中小企业营运资金管理与企业财务业绩的实证研究(1)

现金周转期又可以分为个指标，分别为应收账款周转期存货周转期和应付账款周转期。

者的关系可以用公式表示现金周转期应收账款周转期存货周转期应付账款周转期。

本文为了分析营运资金管理水平对中小企业财务业绩的影响程度，即进步研究现金周转期与中小企业财务业绩相关性的影响，将会分别分析应收账款周转期存货周转期及应付账款周转期与中小企业财务业绩相关性的影响，也将这个指标作为营运资金管理水平的衡量指标。

国外市场的实证研究已分析了者与企业财务业绩间的相关性，而我国却仍缺少这方面的研究。

特别缺少对处于营运资金管理相对混乱的中小企业这方面问题的研究将上述各变量整理后，见表。

表变量定义表变量类型变量名称变量定义因变量净资产收益率净利润所有者权益总资产报酬率利润总额利息支出平均资产总额续表自变量现金周转期现金周期应收账款周转期存货周转期应付账款周转期应收账款周转期应收账款周转期期初应收账款期初应收票据期末应收账款期末应收票据主营业务收入存货周转期存货周转期期初存货期末存货主营业务收入应付账款周转期应付账款周转期期初应付账款期初应付票据期末应付账款期末应付票据主营业务收入实证分析总指标体系的数据统计以浙江中小型制造业为例，以上市公司年至年的现金周转期，净资产收益率，总资产报酬率为指标体系，见表至表所示表年总指标体系数据统计股票名称现金周转期天净资产收益率总资产报酬率新和成传化股份东力传动盾安环境京新药业海翔药业中捷股份利欧股份方正股份宜科科技报喜鸟续表兔宝宝华翔电子银轮股份万丰奥威花股份天马股份横店东磁康强电子新嘉联华峰氨纶景兴纸业广博股份变科技维通信新海电气大立科技力士表年总指标体系数据统计股票名称现金周转期天净资产收益率总资产报酬率新和成传化股份东力传动盾安环境京新药业海翔药业中捷股份利欧股份方正股份宜科科技续表报喜鸟兔宝宝华翔电子银轮股份万丰奥威花股份天马股份横店东磁康强电子新嘉联华峰氨纶景兴纸业广博股份变科技维通信新海电气大立科技力士表年总指标体系数据统计股票名称现金周转期天净资产收益率总资产报酬率新和成传化股份东力传动盾安环境京新药业海翔药业中捷股份利欧股份续表方正股份宜科科技报喜鸟兔宝宝华翔电子银轮股份万丰奥威花股份天马股份横店东磁康强电子新嘉联华峰氨纶景兴纸业广博股份变科技维通信新海电气大立科技力士资料来源财务分析软件上面张表格都只是对浙江中小型制造业上市公司的营运资金管理水平和公司财务业绩的各项重要指标做了简单的描述，没有将个年度的数据进行对比和分析。

趋势分析本文用财务分析软件统计了浙江中小型制造业公司的现金周转期均值，并运用进行了趋势分析。

表至表给出了中小型制造业样本上市公司年至年的现金周转期。

根据所提供的数据首先对家上市公司年到年的平均现金周转期进行了计算。

从图中可以直观地看出从至年间，中小型制造业的现金周期呈现了上升的趋势，年平均现金周转期为天，到年其数值上升到了天，亦有增长，年比年延长了天。

年至年平均现金周转期趋势图如下图所示图年至年平均现金周转期趋势图为了进步分析现金周转期具体受到那几部分因素的影响，本文又利用统计了中小型制造业公司的现金周转期组成部分均值，并做出了各部分的趋势分析图。

中小企业营运资金管理与企业财务业绩的实证研究。

研究建议从本文的研究结论中可以看出企业营运资金管理与企业财务业绩呈正相关。

企业营运资金管理关系到企业的生死存亡，在企业中占有十分重要的地位。

为了完善企业对营运资金的管理，提高企业的盈利能力，本文提出了以下几点建议及对策建立恰当的营运资金管理政策。

中小企业在选择资金管理政策时，需要考虑内外因素的影响。

营运资金政策选择主要围绕营运资金持有量政策和营运资金最佳融资政策两方面。

不同的营运资金管理策略，其风险和收益存在显著差异。

积累信用，拓宽筹资渠道。

般而言，在中小企业的初创阶段，规模小，资金的短缺主要依靠个人投资或利润留存的方式来追加投资。

因此，中小企业资金筹集渠道狭窄是企业生存和发展的主要因素之，只有拓宽融资渠道才能够为企业的生存和成长壮大提供有力的保障。

第，加快完善中小企业上市加快完善中小企业上市育成机制，通过创业板和中小板块市场直接融资。

第，采用租赁融资的方式，大力发挥融资租赁信托典当等融资方式在中小企业融资中的作用。

第，利用中小企业信用担保机构提供的融资担保服务解决融资。

值得提的是，中小企业在各类经济业务活动中，必须增强信用意识，注重企业的赊销中商业信用记录在客户中承诺信用记录和在银行的短期借款偿还信用记录等等方面，推进信用建设以提高融资信用等级和行业或市场地位。

加强建设营运资金的运营机制，加强营运资金控制。

在关于企业业绩的相关实证研究中，很多学者选择净资产收益率和总资产报酬率作为企业业绩衡量指标。

由于本文的样本取自于深圳证券交易所中小企业板，属于上市公司，财务指标资产收益率和总资产报酬率较容易取得，因此，本文也将选取该两个指标作为中小企业业绩指标衡量的核心。

另外，同时选取这两项指标，还因为更关注全部资产的经营效率，而且在新兴市场上，由于管理者短期行为的影响和内外因素的不确定性，采用衡量企业经济效益更为稳定和，但单独使用该指标会忽视资本结构对盈利性的影响。

净资产收益率是用来衡量中小企业财务业绩综合性最强的指标，更多地反映了企业当前状况下的公司价值。

和指出用税前利润与总资产计算的比其他指标衡量中小企业经济业绩更为充分。

因此，本文将总资产报酬率作为辅助业绩指标，以达到稳健性检验的目的。

自变量现金周转期是衡量中小企业营运资金管理水平综合程度最高的指标。

现金周转期又可以分为个指标，分别为应收账款周转期存货周转期和应付账款周转期。

者的关系可以用公式表示现金周转期应收账款周转期存货周转期应付账款周转期。

本文为了分析营运资金管理水平对中小企业财务业绩的影响程度，即进步研究现金周转期与中小企业财务业绩相关性的影响，将会分别分析应收账款周转期存货周转期及应付账款周转期与中小企业财务业绩相关性的影响，也将这个指标作为营运资金管理水平的衡量指标。

国外市场的实证研究已分析了者与企业财务业绩间的相关性，而我国却仍缺少这方面的研究。

特别缺少对处于营运资金管理相对混乱的中小企业这方面问题的研究将上述各变量整理后，见表。

表变量定义表变量类型变量名称变量定义因变量净资产收益率净利润所有者权益总资产报酬率利润总额利息支出平均资产总额续表自变量现金周转期现金周期应收账款周转期存货周转期应付账款周转期应收账款周转期应收账款周转期期初应收账款期初应收票据期末应收账款期末应收票据主营业务收入存货周转期存货周转期期初存货期末存货主营业务收入应付账款周转期应付账款周转期期初应付账款期初应付票据期末应付账款期末应付票据主营业务收入实证分析总指标体系的数据统计以浙江中小型制造业为例，以上市公司年至年的现金周转期，净资产收益率，总资产报酬率为指标体系，见表至表所示表年总指标体系数据统计股票名称现金周转期天净资产收益率总资产报酬率新和成传化股份东力传动盾安环境京新药业海翔药业中捷股份利欧股份方正股份宜科科技报喜鸟续表兔宝宝华翔电子银轮股份万丰奥威花股份天马股份横店东磁康强电子新嘉联华峰氨纶景兴纸业广博股份变科技维通信新海电气大立科技力士表年总指标体系数据统计股票名称现金周转期天净资产收益率总资产报酬率新和成传化股份东力传动盾安环境京新药业海翔药业中捷股份利欧股份方正股份宜科科技续表报喜鸟兔宝宝华翔电子银轮股份万丰奥威花股份天马股份横店东磁康强电子新嘉联华峰氨纶景兴纸业广博股份变科技维通信新海电气大立科技力士表年总指标体系数据统计股票名称现金周转期天净资产收益率总资产报酬率新和成传化股份东力传动盾安环境京新药业海翔药业中捷股份利欧股份续表方正股份宜科科技报喜鸟兔宝宝华翔电子银轮股份万丰奥威花股份天马股份横店东磁康强电子新嘉联华峰氨纶景兴纸业广博股份变科技维通信新海电气大立科技力士资料来源财务分析软件上面张表格都只是对浙江中小型制造业上市公司的营运资金管理水平和公司财务业绩的各项重要指标做了简单的描述，没有将个年度的数据进行对比和分析。

趋势分析本文用财务分析软件统计了浙江中小型制造业公司的现金周转期均值，并运用进行了趋势分析。

表至表给出了中小型制造业样本上市公司年至年的现金周转期。

根据所提供的数据首先对家上市公司年到年的平均现金周转期进行了计算。

从图中可以直观地看出从至年间，中小型制造业的现金周期呈现了上升的趋势，年平均现金周转期为天，到年其数值上升到了天，亦有增长，年比年延长了天。

年至年平均现金周转期趋势图如下图所示图年至年平均现金周转期趋势图为了进步分析现金周转期具体受到那几部分因素的影响，本文又利用统计了中小型制造业公司的现金周转期组成部分均值，并做出了各部分的趋势分析图。

表家中小型制造业样本现金周转期组成部分趋势分析表制造业年年年应收账款周转期天存货周转期天应付账款周转期天现金周转期天表给出了浙江省家中小型制造业上市公司年至年现金周期组成部分均值。

由该表可以看出，中小型制造业现金周转期不断拉长，呈上升的趋势。

其中，应收账款周转期从年到年直呈上升的趋势，从年应收账款现金周转期为天，年其数值增长到天，延长了天，上升趋势明显存货周转期从年到呈现略微下降的趋势，但是年到年存货周转期又急速延长到了天应付账款周转期所表现出升降波动较其他各部分更为明显，但整体还是呈现了上升的趋势。

可见，对现金周转期整体趋势的变动，应收账款周转期起到了关键性的作用。

图更直观的展示了现金周转期与应收账款周转期的致性变动趋势，两条趋势线保持近似平行的状况。

如图所示年至年现金周转期趋势图年年年现金周转期图家中小型制造业样本公司现金周转期组成部分趋势分析图本文的目的是研究中小企业营运资金管理与企业财务业绩的关系，为了得出最后的结论，为之后更深入的分析做铺垫，首先对年至年样本的平均营运资金周转率与净资产收益率的趋势进行对比分析。

如图所示图家中小型制造业样本公司平均现金周率与净资产收益率趋势对比分析图图中直观地可以看出年至年家样本企业的平均现金周转率与净资产收益率呈现相同的趋势。

现金周转率从年的年次下降到了年的年次，共下降了次，中小企业的营运资金管理水平呈现了下降的趋势从年到年，企业的净资产收益率从下降到，亦呈现了略微下降的趋势。

可见，中小企业营运资金的管理水平的好坏直接影响了其财务业绩的高低，中小企业营运资金管理水平越高，即现金周转率越高，现金周转期越短，其财务业绩越好反之，则越差。

描述性统计应用软件对所建立的模型进行统计性描述分析，表至表分别是年至年对家中小型制造业样本公司各变量的描述性统计的