内部条件和外部环境经常发生变化，寻找最优资本结构十分困难。

智库百科网中有归结资本结构优化的个原则是资金成本最优原则，是筹资时机适宜原则，是最优筹资组织原则。

资金成本最低原则从种意义上说，最优的资本结构，就是在不降低经营企业的条件下使整个企业的平均资金成本最低，应满足加权平均资金成本最低的要求。

李豫湘倪红蕾刘海霞发表论文企业通过多元化，可有效降低各业务单元现金流的相关度，多元化企业更依赖内部资本市场以较低成本进行项目投资。

相关法律条例完善，能够促使公司债券市场的发展，从而降低企业发行债券的成本，有利于企业改进资本结构，增加资本市场交易品种，而多层次的资本市场的发展又进步促进机构投资者的发展与壮大，提高资本市场资源配置效率。

吴晓求提出例如通过修改破产法保护债权人利益，同时发展机构投资者，逐渐建立社会信用体系，在此基础上发展公司债券市场。

筹资时机适宜的原则时机是筹资时，企业必须要考虑的因素，必须根据自身的实际情况随时调查国内外政治经济环境以及国家的财税政策金融政策和主业政策的变化，掌握适宜的时机筹措资金。

最优筹资组织的原则要使资本结构发挥到最佳功能，不仅要求资本结构第层次的两大融资结构之间保持合理的比例，而且要求各类融资之间也应保持合理的比例关系。

白继德提出我国上市公司的融资行为呈现明显的股权融资偏好，特别是再融资时首选股和增发新股，证监会应加强对上市公司配股增发新配的审批，规范其融资行为。

最佳筹资组合包括筹资规模的确定，资金成本的取舍，风险的衡量，以及财务杠杆的运用等。

目标资本结构是指更加接近最优资本结构的资本结构，目标资本结构是达到企业价值最大化时的负债价值与权益价值之比。

王志强洪艺珣发表论文写道公司是否存在目标资本结构直是资本结构研究争论的焦点。

财务学者有意无意的把资本结构的不同理论派系，看成相互矛盾的对立面，但还没有哪个理论完全解释资本结构的典型事实。

资本结构研究的展望在阅读了相关文献后，我认为优化的资本结构是为了在降低企业的综合资本成本率，获得财务杠杆利益的同时，还可以增加企业的价值。

但现在对于上市公司的资本结构研究分析，还存在着定的缺陷。

例如，余明祥程浩认为近年来，国外学者认为可从产业组织角度研究资本结构。

在国内，这方面研究目前很少。

可从产业特征竞争战略价值链和产品生命周期等方面研究与资本结构的关系。

关于上市公司会计信息失真，徐振莉发表相关文章由于我国改革开放所带来的经济变化巨大，诸多新问题新现象层出不穷，这就是的正处于转轨时期的中国，各项会计法规和会计制度不健全，会计信息失真问题屡禁不止。

研究所采用的数据样本有些陈旧，应尽量采用近期数据，所得的研究结果更具有现实意义。

现今研究多将资本结构与公司治理效应相联系，更应关注企业的经营战略带给资本结构的影响。

另外，由于企业资本结构的构成内容有所不同，我们应充分考虑到企业资本金存在的风险和企业内部各项目的可调整，可转化性，分析者的相互关系和作用影响，从使得企业资本结构整体上实现优化组合。

参考文献白继德浅析我国上市公司资本结构的优化财会研究，余明祥，程浩上市公司资本结构影响因素研究综述商业文化，徐振莉上市公司会计信息失真相关问题及对策会计之友，童年成上市公司资本结构影响因素分析商业研究，祝映兰国内上市公司资本结构行业差异的实证考察财经视线，王志强，洪艺珣中国上市公司资本结构的长期动态调整会计研究，李豫湘，倪红蕾，刘海霞多元化经营与资本结构关系研究会计之友，刘李胜上市公司分析北京中国时代经济出版社，杜勇中国上市公司的亏损问题研究重庆西南师范大学出版社，黎来芳控制权对上市公司融资行为的影响研究北京中国财政经济出版社，阎晓春中国上市公司融资结构与控制权转移北京经济科学出版社，何清企业融资政策与资本结构形成机理研究北京经济科学出版社，丁忠明，黄华继，文忠桥，王浩我国上市公司资本结构与融资偏好问题研究北京中国金融出版社，吴晓求中国上市公司资本结构与公司治理北京中国人民大学出版社，智库百科资本结构，外文翻译译文资本结构和企业价值之间的关系对公司治理的影响资料来源公司治理作者莫里吉奥拉罗卡在商业经济的研究中，尤其是经营经济学和金融学，总是将分析创造经济价值的进程作为他们研究的主要领域。

从和具有挑战性的工作开始，资本结构成为随后研究中确定价值的主要因素之。

半个世纪以来对资本结构的研究意在寻求最佳的资本结构，以用来增强企业创造价值的能力。

在企业资本结构方面有相当多的专题，就是否有必要考虑，由公司治理提供的重要贡献，作为个变量能解释资本结构和公司价值之间的关联，控制投机行为在股东债权人和管理者之间的经济关系。

从这个意义上讲，资本结构会影响公司价值。

因此，本文探讨了资本结构公司治理和企业价值之间的理论关系，阐述了个对未来研究的建议。

介绍了资本结构和价值的理论和实证方法确定了研究的主要思路。

解释公司治理的概念与公司价值的关联，资本结构公司治理和企业价值之间的关系，以及针对它们背后的因素的研究。

资本结构与企业价值关系的主要研究当我们关注于资本结构和企业价值之间的关系最重要的理论贡献，早期的理论和近期的理论之间很大的不同就显而易见了。

资本结构和企业价值之间的关联，对公司治理的影响资本结构的分析可以通过观察它用来描述公司资产及其影响的权力和归属，通过不通的层次的强度，和治理活动。

因此股本和债务必须被认为是财务工具和公司治理工具。

，债务下属的治理活动，以严格的管理，同时允许股权功率更大的灵活性和决策。

由此可以推断，当资本结构变成公司治理的个工具时，不仅仅是债务和股本的混合，并且它们著名的税收结合应该被加以考虑。

经过审核的方式分配的现金流量，更重要的是如何作出决定的权利和管理公司将是必须同时处理。

例如，风险资本家是如何对资本结构和融资合同的布局特别敏感，这样最佳企业管治能得到保证，并且建立激励机制和管理行为的检查津加莱斯，。

公司治理如何潜地影响资本结构和公司价值，从而起到个调节和控制的效果。

方面，通过修改公司激励和管理控制的结构，使得债务和股本是如何影响公司处理治理活动的方面发生改变。

如果通过混合债券和股票，不同类别的投资者就会聚集在公司的内部，他们对公司治理决定有着不同的影响，然后在定义公司的资本结构时，管理者在确定哪个类别会占上风时会有个倾向。

更重要的是，通过合同的债务和股票的具体设计可以大大提高公司治理效率。

另方面，公司治理甚至影响资本结构的选择。

迈尔斯和迈尔斯和麦吉罗夫表示如何选择企业融资是由管理的优先顺序排列决定的在这种情况下，如果管理者选择的资金来源，可以推定，她是通过接受纪律所代表的债务来避免她的决策权的减少。

内部资源融资在他们的决策过程中允许管理者防止其他科目的干预。

德容揭露在荷兰管理者尽量避免使用债务，那样他们的决策权仍然不会受到抑制。

兹维贝尔观察到管理者不自觉地接受债务的纪律其他治理机制强迫债券的发行。

詹森指出，决定增加企业债务是管理者自主的意志，当它趋向于利益相关者的保证那它的治理决定是适合的。

基本能力评估的关系表明了，资本结构与价值的关系是由于公司治理的干预和中介变项在资本结构和企业价值上的关系。

这将创建个调解和价值之间的杠杆，从而显示出个与不可见的桥梁的连接。

这不能说是没有资本结构与价