1、“.....计算每日收益率如式式中，表示期的收益率，表示期的收盘价格，表示期的收盘价格。二模型的选择描述性统计将每只权证样本日收益率序列按日收益率所在周内交易日周至周五分成组，计算星期至星期五每天的平均收益率和收益率标准差。通过平均收益率指标，可以考察周内各交易日周至周五的平均收益率的分布情况，大概了解周内平均收益率最大和平均收益率最小的日子，以此初步判断权证样本在星期效应的表现形式。最小二乘法估计模型回归分析在计量经济分析中使用非常广泛。运用最小二乘法估计的多元线性回归模型的般形式,为因变量，为自变量，为自变量系数，为误差项，为样本个数......”。

2、“.....通过在回归方程中引入虚拟变量来进行研究。由于选用的是日收益数据，在回归时为了避免出现多重共线性问题，本文在研究时引入个虚拟变量的模型假定无解释变量，可将回归系数看成因变量在周内每交易日的平均值，模型如下式中，为权证第期收益率，和为未知参数，和为虚拟变量，为残差项。虚拟变量取值星期时，其他为星期二时，其他为星期三时，其他为星期四时，其他为，星期五时，其他为。参数和分别测度星期星期二星期三星期四和星期五的平均收益率。广义自回归条件异方差模型在金融领域的研究分析中经常发现时间序列模型中的扰动方差稳定性通常比假设的要差，误差项的条件方差不是个自变量的函数，而是随时间变化并且依赖于过去误差的大小。为了刻画预测误差的条件方差中可能出现的种相关性，恩格尔提出了自回归条件异方差模型。模型的主要思想是扰动项的条件方差依赖于它的前期值的大小......”。

3、“.....波动丛集性描述在资产价格的大的变化正或负的后，往往随后也会有大的变化，小的变化正或负的后有小的变化。换句话说，波动的当期水平往往与它的最近的前些时期水平有正相关关系，即波动的自相关性。在模型中，波动的自相关性的模型化是通过让残差项的条件方差依赖于其前项的残差平方的值来表示的。过程包括均值方程和方差方程，般形式的模型为在金融领域，尤其是采用日数据或者周数据的应用时常常出现的条件方差依赖于很多时刻之前的变化量的现象，这就需要必须估计很多个参数，这却很难精确地做到。为了克服模型的缺陷，提出了广义自回归条件异方差模型。模型允许条件方差依赖于自身的前期值模型的方程中，当期条件方差被参数化为依赖阶滞后的平方误差和阶滞后的条件方差。般化的，模型为模型的优点在于能够以简单的模型代表高阶的模型......”。

4、“.....般来讲，在金融领域研究中能够充分捕获数据中的波动丛集性，因此，在本文研究中，采用，模型。三实证结果平稳性检验所谓时间序列的平稳性，是指时间序列的统计规律不会随着时间的推移而发生变化。平稳性在计量经济建模中具有重要地位，因此有必要对观测值的时间序列数据进行平稳性检验。平稳性检验方法主要有平稳性的非参数检验，自相关函数检验和单位根检验。本文运用单位根检验中的扩展的迪克富勒检验来研究收益率的平稳性，有截距项而无趋势项。检验结果周周五周周五周周五周周五周周五周周五按照上市交易所和权证类型的不同，可以把权证分为沪市认购沪市认沽深市认购和深市认沽四种类型。对所有权证收益率最大值和最小值次数的星期内统计分布情况如表所示。表权证收益率最大值和最小值次数的星期分布星期最大值占比例最小值占比例星期星期二星期三星期四星期五在描述性统计中......”。

5、“.....周五为最小收益率且为负值，深市认购权证大部分满足周收益率最高，周五收益率最小。从统计数据可得，收益率最大值出现在周的所占的比例为，最小值出现在周五的所占比例为。综上所述，可以初步判断我国市场可能存在正的周效应，和负的周五效应。最小二乘法估计结果表和列出了运用含虚拟变量最小二乘法检验我国权证市场的星期效应的估计结果。表中包含了三个统计指标分别为四种类型在周内不同交易日的平均收益率估计值相应值和值。表沪市认购权证最小二乘法估计结果权证代码星期星期二星期三星期四星期五注表示显著性水平下显著，表示显著性水平下显著，表示显著性水平下显著。此注适用于以下表表表表表表表表沪市认沽权证最小二乘法估计结果权证代码星期星期二星期三星期四星期五表深市认购权证最小二乘法估计结果权证代码星期星期二星期三星期四星期五表深市认沽权证最小二乘法估计结果权证星期星期二星期三星期四星期五从以上统计结果可以看出......”。

6、“.....表显示，在家沪市认购权证样本中，在星期显示正效应的有家在水平下显著，家水平下显著，家水平下显著，说明沪市认购权证存在明显的周正效应。表显示，在家深市认购权证样本中，在星期显示正效应的各有家在和的水平下显著，说明深市认购权证也存在着定程度的周正效应。表显示，在家沪市认沽权证样本中，在星期五显示负效应的有家在水平下显著，家在水平下显著，家在水平下显著，说明沪市认沽权证存在这明显的周五负效应，表显示，在家深市认沽权证中，在星期五显示负效应的有家在水平下显著，家在水平下显著，说明深市认沽权证市场也存在着明显的周五负效应。另外，从表中可以看出，沪市认沽权证和深市认沽权证分别有家也表现出周正效应，沪市认购权证有家表现出负的周五效应。总体而言，我国权证市场存在正的星期效应，星期平均收益率最高，且都显著为正认沽权证市场存在负的星期五效应，星期五的平均收益率最低，且显著为负......”。

7、“.....对效应显著的权证用，模型进行估计，在均值方程中引入虚拟变量来进行研究。为了避免产生多重共线性问题，在模型中采用引入个虚拟变量而不含常数项的，模型。具体模型如下和式中，为权证第期收益率，和为未知参数，和为虚拟变量，为残差项。虚拟变量取值星期时，其他为星期二时，其他为星期三时，其他为星期四时，其他为，星期五时，其他为。表示的条件方差，其中，，。参数和分别测度星期星期二星期三星期四和星期五的平均收益率。对于是否存在星期效应的估计结果包含三个统计指标，分别为在周内不同交易日的平均收益率估计值相应值以及值。估计的结果分别如表和所示......”。

8、“.....运用，模型更好地估计了我国权证市场星期效应。表显示，沪市认购权证个样本中在星期存在正效应的有个样本在的水平下显著，个样本在的水平下显著表显示，深市认购权证个样本中有个样本在的水平下显著表显示，沪市认沽权证个样本均在的显著性水平下存在周五负效应表显示，深市认沽权证个样本中有个在的显著性水平下存在周五负效应，个在的显著性水平下存在周五负效应。综上所述，可以看出在我国权证市场中，认购权证存在正的星期效应，星期的平均收益率最高认沽权证存在负的星期五效应，星期五的平均收益率最低，显著为负。四结论从实证结果可以看出，认购权证和认沽权证品种存在着不同的星期效应，认购权证存在周正效应，认沽权证存在周五负效应。我国从年实行股权分置改革以来，股市大部分时间处于上升趋势中。经过周末休息，周投资者热情高涨，股市上涨机会居多。由于认购权证的标的股票上涨，从而引起认购权证产生正超额收益。与此同时......”。

9、“.....从而使认沽权证的价值降低，所以周五大多选择抛售认沽权证，从而造成认沽权证在周五产生负收益。另外，我们还可以从交易机制角度加以解释。由于周末双休日，不可测因素较多。权证投资者更愿意在周五平仓，交易使平仓非常方便。在上涨为主的市场中，认沽权证自然亏损的概率更大。我国权证市场上投机因素很强，相当部分权证将其价值建立在所谓时间价值上，特别是认沽权证远远脱离其实际价值。从上可见，我国权证市场的星期效应定程度上反映了市场的无效。参考文献戴国强，陆蓉中国股票市场的周末效应检验金融研究奉立城中国股票市场的星期效应经济研究范钛，张明善中国证券市场周末效应研究中国管理科学史代敏上海股票市场波动的星期效应数量经济技术经济研究张兵中国股市日历效应研究基于滚动样本检验的方法金融研究刘志亭，张慧云上证指数周末效应的实证分析青岛科技大学学报刘志葵中国权证市场收益率的星期效应研究......”。