的结效应,导致研究者分析结果的相互矛盾。论。纵观以上对相关研究,我们不难发现在关于公司的业绩和独立董事之间关系的研究中,实证研究的结果并不致,甚至有的相互之间是矛盾的。合理的解释可能是公司的业绩和公司治理结构之间的关系是复杂的,现有的实证模型忽视了些因素的影响还有种可能的解释是影响公司业绩和独立董事之间的各参数之间存在内生的关系,而在研究的过程中研究者们无法正确识别它们之间的影响,同时董事会结构是动态变化的过程,而数据的采样可能存在时滞独立董事独立性与公司绩效关系研究研究方法本文在有关文献的基础上,对独立董事特征和公司绩效的关系进行实证研究,采用定性和定量相结合的方法。在实证研究的过程中,先简要说明论题的研究背景,然后对相关理论进行简单描述,接着是为独立董事与公司绩效关系的理论分析与研究假设,选取年医药制造类企业的相关数据进行回归分析,最后得出研究结论,根据研究结果进行总结,为完善我国独立董事制度提出政策建议。独立董事独立性与公司绩效关系研究上市公司独立董事制度的相关理论独立董事制度的内涵独立董事制度最早发端于美国。但美国与英国公司法均确立单层制的公司治理结构。也就是说,公司机关仅包括股东大会和董事会,无监事会之设。因此,独立董事在实际上行使了双层制中监事会的职能。而在德国荷兰等国公司法确定的双层制下,公司由董事会负责经营管理,但要接受监事会的监督,董事也由监事会任命。中国证监会于年月日颁布了关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见以下简称指导意见,根据该规范性文件,上市公司应当建立独立董事制度。上市公司独立董事是指不在公司担任除董事外的其他职务,并与其所受聘的上市公司及其主要股东不存在可能妨碍其进行独立客观判断的关系的董事。独立董事对上市公司及全体股东负有诚信与勤勉义务。独立董事应当按照相关法律法规本指导意见和公司章程的要求,认真履行职责,维护公司整体利益,尤其要关注中小股东的合法权益不受损害。独立董事独立履行职责,不受上市公司主要股东实际控制人或者其他与上市公司存在利害关系的单位或个人的影响。独立董事原则上最多在家上市公司兼任独立董事,并确保有足够的时间和精力有效地履行独立董事的职责。上市公司董事会成员中应当至少包括的独立董事,其中至少包括名会计专业人士会计专业人士是指具有高级职称或注册会计师资格的人士。独立董事的独立性对独立董事制度而言,其保持旺盛生命力和发挥有效作用的核心是独立性。独立性是独立董事和独立董事制度的灵魂。如果没有独立性,整个独立董事制度赖以建立和存在的基础就会不复存在。作为名合格的独立董事,不仅需要专业胜任能力,更重要的是必须具有定的独立性。独立性是独立董事发挥作用的重要前提。我国指导意见则规定,独立董事必须具有独立性,下列人员不得担任独立董事在上市公司或者其附属企业任职的人员及其直系亲属主要社会关系直系亲属是指配偶父母子女等主要社会关系是指兄弟姐妹岳父母儿媳女婿兄弟姐妹的配偶配偶的兄弟姐妹等直接或间接持有上市独立董事独立性与公司绩效关系研究公司已发行股份以上或者是上市公司前十名股东中的自然人股东及其直系亲属在直接或间接持有上市公司已发行股份以上的股东单位或者在上市公司前名股东单位任职的人员及其直系亲属最近年内曾经具有前项所列举情形的人员为上市公司或者其附属企业提供财务法律咨询等服务的人员公司章程规定的其他人员中国证监会认定的其他人员。从理论上来说,要确保独立董事的独立性,必须要有个独立的独立董事选聘机制。目前,国内独立董事般是由公司董事会提名,由股东大会选举产生。指导意见规定,单独或合并持有以上股份的股东也可以提名,为了照顾大多数中小股东的利益,对独立董事的选举还可以实行累计投票制。但在大股东或经理人实际控制董事会的情况下,这种选拔机制并不能保证被选出的独立董事具有充分的独立性,原因有两点中小股东的提名权由于行使成本过高而事实上不愿行使。中小股东由于所持股份太少而无法影响大局。独立董事的职能作用独立董事的作用主要体现在通过对董事会结构的改进抑制因内部董事和连锁董事与关联交易问题影响公司治理中董事会的正常职能的行使,通过董事会权力的分解监督内部人控制问题的产生,并最终影响公司经营绩效。对独立董事制度问题的研究实际上是定位在公司治理及外部董事制度的研究范围之内,国内对外部董事问题的研究相对比较深入,而对独立董事制度的直接关注也只是近年来才出现的。国内理论界对外部董事的研究尚停留在描述的层面,对外部董事中独立董事的问题则基本上停留在对概念的探讨和作用的争议上。本文研究医药制造类上市公司独立董事的独立性与公司绩效的关系,从完善我国公司治理结构的角度出发,通过理论分析与实证研究相结合,分析独立董事发挥作用的因素,最终提出完善公司治理结构的建议。文献回顾独立董事制度产生的本意,是完善公司治理结构弱化企业内部人控制保护中小股东权益提高企业价值,但实际结果如何,却直未能得出个公认的结论。以下分别介绍国外国内对此问题的研究成果。国外有关独立董事制度与公司绩效之间关系的研究和的研究则发现,业绩差的公司更倾向解雇内部独立董事独立性与公司绩效关系研究董事和增加外部董事。可能的解释是,业绩差的公司的股东通过解雇对此负有责任的内部董事,并且聘任有经验的外部董事,既有助于解决公司面临的管理问题,又可以加强对管理者的监督。研究还发现,新的上任后,公司内部董事呈减少趋势,外部董事呈增加趋势。对此,和的解释是,新上任意味着其他的内部董事在定时间内失去了晋升的机会和希望,因此他们倾向于离开公司,寻找新的机会股东会认为需要进步观察新任的能力,因此,外部董事增加有利于对的监督。,和,研究发现绩效水平高的公司,恰恰是对独立性依赖较少的公司。,和,同样发现外部董事制度与反映公司绩效的托宾具有负相关关系。和的研究认为,在独立董事比例高的企业中,企业业绩反而得不到提高,其主要原因是从董事会构成比例的角度来看,内部董事和独立董事之间实际上应该是互补的,内部董事更了解企业的营运和管理,但是目标很容易和股东发生冲突而独立董事虽然独立性较强,但对企业内部的营运了解有限。和研究表明也有些公司在缺乏董事独立性的情况下依然发展良好。国内有关独立董事制度与公司绩效之间关系的研究李维迎,张耀伟的研究指出公司治理绩效与董事会治理指数之间呈现种倒型曲线关系,但是模型的拟合优度不高。净资产收益率与因子之间是线性关系,与独立董事指数呈现明显的正相关。独立董事的独立性与公司绩效关系研究。委托代理理论委托代理理论是西方主流经济学理论,该理论认为,组织或个人委托人委托另组织或个人代理人代表其行使项工作或者职权时,委托人与代理人之间构成委托代理关系,委托代理关系实际上表现为种契约。委托代理理论指出,当委托人和代理人之间存在信息不对称和契约不完备的情况时,如果行为的后果完全由委托人承担,将会出现代理人利用内部信息优势及契约漏洞损害委托人利益的现象,这就是委托代理问题。在传统模式下,委托代理问题主要由董事会解决,即董事会通过选拔。监督经理人员,把握公司的重大方针,从而实现股东利益的最大化。但是在实践中,般的董事会并没有达到预期目标。因为在股权高度分散的情况下,股东根本无法对经理人进行有效地监督和约束,企业内部出现了严重的内部人控制经理人掠夺股东利益的问题,企业董事会特别是董事长总经理和内部人实际上操纵着企业的重大决策,而当董事会的成员又是经理层的主要人员时,这种行为更容易发生。为监督董事和经理,特别是出任经理的董事的行为,从世纪年代开始,英法系国家的公司纷纷改造董事会结构,直接作法就是大量引入与公司所有者和经营者无任何利益关系的人士以独立董事的名义进入董事会,以保证董事会决策最大可能地代表全体股东利益并保持董事会对管理层的有效监督,从而有效解决委托代理问题。不完全契约理论不完全契约是相对于完全契约而言的。所谓完全契约是最大可能地明确规独立董事独立性与公司绩效关系研究定未来所有状态下契约签订双方的责任与权利,而且双方将来都不需要再对契约进行修正或重新协商。而不完全契约是指契约中包含缺陷和遗漏,可能不提及些情况下各方的责任,而对另些情况下的各方责任只做出粗略的或模棱两可的规定。契约不完全产生的根本原因来自于个方面第个原因是契约双方的有限理性。由于受信息传递认知能力计算能力和人的心理因素等条件的限制,契约双方在复杂多变的不确定市场环境中,其行为理性是有限的,很难对长期内可能发生的各种情况都做出预测,即使人们能够预测到或然事件,也很难找到种语言在契约里加以清晰的描述进行全面的计划安排,所以签订契约时条款的遗漏将不可避免第个原因是第者无法验证。契约规定的项目中,有些内容是第者无法验证的,即这些内容虽然对于契约双方都是清楚并明确规定的,但对于其他局外人则是无法体验和观察到的,所以在契约出现纠纷时,第者如法院即使能够观察到双方的状况也很难对双方的实际状况加以证实,很难确定哪方违约并按规定执行处罚等,造成了契约的不完全第个原因是信用制度的不完善。由于制度缺陷导致契约双方的行为难以得到约束,在方违约时而不承担相应的违约责任,造成契约的不完全。上述第两个原因导致的契约不完全是般情况下普遍存在的,而信用制度不完善形成的契约不完全是个相对比较特殊的情况,大多发生在经济发展中国家或经济转型国家。存在于市场信用过程中的契约不完全,方面大大提高了发生契约纠纷的可能性和重新谈判或缔约的事后成本另方面,契约双方无法通过对契约的最优设计,形成有效的监督与约束机制以规范行为主体的信用行为,导致契约行为主体严重的逆向选择和道德风险行为。公司治理绩效及其评价体系公司治理绩效可以从两个层面来阐述,第个层面的公司治理绩效是指上市公司通