设认为资产担保价值与资本结构呈正相关关系,从分析结构看两者确实存在正相关关系,且相关程度达到了,说明当个企业的存货及固定资产等担保价值越大,其债务融资的能力就越强,那么企业的资产负债率则越高,但是在多元回归检验时未能通过,可能资产担保价值和其他变量存在着共线性的问题,所以假设不成立。假设是说公司的成长性与资本结构呈正相关关系,在进行相关性分析的时候,两者确实呈现正相关关系,但是相关性不显著,但是通过了多元回归的检验,可能公司在确定其资本结构时未充分考虑到企业成长会产生的资金需求,在筹资方面缺乏长远规划,故假设不成立。假设是说盈利能力和资本结构呈负相关关系,相关性分析显示两者呈负相关关系,且相关性显著,但是未能通过多元回归的检验,这也说明盈利能力强的企业,其更有能力通过留存收益进行内部融资,与优序融资理论相符。但是可能与其他的自变量存在共线性,影响其对资本结构的显著性,所以结论是企业的盈利能力与资本结构存在相关性,但并非简单的线性相关,假设不成立。假设认为企业的偿债能力与资本结构呈负相关关系,通过相关性分析的结果显示,两者呈负相关关系,且相关性显著,并且通过了多元回归检验。由此可以说明企业资产流动性越强,存货周转速度越快,就说明公司越有能力支付到期的短期债务,对周转性负债资金的需求就越小,则负债率较低,所以假设成立。建议合理的资本结构有利于企业的健康发展,而不合理的资本结构可能导致企业的财务危机。因此,企业必须优化资本结构,寻求最佳的资本结构。所以根据结论本文从外部环境和内部环境两个方面进行建议外部环境首先应该完善股票融资市场,由于股票市场的交易成本较高,从而在定程度上影响着企业的融资偏好,从分析结果看,在经济增长较好的情况下,企业大都会选择内部融资,或者进行银行贷款,这样会使资本市场的灵活性不够其次应大力发展企业债券融资市场,我国的债券市场相对于股票市场比较滞后,也间接地影响了上市公司资本结构的优化。债券市场之所以滞后的原因主要有个是政府对债券市场的行政干预过多,这是债券市场滞后的最主要原因是企业债券市场交易规模太小,种类也太单是上市公司也不太愿意通过发行债券的方式来融资。所以要完善债券市场,政府必须减少些不必要的行政干预,逐步放开对公司债券发行时的期限资格额度利率的限制,使风险和收益对等。随后,为了扩大交易的规模,丰富债券的种类,必须开辟新的交易渠道,丰富债券品种,以满足各种上市公司融资的需求。最后要规范债券参与者的行为,使企业对债券融资产生信心,扩宽融资渠道,从而达到优化资本结构的作用。内部环境对企业自身,应该保持企业自身资本结构弹性,并因企业不同的成长周期,采用不同的资本运营决策,调整自己的资本结构,并且要预见企业未来的资金需求,保持企业财务的灵活性其次应结合企业的盈利能力规模等进行合理的资本结构组合和优化,既要满足企业的获利目标,又要避免企业的财务风险最后,资本结构优化应保持合理的举债能力,这不仅体现企业的实力和竞争能力,也能为企业带来财务杠杆利益,实现企业的价值最大化。研究的局限性和对未来研究的展望研究的局限性数据资料的局限性。由于获取数据的条件有限,本文在研究宏观因素的时候,只选取了两个自变量,且在微观因素研究的时候只采用了年的数据,对结果可能有定的影响。模型选择的局限性。本文只选用种模型进行实证分析,有些假设并不能得出精确合理的结果。指标数值选择的局限性。本文的资本结构指标采用的是账面价值,没有考虑到市场价值,这个问题也在定程度上影响了研究结果的准确性。对未来研究的展望企业的资本结构问题是个十分复杂而且涉及因素很多的问题,由于上市公司本身就处于不断发展的过程中,因此,研究资本结构是个长期过程。本科毕业设计论文届论文题目上市公司资本结构影响因素的实证研究所在学院商学院专业班级财务管理学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日摘要自从和提出定理以来,经济学家纷纷放宽定理中的理论假设,试图从权衡理论代理成本理论信息不对称等理论基础来找出影响资本结构选择的主要因素。如今资本结构理论在西方国家现己成为了套比较成熟的理论,我国在该领域的研究工作主要是介绍国外理论并提出些具体问题的实证研究,本文将研究上市公司资本结构的影响因素,它不仅从理论上有助于加深对资本结构形成和上市公司行为的理解,在实践上对我国企业的融资决策,以及投资者的投资决策也具有重要意义。本文以西方资本结构理论为理论基础,以浙江上市公司为研究样本,选取宏观因素中的增长率,法定存款准备金率两个指标,以及微观因素中的企业规模,资产担保价值,成长性,盈利能力以及偿债能力等因素进行研究,并且运用软件,采用描述性分析,相关性和多元回归分析的方法进行数据分析,从而找出影响资本结构的主要因素,为完善和优化企业的资本结构提供定的帮助。关键词资本结构上市公司宏观因素微观因素目录绪论本文研究的目的和意义相关概念的界定资本结构概念融资结构概念相关理论阐释理论权衡理论代理成本理论信号传递理论优序融资理论浙江省上市公司资本结构宏观因素分析样本数据的来源以及选择研究假设经济增长率法定存款准备金率模型的建立样本描述性分析相关性分析和多元回归分析相关性分析多元回归分析浙江省上市公司资本结构微观因素分析样本选取与来源指标选取研究假设建立模型相关性分析和回归分析微观因素的相关性分析微观因素多元回归分析结论与建议结论与分析建议研究的局限性和对未来研究的展望研究的局限性对未来研究的展望参考文献绪论本文研究的目的和意义纵观国内外学者对资本结构影响因素的实证研究,国外学者对资本结构影响因素实证研究的时间较长,且从多个角度进行研究。国内学者对资本结构的实证研究刚刚起步,虽然取得了定的成果,但仍存在些问题,国内学者都是基于国外的理论进行研究,但是国外的资本结构理论是以资本市场发达,企业治理结构较为完善为前提的,但是中国的证券市场只是个年轻且不成熟的市场,虽然在近几年中国的上市公司无论从规模还是数量上都有了定程度的提高,但是由于中国的特殊制度背景和市场环境,有些理论并不能很好的解释中国的资本结构影响因素,所以研究中国上市公司资本结构的影响因素,我们应该结合宏观因素更加深入的研究,探寻我国资本结构的深层影响因素。因此,研究上市公司资本结构的影响因素对规范企业融资行为,改进企业经营管理,提高企业经济效益,进而提高社会经济资源配置效率具有重大的现实意义。本文将以浙江省上市公司为例,通过对家浙江省上市公司十年的数据进行宏观因素的实证研究,对家上市公司从年的数据进行微观因素的分析,运用描述性分析相关性和回归性分析的方法,分别从宏观因素和微观因素两个方面找出影响浙江省上市公司资本结构的主要因素,从而为资本结构的优化提供更有力的证据,帮助企业提高企业价值。相关概念的界定资本结构概念企业资本来源主要分为两大类类是来源于企业负债的资金,如向金融机构贷款获取资金,通过发行债券获取的资金等。另类是企业所有者权益的资金,如企业自我积累的资金通过发行股票获取的资金等。其中在这些资金来源中负债和所有者权益两者所占的比重及其比例关系,被称为资本结构。对资本结构概念的界定,学术界直存在着分歧,主要在资本结构中负债含义的界定上。种观点认为资本结构中的负债是指企业的长期负债,而另种观点则认为资本结构中的负债是指资产负债表中所有的负债,资本结构这两种不同的概念界定方法体现了资本结构不同的研究重点,前者认为资本结构是企业取得长期资金项目的组合及其相互关系,反映长期负债资本与所有者权益资本之间的关系,称之为狭义的资本结构。后者认为资本结构反应的是企业全部资金来源的构成及其比例关系,反映了总负债分别和总资产,总权益之间的关系,称之为广义的资本结构而本文选用的是广义的资本结构概念,即资本结构中的负债选用资产负债表右方全部的负债总和。融资结构概念融资结构是指企业在取得资金来源上是通过不同渠道来筹措资金的有即搭配以及各种资金所占的比例。按照资金来源的不同,融资结构有种含义企业内部融资折旧基金留存收益和外部融资股权负债的比例关系公司外部融资中的证券直接融资和通过银行间接融资方式按照资金在企业中存续的时间,又体现为长期融资和短期融资的比例关系。无论是资本结构还是融资结构都是企业融资活动即融资方式选择的结果,在给定投资机会时,企业的筹资决策就是根据自己的目标函数和收益成本约束,选择最佳资本结构,使企业市场价值最大。相关理论阐释理论在年,著名的经济学家和提出了最初的理论,他的提出标志着现代资本结构理论的开端。最初的理论的基础是假设不考虑是企业所得税和个人所得税,其第定理的定义为在完善的市场条件下,即不存在所得税的情况下,企业的负债率与企业市场价值无关,即资本结构无关论,被认为是现代资本结构理论的基石。之后的第定理和第定理分别对每股股票的预期收益率和公司投资决策的选择进行了论述,之后和放宽最初的理论的假设条件,引入了企业所得税和个人所得税,说明这两个因素对资本结构的影响,使得理论更加符合企业的实际经营状况。权衡理论前期的权衡理论不再以完善的市场为假设前提,而是把税收和企业的财务困境成本考虑其中。由于负债的利息是在税前扣减的,因此负债具有税收减免的作用。从另个角度看,负债可以增加企业的价值,企业应该依靠负债水平的提高来达到企业价值最大化,当企业过度依赖负债进行融资时,其资产负债率就上升,但是负债的成本可能会抵消掉税收减免的作用,使企业的资本成本上升,提高企业破产的可能性,而破产的直接原因是债务的增加导致不能偿还。所以说资产负债率也不能无限制的过高,最后将会导致企业破产。后期的权衡理论认为破产成本税收等因素是影响企业资本结构的决定性因素。该理论直在讨论资本结构是否影响企业价值,企