，更需要源源不断地进行投入活动，开发新工艺新技术，加快知识成果转化和创造社会财富。但是，不同的创业板上市公司进行投入的资金在总体上存在着很大的差异，相关研究表明，即使在控制变量中考虑了行业规模财务杠杆和绩效等因素，这种差异仍然表现明显。统计数据显示，年我国创业板上市公司中投入与总资产的比，最大的已达到，最小的甚至不到。世纪年代，顺应时代及市场需求的机构投资者出现并爆炸式增长，引发了公司治理结构领域的大变革。率先展开机构投资者相关研究的和发现，持股比例的上升，加之政府管制的逐步放松和积极性推动，企业中的机构投资者开始以种积极的态度监督公司的治理。摘要基于机构投资者及其异质性的研究视角，文章以我国深市创业板上市公司年的数据为基础，实证检验了其整体持股及异质分类对投入的影响。研究发现将所有机构投资者视为整体，其持股比例能显著促进上市公司投入力度，但将机构投资者进行分类研究后发现，压力抵抗型机构投资者能显著提升上市公司的投入，而压力敏感型投资者与投入活动则没有表现出明显的相关性。这种明显差异性的影响为进步理解机构投资者在参与上市公司治理过程中发挥的作用提供了新的思路和证据，同时有利于倡导机构投资者在未来进行合理的健康的发展。关键词机构投资者异质性压力抵抗型投资者压力敏感型投资者研发投入中图分类号文献标识码文章编号引言在科技发展日新月异知识经济已见端倪的当今社会，技术创新已成为企业进步的灵魂，是获取未来市场地位和长期利润的关键，是推动社会技术进步和促进经济增长的源动力。而源源不断的投入是企业开展技术创新的强有力保证。据权威部门的相关统计，年我国的投入经费总量为万亿元，投入强度增加到，预计在年投入的经费总量将突破万亿元，投入强度将迈上更高的台阶。稳中有升的投入强度充分说明我国的实力在不断增强，为进步提高国家科技创新创造了并跑和领跑的有利条件。但同时我们也应该清醒地认识到，投入强度逐年提高的态势与美日德等发达国家相比还有差距，需不断提高。假设创业板上市公司的机构投资者整体持股与其研发投入力度显著负相关。不同类型机构投资者与上市公司投入的关系早期文献大都从机构投资者整体性展开相关的研究，忽视了不同类型机构投资者由于其投资策略的形成和投资风格的迥异对参与公司治理的主动性，以及对投入关注的差异性。和对美日法国的不同机构投资者进行比较，发现对于养老基金银行和共同基金这些机构投资者，其投资理念的不同带给被投资上市公司投入活动的影响具有很大的差异性。因此，本文认为，应该展开合理的分类研究，分别探讨其影响投入的原理。在参考研究文献的基础上，以机构投资者与被投资对象之间是否存在紧密的商业联系，是否存在相关的利益纠葛为分类标准，将证券投资基金社保基金和分类为压力抵抗型机构投资者将券商财务公司信托公司保险公司和企业年金分类为压力敏感型机构投资者。摘要基于机构投资者及其异质性的研究视角，文章以我国深市创业板上市公司年的数据为基础，实证检验了其整体持股及异质分类对投入的影响。研究发现将所有机构投资者视为整体，其持股比例能显著促进上市公司投入力度，但将机构投资者进行分类研究后发现，压力抵抗型机构投资者能显著提升上市公司的投入，而压力敏感型投资者与投入活动则没有表现出明显的相关性。这种明显差异性的影响为进步理解机构投资者在参与上市公司治理过程中发挥的作用提供了新的思路和证据，同时有利于倡导机构投资者在未来进行合理的健康的发展。关键词机构投资者异质性压力抵抗型投资者压力敏感型投资者研发投入中图分类号文献标识码文章编号引言在科技发展日新月异知识经济已见端倪的当今社会，技术创新已成为企业进步的灵魂，是获取未来市场地位和长期利润的关键，是推动社会技术进步和促进经济增长的源动力。而源源不断的投入是企业开展技术创新的强有力保证。据权威部门的相关统计，年我国的投入经费总量为万亿元，投入强度增加到，预计在年投入的经费总量将突破万亿元，投入强度将迈上更高的台阶。稳中有升的投入强度充分说明我国的实力在不断增强，为进步提高国家科技创新创造了并跑和领跑的有利条件。但同时我们也应该清醒地认识到，投入强度逐年提高的态势与美日德等发达国家相比还有差距，需不断提高。作为以科研能力自主创新能力和快速成长能力立足的创业板市场，在我国经济进入新常态转变经济发展方式之际，更需要源源不断地进行投入活动，开发新工艺新技术，加快知识成果转化和创造社会财富。但是，不同的创业板上市公司进行投入的资金在总体上存在着很大的差异，相关研究表明，即使在控制变量中考虑了行业规模财务杠杆和绩效等因素，这种差异仍然表现明显。统计数据显示，年我国创业板上市公司中投入与总资产的比，最大的已达到，最小的甚至不到。世纪年代，顺应时代及市场需求的机构投资者出现并爆炸式增长，引发了公司治理结构领域的大变革。率先展开机构投资者相关研究的和发现，持股比例的上升，加之政府管制的逐步放松和积极性推动，企业中的机构投资者开始以种积极的态度监督公司的治理。本文的机构投资者数据来自于数据库，其他数据均来自于国泰安数据库及巨潮资讯网公布的上市公司年报。本文选取的分析工具主要是和。变量选择与定义。衡量企业技术创新力度的指标有很多，借鉴国内外学术界的般做法，以投入占总资产的比值作为投入强度的测度指标，记作。机构投资者异质性与上市公司投入关系的研究论文原稿。相比压力抵抗型机构投资者，压力敏感型机构投资者的平均持股比例并不高，在参与上市公司治理的过程中，话语权较弱，因此他们愿意更关注眼前的短期收益，而源源不断的投入并不能保证短期内能转化成相应的经营成果，这加剧了其成为短期投机者的心理，同時，压力敏感型投资者经常与被投资对象进行紧密的商业来往，出于对商业联系进行维护避免被打压和惩罚的的心理，更愿意选择支持管理层的决策以表示顺从，因此参与公司治理的积极性并不高，也很难对公司的长远规划及未来创新决策产生有效的影响。基于此，本文提出假设假设创业板上市公司中，压力敏感型机构投资者持股不会对其投入力度产生显著影响。研究设计样本选择与数据来源本文以我国深市创业板上市公司年的相关数据作为初始样本，剔除投入数据缺失及存在极端值的异常公司后，最终获得研究样本个，其中年个，年个，年个，年个，年个。另外，对于所有的定量数据，本文还进行了的缩尾处理。模型设计模型ε模型ε模型ε实证分析主要变量描述性统计从表可以看出，投入强度的平均值仅为，说明以科技创新立身的创业板上市公司整体的投入力度仍然处于低水平，并未领跑整个中国资本市场，与国外数据相比更是存在较大的差距，有待进步加强投入强度最大值为，最小值仅为，说明公司与公司之间的投入强度差异较大，在全民创新创业的新经济形势下，有些企业对创新及投入活动的重要性并没有引起特别的重视。从机构投资者整体性角度看，平均值达到了，说明在我国目前的资本市场中，机构投资者已成为不可忽视的中坚力量持股比例最小值仅为，最大值达到了，这充分表明机构投资者选择投资对象时，具有较大的差异性偏好。从机构投资者异质性进行对比，压力抵抗型投资者的持股平均值为，而压力敏感型机构投资者的持股平均值仅为，说明不同类型的机构投资者其投资能力明显不同，但随着理念和行为方式的逐步成熟，我国的机构投资者有向长期持有者过渡的趋势。公司规模最大值与最小值的差距表现不明显，说明整体而言我国创业板上市公司的规模都相差不多。通常认为，处于创业时期的企业，其资产负债率不宜太高，如果太高，进行持续的投入会加剧企业的破产风险，样本公司的均值为，这说明目前的创业板上市公司中，负债并不是制约研发投入的重要因素。每股收益的平均值为，盈利能力不高，并且不同公司的盈利能力差异较大，每股收益最低的为，说明公司不仅没有盈利，而且处于亏损状态，这可能会对企业的投入带来负面的影响。相比压力抵抗型机构投资者，压力敏感型机构投资者的平均持股比例并不高，在参与上市公司治理的过程中，话语权较弱，因此他们愿意更关注眼前的短期收益，而源源不断的投入并不能保证短期内能转化成相应的经营成果，这加剧了其成为短期投机者的心理，同時，压力敏感型投资者经常与被投资对象进行紧密的商业来往，出于对商业联系进行维护避免被打压和惩罚的的心理，更愿意选择支持管理层的决策以表示顺从，因此参与公司治理的积极性并不高，也很难对公司的长远规划及未来创新决策产生有效的影响。基于此，本文提出假设假设创业板上市公司中，压力敏感型机构投资者持股不会对其投入力度产生显著影响。研究设计样本选择与数据来源本文以我国深市创业板上市公司年的相关数据作为初始样本，剔除投入数据缺失及存在极端值的异常公司后，最终获得研究样本个，其中年个，年个，年个，年个，年个。另外，对于所有的定量数据，本文还进行了的缩尾处理。机构投资者异质性与上市公司投入关系的研究论文原稿。