1、“.....其缺陷很快就被上市公司发现,并在定向增发中被大股东加以利用。在大股东控制下,公司大多选择董事会改革完成后,上市公司纷纷提出了定向增发并整体上市的计划。在很多上市公司推出的定向增发方案中,大股东多以资产作价认购股份,然而,绝大多数中小股东对大股东注入资产的质量和真实价值,对资产注入后企业的发展前景往往难以做出准确判断,甚至无所知。因此,大股东可以凭借自己对信息的独占,通过上市公司或些中介机构的途径,向外部投资者传递以部投资者特别是中小股东拥有明显的信息优势。当在些情况下不能正常行使或无需行使控制权时,大股东凭借对信息的占有即可完成些隧道行为,而不必依靠控制权的直接行使。在企业生产经营过程中,由于受到来自企业内部或外部的些约束,大股东不能通过传统的投票方式正常行使控制权是经常发生的现象。最为常见的情况是大股东和上市公司之间发生关联以看到......”。

2、“.....制度建设应成为最主要的途径,政府应充分发挥其作用,并在其中充当重要角色。事实上,我们在前面提出的前两类隧道行为的治理措施,也主要是从制度建设的角度切入的。由此可见,公司治理的改善,在很大程度上需要政府的参与和介入,政府应制定全面完备的法律规定并切实推行,以保障公司治理在法律可控的框架内展开财财务金融论文隧道行为机理分类管理研究为所谓控制权优势型隧道行为,是指大股东主要凭借控制权优势而直接实施的隧道行为,此时大股东可以通过直接行使控制权来达到从企业攫取私人利益的目的。这是隧道行为最直接的种表现方式财务金融论文隧道行为机理分类管理研究。隧道行为的相机治理不同的隧道行为可能有不同的产生机理,因此,在隧道行为的治理上,应采取相机治理的思路,针对隧中小股东表达意愿的投票系统,尤其是大力完善网上投票系统引入累计投票制,扩大中小股东的发言权与前面类似,建立严格的事后追索机制和赔偿机制......”。

3、“.....对于制度缺陷诱发型隧道行为,则主要应从完善制度建设入手,消除制度规定的空白或缺陷并严格执行。例如,针对前面谈到的操纵定向增发价格行为,证监会已于年月出台了股东多以资产作价认购股份,然而,绝大多数中小股东对大股东注入资产的质量和真实价值,对资产注入后企业的发展前景往往难以做出准确判断,甚至无所知。因此,大股东可以凭借自己对信息的独占,通过上市公司或些中介机构的途径,向外部投资者传递以假替真或夸大的好消息,以达到注入资产获得高估价,进而超额获取配售股份的目的。控制权优势型隧道具评估报告,大股东不得干预,同时,要充分发挥独立董事的作用,独立董事应对交易充分调查和说明,保证其他中小股东获取真实信息再次,要建立起严格的虚假信息问责制度事后追索制度和赔偿机制,即使大股东利用信息优势在当时实施了隧道行为而侥幸逃脱,但旦以后被发现,仍然可以被追索而受到惩处,并承担相应的赔偿责任......”。

4、“.....多种因素共同作用的结果。也就是说,信息优势控制权优势和外部制度缺陷共同发生作用,这说明隧道行为的产生机理是复合的,对隧道行为的防范也需要多途径的综合治理财务金融论文隧道行为机理分类管理研究。隧道行为的相机治理不同的隧道行为可能有不同的产生机理,因此,在隧道行为的治理上,应采取相机治理的思路,针对隧道行为理难度较大,因为大股东天然地掌握了控制权,在企业的很多决策活动中往往都具有重要甚至决定性影响。但是,实践中掌握绝对控股权的股东毕竟是少数,多数是相对控股,因此仍然有改善的可能。对此类隧道行为的控制,应采取措施鼓励中小股东积极参与公司重大事项决策,提高中小股东的地位,增强中小股东对大股东的制衡力量。具体而言,应进步建设和完善方财务金融论文隧道行为机理分类管理研究。在定价问题上......”。

5、“.....问题的关键是定价基准日的确定,它的选择对最终定价有重大影响,但相关法规对此未作任何具体规定和说明。其缺陷很快就被上市公司发现,并在定向增发中被大股东加以利用。在大股东控制下,公司大多选择董事会出台了上市公司非公开发行股票实施细则,对定向增发的定价原则进行了较为细致的规定,预计将对定向增发中的隧道行为起到较好的抑制作用。经济活动实践中,制度建设的涉及面很广,包括加强监管体系建设完善上市公司在资产重组资本经营方面的制度规定,建立起规范的上市公司运作制度和切实有效的投资者保护制度以及加强资本市场生态环境建设等。从前面第方出具评估报告,大股东不得干预,同时,要充分发挥独立董事的作用,独立董事应对交易充分调查和说明,保证其他中小股东获取真实信息再次,要建立起严格的虚假信息问责制度事后追索制度和赔偿机制,即使大股东利用信息优势在当时实施了隧道行为而侥幸逃脱,但旦以后被发现......”。

6、“.....并承担相应的赔偿责任。控制权优势型隧道行上市公司非公开发行股票实施细则,对定向增发的定价原则进行了较为细致的规定,预计将对定向增发中的隧道行为起到较好的抑制作用。经济活动实践中,制度建设的涉及面很广,包括加强监管体系建设完善上市公司在资产重组资本经营方面的制度规定,建立起规范的上市公司运作制度和切实有效的投资者保护制度以及加强资本市场生态环境建设等。从前面的分析理难度较大,因为大股东天然地掌握了控制权,在企业的很多决策活动中往往都具有重要甚至决定性影响。但是,实践中掌握绝对控股权的股东毕竟是少数,多数是相对控股,因此仍然有改善的可能。对此类隧道行为的控制,应采取措施鼓励中小股东积极参与公司重大事项决策,提高中小股东的地位,增强中小股东对大股东的制衡力量。具体而言,应进步建设和完善方为所谓控制权优势型隧道行为,是指大股东主要凭借控制权优势而直接实施的隧道行为......”。

7、“.....这是隧道行为最直接的种表现方式财务金融论文隧道行为机理分类管理研究。隧道行为的相机治理不同的隧道行为可能有不同的产生机理,因此,在隧道行为的治理上,应采取相机治理的思路,针对隧,研究已经发现,关联交易是大股东实施隧道行为最常见的方式之。尽管大股东在关联交易的决策过中丧失了直接发言权,但它却掌握了其他中小股东所不知道的内幕信息,大股东可以利用这个垄断性的信息优势,诱导其他股东作出对其有利的决策。例如,股权分臵改革完成后,上市公司纷纷提出了定向增发并整体上市的计划。在很多上市公司推出的定向增发方案中,财务金融论文隧道行为机理分类管理研究分析可以看到,在治理隧道行为的过程中,制度建设应成为最主要的途径,政府应充分发挥其作用,并在其中充当重要角色。事实上,我们在前面提出的前两类隧道行为的治理措施,也主要是从制度建设的角度切入的。由此可见......”。

8、“.....在很大程度上需要政府的参与和介入,政府应制定全面完备的法律规定并切实推行,以保障公司治理在法律可控的框架内展为所谓控制权优势型隧道行为,是指大股东主要凭借控制权优势而直接实施的隧道行为,此时大股东可以通过直接行使控制权来达到从企业攫取私人利益的目的。这是隧道行为最直接的种表现方式财务金融论文隧道行为机理分类管理研究。隧道行为的相机治理不同的隧道行为可能有不同的产生机理,因此,在隧道行为的治理上,应采取相机治理的思路,针对隧善方便中小股东表达意愿的投票系统,尤其是大力完善网上投票系统引入累计投票制,扩大中小股东的发言权与前面类似,建立严格的事后追索机制和赔偿机制,提高大股东实施隧道行为的成本。对于制度缺陷诱发型隧道行为,则主要应从完善制度建设入手,消除制度规定的空白或缺陷并严格执行。例如,针对前面谈到的操纵定向增发价格行为,证监会已于年月息优势型隧道行为......”。

9、“.....它的完成并不直接依靠大股东对控制权的行使。企业在经营过程中,内部人与外部投资者之间在企业活动的诸多领域都存在信息不对称现象。大股东作为企业的内部人,较之外部投资者特别是中小股东拥有明显的信息优势。当在些情况下不能正常行使或无需行使控制权时,大股为的治理难度较大,因为大股东天然地掌握了控制权,在企业的很多决策活动中往往都具有重要甚至决定性影响。但是,实践中掌握绝对控股权的股东毕竟是少数,多数是相对控股,因此仍然有改善的可能。对此类隧道行为的控制,应采取措施鼓励中小股东积极参与公司重大事项决策,提高中小股东的地位,增强中小股东对大股东的制衡力量。具体而言,应进步建设和理难度较大,因为大股东天然地掌握了控制权,在企业的很多决策活动中往往都具有重要甚至决定性影响。但是,实践中掌握绝对控股权的股东毕竟是少数,多数是相对控股,因此仍然有改善的可能......”。