中小企业的道德风险问题将有所降低，从而实际发生的贷款违约概率必然低于前文模型所推导出的最优违约概率，即由变为。其次我们再来看非正规金融机构的行为选择。由于信息不对称程度的降低，非正规金融机构的逆向选择行为将得到缓解而且，非正规金融机构对违约贷款的追缴不仅仅通过正常的法律途径，还包这在实际中的表现是，年，在国有银行和商业银行发放的贷款总额中，给予中小企业的贷款仅占约。另重要方式即是下文论证的使中小企业具有信息显示或信号传递的能力。括了俱乐部内的许多有形无形如声讨的方式。由此，非正规金融机构实际发生的追缴概率也会高于前文模型推导出的最优追缴概率，即由提高为。由以上分析可见，中小企业与非正规金融之间的博弈结果变为。其含义是，中小企业的违约概率低于与正规金融博弈下的最优解，而非正规金融的贷款水平高于正规金融的贷款水平，从而缓解了中小企业融资难的状况。达到这结果的重要原因，即在于中小企业与非正规中小金融机构之间信息不对称程度的降低。二信息不对称与中小企业资本市场建立的必要性解决银行正规金融与中小企业之间信息不对称问题的另关键举措，即在于使中小企业自身拥有信号传递或信息显示的能力或机制。就信号传递而言，个重要方式是中小企业以自己所拥有的银行所接受的资产作为抵押向银行申请贷款。以资产抵押向银行申请贷款，方面向银行传递了中小企业高质量高信用的信号，从而使银行对贷款的发放更具信心另方面，中小企业的资产抵押降低了银行对违约行为进行追缴的成本和难度，并通过在事后对抵押资产进行处置来降低甚至完全消除中小企业违约造成的损失。就信息显示来看，重要的是使中小企业按照透明及时规范的原则公开自己的经营管理和财务信息。勿庸置疑，这将降低银行对优良中小企业的选择难度，从而对银行的贷款发放行为产生激励。然而实际中所面临的问题是，则中小企业的重要特征之，即在于其资产规模较小，从而抵押物不足，这也就造成了中小企业的信号传递能力较弱二则中小企业的另重要特征是其信息的非公开性，从而使其不具备信息显示的机制。解决这些问题的个重要方略，即是建立中小企业资本市场，使符合条件即优秀且有成长潜力的中小企业能够通过发行股票并上市，既解决其融资难问题，又进步使其具有信号传递的能力和信息显示的机制。首先，在中小企业资本市场发行股票，无疑是成倍增加了中小企业的净资产，从而使其具备了向银行进行抵押贷款的能力。此时银行与中小企业之间的博弈发生改变从银行方面看，由于资产抵押方面直接降低了银行对违约行为的追缴成本和难度，另方面，也由于抵押率的存在，使银行有可能完全收回由于企业违约给其所造成的损失，因此银行的最优选择必然是对中小企业的违约行为进行追缴。再看中小企业的行为选择，在对贷款进行资产抵押的情况下，中小企业违约时银行的追缴行为将使用于抵押的资产被银行收缴变卖，这无疑大幅提高了中小企业违约的成本，使其实际违约收益可能严格小于守约收益，即，此时中小企业的最优选择即是守约。这即是中国中小企业融资难的内涵或本表所显示的，中国中小企业的直接融资即债券和股票融资之和，不到整个融资结构的，而美国中小企业的直接融资总量占到了总体融资结构的二者相差了个百分点，可谓差距巨大。这差距明显反映了中国中小企业的的缓解或者说，中美两国中小企业从银行渠道所得到的融资比例就不会如现有数据显示的那样差距巨大。从这角度而言，我国中小企业的融资难问题，不应简单地归结为银行贷款难。我们再来看外源融资中的直接融资。正如小银行等这些中小银行类似于我国的非正规金融机构，但它们已纳入到了正规金融体系中。这也就意味着，如果我们将我国的非正规金融正规化，中小企业从银行方面的融资难问题即可得到较大程度国现实中，中小企业从非正规金融部门进行的融资，并未记入正规金融活动的统计中另方面，占美国中小企业融资结构的银行贷款中，大部分来源于在其金融体系中大量存在的专门为中小企业提供融资服务的地方性的中比例存在巨大差距对，似乎表明了我国中小企业的银行贷款存在巨大难度。然而，我们需要注意的是，两国融资结构中的其他项也存在着巨大差距中国的对美国的。造成这反差的根源，即在于方面在我资金的供求双方直接进行的放款融资行为，如上述的股票和债券融资后者则是通过金融中介将资金供求双方联系在起的融资行为，如表中的银行贷款。就间接融资而言，由表我们看到，中美两国中小企业所得到的银行贷款的难现象，是总体上的外部融资难，即不仅是银行贷款难，还表现在了其债券股票的融资渠道不畅。我们再来进步分析外源融资。般而言，我们可将外源融资划分为直接融资和间接融资两类，前者即不经过金融中介，而由资难现象，是总体上的外部融资难，即不仅是银行贷款难，还表现在了其债券股票的融资渠道不畅。我们再来进步分析外源融资。般而言，我们可将外源融资划分为直接融资和间接融资两类，前者即不经过金融中介，而由资金的供求双方直接进行的放款融资行为，如上述的股票和债券融资后者则是通过金融中介将资金供求双方联系在起的融资行为，如表中的银行贷型的将正规金融非正规金融与资本市场联系起来，研究我国中小企业融资难问题的根源所在，并进而提出我们的政策建议。关键词中小企业融资正规金融非正规金融中小企业资本市场引言目前，我国经工商注册登记的中小企业已经超过万家，占全国注册企业总数的，其工业总产值销售收入实现利税出口总额已分别占全国的和左右中小企业还提供了大约的城镇就业机会，并成为了农民增加收入的主渠道之。从世界范围内看，亚太经合组织个国家和地区的中小企业户数占各自企业数总量的，就业占，比重占以上，出口总量占。德国把中小企业称为国家的重要经济支柱，日本则认为没有中小企业的发展就没有日本的繁荣，美国政府更把中小企业称作是美国经济的脊梁。因此说，无论发达国家还是发展中国家，中小企业都是经济发展和社会稳定的重要支柱。然而，现实中广泛存在的中小企业融资难问题，成为了制约我国中小企业成长的瓶颈之，从而也成为制约我国中小企业在经济增长中发挥更大作用的根源之。也正因此，中小企业成长过程中的融资问题引起了中外学者的广泛关注。至今为止这方面的研究文献大致可分为三类第类文献从银行即本文所称的正规金融角度研究了中小企业融资难的原因所在，如张捷从银行的组织结构角度研究了中小企业融资难的原因王霄和张捷从银行信贷配给方面揭示了中小企业融资难的成因。第二类研究则对中小企业融资难所带来的副产品非正规金融即我国现实中普遍存在的借贷互助融资服务地下钱庄等民间金融中介的发展给以了分析，如从综合理论角度论证了非正规金融在中国产生的必然性林毅夫则从信息不对称角度揭示了非正规金融产生的原因。第三类研究是从实证角度进行的，如郭斌农民从乡镇企业中获得的工资收入占农民人均纯收入的比重由年的上升到年的，截至年末，乡镇企业从业人员达到亿人，占全国农村劳动力的，大大缓解了人多地少的矛盾。从这角度而言，中小企业的发展对解决三农问题也有着积极的作用。从我国现实来看，在正规金融中占据支配地位的，是四大国有银行和其他近家的全国性的股份制商业银行，因此本文所称的正规金融银行的另层含义，是指现实中占主导地位的大中型银行系统。和刘曼路所做的研究，该类研究从实证上揭示了我国中小企业融资难的现实。上述文献为我们研究中小企业融资问题提供了研究的起点定的理论基础和相应的实证证据，但同时我们也看到，由于上述研究对中小企业融资难的内涵缺乏全面的界定，使其存在着如下不足是在研究中将中小企业融资难与非正规金融问题割裂进行分别研究，即或者研究中小企业融资难问题，或者揭示非正规金融产生的原因，而没有将二者联系起来给以研究二是在研究中要么从银行角度入手，要么从非正规金融视角进行，而没有将资本市场纳入其中，并在个统的框架内给以阐释。本文的研究则力图克服目前研究中存在的上述缺陷，在明确界定中小企业融资难内涵的基础上，通过建立个混和策略博弈模型，将正规金融非正规金融与资本市场联系起来，研究我国中小企业融资难问题的根源所在，并进而提出我们的政策建议。二中小企业融资难的内涵正如上文指出的，已有的文献对中小企业融资难的内涵，般是将其理解为中小企业从银行的贷款难。然而，从融资结构理论来看，我们认为，现实中的中小企业融资难问题，本质上所反映的是融资结构失衡和融资渠道不畅。以在我国中小企业中占有重要比例的私营企业来看，其融资结构和融资渠道与美国的中小企业存在巨大差别见表。表中美中小企业融资