。资本市场作为现代金融的核心，推动着中国经济的持续快速和健康发展。资本市场的推动作用不但表现在资本筹集，还表现在推动公司治理提升提供风险释放通道提升市场信息透明度等方面。但伴随着上市公司的争议却始终没有平息，其中以对股利政策的非议为甚。资本市场要健康发展，就必须告别目前的圈钱市，使资本市场从目前的只重视融资功能，转移到融资功能与投资功能并举的轨道上来。如果投资者投资的股票都是铁公鸡，对投资者毛不拔或者给予投资者的回报甚至比银行存款利息都不如，或者低于增幅，那么对于投资者来说，这第章绪论我国上市公司现金股利政策研究样的投资都是不值得的，甚至是亏损的。据数据，年累计已实施现金分红总额为亿元。然而，年来沪深两市包括首发增发配股在内的累计融资金额高达万亿元，其中再融资增发和配股累计达到亿元。二者相比较，国内上市公司年累计现金分红占融资总额的比例仅为。年月的年以上定期存款年利率为，现在年期整存整取年利率也有，而年回报意味着年化收益率为。另据统计，年国内上市公司的平均股利支付率为，而般国际成熟市场这水平在之间。而在股票交易成本方面，年至今股累计成交额为万亿，以的佣金费率分别估算，累计股票交易佣金总额约达亿和亿其次，历年截至年月累计的证券交易印花税总额约亿。这意味着，两项交易成本合计将超过万亿元。这意味着，对于近年国内投资者而言，投资回报不及投入的本钱和交易费用，股市场的融资功能和投资功能并不平衡。股利政策是上市公司将税后收益在股东所得股利和留存收益之间进行合理配置的策略。作为现代公司理财活动的三大核心内容之，股利政策是公司融资投资活动的逻辑延续，受法律契约企业内部条件股东意愿和管理层等多种因素影响。随着制度的不断完善，市场日益规范化，我国的证券市场取得了长足的进展，现金股利政策也逐步走向规范化。随着资本市场的发展，作为资本市场微观基础的上市公司，在追求公司价值最大化的前提下，所采取的股利政策直是公司财务领域争论的焦点。接下来以沪深两市的上市公司为样本，选取了年的股利分配方案，通过对上市公司财务会计资料的分析，我们发现我国上市公司普遍存在着不分配股利股利分配形式多样派现水平较低和随意性较大等现象。中国上市公司的股利分配意愿股利分配意愿是指在上市公司管理决策层在分配决策首先遇到的问题判断是否应该或者需要进行分配时表现出的总体倾向。表和表列出了年间我国股上市公司的总体股利分配意愿。从中可以看出，我国上市公司的分配意愿般，分配股利的公司比例直在徘徊。我国上市公司现金股利政策研究第章绪论表沪深两市股中期和年度分配股利情况单位家年份年度分配公司数中期分配公司数合计年年年年年年年年合计比例资料来源根据中国经济金融数据库相关数据整理现金分红作为上市公司股利分配的重要方式，是投资者实现合理投资回报的有效渠道。从表可以看出，年间不分配股利的公司平均占到了，年不分配股利的公司所占比例达到了近年中的峰值，也就是说超过了半数的上市公司未分配股利。低水平的投资回报比例意味着投资者根本不可能在国内股市进行长期投资。由于缺乏有力的管理措施和良好的分红环境，股市场获得了铁公鸡的称号。尽管监管部门出台了关于现金分红的政策，但收效甚微。例如年监管部门将现金分红作为上市公司直接融资的必要条件，年月又颁布了上市公司新股发行管理办法，年起动的股权分置改革，解禁大小非，实现非流通股和流通股的全流通时代，实行同权同股同价，年月证监会发布的关于修改上市公司现金分红若干规定的决定，将上市公司再融资需满足的条件，即最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的比例提高到。从表可以看出，近年来上市公司的股利分配情况有所改善，但仍不理想，依然低于欧美国家的发放水平。表沪深两市股不分配股利情况单位年份不分配公司比例年份不分配公司比例年年年年年年年年数据来源根据中国经济金融数据库相关数据整理。第章绪论我国上市公司现金股利政策研究对于我国上市公司不发放股利的现象，方面是因为我国上市公司整体质量不高，盈利能力不强，没有足够的现金流发放股利另方面，由于我国投资者的短视行为，没有长期持有股票获得收益的动机，而是在交易市场上频繁进行交易，利用差价获得资本利得。当然还有相当比例的上市公司具备条件但不给投资者分红派现，主要原因在于政策上并没有明文规定上市公司达到哪些条件必须分红。因此，我国有些上市公司即使盈利，也常常打着为公司长远利益着想的幌子而不分配。例如年月日证券日报刊登了记者刘敏芳标题为年仅分红次山大华特成铁公鸡中的战斗鸡的文章。文章提到年度，山大华特实现营业收入，万元，同比增长，净利润为万元，同比增长，基本每股收益为元。但是，山大华特董事会却拟定年度不进行利润分配，亦不进行资本公积金转增股本。山大华特认为现在处于较快发展时期，业务的开展需要大量资金支持，未的影响也非常大，采用其他支付方式的公司会相应减少现金股利的发放，这些都是本文后续研究的方向。我国上市公司现金股利政策研究参考文献参考文献李常青，股利政策理论与实证研究，中国人民大学出版社，盛洪，现代制度经济学，北京大学出版社，理查德布雷利等著，方曙红等译，公司财务原理，机械工业出版社，吕长江王克敏，上市公司股利政策的实证分析，经济研究，杨淑娥王勇白革萍，我国股利分配政策影响因素的实证分析，会计研究，陈浪南姚正春，我国股利政策信号传递作用的实证研究，金融研究，原红旗，中国上市公司股利政策分析，财经研究，俞乔程滢，我国公司红利政策与股市波动，经济研究，王信，从代理理论看上市公司的派现行为，金融研究，伍利娜高强彭燕，中国上市公司异常高派现影响因素研究，经济科学，陈信元陈冬华时旭，公司治理与现金股利基于佛山照明的案例研究，管理世界，何涛陈小悦，中国上市公司送股转增行为动机初探，金融研究，郑志刚，投资者之间的利益冲突和公司治理机制的整合，经济研究，应展宇，股权分裂激励问题与股利政策中国股利之谜及其成因分析，管理世界，王克敏陈井勇，股权结构投资者保护与公司绩效，管理世界，冯根福，双重委托代理理论上市公司治理的另种分析框架兼论进步完善中国上市公司治理的新思路，经济研究，陈冬华陈信元万华林，国有企业中的薪酬管制与在职消费，经济研究，吕长江周县华，公司治理结构与股利分配动机基于代理成本和利益侵占的分析，南开管理评论，田银华龙翠红，中国上市公司股利政策探讨从代理成本理论的角度视之，湘参考文献我国上市公司现金股利政策研究潭大学学报哲学社会科学版，廖理方芳，股利政策代理理论的实证检验，南开管理评论，薛爽，以股抵债大股东动了谁的奶酪电广传媒大股东以股抵债案例研究，管理世界，邓建平曾勇，上市公司家族控制与股利决策研究，管理世界，张兆国宋丽梦张庆，我国上市公司资本结构影响股权代理成本的实证分析，会计研究，唐国正熊德华巫和悉，股权分置改革中的投资者保护与投资者理性，金融研究，田利辉，国有股权对上市公司绩效影响的型曲线和政府股东两手论，经济研究，金雪军张学勇，银行监管与中国上市公司代理成本研究，金融研究，张祥建徐晋，股权再融资与大股东控制的隧道效应对上市公司股权再融资偏好的再解释，管理世界，谢军，股利政策第大股东和公司成长性自由现金流理论还是掏空理论，会计研究，王化成李春玲卢闯，控股股东对上市公司现金股利政策影响的实证研究，管理世界，刘少波，控制权收益悖论与超控制权收益对大股东侵害小股东利益的个新的理论解释，经济研究，罗党论唐清泉，市场环境与控股股东掏空行为研究来自中国上市公司的经验证据，会计研究，黄娟娟沈艺峰，上市公司的股利政策究竟迎合了谁的需要来自中国上市公司的经验数据，会计研究，王鹏，投资者保护代理成本与公司绩效，经济研究，柳建华魏明海郑国坚，大股东控制下的关联投资效率促进抑或转移资源，管理世界，申明浩，治理结构对家族股东隧道行为的影响分析，经济研究，刘启亮李增泉姚易伟，投资者保护控制权私利与金字塔结构以格林柯尔我国上市公司现金股利政策研究参考文献为例，管理世界，李明辉，股权结构公司治理对股权代理成本的影响基于中国上市公司年数据的研究，金融研究，张文龙李峰郭泽光，现金股利控制还是掠夺，管理世界，蒋东生，内部人控制与公司的股利政策基于宇通客车的案例分析，管理世界，沈艺峰肖珉林涛，投资者保护与上市公司资本结构，经济研究，罗琦秦国楼，投资者保护与公司现金持有，金融研究，刘星安灵，大股东控制政府控制层级与公司价值创造，会计研究，刘星代彬郝颖，掏空支持与资本投资来自集团内部资本市场的经验数据，中国会计评论，罗琦王寅，投资者保护与控股股东资产偏好，会计研究，李常青魏志华吴世农，半强制分红政策的市场反应研究，经济研究，侯宇王玉涛，控制权转移投资者保护和股权集中度基于控制权转移的新证据，金融研究，陆正飞王春飞王鹏，激进股利政策的影响因素及其经济后果，金融研究，刘志远李海英，理财目标股东权利配置与投资者保护，会计研究，路昭君，基于代理成本理论的我国上市公司现金股利政策影响研究，厦门大学硕士论文，傅雅瑜，债务融资治理效应对现金股利政策影响的研究，苏州大学硕士论文参考文献我国上市公司现金股利政策研究，我国上市公司现金股利政策研究攻读硕士学位期间公开发表的论文攻读硕士学位期间公开发表的论文陈贤才，浅议企业资产减值的完善，今日财富，陈贤才，浅议企业在财务管理变革中承担的社会责任问题，财经界，顾琰陈贤才，浅议企业资本结构的优化，管理学家，鲁国全陈贤才，基于环境的业务流程管理探讨，管理学家，致谢我国上市公司现金股利政策研究致谢三年的学习生涯即将结束，我终于完成了课程学习与论文撰写。对我而言，硕士阶段是研究态度和能力培养的重要阶段，非常荣幸我能够跨出了这步。路走来，多少关心，多少帮助伴随我，有太多的感谢要说。首先要感谢我的导师罗正英教授。在紧张的求学生涯中，导师在学术上的循循善诱生活上的入微关怀，都给了我莫大的帮助。毕业论文从选题框架的搭建写作到修改定稿都得到了她的悉心指导，给我提出了许多宝贵的意见和切实可行的建议，使我攻克了论文中的个个难题，越过了个个障碍。她严谨的治学态度实事求是的作风，在学术上敏锐的洞察力感悟力和研究能力让我们感动