国资本市场还不成熟，监管机制不健全导致的。因此，本文根据实证研究的结果，从以下两方面提出改善效应的建议。强化公司内部股权制衡关系。保持稍高的股权集中度对我国中小板不成熟这现状而言具有定优势，但应当增加股权间的制衡关系，而不是股独大，缺乏制衡。较为理想的解决方案应是适当增加其他性质的说明回归模型整体在的水平上具有显著性。从单个解释变量的回归系数和显著性检验来看，第大股东持股比例和募资规模与两模型的被解释变量呈正向变动关系，产权比率和被解释变量呈反向变动关系，这与原假设致，接受原假设但所处地域与被解释变量呈反向变动关系，拒绝原假设。究其原因可能是由于创业股权投资机构林立，其持股的短期行为促使这些地区的中小板公司为满足创业创投持股的中小板上市公司效应及其影响因素分析论文原稿进行回归分析，探究上述解释变量是如何影响我国中小板上市公司效应的。模型中，表示前后资产息税前收益率的变动情况，表示前后经营活动现金资产比率的变动情况。表示当年第大股东持股比例表示年产权比率表示所处地域，华北华东华南地区的中小板公司定义为，其他地区定义为司后可能获得较大发展潜力，从而降低效应。为此，本文提出假设所处地域区位优势与效应呈反向关系。选取这变量的主要原因具有创业投资持股的中小板上市公司在筹集的大量资金的使用效率直接影响效应。若筹集资金的规模超过了正常需要的规模，则公司大量资金处于闲臵状态，公司会为此付出超额的资金持有成本，直接导致后因资金使用效率不变化趋势。所有数据均来源于清科集团私募股权投资大数据平台和深圳证券交易所公开披露的信息，下文不再赘述。为了募集资金，大股东往往不顾及其他中小股东的利益，对公司前的业绩进行粉饰，代理成本此时相应提高，在后出现业绩恶化的风险。为此，本文提出假设股权集中度与效应呈正向关系。影响因素分析仍采用上面的两个衡量企业业绩变动的指标在前实证分析效应存在性检验。我国中小板市场创立于年，至今已有余年时间。为使研究结论更加全面有效，考虑以近年创业投资持股的中小板公司为基础选取数据，要求样本所在年份必须满足需要有上市前后各两个完整年度的财务数据，便于比较前后财务业绩变动趋势。因年我国暂停的审核，且在年上市的公司，其后两年的数据暂未发布，在考虑数据可获得性的的存在性时则选用了总资产毛利率和总资产净利润两个指标。虽然指标选取不尽相同，都达到了研究目的，但是指标的选取还存在定的不足，净利润率类的指标虽然是财务指标中最重要的，但由于净利润是扣除所得税后的净额，不同行业的所得税率也不尽相同，因此选择净利润作分子并不合理此外，以净资产作为分母可能会因创业投资持股导致公司股权价值被高估而夸大效应的程度。因母可能会因创业投资持股导致公司股权价值被高估而夸大效应的程度。因此本文在综合考虑后选择资产息税前收益率和经营活动现金资产比率作为实证指标，方面资产息税前收益率剔除了所得税的影响，可以有效反映公司的竞争实力和发展能力，另方面经营活动现金资产比率则考虑了股权价值高估的问题，以使公司获利能力得到更好的反映。创投持股的中小板上市公司效应及其影财务业绩变化趋势。所有数据均来源于清科集团私募股权投资大数据平台和深圳证券交易所公开披露的信息，下文不再赘述。指标选取有关效应检验的实证研究中，各学者选择的指标不尽相同。首次提出美国资本市场存在效应的和两位学者选择的检验指标是总资产净利率与经营现金流量比率。国内学者黄品奇等在研究中使用了净资产收益率的指标检验了效应的存在杜传文等正向关系。实证分析效应存在性检验。我国中小板市场创立于年，至今已有余年时间。为使研究结论更加全面有效，考虑以近年创业投资持股的中小板公司为基础选取数据，要求样本所在年份必须满足需要有上市前后各两个完整年度的财务数据，便于比较前后财务业绩变动趋势。因年我国暂停的审核，且在年上市的公司，其后两年的数据暂未发布，在考虑数据创投持股的中小板上市公司效应及其影响因素分析论文原稿此本文在综合考虑后选择资产息税前收益率和经营活动现金资产比率作为实证指标，方面资产息税前收益率剔除了所得税的影响，可以有效反映公司的竞争实力和发展能力，另方面经营活动现金资产比率则考虑了股权价值高估的问题，以使公司获利能力得到更好的反映。创投持股的中小板上市公司效应及其影响因素分析论文原稿。验的有持股的中小板公司业绩变动趋势。指标选取有关效应检验的实证研究中，各学者选择的指标不尽相同。首次提出美国资本市场存在效应的和两位学者选择的检验指标是总资产净利率与经营现金流量比率。国内学者黄品奇等在研究中使用了净资产收益率的指标检验了效应的存在杜传文等则是使用了相对指标检验了效应的存在性丁鑫在研究香港市场效应，胡丹，冯巧根信息环境审计质量与抑价以股市场年上市的公司为例会计研究，李琳子我国上市公司效应问题研究商业会计，黄品奇，蒋力我国公司财务绩效分析统计与决策，杜传文，叶乃杰中小企业板效应研究基于创业投资的视角浙江社会科学，。影响因素分析仍采用上面的两个衡量企业业绩变动的指标在前后两年的变动幅度作响因素分析论文原稿。选取样本按确定的指标进行汇总后，运用描述性统计的方法，逐年比较中小板公司前后的业绩变化情况，检验是否存在效应。指标的统计汇总情况如表所示。配对检验。逐年配对样本检验是将中小板公司前后的样本数据进行相邻各年的比较，可以从每年值是否呈现显著性变化的角度分析效应的存在性。表详细展示了逐年配对样本检则是使用了相对指标检验了效应的存在性丁鑫在研究香港市场效应的存在性时则选用了总资产毛利率和总资产净利润两个指标。虽然指标选取不尽相同，都达到了研究目的，但是指标的选取还存在定的不足，净利润率类的指标虽然是财务指标中最重要的，但由于净利润是扣除所得税后的净额，不同行业的所得税率也不尽相同，因此选择净利润作分子并不合理此外，以净资产作为分可获得性的基础上，将样本界定为年间有创业投资持股的中小板公司，研究年间中小板上市公司前后两年的财务业绩变化趋势。为降低研究误差，将样本中涉及金融地产业和公共事业类的样本剔除，因为这两行业公司使用的核算准则不尽相同，不具可比性。因此，本文选择年间在中小板并存在创业投资持股的家公司作为研究样本，研究年间中小板上市公司前后两年的为被解释变量，解释变量数据来源取自样本公司招股说明书和年度财务报告。般认为，大股东的持股比例与代理成本之间存在反向变动关系。但在我国中小板公司中往往存在股独大的结构。为了募集资金，大股东往往不顾及其他中小股东的利益，对公司前的业绩进行粉饰，代理成本此时相应提高，在后出现业绩恶化的风险。为此，本文提出假设股权集中度与效应呈创投持股的中小板上市公司效应及其影响因素分析论文原稿但投资风险不确定性较高的项目给予资金支持，适当降低对引导基金的收益需求，给予民间创业投资机构定的风险补偿，以提高其投资的积极性，特别是在引导创业投资向中西部欠发达地区的投资过程中，使有较强发展潜力的公司真正获得资金支持。参考文献，股东的持股比例，积极引入创业股权投资这类新兴投资主体。可以考虑适当分散第大股东的持股比例，其他股东可通过回购等方式将分散的部分股权纳入名下，使其持股比例合计达到或超过第大股东的持股比例。这样能够在内部形成股权制衡，起到相互约束的效果，防范大股东持股比例过高导致效应发生风险。落实创业投资引导基金政策。应当充分落实创业投资引导基金政策，以现阶段投资机构的需求在业绩报告上做手脚，使后的业绩大不如前，产生效应。另外，客观来说，也可能由于这些地区的中小企业起步较高，难以维持之前的高速增长，产生效应。结论与建议实证分析表明，我国创业投资持股的中小板上市公司普遍存在效应，股权集中度公司所处地域和募资规模者与创业投资持股的中小板效应之间存在正向显著性影响，产权比表示当年募集资金占上年总资产的比。为回归系数为截距为残差项。回归结果如表所示。从表可以看出，两个被解释变量与解释变量的相关关系基本致。两个模型的拟合优度值分别为和，表明模型可解释的方差占总体的和，拟合度较高，总体解释能力较好从值和显著性水平可以看出的统计量为，总体显著性水平为，的统计量为，总体显著性水平为，足产生的业绩下降的现象。为使变量更精确地反映情况，本文基于前人研究经验，选用变量时采用相对指标，用募资总额公司上市当年年初总资产来衡量募资规模。为此，本文提出假设募资规模与效应呈正向关系。根据已选取的解释变量，构建多元回归模型如下，运用计量分析软件，分别对以和两个指标在前后两年的变动幅度为基础的被解释变量后两年的变动幅度作为被解释变量，解释变量数据来源取自样本公司招股说明书和年度财务报告。般认为，大股东的持股比例与代理成本之间存在反向变动关系。但在我国中小板公司中往往存在股独大的结构。创投持股的中小板上市公司效应及其影响因素分析论文原稿。由于我国区域发展存在较大差异，导致创业投资往往选择将投资对象集中在东部发达地区。该地区中小板公的基础上，将样本界定为年间有创业投资持股的中小板公司，研究年间中小板上市公司前后两年的财务业绩变化趋势。为降低研究误差，将样本中涉及金融地产业和公共事业类的样本剔除，因为这两行业公司使用的核算准则不尽相同，不具可比性。因此，本文选择年间在中小板并存在创业投资持股的家公司作为研究样本，研究年间中小板上市公司前后两年的财务业绩