1、“.....与政府机关同样需要受该修正案的拘束。自律组织的行为,系依循交易所与被管理者间的私人契约,并非代表政府机关的行为第巡回上诉法院试图对不同机构的责任进行区分,法院认为纽约证券交易所的调查行为,目的为了追求交易所自己的利益与义务,并非代表政府主管机关证券交易委员会的行为,换言之,不能将纽约交易所调查行为归属于政府,从而受宪法第修正案拘束此外,并重申交易所自律机构的自律角色,证券交易委员会是作为自律机构功能失衡时,为保护投资人利益,介入自律机构的管理权限。否定交易所或证券商公会等自律组织的行为可以被归属于国家,自无宪法第修正案有关拘束政府条款的适用。本案中及国际货币基金,。国际金融机构在国际社会立足,国际监管规范使传统国际法的主导地位产生变化,各国缔结合作关系将不再局限于条约的硬性形式,且国际事务参与者已不在仅限于国家,涵括非政府组织个人公司及团体。国际金融管理组织的规范......”。

2、“.....可分为类缔结国际条约的组织,如国际货币基金非基于国际条约设立,联系因素为仅具国际共识的非拘束性条约,例如依据国际条约组成,但制定非约束性条约的组织,如国际证券管理机构组织公私部门合作。证券交易委员会证券交易委员会系依据年证券交易法由国会设立,组织形态含括位委员个部门执法部经济及风险分析部企业金融部交易及市场部投资管法院的德州西区地方法院认为,年的法案是为了避免不公平的交易活动,因此依法授权建立的自律机构柜台买卖平台,该自律机构于主管机关证券交易委员会注册后,证券交易委员会便获得了广泛监督自律组织的所有活动权限,最主要在于规则的制定与处分的审查上。自律组织既然是经过国会授权得以对证券商进行监管,再加上证券交易委员会高度介入自律组织的规则制定过程,充分表现自律组织乃系受政府授权以进行监管业务的性质,该法院因而认为证券交易商协会与般公司不同......”。

3、“.....然而,同时也是依据法案注册的全国性证券商,认为实质上是依法设立的管制机构。因各国政治经济文化环境差异,使金融监管架构模式多元,金融监管架构的建立依据金融监管主体及监管手段,而产生不同监管模式。为达成金融监管目的,可采用的手段可归类成金融立法金融政策依据与各证券市场签订市场监督管理契约而论。然而,年,纽约证券交易所的市场管理监管回归纽约证券交易所监管公司负责。年,金融业监管局成立专责调查诈欺和市场情报办公室,目的在确保证券交易委员会得以对市场内诈欺行为掌控,并与其他联邦政府监管机构进行调查,通过金融业管理局侦测与调查美国交易所内的诈欺行为,包括内线交易股价操纵和庞氏骗局,将搜集的信息提交证券交易委员会。专责调查诈欺和市场情报办公室下设有个专责单位,监视美国内市场的内线交易诈欺行为初步调查及受理举报案件,美国市场内线交易的监视范围包含股票公司债和选择权......”。

4、“.....以契约作为组织成立及会员权利义务的依据,从规则制定和监督管理执行,依据证券交易市场运作的不同阶段,分为上市审查标准交易营运规则至下市准则以及对会员及上市公司的监督管理,国际金融市场与金融监管制度分析参考版会。专责调查诈欺和市场情报办公室下设有个专责单位,监视美国内市场的内线交易诈欺行为初步调查及受理举报案件,美国市场内线交易的监视范围包含股票公司债和选择权。证券交易所在美国的法律地位美国证券产业自律组织最早源于私人间以会员制成立的组织,以契约作为组织成立及会员权利义务的依据,从规则制定和监督管理执行,依据证券交易市场运作的不同阶段,分为上市审查标准交易营运规则至下市准则以及对会员及上市公司的监督管理,目的在以契约约束会员行为,同时维护证券市场交易秩序。年证券交易法修定,确立自律组织的法定监管地位,维持证券市场交易秩序......”。

5、“.....证券管理组织可要求自律组织制定新的规则,对已由自律机构所定的规则,有修订补充或废止的权限。美国自律组织,包含有价证券交易所协会结算机构或市政证券法制委员会。最初适用时,美国所指的自律组织以证券交易所管理证券商的证券政府或机构自愿协助。监管合作最主要的内容在证券信息及档案文件的分享,以国际证监会组织多边谅解备忘录及与各国间双边合作备忘录为依据为实践司法调查的执行力,尚要通过美国司法部和他国签订的司法互助协定,达成证券监管机制的有效性及完整性。证券自律机构金融业监管局。自律机构是依年证券交易法及证券交易委员会授权或依市场惯例,对会员特定产业团体有限度地执行查核监督及管理权力的组织,并协助证券交易委员会执行法规命令。金融业监管局前身为证券交易商协会,该协会系依据年证券交易法设立,组织成员为在美国证券市场营运的证券商......”。

6、“.....同时管理证券市场运作及证券市场参与者,是当时美国最大自律组织。因美国证券交易所系采会员制,会员均为证券商,为防止身兼对证券市场及证券商管理所生的利益冲突,将市场管理及证券商管理区隔,通过改组为全国证券商公会股份有限公司负责,同时执行对纳斯达克与纽约交易所监管,因各自有不同监管规则,面临双重规则适用双重检查及费用支出,为简化叠床架屋的监管架构降低监管成本及提高监管效率,与纽约证券交易所监管公司,证券商监管业务部门合并为现今的金融业监管局,主要两大业务在监督管理旗下,会员证券商及监督管理证券市场,职权包含制定内部证券商管理规则检查证券商监督证券业务仲裁调解证券商间纠纷管理证券市场职权范畴,依据与各证券市场签订市场监督管理契约而论。然而,年,纽约证券交易所的市场管理监管回归纽约证券交易所监管公司负责。年,金融业监管局成立专责调查诈欺和市场情报办公室......”。

7、“.....并与其他联邦政府监管机构进行调查,通过金融业管理局侦测与调查美国交易所内的诈欺行为,包括内线交易股价操纵和庞氏骗局,将搜集的信息提交证券交易委员年沙宾法案年陶德法兰克福法案及年新创企业跃升启动法案,。委员会职权范畴在法制面上,有解释联邦证券法律,以及制定修正或废止证券规则对证券市场监管方式依对象分为类针对证券自律组织,有审核批准自律组织注册为交易所证券协会或结算机构的权限,要求自律机构制定证券市场管理条例,修订或废止已制定的内部运作规则监管证券公司经纪商投资顾问公司及信评机构有价证券的发行与撤销,且特殊情况下,基于保障投资大众利益,可停止有价证券的买卖对公开发行公司可要求定期披露公司信息。除了前述从法规制定面外,亦对证券市场有直接管理及依法执行权限。证券市场管理自律机构应向证券监管委员会注册,并有审查核准自律机构提出的内部运作规则......”。

8、“.....自律机构以与市场参与者间制定的私人契约执行监管,证券交易委员会则依年证券交易法对自律机构的规则制定处分有批准变更的权力,并依该法对证券市场参与者有监督管理的权限。结语金融监管制度的建立及拘束力,仍限于国家主权对其内国整体经济发展,难以从国际法上达成致有强制力的规范换言之,各国依据其各自的金融环境制定金融法规体系。然而,跨国间金融交易及金融科技发展,国际组织作为各国金融信息交流的桥梁,承如前述的国际证监会组织下的多边谅解备忘录,例如美国,虽然仅是作为各国证券信息提供的依据此外,多数国家采用国际证监会组织证券监管原则作为制定国内证券市场法规的基础,亦可见各国对国际组织在金融监管制度建立上的重视。以美国金融监管制度而论,美国采取依业务分别监督管理。在证券监管上,美国分为两层,主要由证券交易委员会制定整体证券市场规范,由金融业监管局对美国各州或跨州的多数证券交易所监管......”。

9、“.....各国依据金融环境条件选择适合的模式,集年陶德法兰克福法案规定,要求美国审计部稽查证券交易委员会对金融产业监管的实质性监管查核业务,审计长应将稽查结果定期向参议院报告执行面,证券管理委员会拥有准司法权,即具备对违反证券交易法的案件调查权,以及行政处分决定及执行,涉及民事责任则由证券交易委员会直接向法院提起诉讼,然而涉及刑事案件则移交司法部民事行政与刑事调查采取平行调查,可同时进行,为了有效地进行案件调查,必须在法律许可范围内,证券交易委员会与司法部得分享证据资料。国际证券监管合作方式,通常为两国间签订的双边合作备忘录国际组织间的多边谅解备忘录艾格蒙联盟司法互助协定及外国,对于美国证券交易所的法律地位,第巡回上诉法院不采信交易所主张非属于政府机关部分,而不受关于正当程序的要求。第巡回上诉法院认为由于交易所与证券交易委员会间的密切关系,交易所的法律地位适用宪法第修正案范围......”。