部门再度加杠杆，加大金融风险。最后，货币政策过于宽松还可能导致房地产泡沫加剧。在当前房地产市场尚未出现明显降温以及居民部门利率至，创历史新低。实际上，不仅仅是美联储和欧洲央行，随着全球经济复苏日渐乏力，越来越多的经济体开始放松货币政策。据统计，今年以来全球已经有多个经济体相继宣布降息。值得注意的是，如果我们拉长时间周期会发现自年以来全球实际利率就直处于下行通道，并且在当前达到了异常低的水平。美国纽约联储主席威廉姆斯认为，当前美国欧元区日本英国中性利率水平只有。作为全球最主要的央行，美联储自年至今总共经历了轮加息周期，每轮加息周期结束后的利率水平均低于上轮周期。自年底美联储开启货币政策紧缩以来总共加息次，将联邦基金利率区间由升至。然而此后不到，而且会浪费宝贵的政策空间。其次，由于前期货币投放较多，再加上当前仍位于高位，物价水平上涨压力仍存。如果货币政策过于宽松，势必会进步加大上行压力，增加居民部门尤其是低收入群体的生活成本。同时，也可能会产生价格上涨预期，进入通胀螺旋，造成名义利率水平再度上行。再次，货币政策过于宽松不利于实体经济和金融去杠杆。旦市场主体形成致宽松预期，可能导致实体和金融部门再度加杠杆，加大金融风险。最后，货币政策过于宽松还可能导致房地产泡沫加剧。在当前房地产市场尚未出现明显降温以及居民部门投资渠道较为缺乏的情况下，货币政策过于宽松容全球低利率背景下中国货币政策将走向何方论文原稿率增速计算，预计年末就可能达到美国居民部门杠杆率水平。旦房价上涨超过定幅度，在当前居民杠杆率较高以及收入放缓的情况下，甚至有可能出现中国版次贷危机。因此，应择机尽快贯彻落实房地产长效机制，避免放松货币政策产生的增量资金再度大量流入房地产市场，推动房地产市场平稳健康发展。参考文献，此类工具有可能加剧金融系统内部的资金分层问题，提高中小型银行获取资金的难度和成本。可考虑开发普惠式货币投放工具，在有效控制风险的同时降低中小型银行的资金成本，以增强其盈利能力和抗风险能力。贯彻实施房地产长效机制。年初以来，在监管层系列的政策组合下房地产市场运行平稳，房价涨幅有所收窄。然而需要注意的是，当前房价仍位于高位，房地产投资增速也依然维持较高水平，尚未出现明显调整。在全球低利率以及国内货币政策宽松压力逐渐加大的背景下，房价容易出现新轮上涨。尤其是旦央行降低基准利率，会让市场产生更强烈的宽松预期。鉴于当前实体经济回报率依甚至有可能引发金融风险由外向内传染。因此，有必要适度放缓金融开放步伐，充分消化和评估前期金融开放政策的影响。待国内宏观经济形势趋于稳定后再适时加大对外开放。同时，应加强国际资本流动监测和宏观审慎监管，防范国际资本大进大出风险。继续大力推进金融部门改革。随着全球经济进入低利率时代以及国内金融开放力度逐渐加大，国际资本流动将更加频繁，对国内金融市场的冲击也可能越来越大。因此，持续推进金融部门改革提升国内金融部门的抗风险能力十分必要。第，应继续推进金融部门去杠杆工作。在货币政策宽松压力不断上升的情况下，金融部门容易产生加杠杆的冲动全球低利率时代的来临对中国来说可谓机遇和风险并存。方面，国际资本流入增加对中国宏观经济将产生定的积极影响。首先，国际资本持续流入境内债券市场能够在定程度上降低国内的总体利率水平，从而有助于缓解企业融资成本过高问题。其次，国际资本持续流入股票市场有利于活跃资本市场，促进企业的直接融资。当前股估值优势十分明显。适度放缓金融开放步伐。根据中国人民银行公布的数据显示，截至年月末，境外机构和个人持有人民币金融资产高达万亿人民币。如果换算成美元，当前境外投资者持有境内金融资产的规模已经超过亿美元，规模已经较为庞大。在全球低利率环境下，趋于逐渐宽松，从而导致物价水平逐渐上涨，金融杠杆率也可能再次出现较大幅度攀升，这些可能出现的情形都是值得关注的新的风险。图境内外国债收益率比较此外，全球低利率时代的来临本身意味着全球经济正在进入低速增长时期，而这无疑会制约中国的出口和增长。在年月份发布的世界经济展望中，国际货币基金组织将年的全球经济增长速度预测值再次下调至。年月日，经济合作与发展组织也下调了年全球经济增长预测，从下调至，创年以来最低水平，同时下调了年全球经济增长预测，从月的下调至。全球低利率背景下中国货币政策将走向何方论文原稿。根据国际货币基金组织年月发。全球低利率背景下中国货币政策将走向何方论文原稿。全球低利率时代的来临对中国来说可谓机遇和风险并存。方面，国际资本流入增加对中国宏观经济将产生定的积极影响。首先，国际资本持续流入境内债券市场能够在定程度上降低国内的总体利率水平，从而有助于缓解企业融资成本过高问题。其次，国际资本持续流入股票市场有利于活跃资本市场，促进企业的直接融资。当前股估值优势十分明显。根据国际货币基金组织年月发布的世界经济展望显示，同美国和欧元区不断宽松的金融条件相比，年以来中国的金融条件没有发生明显实体经济回报率依然较低，再加上居民部门投资品依然缺乏，资金有可能再度大量进入房地产市场。房价再度上升主要有以下方面影响，是不利于实体经济发展，加剧经济结构性失衡。资金流入房地产市场将进步增多，加剧房地产对实体经济的挤出效应。是进步抑制消费。从近期消费数据尤其是耐用品消费数据来看，居民消费能力已大幅下降，这与前期房价上涨导致居民杠杆率持续上升高度相关。根据中国人民银行最新公布的数据显示，截至年月末，居民部门贷款余额万亿。如果再加上住房公积金贷款余额万亿，居民部门债务与比率已经高达，为新兴经济体最高水平。是可能影响金融稳定产生加杠杆的冲动，造成资金在金融系统内部空转而不进入实体经济，同时也会加大金融风险。推进金融部门去杠杆有利于宽松货币政策释放的资金尽量流入实体经济。第，应采取多种方式加快补充中小型银行资本金。当前中小型銀行坏账率依然不低，且面临资本充足率压力，容易受到国内外宏观经济和金融形势变化的影响。未来应通过多种渠道加快补充中小型银行的核心级资本，增强中小型银行的抗风险能力。第，进步优化货币投放方式。鉴于存款准备金率下调空间有限，旦政策空间耗尽，将不得不再度依赖中期借贷便利等结构性货币政策工具投放基础货币。虽然等工具具有使用灵活收全球低利率背景下中国货币政策将走向何方论文原稿布的世界经济展望显示，同美国和欧元区不断宽松的金融条件相比，年以来中国的金融条件没有发生明显变化，因而总体上相对偏紧。目前中国国债收益率水平明显高于美欧发达国家。由于中国的金融条件偏紧，境内外利差明显，加上监管部门不断推出扩大金融市场开放的举措，国际资本流入中国逐渐增多。根据中国人民银行公布的数据显示，近年来境外机构和个人持有境内债券规模持续上升，由年初的亿上升至年月末的万亿。同时，境外机构和个人持有境内股票规模也持续上升，由年初的億上升至年月末的万亿。近期，美联储持续降息使得中美之间的利差进步扩大，有可能引发更多的资本流入风险。首先，人民币有可能重拾升值之路，从而成为阻碍出口的不利因素。在中美贸易摩擦长期存在的情况下，由资本大量流入引起的人民币升值无疑是雪上加霜。其次，鉴于当前股估值较低，国际资本大量流入可能导致股票价格过快上涨。而旦国际国内宏观经济和金融形势发生不利变化，很可能引发国际资本在短时间内大量撤出，导致资产价格泡沫破裂，影响金融稳定。过去几十年里，在很多新兴市场经济体中，这种由国际资本大量流入引起的资产泡沫的生成和破灭周期时有发生，并成为金融动荡的根源。对此，我们需高度警觉并引以为鉴。最后，在全球低利率冲击下，国内货币政策有可能全球低利率环境下，国际资本流入境内规模可能继续上升。尤其是在外汇局近期取消合格境外机构投资者人民币合格境外机构投资者投资额度限制以及试点国家和地区限制后，流入趋势可能会进步得到强化。虽然国际资本持续流入有助于降低实体经济融资成本，缓解人民币贬值压力，但如上所述，随着境外投资者持有境内金融资产逐渐增多，旦国际国内经济金融形势发生不利变化，国际资本流出也可能大量增加，给国内金融市场和货币环境带来较大影响。短期内国际资本大量流出可能引发人民币大幅贬值，股票市场也可能出现较大幅度调整，债券市场收益率也可能大幅上升，都将给金变化，因而总体上相对偏紧。目前中国国债收益率水平明显高于美欧发达国家。由于中国的金融条件偏紧，境内外利差明显，加上监管部门不断推出扩大金融市场开放的举措，国际资本流入中国逐渐增多。根据中国人民银行公布的数据显示，近年来境外机构和个人持有境内债券规模持续上升，由年初的亿上升至年月末的万亿。同时，境外机构和个人持有境内股票规模也持续上升，由年初的億上升至年月末的万亿。近期，美联储持续降息使得中美之间的利差进步扩大，有可能引发更多的资本流入。另方面，如果未来个时期出现较大规模的国际资本流入，那么中国的宏观经济和金融稳定将会面临新的。以当前居民杠杆率增速计算，预计年末就可能达到美国居民部门杠杆率水平。旦房价上涨超过定幅度，在当前居民杠杆率较高以及收入放缓的情况下，甚至有可能出现中国版次贷危机。因此，应择机尽快贯彻落实房地产长效机制，避免放松货币政策产生的增量资金再度大量流入房地产市场，推动房地产市场平稳健康发展。参考文献放自如等优点，但此类工具有可能加剧金融系统内部的资金分层问题，提高中小型银行获取资金的难度和成本。可考虑开发普惠式货币投放工具，在有效控制风险的同时降低中小型银行的资金成本，以增强其盈利能力和抗风险能力。贯彻实施房地产长