制造业上市公司股权结构与盈利能力

从这个角度，股权结构可以被区分为控制权不可竞争和控制权可竞争的股权结构两种类型。

在控制权可竞争的情况下，剩余控制权和剩余索取权是相互匹配的，股东能够并且愿意对董事会和经理层实施有效控制在控制权不可竞争的股权结构中，企业控股股东的控制地位是锁定的，对董事会和经理层的监督作用将被削弱。

盈利能力的定义及常用指标盈利能力就是公司赚取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。

反映公司盈利能力的指标很多，通常使用的主要有销售净利率成本费用利润率资产总额利润率资本金利润率股东权益利润率等。

实务中，上市公司经常采用每股收益每股股利市盈率每股净资产等指标评价其获利能力。

国外研究现状市场调节观点，以为代表。

提出，如果把公司看作是个契约集，充分发达的经理人市场可以约束经理人并解决由于所有权与控制权分离造成的激励问题，那么，公司的股权结构就是个无关的概念。

所有者控制观点，以为代表。

的研究表明，在股权分散条件下，单个股东缺乏监督公司经营管理积极参与公司治理和驱动公司价值增长的动力，因为他们从中得到的收益远小于他们监督公司的成本。

对此问题的进步研究表明，定的股权集中度是必要的。

其研究指出，股权集中型公司较股权分散型公司具有更好的盈利能力与市场表现。

因为大股东具有限制管理层以牺牲股东利益来谋取自身利益行为的经济激励及能力，从而既可避免股权高度分散情况下的免费搭车问题，又能有效地监督经理层的行为。

然而，和却认为，当存在控股股东时，控股股东与小股东之间存在着严重的利益冲突，控股股东可能会以牺牲其他小股东的利益为代价来追求自身利益的最大化。

国外的主要研究结果是对年家美国公司进行的实证分析表明，股票收益率和股权集中度之间并没有显著的相关性存在。

相反，的研究发现，美国公司的股价和股权集中度之间存在正相关性。

发现，与机构投资者的份额正相关，即机构投资者对上市公司的监督作用比个体投资者更有效。

等对个东亚国家中个上市公司的研究显示，家族绝对控制是许多东亚国家企业生产能力过剩和资本使用效率低下的主要根源等对东亚地区家上市公司进步的实证分析发现，在存在控股股东的情况下，控股股东通过各种方式掌握了超过其所持现金流权利的公司控制权，然后利用这种控制权掠夺小股东的利益。

另外些研究则发现股权集中度和公司绩效之间存在非线性关系。

如等发现管理层持股比重与公司绩效之间存在倒型关系。

国内研究现状国有股与公司绩效的研究许小年王燕研究认为，国有股比例与资产回报率股权回报率有显著的负相关关系。

陈晓江东在考虑了行业因素后发现，国有股比例与净资产收益率主营业务利润率负相关。

只在竞争性较强的行业成立，在竞争较弱的行业不成立。

张国林曾令琪以为被解释变量，得出国有股比例与公司绩效负相关。

于东智通过国家股与资产收益率相关性分析的结果支持国家股比例与公司绩效之间呈现正相关关系。

王冰洁弓宪文李传昭认为净资产收益率加权每股收益与国有股成正相关关系。

相关学者认为国有股比例与公司绩效之间呈现其他关系。

如张红军认为国有股比例与托宾值之间负相关关系不显著。

吴淑琨研究发现国家股比例与公司绩效呈现显著的形曲线关系。

柳军伟段显明发现国有股与代表公司绩效的总资产收益率影响不显著。

法人股比例与公司绩效的研究周业安刘小玄和于东智均得出了法人股比例与净资产收益率之间显著正相关的结论，即法人股比例与公司绩效正相关。

陈晓江东在考虑了行业因素后发现，法人股所占比重与公司绩效负相关只在竞争性较强的行业成立，在竞争性较弱的行业不成立。

张国林，曾令琪以为被解释变量，得出法人股比例与公司绩效负相关。

高明华分析认为，法人股比例与净资产收益率每股收益不相关。

詹虹研究发现法人股比例与净资产收益率基本不相关。

流通股比例与公司绩效的研究陈晓江东以净资产收益率主营业务利润率为被解释变量，研究认为流通股比例与公司绩效正相关。

张红军认为社会公众股比例与托宾值之间正相关关系不显著。

吴淑琨研究发现流通股比例与公司绩效呈现显著的型曲线关系。

王秀治认为，非流通股比重与上市公司绩效之间存在着横型非线性关系。

谭晶荣王谦流通股持股比例对公司绩效的影响是不同的，同时也得出了流通股比例与公司绩效呈负相关。

股权集中度与公司绩效的研究自和年提出股权分散程度与公司绩效呈相反关系，即股权越分散，公司绩效越难达到最优的观点开始，许多学者都对这问题进行了大量的实证研究，但得到的结论并不完全致。

我国关于股权集中度与公司绩效关系的实证研究结论基本可以分为类。

股权集中度与公司绩效正相关。

苏武康以年所有上市公司为样本进行研究，发现公司第大股东与公司绩效明显正相关。

张国林曾令琪认为，股权集中度较高的公司业绩较好，第大股东的持股比例在定范围内将有助于提高我国上市公司绩效。

王丽章锦涛利用资产收益率与净资产收益率作为绩效评价指标，认为我国股份制商业银行相对股权结构集中度与银行绩效正相关。

股权集中度与公司绩效基本负相关。

何旭刘国成提出医药类上市公司的股权集中度与每股净利润负相关。

蒋乐春夏新平针对民营企业的研究得出股权越集中绩效越差的结论。

高明华于东智，向朝进谢明经实证分析后得出了相同的结论股权集中度与公司绩效基本不相关。

股权集中度与公司绩效呈现曲线关系。

杜莹刘立国分析发现，前大股东持股比例与呈现显著的倒形曲线关系，而与会计利润率不存在曲线关系。

吴淑琨研究发现，股权集中度内部人持股比例与公司绩效呈现显著的倒形曲线关系。

股权的分散性与公司绩效呈现正相关性。

刘国亮王加胜得出了股权分散度与净资产收益率总资产收益率每股收益正相关的结论。

晏艳阳，刘振坤选用净资产收益率衡量公司绩效，股权集中度用指标，得出在股权相对分散的公司中者呈显著正相关关系的结论。

中外学者研究结果差异原因综上可知，不论是国外学者还是国内学者。

由于选择的变量不同模型不同，得到的关于股权结构和公司绩效盈利能力相关性的结论大相径庭。

具体来说，差异原因主要在于与研究设计相关的个方面其，研究假设及变量定义的差异直接决定了其研究目标的差异，进而决定了其研究结论导向的差异。

其，研究方法甚至分析工具的差异亦会对研究结论的稳定性产生重要影响。

其，时间因素对实证结果具有显著性影响，采用连续几年的平行数据较之仅取年的截面数据，前者研究结论的稳定性会更高。

其，考察上市公司股权结构与经营绩效的关系时，即使是诸如经济发展阶段宏观经济政策市场经营环境以及政府监管力度等影响因素相同，样本公司的行业差异亦会导致不同的研究结论。

研究展望从上述分析来看，目前对股权结构与盈利能力之间的关系还不能得出肯定的结论。

因此，研究结果对于企业的公司治理的指导意义并不十分明显，特别是对于我国特殊的流通股和非流通股股权结构，公司治理更有其特殊性。

考虑到国内股改后流通股比例的影响，本文将在总结国内外研究成果基础上，以后股权分置时代为背景，从行业角度切入主题，研究制造业企业股权结构与盈利能力的关系。

本文将主要运用实证方法，运用多元线性回归统计方法，采用反映上市公司股权结构与公司盈利能力的多个变量，利用各上市公司对外公布的年报数据，对样本企业构建股权结构与盈利能力的回归模型，来探明上市公司股权结构的状况及其与盈利能力的关系。

参考文献谭韵清，伍中信我国上市公司股权集中度与公司绩效的理论与实证研究当代经济管理，孙月静上市公司股权结构与公司绩效关系的实证研究大连辽宁师范大学，潘新兴上市公司股权结构问题研究综述当代经济科学，蔡玉兰，赵静国有股比例与其控股上市公司绩效的实证分析以制造业上市公司为例财税金融，陈小悦，徐晓东股权结构企业绩效与投资者利益保护经济研究，殷晓颖我国制造业上市公司股权结构与绩效关系内生性研究工业技术经济，李志辉，段明明最终控制人股权结构与公司绩效以制造业为例天津商业大学学报，魏良益，赵君，肖洪安企业绩效股权结构对上市公司规模影响的实证研究以我国部分制造行业上市公司为例软科学，顾水彬资本结构资产结构股权结构与公司绩效关系的实证研究基于沪深上市公司普通机械制造业板块的研究财会通讯，金桂生股权结构与董事会治理北京经济科学出版社，王新汉公司治理与盈余管理的相关性研究基于股权结构董事会特征和外部审计的实证分析北京高等教育出版社，郑德珵，沈华珊公司治理中的股权结构广州中山大学出版社，胡国柳股权结构与企业理财行为研究北京中国人民大学出版社，王斌股权结构论北京中国财政经济出版社，裘益政民营上市公司股权结构与公司价值基于当代理论与当家理论的分析东北东北财经大学出版社，马鹏股权结构与公司绩效多模型比较与分析财会通讯，李牧群，李萌中国制造业竞争优势现状及比较中国星经济研究院，外文翻译，译文股权结构与公司业绩资料来源管理治理杂志作者贝尼劳特巴赫和亚历山大范尼斯基多年来，在许多经济体中的大多数商业活动是由独资企业合伙企业或者非公开企业操作管理的。

在这些企业组织形式中，有种小型的与个人密切相关的属于同家庭或有长期业务合作的团体经营公司并分享公司的利润。

然而，在最近的世纪，种新的企业组织以非集中所有制的企业结构应运而生并蓬勃发展。

现代多种所有制企业已经打破了所有权和公司积极管理之间的环节。

现代企业通常都是由职业经理人管理运行，他们仅代表性地拥有很少部分的股份份额。

此外，所有权分散，就是说公司由股东拥有并且其利润在所有股东间进行派发。

现代公司的优势是多方面的。

它可以缓解融资难问题，使公司能够承担较大规模的经营和利用规模经济。

它还有助于复合式运营，使得最有技能的管理者或专家来控制交易，即使他们职业经理没有足够的资金来拥有自己的公司。

现代企业在资本市场中筹集资金出售普通股，并将它们分配给职业经理的生产活动。

这就是为什么现代多种所有制企业比传统封闭型的经营