的基础上运用定量分析来决定企业的最优资本结构。基于多目标规划法下的资本结构模型克服了以往模型的缺陷，综合考虑影响企业资本结构的多种因素，从而能使企业作出较为合理的决策。参考文献王小娟资本结构与相关性的实证研究商业会计，李澍，孟栋中小板制造业上市公司资产流动性和资本结构的相关性分析财会月刊，徐少鹏上市公司经营风险对资本结果影响研究浙江大学，李永猛资本结构对企业绩效的影响时代报告，刘恋关于民营资本进入电信业的几点思考中国管理信息化，。目前，零负债经营的企业可以说是非常少见的。而企业负债经营就存在财务杠杆，财务杠杆对企业有正效应也有负效应，在预期能为企业带来收益的同时也存在风险。因此，企业在筹借资金时，还要权衡举债经营的风险程度，进行有效的风险管理，使风险与收益相匹配。以资产报酬率的标准差表示财务风险，那么企业经营所承担的风险可表示为式中，为企业经营风险，为财务风险，为企业所得税税率。对企业来说，当然希望所承担的经营风险越低越好，不要超过目标值，即希望尽量小，所以此时的目标函数可以表示为。多目标规划下电信运营商资本结构研究论文原稿。偿债能力的目标规划。偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力，本文分析的是长期偿债能力，并以利息保障倍数作为规划企业偿债能力的指标。利息保障倍数是指企业息税前利润对利息费用的倍数。只要利息保障倍数足够大，企业就有充足的能力支付利息，反之亦然。对于长期债务来说，不需要每年还本，但需要每年付息，所以债权人就通过分析利息保障倍数指标，以此来衡量债权的安全程度。在本文中，以近年电信运营行业的平均利息保障倍数作为各企业的目标数。对于企业来说，当然希望本企业的利息保障倍数高于行业的平均水平，即使所以目标函数可以表示为。经营风险的目标规划。经营风险，是指在企业的生产经营过程中，由于供产销各个环节不确定性因素的影响所导致的企业资金运动的迟滞进而导致企业价值的变动。经营风险的影响因素包括非财务因素和财务因素，这里主要讨论财务因素中的筹资风险对企业经营带来的影响。以上是各个目标规划后得出的目标函数，可以统表示为以下的目标函数。企业资本由权益资本和债务资本构成，它们与资产的比率分别为，且两者之和为，即在现有的经营状态下，若企业能保持预期的盈利，则企业的净资产收益率不小于，约束条件为企业的利息偿还能力应尽可能达到行业的平均水平，所以企业的利息保障倍数不小于近年的行业平均水平，则约束条件表示为式中，为现有资产总额，为总资产报酬率，为平均负债利息率。多目标规划下电信运营商资本结构研究论文原稿。偿债能力的目标规划。偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力，本文分析的是长期偿债能力，并以利息保障倍数作为规划企业偿债能力的指标。利息保障倍数是指企业息税前利润对利息费用的倍数。只要利息保障倍数足够大，企业就有充足的能力支付利息，反之亦然。对于长期债务来说，不需要每年还本，但需要每年付息，所以债权人就通过分析利息保障倍数指标，以此来衡量债权的安全程度。在本文中，以近年电信运营行业的平均利息保障倍数作为各企业的目标数。对于企业来说，当然希望本企业的利息保障倍数高于行业的平均水平，即使所以目标函数可以表示为。经营风险的目标规划。经营风险，是指在企业的生产经营过程中，由于供产销各个环节不确定性因素的影响所导致的企业资金运动的迟滞进而导致企业价值的变动。经营风险的影响因素包括非财务因素和财务因素，这里主要讨论财务因素中的筹资风险对企业经营带来的影响。目前，零负债经营的企业可以说是非常少见的。而企业负债经营就存在财务杠杆，财务杠杆对企业有正效应也有负效应，在预期能为企业带来收益的同时也存在风险。因此，企业在筹借资金时，还要权衡举债经营的风险程度，进行有效的风险管理，使风险与收益相匹配。以资产报酬率的标准差表示财务风险，那么企业经营所承担的风险可表示为式中，为企业经营风险，为财务风险，为企业所得税税率。对企业来说，当然希望所承担的经营风险越低越好，不要超过目标值，即希望尽量小，所以此时的目标函数可以表示为。多目标规划下电信运营商资本结构研究论文原稿。同理，中国移动和中国联通的资产负债率权益与资产总额的比率分别为和，和。将运用多目标规划模型计算出的资产负债率与各运营商目前的资产负债率进行比较，可以得出现有资产负债率偏低的结论。该结论可以运用财务杠杆效应进行分析验证。结论资本结构是影响公司治理财务治理和企业价值的关键问题。理论上存在最优资本结构，但实际中影响企业资本结构的因素多而复杂，要找到最优资本结构是比较困难的。因此，企业应考虑在定性分析的基础上运用定量分析来决定企业的最优资本结构。基于多目标规划法下的资本结构模型克服了以往模型的缺陷，综合考虑影响企业资本结构的多种因素，从而能使企业作出较为合理的决策。参考文献王小娟资本结构与相关性的实证研究商业会计，李澍，孟栋中小板制造业上市公司资产流动性和资本结构的相关性分析财会月刊，徐少鹏上市公司经营风险对资本结果影响研究浙江大学，李永猛资本结构对企业绩效的影响时代报告，刘恋关于民营资本进入电信业的几点思考中国管理信息化，由于数据的处理会影响研究结果，并且运营商近几年的资产总额等指标数据变动不大，本文不进行纵向比较研究，所以截取了中国电信中国移动和中国联通年的财务报表中的资产总额数据，表中其他指标的分析数据取自大运营商年财务报表中相关的部分。根据构建的资本结构影响因素基础模型以及目标函数，结合中国电信的相关数据，本文选用了软件来进行分析，中国电信的资产负债率为，所有者权益与资产总额的比率为。多目标规划方法下电信运营商资本模型模型的构建。本文提取了以下种因素作为研究对象资本结构企业盈利能力企业经营风险企业成长性和企业偿债能力。它们对资本结构的影响程度不同，在作为企业的规划目标时，可以通过层次分析法分析的结果排定他们的优先级次，设为，并分别引入它们的正负偏量和。企业的资本结构由债务资本和权益资本各项目构成，所以，将企业的负债和权益与资产总额的比例分别设为模型中的两个基本变量和由于数据的处理会影响研究结果，并且运营商近几年的资产总额等指标数据变动不大，本文不进行纵向比较研究，所以截取了中国电信中国移动和中国联通年的财务报表中的资产总额数据，表中其他指标的分析数据取自大运营商年财务报表中相关的部分。根据构建的资本结构影响因素基础模型以及目标函数，结合中国电信的相关数据，本文选用了软件来进行分析，中国电信的资产负债率为，所有者权益与资产总额的比率为。