权平均资本成本估算企业价值如下表所示恒瑞医药实体现金流量折现法估值表万元预测自由现金流量折现率折现系数预测期企业价值持续期企业价值年底企业整体价值案例评价由于完成本文中案例分析时，同仁堂公司未发布年年度财报，所以本文估测的企业价值为年底公司的总体价值，而在年月日收盘时，同仁堂公司的总股本为万股，市场价格为元，公司权益市场价值为万元，高于上文中所得到的数据。尽管在评估过程中难免会有主观判断，但是本文在使用现金流量法估值时，对于折现率的估算尤其是系数的确定时比较谨慎。在确定值时，先将可比公司包含财务杠杆经营杠杆因素的值调整成无杠杆因素的值，然后再将无杠杆的值调整为同仁堂公司受杠杆影响的值，这样确定的值更为合理，据此计算的股权资本成本和加权平均成本也较为合理。评估过程中对同仁堂公司未来五年内以及以后永续期的现金流的预测比较主观，增长率的确定也是有净利润的增长来替代的，由于未来公司自由现金流具有很明显的不确定性，所以我们在评估过程中应更为谨慎，尽可能多的搜集数据作为结论的支撑。结论研究过程中的不足之处数据釆集的区间有限，反映的是案例公司时间段的特征。本文选取的是同仁堂年的历史数据进行研究分析，而公司价值评估需要大量的数据来还原客观现实，从而让公司价值评估的结果贴近现实中的市场价值。在公司价值评估的各个方法中，都涉及评估人员对参数或比率的取值，例如市场法中用于调整差异的份值比率收益法中折现率和增长率的确定等等，都难以完全排除人为因素的干扰。如何更加科学合理客观公正地得到估值结果，是个值得进步研究的问题从理论上来看，公司自由现金折现流模型比较适用于我国医药行业上市公司的价值评估，但在实际测算过程中，受数据的真实性全面性以及主观因素等方面的影响，该模型仍然具有定的局限性。就目前来看，现金流折现模型明显更适合于对企业价值进行评估，但在评估过程中对收益的预测以及折现率的确定在业内都是没有统标准的，有的从历史数据着手，有的使用专业机构的盈利预测，这些会导致结果出现不统。在折现率的计算上，我们大多使用加权平均资本成本模型和资本资产定价模型，这两个模型使用的前提是存在存在着有效的资本市场，但我国的资本市场还不成熟，所以使用上证指数或是深证成指来作为市场变动的标志是不太科学的。评估该类企业应该注意的问题就本文利用自由现金流量法来估算所选企业的价值的过程中，有几个问题需要我们注意的首先，要明确评估的目的。根据中评协年颁布的资产评估准则企业价值中要求，注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估目的评估对象价值类型资料收集情况等相关条件，分析收益法市场法和成本法三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择种的硬件配置软件版本等信息。用于显示闪存中的文件清单。用于显示非易失性内存中的文件清单。用于停止所有诊断过程。路由和路由协议测试诊断命令用于显示当前路由表内容。用于显示动态路由协议的配置参数信息。测试诊断命令用于查看加密图。用于显示查看协或者多种资产评估基本方法对同评估对象采用多种评估方法时，应当对各种初步评估结论进行分析，结合评估目的不同评估方法使用数据的质量和数量，采用定性或者定量分析方式形成最终评估结论。本文案例中选择了我国医药行业中具有典型代表的老牌药企，在假定并购重组的前提下采用现金流折现的方法，值得注意的是本文假设条件是不完备的，因为大多企业并购重组后不会继续经营，而现金流折现模型恰好要求企业有持续稳定的经营，所以在假定评估目的的时候我们设定该企业为被收购方，作为个经营状况良好且有很好的成长性的企业我们是可以考虑它的市场价值的而非破产清算价值。其次，对我国医药行业上市公司估值的时候应考虑整个行业的特点，医药行业属于专利专有技术等密集的产业，我们采用自由现金流对企业价值进行估算的时候，大多从企业的财务会计信息着手，忽视了很多无形资产的价值。最后点是估值结果的变动性。由于公司总是处于不断更迭变化的经营环境中，这些环境因素会影响到公司的生命周期以及系列相关外部战略，对公司未来发展状况产生定的影响。因此，在应用现金流量折现法这种基于未来预测的评估方法时，需要注意环境因素变化对于评估结果的影响，应了解评估结果在这种影响下并非稳定不变的，而是时刻处于波动状态中。另外，每评估方法都是针对不同情况提出的，没有种方法是普适的全面的。在实际应用中，评估对象所处的具体环境也常常无法满足评估方法所有的假设前提。因此，从满足决策者信息需求这个目的出发，只要评估方法能够得到相对合理的评估结果，那么这种方法就是有效的。对未来研究方向感的建议公司自由现金流折现模型中使用的参数，比如公司增长率无风险利率市场收益率系数等，部分需要分析人员进行主观判断，在预测过程中分析人员的主观因素对自由现金流量预测和折现率估算将产生较大的影响，使模型计算结果与实际结果产生定的偏差。如何降低主观行为对准确性的影响有待于进步研究。目前使用企业价值评估方法在测算企业价值时并未考虑公司人力资本管理品牌等因素的影响，因此应该综合使用其他方法体系，将这些因素考虑在内，这将是未来进步研究的方向。参考文献,,,,,北京北京大学出版社，,中国注册会计师协会财务成本管理北京中国财政经济出版社殷硕经营杠杆与经营风险关系研究基于弹性理论的视角时代经贸，公司资产负债表截止年报告日期货币资金万元结算备付金万元拆出资金万元交易性金融资产万元衍生金融资产万元应收票据万元如数据包的大小个数，等待响应数据包的时间等。用于跟踪显示路由信息。用于显示路由器交换机运行配置文件的内容。用于显示路由器交换机启动配置文件的内容。用于显示从当前设备发出的所有呼出会话。用于查看呼入会话情况。用于临时将个接口关闭。用于手动启动或激活处于管理性关闭的接口。查看路由信息用于显示各接口的状态及参数信息。用于显示路由器交换机。得到的值为由此，我们可以得到公司股权资本成本为根据公司年财务报告可知公司资本构成为负债占资产的比率为，所以公司的加商双方是否又安全关联。测试诊断命令用于显示当前正在进行的情况。用于显示当前正在进行的更为详细的情况。温时曝气池中溶解氧平均饱和度为时脱氧清水充氧量为计算时取值则计算得反应池供气量为空气管计算空气管的平面布置如图。鼓风机房出来的空气供气干管，在相邻两池的隔墙上设两根供气支管，为两池供气。在每根支管上设条配气竖管，为池配气，四池共四根供气支管，条配气竖管。每条配气管安装型扩散器个，每池共个扩散器，全池共个扩散器。每个扩散器的服务面积为个个。供气支管空气干管图平面布置图扩散器空气支管供气量为由于反应池交替运行，四根空气支管不同时供气，故空气干管供气量亦为。每根竖管的供气量为每个空气扩散器的配气量为表空气管道的管线计算管段编号管段长度空气流量空气流速管径配件当量长度计算长度压力损失弯头个三通个三通个，弯头二个，闸阀个弯头个三通个三通个三通个三通个三通个，闸阀个三通三个，弯头个弯头，闸阀，止回阀各个合计由计算表可得空气管路总水头损失为假设管路富余压头为，即，型空气扩散器压力损失为，则曝气系统总压力损失为鼓风机所需压力为图管线图污泥处理系统产泥量根据前面计算知，有以下构筑物排泥。预曝气沉淀池反应池则污水处理系统每日总排泥量为。污泥处理方式污水处理系统各构筑物所产生污泥每日排泥次除池外，集中到污泥集泥井，然后再由污泥打至污泥浓缩池，经浓缩后送至贮泥柜暂放，再由污泥泵送至脱水机房脱水，形成的泥饼外运作农肥因为污泥中无有害污染物，而有机质含量较高。污泥浓缩池为间歇运行，运行周期为。其中各构筑物排泥，污泥泵抽送污泥时间除外。污泥浓缩时间，浓缩池排水与排泥时间，闲置时间。集泥井容积计算考虑各构筑物为间歇排泥，每日总排泥量为，需在内抽送完毕，集泥井容积确定为污泥泵提升流量的的体积，即。此外，为保证排泥能按其运行方式进行，集泥井容积应外加。则集泥井总容积为。集泥井有效泥深为，则平面面积应为设计集泥井平面尺寸为。集泥井为地下式，池顶加盖，由潜污泵抽送污泥。集泥井总容积为。集泥井中安装潜污泵两台，购三台，使用两台，备用台。选用潜污泵，配双泵双导轨自耦底座。该泵技术性能为电动机功率，转速，质量。安装所占平面尺寸，集泥井顶盖最小开口尺寸。污泥浓缩池设计计算主要浓缩方法有重力浓缩和气浮浓缩。本设计采用间歇式重力浓缩池，运行周期为，其中进泥，浓缩，排水和排泥，闲置。浓缩前污泥量为，含水率。容积计算浓缩后，污泥含水率为，则浓缩后污泥体积为则污泥浓缩池所需容积应不小于工艺构造尺寸设计污泥浓缩池个设计平面尺寸为，则净面积为。设计浓缩池上部柱体高度为，其中泥深，柱体部分污泥容积为。重回收其中的很多种有用物质，经加工作为饲料添加剂或其他。针对啤酒废水值高，可生化性强等特点同时考虑能源紧张的形式，主要应开发应用厌氧生物法，对产生的沼气进行有效的综合利用。当前水资源紧缺已成为世界关注的焦点，而啤酒废水有害无权平均资本成本估算企业价值如下表所示恒瑞医药实体现金流量折现法估值表万元预测自由现金流量折现率折现系数预测期企业价值持续期企业价值年底企业整体价值案例评价由于完成本文中案例分析时，同仁堂公司未发布年年度财报，所以本文估测的企业价值为年底公司的总体价值，而在年月日收盘时，同仁堂公司的总股本为万股，市场价格为元，公司权益市场价值为万元，高于上文中所得到的数据。尽管在评估过程中难免会有主观判断，但是本文在使用现金流量法估值时，对于折现率的估算尤其是系数的确定时比较谨慎。在确定值时，先将可比公司包含财务杠杆经营杠杆因素的值调整成无杠杆因素的值，然后再将无杠杆的值调整为同仁堂公司受杠杆影响的值，这样确定的值更为合理，据此计算的股权资本成本和加权平均成本也较为合理。评估过程中对同仁堂公司未来五年内以及以后永续期的现金流的预测比较主观，增长率的确定也是有净利润的增长来替代的，由于未来公司自由现金流具有很明显的不确定性，所以我们在评估过程中应更为谨慎，尽可能多的搜集数据作为结论的支撑。结论研究过程中的不足之处数据釆集的区间有限，反映的是案例公司时间段的特征。本文选取的是同仁堂年的历史数据进行研究分析，而公司价值评估需要大量的数据来还原客观现实，从而让公司价值评估的结果贴近现实中的市场价值。在公司价值评估的各个方法中，都涉及评估人员对参数或比率的取值，例如市场法中用于调整差异的份值比率收益法中折现率和增长率的确定等等，都难以完全排除人为因素的干扰。如何更加科学合理客观公正地得到估值结果，是个值得进步研究的问题从理论上来看，公司自由现金折现流模型比较适用于我国医药行业上市公司的价值评估，但在实际测算过程中，受数据的真实性全面性以及主观因素等方面的影响，该模型仍然具有定的局限性。就目前来看，现金流折现模型明显更适合于对企业价值进行评估，但在评估过程中对收益的预测以及折现率的确定在业内都是没有统标准的，有的从历史数据着手，有的使用专业机构的盈利预测，这些会导致结果出现不统。在折现率的计算上，我们大多使用加权平均资本成本模型和资本资产定价模型，这两个模型使用的前提是存在存在着有效的资本市场，但我国的资本市场还不成熟，所以使用上证指数或是深证成指来作为市场变动的标志是不太科学的。评估该类企业应该注意的问题就本文利用自由现金流量法来估算所选企业的价值的过程中，有几个问题需要我们注意的首先，要明确评估的目的。根据中评协年颁布的资产评估准则企业价值中要求，注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估目的评估对象价值类型资料收集情况等相关条件，分析收益法市场法和成本法三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择种的硬件配置软件版本等信息。用于显示闪存中的文件清单。用于显示非易失性内存中的文件清单。用于停止所有诊断过程。路由和路由协议测试诊断命令用于显示当前路由表内容。用于显示动态路由协议的配置参数信息。测试诊断命令用于查看加密图。用于显示查看协